Imagina que una empresa presenta unos resultados estupendos. Vende más, aumenta beneficios un 20% y su negocio sigue creciendo.
Abres la bolsa esperando ver una buena subida y te encuentras con la acción cayendo.
Y encima, bastante.
Aunque parezca extraño, puede tener todo el sentido del mundo. Una empresa puede estar funcionando mejor que nunca y ser una inversión peor que hace un año.
La explicación está en algo que muchas veces pasamos por alto: cuánto estamos pagando por esos beneficios y qué esperaba el mercado que ocurriera.
💰 El negocio puede ir bien y la acción, regular
Vamos con números.
Imagina una empresa que gana 5 € por acción y cotiza a 150 €.
Eso significa que estamos pagando 30 veces su beneficio anual. En bolsa lo conocemos como PER (Price to Earnings Ratio).
Dicho de forma sencilla, el PER indica cuánto estamos pagando por cada euro de beneficio que genera una compañía.
En nuestro ejemplo:
150 € / 5 € = PER de 30 veces.
Hasta aquí, estupendo.
Pasa un año y la empresa consigue aumentar su beneficio por acción un 20%, hasta los 6 €.
Pero ocurre algo.
Los inversores ya no están dispuestos a pagar 30 veces sus beneficios. Ahora consideran razonable pagar 20.
¿Resultado?
6 € × 20 = 120 € por acción.
La empresa gana un 20% más, pero su cotización pasa de 150 a 120 €.
Una caída del 20%.
El negocio ha mejorado. Lo que se ha reducido es el precio que los inversores están dispuestos a pagar por sus beneficios.
🤔 ¿Y por qué alguien pagaría menos por una empresa que gana más?
Porque cuando compramos acciones estamos pagando, sobre todo, por lo que esperamos que esa empresa consiga en el futuro.
Pongamos un ejemplo cotidiano.
Imagina dos cafeterías.
Una lleva años facturando 200.000 € y tiene una clientela bastante estable.
La otra acaba de abrir, está creciendo a toda velocidad y todo apunta a que pronto abrirá varios locales.
Seguramente estarías dispuesto a pagar más por cada euro de beneficio de la segunda, porque esperas que siga creciendo.
Ahora bien, ¿qué pasa si esa cafetería deja de abrir locales o empieza a crecer más despacio?
Puede seguir ganando más dinero que el año anterior. Pero si pagaste un precio pensando que iba a multiplicar su negocio, quizá te hayas pasado de optimista.
En bolsa ocurre constantemente.
Una empresa puede publicar buenos resultados y caer porque los inversores esperaban unos resultados todavía mejores.
También puede suceder que los tipos de interés suban, aparezcan competidores o que el mercado empiece a desconfiar de la capacidad de mantener ese crecimiento.
Y cuando cambian esas expectativas, cambia el múltiplo que se está dispuesto a pagar.
👀 Dos empresas, el mismo crecimiento y resultados muy diferentes
Volvamos a los números.
Tenemos dos compañías que ganan 5 € por acción y consiguen aumentar ese beneficio hasta 6 €.
Las dos crecen exactamente un 20%.
Pero sus valoraciones son distintas.
La empresa A partía de una valoración exigente y el mercado ha rebajado sus expectativas.
La empresa B, en cambio, ha conseguido mantener su valoración mientras aumentaba beneficios.
Y ahí tenemos dos resultados completamente distintos para un crecimiento empresarial idéntico.
⚠️ Cuidado con las empresas que parecen baratas
Aquí viene otro detalle interesante.
Cuando una acción cae mucho, es habitual escuchar que ahora está barata.
Y puede ser verdad. Pero también puede que sus beneficios estén a punto de deteriorarse.
Imagina una empresa que cotiza a 100 € y gana 10 € por acción.
Su PER es de 10 veces. Bastante razonable, aparentemente.
Sin embargo, sus beneficios proceden de un año excepcional y los analistas esperan que el próximo ejercicio gane únicamente 5 € por acción.
Si el precio no se mueve, estaríamos pagando 20 veces los beneficios esperados.
Lo que parecía un PER de 10 se ha convertido en uno de 20.
Por eso comparar valoraciones utilizando únicamente los beneficios del último ejercicio puede llevarnos a conclusiones equivocadas.
En sectores cíclicos, como materias primas, automoción o determinadas industrias, esto es especialmente relevante.
A veces las empresas parecen más baratas precisamente cuando están ganando más dinero del que probablemente podrán mantener.
🧮 ¿Qué miraría antes de comprar una acción?
El PER puede servir como punto de partida, pero conviene acompañarlo de otras cifras.
Por ejemplo, observar cómo han evolucionado los beneficios durante los últimos cinco años ayuda a distinguir entre un crecimiento sostenido y un ejercicio excepcional.
También interesa revisar los márgenes. Una empresa puede vender un 15% más y terminar ganando menos si sus costes crecen demasiado.
Y después está el flujo de caja libre, el famoso free cash flow.
Porque una cosa es presentar beneficios contables y otra generar dinero después de pagar los gastos operativos y las inversiones necesarias para mantener el negocio.
Si los beneficios crecen, pero la caja no acompaña durante varios ejercicios, merece la pena investigar qué está pasando.
Otro detalle que revisaría es el número de acciones en circulación.
Si una compañía gana un 20% más, pero ha emitido muchas acciones nuevas, ese crecimiento no tiene por qué traducirse en un aumento equivalente del beneficio que corresponde a cada accionista.
Por eso, para analizar una valoración mediante PER, tiene sentido prestar especial atención al beneficio por acción (BPA).
📌 Lo que pagas también determina cuánto puedes ganar
Una empresa extraordinaria puede convertirse en una inversión mediocre si pagamos demasiado por ella.
Y una compañía con un crecimiento más modesto puede ofrecer buenos resultados si la compramos a una valoración razonable.
Eso sí, tampoco conviene pensar que un PER de 10 siempre es mejor que uno de 30.
Quizá la empresa que cotiza a 30 veces beneficios pueda mantener un crecimiento elevado durante muchos años, mientras que la de PER 10 apenas consiga sostener su negocio.
El precio tiene que ponerse en relación con el crecimiento esperado, su calidad, el riesgo y la capacidad de generar caja.
Así que, la próxima vez que veas una empresa presentar resultados excelentes mientras sus acciones caen, fíjate en dos cifras: cuánto han crecido sus beneficios y cómo ha cambiado su valoración.
Puede que la empresa esté decepcionando al mercado. O puede que simplemente estuviera demasiado cara.
Son situaciones diferentes y conviene distinguirlas antes de tomar una decisión.
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