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Últimamente recibo mensajes privados de bastantes foreros preguntando mi opinión sobre lo que va a pasar. Obviamente no sé que va a pasar, se suele decir que si alguien tuviera certeza sobre un evento bursátil estaría tumbado en alguna isla del Caribe. Pero ni así, las certezas en bolsa simplemente no existen. Hasta la operación más segura se puede ir al traste por una multitud de factores que no necesariamente deben alcanzar la categoría de cisnes negros. Por ello, y basándome en la experiencia y en lecturas con mucho sentido común, intento operar con un rango de activos amplio, pero no excesivo y con una estrategia no direccional, salvo que lo vea bastante claro con empresas o sectores concretos.

Es lo que intento hacer desde hace cinco meses con una cartera de pares long/short que por ahora no sólo no va mal, sino que esquiva los vaivenes del mercado, aunque existen mil métodos más de especulación perfectamente válidos. Yo trato de encontrar el mío particular y puede que varios más de repuesto.

Mi método actual, a la vista de lo que aprendo cada día y de las bofetadas y jardazos que te dan las mejores experiencias (aquellas en las que te juegas la piel, como le gusta decir a Nassim Nicholas Taleb) está basado en probabilidades. Aprovecho para pedir expresamente que pinchen en el enlace anterior, pues ahí relato quizás la lección más valiosa que he extraído en bolsa y la que más beneficios me ha reportado. Me gusta presumir de errores y que lo lean conmigo, por ello me da la risa cuando se me intenta atacar sacando a relucir mis fracasos, pues soy el primero en querer acordarme de ellos para sacar todo el jugo posible a sus enseñanzas.

Raramente cuantifico las probabilidades, más bien se trata de una comparación cualitativa. Por ejemplo, considero altamente probable, con una probabilidad mayor al 95%, que el sector renovable va a ir mejor que el nuclear en los siguientes meses y años. Por eso mantengo pares concretos abiertos a favor de Solarcity y otras renovables y en contra de EDF y Areva. Pero eso no quiere decir que cualquier día no se pueda descolgar EDF con una aparente buena noticia (como ha pasado hoy, aunque la noticia es mala, remala) o que no hundan aún más a Solarcity a pesar de que su fundador y máximo accionista compra acciones como un descosido aprovechando sus malos precios.

Cuando la cosa va de probabilidades y tratas de maximizar las ganancias basándote en ellas, suele chocar mucho recibir mensajes en tu bandeja entrada donde te confunden con un gurú y te piden opinión. De más está decir que no suelo darla. Primero porque no soy nadie, o al menos no soy más que nadie y debemos recordar que sólo llevo cinco años en bolsa y ni siquiera uno y medio sabiendo leer las cuentas de una empresa. Y segundo, porque la realidad siempre puede explotarte en la cara e ir contra tus ideas y esquemas mentales.

Por cierto, si quieren saber más sobre como puede engañarse uno mismo con sus esquemas mentales prefabricados, no hay mejor sitio para aprender en lengua española que en el blog de mi admirado Gaspar Fierro.

Soltado ya el rollo y agradeciendo su paciencia por aguantar la perorata, y también pidiéndoles disculpas si no les contesto a sus mensajes o si lo hago escurriendo el bulto, ya saben el porqué, quisiera compartir una idea loca que se me ha ocurrido. Les pido que la interpreten en clave de probabilidades, siempre como un escenario posible y puede que hasta probable.

 

La caída de la cotización de Atresmedia.

Gracias a Prometeo13 me he fijado en la brutal caída de cotización de esta empresa. Lleva un -43% YoY y se ha comportado bastante peor que el IBEX a lo largo del periodo.

 

Pero lo que me da pie a pensar en que la empresa podría estar adelantando malas noticias es que se ha despegado del IBEX en los últimos meses, concretamente desde Octubre, cosa que no ha hecho Mediaset, por cierto.

