Re: AB-Biotics (ABB)
Eso de la autocartera…..si que era uno de los puntos del orden del dia de la Junta de Accionistas del 3-6 de Agosto 2018, igual que lo ponen casi todas las empresas en el orden del día de sus juntas. Aprueban la posibilidad de adquirir autocartera, y luego durante el año lo hacen o no lo hacen. Que se apruebe no significa que se vaya a hacer.
Luego, se añadió en el orden del día, a petición de un accionista (Luis Sanchez Lafuente) que tenía mas del 5%, diferentes puntos:
- Distribución o devolución de la prima de emisión (0,04€ brutos por acc)
- Informar de las cuentas provisionales a 30 de Junio
- Tesorería e inversiones hechas, a 30 de Junio
- Estado de la situación del Plan estratégico.
Luego, llegó el 3-6 de Agosto, se celebró la Junta y por palabras del Presidente (lo dijo por email a quien preguntó), dijo que “se había aprobado todo”.
Luego se supo que SI se había aprobado todo lo que venía en el primer orden del día (entre ello eso de hacer autocartera), pero NO se aprobó los puntos del día que se añadieron después (esos 4 que he puesto). El motivo fue que si había que auditarlo, no daba tiempo a presentar resultados en dicha Junta y que ellos querían presentar las cuentas auditadas.
Por último, Jc99.99 veo que pregunta por las cifras de Gaesco (el pdf que daba P.O. de 5€). El pdf ha desaparecido (da error), pero menos mal que me molesté en copiarlo todo en un PDF antiguo, pongo aqui el enlace. Y hago un "copiar y pegar":
COMIENZO
En ese
PDF de Gaesco (página 18), gracias Javier1960, hablan de que se espera cerrar el 2018 con un EBITDA de 1.940.000 euros y generando Caja.
Que esperan un EBITDA de 3,19 millones (2019), 5,64 millones (2020), 7,40 millones (2021) y 8,47 millones (2022). Y que le dan un Precio Objetivo de 5€, y si mejora las ventas un 25% elevan el Precio Objetivo a casi el doble (6,63€)
Concretamente, el Plan de Negocio que espera Gaesco sería:
2017 oficial
Ventas 7,29 millones
EBITDA 0,21 millones
Pérdidas -0,89 millones
Primer Trimestre 2018 oficial
Ventas 2,49 millones (+67%)
2018 estimado
Ventas 12,16 millones
EBITDA 1,94 millones
Beneficio 0,64 millones
2019 estimado
Ventas 13,51 millones
EBITDA 3,19 millones
Beneficio 1,89 millones
2020 estimado
Ventas 18,25 millones
EBITDA 5,64 millones
Beneficio 4,29 millones
2021 estimado
Ventas 21,25 millones
EBITDA 7,40 millones
Beneficio 5,73 millones
2022 estimado
Ventas 23,07 millones
EBITDA 8,47 millones
Beneficio 6,64 millones
(copio y pego del PDF)
AB-Biotics es capaz de generar caja en el periodo analizado, que podrá utilizar posteriormente
para pagar dividendo o adquirir compañías en el sector de la producción industrial.
En cuanto a la reducción de deuda, como comentamos en nuestras estimaciones de balance, la compañía, que actualmente cuenta con un porcentaje de “deuda blanda” elevado, irá reduciendo esta deuda progresivamente según los plazos establecidos, por lo que en el futuro se financiará prácticamente a través de equity (target estimado del 95%).
Consideramos importante destacar que el CapEx de 2018 estará totalmente financiado por Kaneka, conforme al acuerdo publicado, que también financiará parcialmente las inversiones en inmovilizado de 2019.
