Grupo San Jose (GSJ)

Vaya hombre, te debes creer muy importante para escribir en plural mayestático. Por mi parte, yo escribiré por aquí cuando me de la gana, por si acaso habías pensado otra cosa.

Vale campeón, pero permíteme que no tenga en cuenta tus comentarios ya que no eres accionista.
Si estás en la grada observa y disfruta lo que pasa en la arena, 

Saludos desde la arena 

Hemos vuelto a tener un semestre sólido, con cifras muy por encima de las reportadas el semestre equivalente al 2025:

 

Mejora en todas las cifras: +18% en facturación, +27% en EBITDA, +26% en EBIT y +34% en resultado neto. 

Y la construcción, como principal rama de actividad, tampoco da señales de agotamiento:
 

 

La cuenta de resultados comparativa es impecable, con mejora prácticamente en todas las partidas:

 

 

Pero si bajamos más al detalle, y analizamos los intertrimestrales, observamos que, a pesar de un registro récord en facturación, sí que ha habido cierto deterioro en márgenes EBITDA/Ventas y sobre todo EBIT/Ventas:

 

Es cierto que el margen EBITDA ha caído con respecto a los obtenidos en el 4T-25 y 1T-26, pero está en consonancia con los obtenidos en otros trimestres. Más acusada es la caída del EBIT, que en términos generales ha bajado hasta poco más del 3%. 

El motivo lo encontramos en la partida de “Variación de provisiones comerciales y deterioros”: si a cierre del 1T esta partida tenía un saldo de 1,35M, el 2T lo ha cerrado en 8,47M, es decir, este trimestre se ha dotado 7,12M de provisiones. 

Una dotación de este tamaño explica por sí sola la práctica totalidad de la caída del margen EBIT del trimestre:. Ya avisé en el análisis del 1T de que era previsible cierta tensión en márgenes por el repunte de la inflación, y esta partida encaja con ese escenario de actualización de precios en algunos contratos y algo más de litigiosidad. Es algo con lo que contaba y que puede durar algunos meses más. No obstante, y como también aclaré entonces, son factores que a la larga benefician a la compañía, puesto que las cifras absolutas mejoran con las subidas de precios. 
 

Si seguimos bajando y analizamos la rama de construcción:
 

 

El análisis es muy similar, cierta caída del margen EBITDA/Ventas y caída más acusada del EBIT, motivado por lo comentado anteriormente. 

El resto de actividades se han comportado de forma mucho más estable, incluso mejor que trimestres pasados:

 

Si echamos la vista más atrás y analizamos las cifras globales obtenidas por la compañía en cuanto a EBITDA en estos últimos trimestres:

 

Estamos ante el segundo mejor EBITDA medido en € con 25,7M€, tan solo superado por el 4T. Cierto es que los márgenes han caído algo, pero aun así está por encima de la mayoría de los datos históricos. Con este “flojo” 2T, el EBITDA acumulado de los cuatro últimos trimestres asciende a 100M€. 

 

Y en cuanto a EBIT:

 

Una montaña rusa, donde se aprecia cierta estacionalidad. Pero a pesar de lo comentado, hay numerosos trimestres con un desempeño mucho peor, incluido el 2T del 2025. 

Si analizamos solo la construcción: 

 

El análisis es similar, no ha sido el mejor de los trimestres, pero tampoco ninguna debacle, y mucho mejor que el trimestre equivalente al ejercicio pasado. 

GSJ sigue acumulando tesorería de forma constante: 664M€ en cuentas corrientes y más de 11M€ en otros activos financieros corrientes, y una deuda bancaria que no llega a 150M€:

 

 

Si analizamos el origen del incremento en los saldos de efectivo y activos liquidos:

 

El flujo de operaciones ha sido de algo más de 46,5M, de los que solo 13,3M han venido por mejoras en el circulante. Las inversiones han drenado tesorería por poco más de 5,1M, lo que hace un Flujo de Caja Libre durante estos primeros seis meses del 2026 de 41,4M. Además, se han pagado casi 12M de dividendos y se ha conseguido financiación adicional por 13,6M. La suma de todo explica los 43M en que se han visto incrementadas las cuentas bancarias.

La posición neta sigue aumentando trimestre a trimestre:

 

Y así han ido evolucionando los Flujos de Caja Libre desde 2015, 1.137M generados, 17,5€ por acción

 

Y en cuanto a la cartera de obra:

 

Ha aumentado un 12% en seis meses, y aunque se queda ligeramente por debajo del récord del 1T 2026, la tendencia de fondo sigue siendo claramente positiva:

 

En resumen, no ha sido el mejor de los trimestres, si lo comparamos con los dos que lo anteceden, que fueron fantásticos, pero a pesar de ello sí que ha sido mucho mejor que el 2T-25. Con todo, el EBITDA acumulado de los últimos cuatro trimestres está en 100M.

Por su parte, el primer semestre en su conjunto ha sido sólido, con cifras muy por encima de las obtenidas en el ejercicio pasado, lo que apuntalan unas previsiones para este 2026 que deberían superar las cifra ya de por sí buenas del 2025. Además, GSJ sigue generando importantes cash flows, transformando la mayor parte de su EBITDA en flujos de caja, con lo que podemos prever también que gran parte de todo ese EBITDA se transforme en caja, lo cual haría que nos encontramos con 100M más de caja cuando finalice el 2026.

Está claro que el punto pendiente sigue siendo la asignación de capital, con 664M€ en saldos en cuentas corrientes y disponible. Es cierto que una parte relevante de esa tesorería apuntala el fondo de maniobra, pero quedan muchos cientos de millones ociosos, y mantenerlos parados en cuentas corrientes en un entorno inflacionario resulta además de ineficiente, absurdo. ¿Decidirá alguna vez la empresa qué hacer con tanta dinero o seguiremos así año tras año? Los saldos son ya grotescos, para una empresa cuyo valor en bolsa es de poco más de 535M

Un saludo.

 

Muchísimas gracias David. Son impagables tu esfuerzo, cordura y expresividad.

El que crea que esto se mueve por rtdos o datos fundamentales esta muy equivocado si fuera así estaría cotizando como dicen muchos de sus fans incondicionales en 15, 20 o 30€........pero solo se mueve por la especulación, otras muchas tb, pero esta especialmente......
Venga Saludos y esperando 7,20€ para hacer una 1era entrada, si llega, ahora mismo  en mi cartera solo llevo sabadell y técnicas, la 1era para cobrar el dvd y ha seguido funcionando de lujo y la 2da reciente adquisición, asi que veremos, por supuesto no es ninguna recomendación.........................

Los 7,20€ como no los toque en Agosto que está el mercado más flojito, una vez que llegue septiembre empieza a tirar de nuevo.
Así que suerte y paciencia.

Saludos desde la arena 

Buenas noches 
Como siempre muchas gracias, espero seguir mucho tiempo en el valor y seguir leyendo tus comentarios, es un placer tenerte aquí 
Gracias