 

 

En este punto es donde un analista fundamental buscaría motivos para encontrar diferencias entre ambas empresas, tales como una reducción de ingresos en A3M frente a TL5, o una operación corporativa que se supone que no va a salir, etc. En esta ocasión no haré eso, y no es porque no crea en el análisis fundamental, de hecho le tengo un respeto enorme y me valgo de él para el análisis de las empresas de mi círculo de competencia. Pero creo que es mucho más sencillo en este caso obtener conclusiones basánsome en la información que está arrojando el precio, a modo de rastro que dejan los inversores mejor informados.

¿Por qué ha caído A3M un 43% y TL5 prácticamente sólo la mitad? ¿Y por qué ha caído TL5 como el propio IBEX a pesar de que sus resultados del tercer trimestre fueron bastante buenos? ¿Nos están diciendo algo las cotizaciones de estas dos empresas, algo que puede ser extrapolable al conjunto de la economía nacional? Recordemos que A3M y TL5 operan prácticamente en duopolio repartiéndose la gran mayoría de la jugosa la tarta publicitaria televisiva nacional. Luego la cotización de ambas compañías depende mucho, pero mucho, de las perspectivas de consumo privado.

Veamos las gráficas de hace unos años, justo antes de que la Gran Recesión golpeara a todo el mundo.

En el caso concreto de TL5, la evolución del valor fue muy pareja a la del IBEX, casi calcada, hasta que empezaron a correr noticias sobre recesión. En ese momento TL5 se despegó del IBEX.

 

En cambio, A3M se empezó a despegar del IBEX bastante antes y de forma más notoria.

 

No deja de llamarme la atención esta coincidencia. ¿Podría A3M estar anunciando vientos de recesión en España?

Observemos que la evolución de ambas empresas es prácticamente pareja salvo en algunos periodos en que parece que el optimismo o el optimismo exacerbado se instala en España. Admito que he tenido que elegir el zoom de esta gráfica para ver mejor la comparación, pero no deja de llamarme la atención como ambas empresas de despegaron del IBEX desde 2013, al calor de la "recuperación económica" y sin embargo ahora parece que corrieran a buscar al índice de nuevo (tienen tarea por delante).

 

Si nos remontamos a la última década vemos que la cotización de ambas empresas suele evolucionar a la par y al son de los eventos económicos y del espectro radioeléctrico, son incluso más mellizas entre ellas que BBVA y SAN entre sí. 

 

Y sin embargo, la corrección demasiado fuerte de A3M en la actualidad me sigue diciendo que algunos saben hacia donde se dirige el mercado de las expectativas en España en un futuro cercano. La publicidad no es sino puras expectativas de ventas. 

 

Conclusión

Considero un evento de alta probabilidad que sobrevenga un enfriamiento económico en España en los próximos meses a la luz de estos sencillos indicadores: la cotización de TL5 y A3M que no hace sino describir de lo que esperan los inversores mejor informados que están saliendo en tropel. Quizás sobrevaloraron el potencial en el caso de A3M, pero me da en la nariz que más bien se trata de una reducción de expectativas sobre el consumo privado en el país. Desde el punto de vista fundamental, sin embargo, ambas empresas han demostrado ser excelentes y serios negocios, al igual que Facebook y Alphabet demuestran que saben cuidar a sus accionistas y crear valor. Sin embargo, no olvidemos que estas cuatro empresas que he mencionado se nutren de ingresos por publicidad en más de un 85%. Y esa dependencia excesiva tiene su peligro en épocas en las que la estabilidad económica y financiera está en entredicho.

Con el tiempo veremos si los inversores value que están entrando ahora en ambas empresas a la luz de sus precios cada vez más bajos están acertando o no, todo depende de si se materializa un enfriamiento de la economía española.

  1. en respuesta a Solrac
    #20
    Siames

    Corto en gamesa!? Me dejas de piedra Solrac y eso?

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  2. en respuesta a Pablillo
    #19
    Solrac

    Excelenta análisis Pablillo, muchas gracias por arrojar luz y conocimiento.