En definitiva, estamos hablando de una compañía estable, solvente, con alta liquidez, rentable, con un bajo endeudamiento y generadora de caja. Una cuenta de Pérdidas y Ganancias que evoluciona positivamente y un balance sólido que irá dejando atrás progresivamente los resultados negativos de ejercicios anteriores son la clave de nuestra valoración. Aun así, no descartamos los potenciales riesgos, tanto financieros como operativos, que podemos observar en la compañía y que hemos analizado en el DAFO de este informe y a lo largo del mismo.
De esta forma, hemos llegado a la siguiente valoración, de EUR 5/acción. Estimamos un EV/EBITDA(‘19e) de 20x, que nos parece razonable atendiendo a que sus competidoras más comparables (BioGaia, Probi, Chr. Hansen) cotizan actualmente a entre 20-25x EV/EBITDA.
Precios Objetivos según las ventas:
Si las ventas DISMINUYEN un 50% de lo previsto = Precio Objetivo 2€
Si las ventas DISMINUYEN un 25% de lo previsto = Precio Objetivo 3,62€
Si las ventas COINCIDEN con lo previsto = Precio Objetivo 5€
Si las ventas AUMENTAN un 25% de lo previsto = Precio Objetivo 6,63€
Si las ventas AUMENTAN un 50% de lo previsto = Precio Objetivo 8€
Y luego hablan de posible OPA......
Estructura del accionariado tras Kaneka ¿OPA a la vista?
La biotecnológica fue fundada en abril del 2004 por Miquel Angel Bonachera Sierra, Sergi Audivert Brugué y Buenaventura Guamis López (los dos primeros, accionistas principales de la compañía en la actualidad), como un spin-off de la Universidad Autónoma de Barcelona.
Tras diversos cambios en la estructura accionarial, la biotecnológica debutó en el MAB en julio de 2010, mediante una OPS del 38% del capital, a EUR 2,53/acción, en la que se obtuvieron EUR 3,5m, con un valor EV de la compañía pre-money de EUR 15,75m y post-money de EUR 19,25
En marzo de este año 2018, la compañía publicó la suscripción de un acuerdo de licencia con la entidad de nacionalidad estadounidense KANEKA AMERICAS HOLDING, INC, en virtud del cual “se le otorga el derecho exclusivo para la fabricación, importación, fermentación, uso, venta y oferta de determinados productos de AB-Biotics en Japón y Norteamérica”. Como parte indisociable de la misma operación, el grupo KANEKA decidió entrar en el capital de AB-Biotics a través de la sociedad KANEKA EUROPE HOLDING COMPANY NV, adquiriendo inicialmente un 26,859% de la propiedad del capital social, así como las 500.000
acciones de la autocartera, llegando al actual 37,77% del capital que ostenta. Se convierte así el holding en el principal accionista de la compañía, aunque no en accionista dominante.
KANEKA es un grupo fundado hace más de 60 años, que cuenta con 9666 empleados y capitaliza a junio de 2018 más de EUR 2700m, con unas ventas de EUR 4,6b y un EBITDA superior a los EUR 510m (a cierre de 2017).
Es importante tomar en consideración las implicaciones de la entrada en el capital de un socio estratégico global de relevancia que capitaliza EUR 2,7b y es líder en fabricación química, teniendo en cuenta que AB-Biotics capitaliza ~EUR 47,1m. La estrategia de Kaneka pasa por expandirse globalmente, aumentando su presencia en mercados y subsegmentos estratégicos clave.
Así,
no descartamos una potencial adquisición de la biotecnológica por parte de Kaneka, debido a las sinergias que le reportaría por la similitud del negocio, la adquisición del banco de cepas para el desarrollo de nuevos productos de fermentación propia y la fuerte entrada en nichos del mercado de los probióticos que actualmente explota AB-Biotics, a través de la adquisición de sus patentes y contratos, teniendo en cuenta que vemos a la última como una compañía en una fase dulce del ciclo de beneficios,. Además, a lo largo de la historia de Kaneka, esta compañía se inclina hacia la adquisición de compañías estratégicas para continuar su desarrollo y expansión internacional.
FINAL
