Hace ya más de un mes que se ha cumplido el periodo en el que un inversor prudente debe evitar cualquier tipo de salida a bolsa, ya sea OPV, o colocación parcial o escisión o la figura que el empapelador de turno quiera crear.
En su momento cuando se inició la OPV de Puig les hablé de la regla de los dos años, y bueno es el momento de comprobar que ocurrió, empecemos por el primer post:
https://www.rankia.com/blog/definitivamente-quiza/6355320-taxation-without-representation-is-tyranny-opv-puig
https://www.rankia.com/blog/definitivamente-quiza/6355320-taxation-without-representation-is-tyranny-opv-puig
Como podéis comprobar había todo un coro de voces favorables a esa colocación y muy muy pocas voces críticas, aquí una, les hablé de aquella desvergonzada colocación de Talgo, y la comparaba porque Talgo en el fondo no es mala empresa, como no lo es Puig Brands, pero les pedía prudencia y paciencia, pero claro es que te lo vas a perder, es que va a subir, es que entran todos, pues miren:
¿Qué éxito no? Claro, para los colocadores y la familia, ustedes saben que yo siempre he sido de defender valores tan importantes como la familia, que no hacer por la familia, pues eso hicieron aquí darlo todo por la familia, pero los paganos fueron los desconocidos…
Bien parece que el tiempo me dio la razón, esperar dos años era buena idea, solo por el mero hecho de esperar, independientemente de si estaba o no sobrevalorada, que les comenté que en mi opinión si lo estaba, es que aunque no lo hubiera estado, la regla nos dice espera dos años, y ahí justo ahí entonces analizamos, pero le dejamos crear un histórico y no somos nosotros los que probamos la cuerda del puenting, que pruebe otro si han medido bien los monitores…
Ahí les comentaba lo importante que era cumplir la regla, la realidad se impone, los dos años han salvado a muchos de quedarse pillados, si en algo ayudé a que algún inversor no se quedara pillado todos estos posts valieron la pena.
Ha habido momentos de cotización muy baja, pero había que cumplir la norma y ser coherente con uno mismo, la coherencia hay que ejercitarla para actuar acorde a como somos. Ahora es el momento de opinar, ahora han pasado los dos años, ahora sí podemos decidir si invertir o no, ahora tenemos un histórico, tenemos una comparativa, tenemos una evolución, tenemos infinitos pillados…
Veamos si hoy es interesante.
Ingresos netos 5.042 millones de euros, superando la guía, EBITDA 1045 millones, beneficio neto ajustado 587 millones, crecimiento de entorno al 7% de esas variables, la deuda no es desproporcionada. En cuanto a múltiplos pagas 14 años y medio de beneficios por cada euro de acción mirando P/E Trailing, en cuanto a EV/EBITDA nos da 8.5-9 en Puig o sea la división del valor total de la empresa entre el EBITDA, sería atractivo por múltiplos, un precio objetivo de 17 con estos números sería factible.
Así pues no podemos decir que estemos muy lejos de objetivo, es interesante pero no es un chollo, no hay un margen de seguridad enorme que nos haga pensar que esta es nuestra oportunidad. Un inversor en valor que busca elefantes heridos no está hoy ante un elefante herido, no hay una oportunidad irrechazable, 14 euros sería un precio para entrar tranquilo de verdad y tener margen de seguridad, a estos precios de cierre de esta semana no podemos sentirnos tranquilos con la inversión.
Han pasado muchas cosas en estos dos años, hasta una negociación con un enorme competidor para una fusión que acabó rana y hundió la acción, no hay aquí una oportunidad de compra que nos permita entrar sin manías, si viera la acción a 14 euros se podría hacer una pequeña compra.
La OPV se inició el 3 de mayo de 2024 a un precio de salida de 24.50, que era el rango alto de la horquilla (¿Quedarán pillados dentro que vieron perder casi la mitad de la inversión?). La cara que se le habrá queda a todos aquellos que apostaron por la OPV debe ser de espanto, realmente salió cara y la familia hizo un gran negocio, pero la culpa no es de ellos, de los Puig, la culpa es de los que les dieron contrapartida que no hacía falta para nada tragarse toda la propaganda, que esto no es Substrate, que no es Intercity, que es una empresa seria pero el peor momento para comprar una empresa es en la colocación que genera el propietario para soltar papel y recoger dinero, fue un error de muchos y algunos muy respetables secundar esta salida a cotizar cara.
No hicieron exactamente un Talgo pero casi, lo de Talgo fue el clásico escándalo que fondos como Trilantic realizan, esto iba más limpio, más blanco, más decente pero ha generado pillados igual, aunque talgo salió a 9.25 euros la acción y hoy no llega ni a 3:
Aquello de Talgo fue mucho más descarado porque Trilantic es mucho Trilantic pero esto ha sido también un fracaso en toda regla, el mercado no es cruel, ni tan siquiera los colocadores son crueles, ellos hacen su trabajo, es el inversor el que debe huir de estos asuntos y aplicar la regla de los dos años para así no comerse estos pufos que algunos crean para colocar más arriba.
Tenemos más ejemplos de OPV que salieron “caras”, los profesionales nos dirán “en la parte alta de la horquilla”, fueron Acciona Energía, que salió a 26.73 y está en pérdidas o Cirsa que salió a 15, o Inmocemento o Cox Energy…
No es una maldición, es la ley de la gravedad, en general las salidas a Bolsa en España (y Europa) suelen tener un comportamiento más débil que en EEUU, donde se tiende a colocar con descuento para generar momentum, mientras que aquí se tiende a incentivar precios altos para maximizar la salida. Pero vamos que no es patrimonio exclusivo de España, Deliveroo en Reino Unido, Birkenstock en la siempre recta Alemania, hasta en Suiza cuecen habas con SMG Swiss Martekplace Group.
La ley de los dos años es universal y debería seguirse por todos y si así se hiciera los listos no podría colocar su papel a precios absurdos, aquí esperamos que CNMV actuara y evitara estas cosas, pero olvidémonos de eso, e intentémoslo por nosotros mismos, basta con cumplir la fácil regla de los dos años y así te evitas estos inicios tan cachondos para las empresas.
Una vez más “Flowers on the Wall” en este caso la escena de Pulp Fiction, hay que ser paciente y no precipitarse o saldrás antes de tiempo y tendrás un choque:
Disclaimer
No puedo aconsejarles legalmente comprar o vender acciones de Puig Brands, francamente yo no tengo y a este precio no voy a comprar, desde luego nos evitamos el marrón de la OPV y quedarnos pillados para toda la vida, pero si bajara a precios de elefante herido pues podríamos pensarlo, pero hoy no estamos ahí.
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