  3. #18
    Pablillo

    Yo a estas las sigo bastante porque son dos de mis empresas favoritas en España:

    - Duopolio clarísimo (lo que gane una lo perderá la otra y viceversa)
    - Más simples que el mecanismo de un chupete
    - Poca necesidad de CAPEX
    - Sin deuda o si la tienen es baja

    El sueño de cualquier inversor fundamental. Sólamente tienen un pero: son cíclicas.

    En mi opinión hasta ahora es reversión a la media. Cuando yo las solté en su dia las vi claramente recalentadas porque ya habían empezado su tendencia alcista pero aun no se sabía hasta donde iban a caer los beneficios. Justo un poco despues llegaron esos mínimos de beneficio y el mercado no sólo no las hizo bajar (como yo pensaba) sino que siguieron subiendo... y muy a mi pesar y con dolor me quedé fuera. Ahora estoy entrando de nuevo y como podrás suponer lo estoy haciendo en Atresmedia que es la que más ha corregido y se que tarde o temprano subirá más (o caerá menos) que Telecinco. También opino que todo lo que caigan a partir de ahora si será descontar una recesión. Estas empresas pueden ganar facil entre 200 y 300 millones en épocas buenas, y Atresmedia capitaliza menos de 2.000 millones por lo que comprar ahora es asegurarse un buen retorno cuando el ciclo se estabilice.

    En cuanto a lo de internet, movistar (en mi opinión un auténtico desastre de gestión comprando a precios de oro derechos de futbol en una liga sin aliciente alguno o en la F1 donde Alonso está mas que quemado) y netflix se lleva oyendo desde principios de siglo (en otras versiones, que si la TV matará a la radio que si internet matara a todos etc...) pero la realidad es tozuda y a estas les queda cuerda para muchos años (y décadas) en mi opinión.

    Y en cuanto al par como tal, es perfecto para hacer esas operaciones exóticas de vender una y comprar otra. Ahora Mediaset está en un momento dulce con respecto a Atresmedia pero si todo va como espero en el futuro, Atresmedia tiene que recuperar con respecto a mediaset. No solo porque ya los anunciantes la perciben como una TV de más blanca y de calidad y en la cual están dispuestos a pagar algo más que en Mediaset por anunciarse (aun cuando la audiencia es menor) sino por el hecho de que la gestión de La Sexta está siendo IMPECABLE (¿alguien puede decirme cuales son las señas de identidad de Cuatro?). La contrapartida a esto es que Atresmedia tiene más gastos que Mediaset y economicamente ésta última es superior. Es lo bueno de Mediaset, tiene su público fiel y con una mínima inversión mantiene estables sus audiencias, sin importarle la calidad de sus programas. No obstante. una diferencia de capitalización de 1500 millones no está justificada y con el tiempo debería reducirse.

    Saludos

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  4. #17
    Srcliment

    Jajaja y aun la gente se empenia en alabar o criticar aciertos o errores! El día en que dejen de criticarte o alabarte preocúpate porque eso significará que la gente ha aprendido y será imposible sacar un duro de la bolsa!

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  5. en respuesta a Einhard
    #16
    Txuska

    Lo de Gamesa es relativamente fácil y paso con Jaztel con la OPA aprobada y con el precio conocido
    Hay un suelo que si sale bien pues cada vez seria mas solido
    Por arriba hay Calls hasta 20 euros y como el robot se equivoca poco hasta ahí le doy en principio como máximo
    Suelo en principio 13.50

    Un abrazo

  6. en respuesta a Einhard
    #15
    Solrac

    Si hay una cosa que he aprendido en bolsa es que las operaciones cantadas que son beneficiosas para un muy amplio número de personas de la calle y que están alimentadas por las buenas noticias en prensa, escasean y mucho. Hay excepciones, pero son eso, excepciones.

    Aplicando esa regla, y hablando siempre en términos de probabilidades, me extrañaría mucho que Gamesa se disparara gracias a una OPA.

