Enagás: las redes de gas tienen menor crecimiento potencial que las de electricidad, pero son muy buenos generadores de caja. Underweight. P.O. 12 €
Morgan Stanley | Nuestro analista Arthur Sitbon cree que la actividad corporativa en redes está en aumento en Europa, un factor que daría soporte a los Top Picks del equipo, SSE y Elia, así como a otros OW como National Grid o E.On. Sitbon plantea que las redes van a ser protagonistas en la próxima ola de actividad corporativa, dado el giro estratégico hacia actividades más reguladas y la necesidad de financiación del capex para este desarrollo. La nota repasa el entorno de mercado en el sector y muestra que los deals recientes se han valorado a 1.7x RAB en Europa y 2x en EEUU, lo cual sugiere que estamos en un mercado de vendedores, algo que podría aminorar los retornos de la compra de activos de transmisión/distribución por parte de las Utilities. En cuanto a las redes de gas, comenta que presentan un menor crecimiento potencial, por lo que tienden a estar valorados a menor múltiplo. Sin embargo, pueden ser muy buenos generadores de caja, en este sentido, ven dos estrategias para las acciones de gas:
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Utilizar el cash Flow para financiar y diversificar otras actividades, o tener políticas de retornos a accionistas generosos. Este último es el caso de Enagas.
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Venta de activos para cristalizar el valor en mercados privados.
Underweight. P.O. 12 €