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  7. en respuesta a Besugo
    #14
    Solrac

    Dinero fácil, será para ti, a mí me cuesta horrores ganarlo.
    De todas formas ya tenía la mosca detrás de la oreja y los cerré esta misma mañana. Mantengo abierto el largo a Vestas.

    https://www.rankia.com/foros/bolsa/temas/2960423-hilo-spreads-acciones-indices?page=14#respuesta_3135832

    No te preocupes que algún día patinaré y podrás volver a este blog (que no te gusta y nadie lee) a meterte conmigo y obviar los aciertos. Que "entretenida" debe ser tu vida, Besugo.

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  8. en respuesta a Besugo
    #13
    Einhard

    es cuestión de días...los cortos siguen aumentando a lo bestia...una de dos....o hay muchos que piensan como Solrac o la están aguantando para que no se dispare...visto lo que se está viendo, yo diría que es lo segundo...y la noticia viene muy pronto....junto con los resultados, que van a ser espectaculares...

    Otra cosa es que hagan la típica jugada de siempre, ampliación, intercambio etc...cualquier cosa para que el pequeño inversor no disfrute las mieles del triunfo...como casi siempre...

    Suerte a todos, como digo es cuestión de días...o incluso horas...

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  9. en respuesta a Besugo
    #12
    Besugo

    Vas a perder hasta los calcetines con tus cortos, esperar y ver.
    Se acabo hacer dinero facil.

  10. en respuesta a Solrac
    #11
    Einhard

    Los cortos en Gamesa están creciendo día tras día...la están manteniendo en el nivel de 16 para poder negociar un precio sabroso...si sale bien la negociación, el precio deberia ser algo mayor que 16, digo yo....si no llegan a cerrar la venta, esos cortos, entre los que tú te encuentras, nos van a machacar a los que vamos a largo...como táctica conservadora y teniendo en cuenta que ya le saco bastante a las gamesas, me planteo salir con la mitad hoy por si no saliera la cosa y estar atento la semana que viene por si hay que entrar de nuevo antes de que suba o sacar el otro 50% en cuanto comuniquen que se rompen las negociaciones...aunque yo creo que van a claudicar...los alemanes cuando quieren algo de verdad no se bloquean por zarandajas.
    Saludos crack!

  11. en respuesta a Einhard
    #10
    Solrac

    Pues etoy corto en gamesa, eso sí compensando con Vestas

  12. en respuesta a Besugo
    #9
    Solrac

    Lo malo de hacer predicciones, mojarse lo llaman, sé que el verbo te es completamente desconocido, es que se pueden fallar. Como sólo te fijas en los fallos de los demás y nunca admites los propios, crees que por fallar algunas veces puedes usarme de indicador contrarian. Sinceramente, yo de ti no lo haría por sistema.

    https://www.rankia.com/blog/ecos-solares/3117563-que-avecina-puede-ser-menuda-ii

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  13. #8
    Besugo

    Como indicador contrarian de tus conclusiones, me parece oportuno apostar por las acciones españolas si dices que habra enfriamiento economico, sera todo lo contrario. y volveremos a ver al IBEX arriba. Jejeje

  14. #7
    Einhard

    no sé crack...te admiro mucho, pero esta vez igual pinchas en hueso...yo sin saber demasiado creo que la jugada de la Vice salvando la Sexta tiene mucho que ver con esas desviaciones....nunca mejor dicho. ;-)

    por cierto...Gamesa está entrando en fase de pelotazo súbito...en 7 u 8 días estamos en el cohete...o estampados :-D

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  15. #6
    Gaspar

    Hombre muchas gracias por las flores, pero ya sabes que yo sólo repito y parafraseo lo que otros mas listos que yo dicen ;)

    Respecto a TL5 y A3M mi opinión es parecida a la de wlundgren. ¿Están revertiendo a la media ambas o realmente están anunciando algo? ¿Es posible que por ser ambas consideradas defensivas sus precios se hayan incrementado mas allá de su valor debido a su alta demanda en tiempos de crisis? Aquí valdría la pena la opinión de Ne.lo porque creo que lleva a TL5 en cartera. ¿Quién sigue a quién, el IBEX a ellas o ellas al IBEX o ellas a la economía o la economía a ellas o ellas a nosotros o nosotros a ellas?

    Si la caída en el precio de las Televisoras está indicando que la publicidad de la que viven caerá debido al miedo de los patrocinadores a que sus ventas caigan o se desaceleren, ¿no sería buena idea comparar los precios y los fundamentales de estas empresas con las ventas minoristas en España? Después de todo la publicidad que las televisoras venden está diseñada en su mayoría para las ventas minoristas.

    El indicador ICM (http://www.ine.es/prensa/icm_prensa.htm) puede darnos una buena idea. Al parecer estamos en un rango similar a los tiempos pre-crisis según la variación anual. Tal vez si llegase a estar en territorio negativo al mismo tiempo que las Televisoras van en picada entonces es una buena alerta, pero retardada.

    Saludos y un abrazo

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  16. #5
    theveritas

    La clave de boveda es el grafico a largo plazo, y realmente es esclarecedor, estas empresas dependen del consumo privado, a mas consumo mas publicidad, la correlacion existe y aunque el pasado no explica el futuro, si parece claro que la cotizacion de las dos emisoras de telebasura hispana, tienen un relacion directa con la evolucion de nuestro consumo.

    Esta bajada de las cotizaciones que llevamos desde abril de 2015, no se basa todavia en una caida real del pib occidental ni de su consumo tan solo en las expectativas negativas que genera la verdadera y ya real crisis china que ha hundido america latina y el precio de las materias primas y con ellas el petroleo y de ahi a ciertos bancos europeos sobreexpuestos a derivados... y esto los que saben lo saben desde hace ya y se van saliendo y mas o menos desde ahi estan bajando las dos emisoras de "dramas personales y basura humana que son atresmedia y mediaset", en resumen pueden no compartirlo pueden no opinar igual, pero cuando el bajon del consumo sea real, entonces ya sera tarde

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  17. #4
    Marco Porcio Catón

    Yo cero simplemente y los anunciantes también que la carnaza de TL5 vende más.

    También creo que pasa otra cosa relacionada con cosas de las que ya hablamos en el foro de bolsa. La publicidad emigra a otros sitios. La televisión cada vez es más cosa de consumidores pasivos que tragan lo que les echen e irán menguando.

    Parece que la BBC si se entera de algo:

    http://hipertextual.com/2016/02/bbc-tv-online

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  18. #3
    Txuska

    Pues yo creó que no tiene mucho que ver sinceramente
    Quien leches va a poner la tele de abierto con sus anuncios y sus terribles horarios ,.teniendo Movistar o Netflix

    Un abrazo

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  19. en respuesta a wlundgren
    #2
    Solrac

    En efecto, creo que tienes razón en todo.

    Pero si la causa dela bajada del IBEX y de toda Europa en general sólo fuera por bancos y constructoras, como dicen algunos, ¿que hacen estos dos cayendo a manta?

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  20. #1
    wlundgren

    magnifico post!
    para aportar mi granito decir que, como bien haces, a este "indicador" sólo debe dársele un grado de probabilidad. comento esto porque si tal y como comentas tl5 y a3m se basan en expectativas, éstas pueden ser erróneas precisamente por eso, por ser sólo expectativas/juicios, no datos hard.

    por otro lado, debo decir que tengo menos confianza en este indicador que tú. mi reticencia viene del desviamiento de a3m respecto la performance del ibex. es cierto que ha ido a peor, pero no menos cierto es que antes fue a mejor, y, ahora, sólo parece estar corrigiendo ese anterior incremento. en el graf de 5-6 años se ve claramente. a3m lo hace en los últimos meses peor que tl5, sin embargo, sólo lo hace para igualarla.
    creo que habríamos de esperar a ver qué hace a partir de ahora. si una vez igualado su rendimiento al de tl5 sigue peor o, por el contrario, se estabiliza con esta y con el ibex.

    saluditos!

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