El PER es una de las ratios mas fáciles de hacer y mas difíciles de utilizar individualmente para hacer un diagnóstico; el numero frio que nos da el cociente entre Capitalización y Beneficios netos requiere una gran dosis de análisis alternativo para llegar a una conclusión definitiva en la selección de la inversión. El PER esta muy relacionado con el crecimiento futuro de la empresa y se hace necesario contar con unas perspectivas de crecimiento. Hay otro motivo que puede alterar el PER y son las ampliaciones de capital y actualmente se están realizando varias en el sector bancario y todas ellas están relacionadas con los efectos de la crisis subprime.
Actualmente parece sorprendente el PER de los bancos y seduce la idea de invertir en títulos con un PER tan bajo, pero cuidado, un PER barato no solo puede interpretarse como que la empresa está barata, también puede ser que el mercado no tenga interés comprador en la empresa; al Análisis Técnico hace mas de un año que daba venta en la mayoría de bancos europeos porque detectaba fuertes ventas por parte de grandes inversores. Utilizar el PER no debe de ser un objetivo absoluto sino un principio que conviene aplicar dentro de un contexto. Invertir basándose en el PER exclusivamente es una de esas creencias erróneas que a fuerza de repetirse parecen ganar visos de credibilidad.
Supongamos que tenemos que analizar dos bancos idénticos; los dos tienen la misma cifra de beneficio pero el Banco A destinado el 50 % a provisiones y el Banco B no dedica nada; en el cálculo del PER el banco A tendrá un PER que será el doble del banco B cuando el beneficio real ha sido el mismo, por lo tanto un análisis basado solo en el PER es erróneo.
Credit Agricole. Es uno de los bancos afectados por la crisis subprime y está inmerso en una operación de ampliación de capital. El día 4 de Junio, previo al inicio de la ampliación cierra con una cotización de 16,68 euros. Hace ampliación de capital por importe de 5.900 millones de euros, la relación de canje es de 1 acción nueva por cada tres antiguas a un precio por acción de 10,60 euros. El importe de la ampliación es de 5.900 millones de euros, dividido en 556,6 millones de acciones. Títulos en circulación 1.670 millones; después de la ampliación de capital la sociedad tendrá 2226,6 millones de acciones Valor teórico del derecho 1,5. El principal accionista, SAS Rue La Boétie, acudirá a la ampliación y suscribirá los derechos de los accionistas no interesados en la ampliación.
El beneficio neto estimado según consenso para 2.008 es de 4.308 millones de euros con un BPA de 2,60 euros por acción. El BPA después de la ampliación será de 1,93 euros que representa un descenso del 25,76 %. El efecto ampliación de capital cambia el PER de forma matemática, sin tener en cuenta posibles deterioros de sus activos adicionales. La ampliación de capital es una medida muy dura para el accionista y su adopción no significa un cambio de dirección en la cotización, solo se trata de restaurar la estructura del balance. Como puede verse un deterioro de la situación no solo evapora el normal incremento de los beneficios anuales sobre el 10 % estimado sino que nos encontramos con una disminución de sus beneficios del 25,76 %.
El mercado no es plenamente eficiente pero tampoco es tonto; para hacer jugosas plusvalías hay que estar muy atento para encontrar deficiencias en el mercado por lo que en el caso de encontrar divergencias con los precios que sean muy elevadas entre la cotización y su supuesto valor fundamental es mejor hacer unos números antes, para no pasar de cazador a cazado. La crisis de liquidez es mucho más persistente de lo que aparentaba en un principio y las perdidas en el sector bancario están siendo de una magnitud significativa. La claudicación de los fundamentos de los bancos a favor de la obvia realidad obligaran a adecuar el PER a la nueva situación que corresponde a una disminución de la actividad económica y un deterioro de la calidad crediticia. Se han publicado algunas cifras sobre el impacto de las subprime en bancos europeos pero son más difíciles de cuantificar las provisiones efectuadas por otros conceptos (morosidad, carteras de valores) y en muchos casos son tan importantes como las ocasionadas por las propias subprime.
| Entidad | Créditos Fallidos | Provisiones | Total |
| Citigroup | 40,9 | 2,0 | 42,9 |
| Merrill Lynch | 31,7 | 5,3 | 37,0 |
| HSBC | 18,3 | 1,3 | 19,5 |
| IKB Deutsche | 9,0 | 7,0 | 16,0 |
| Washington Mutual | 8,3 | 0,8 | 9,1 |
| HBOS | 5,9 | 1,0 | 6,9 |
| Bayerische Land | 3,6 | 3,1 | 6,7 |
| Fortis | 5,1 | 1,5 | 6,6 |
| ING | 0,4 | 5,6 | 6,0 |
| WestLB | 3,2 | 1,6 | 4,8 |
| LB Baden-Wuertt | 2,0 | 2,0 | 4,0 |
| Natixis | 3,2 | 0,2 | 3,4 |
| Lloyds TSB | 1,3 | 1,5 | 2,8 |
| HSH Nordbank | 2,3 | 0,2 | 2,5 |
| Commerzbank | 1,3 | 0,6 | 1,9 |
| Alliance & Leicester | 0,7 | 0,7 | 1,4 |
| Sovereign Bancorp | 0,3 | 0,7 | 1,0 |
| Norddeutsche LB | 0,6 | 0,3 | 0,9 |
| HVB Group | 0,6 | 0,1 | 0,7 |
| Aozora Bank | 0,5 | 0,1 | 0,6 |
| Total | 139,0 | 35,4 | 174,4 |
| País | Empresas | Beneficio 2008 | Beneficio 2007 | Variación Anual (%) |
| Alemania | Deutsche Bank | -141 | 2.132 | S.d. |
| Bélgica | Fortis | 808 | 1.167 | -31 |
| Francia | BNP | 1.981 | 2.507 | -21 |
| Francia | Société Générale | 1.096 | 1.431 | -23,4 |
| Francia | Crédit Agricole | 892 | 2.655 | 66,4 |
| Holanda | ING | 1.540 | 1,894 | -15,2 |
| Italia | Unicredito | 1.007 | 2.005 | -51 |
| Italia | Intesa Sanpaolo | 1.748 | 3.966 | -55,9 |
| Suiza | UBS(2) | -7.358 | 1.933 | S.d |
| Suiza | Credit Suisse(2) | -1.370 | 1.741 | S.d |
| TOTAL |
| 203 | 21.481 | -99,06 |
| País | Empresa | Beneficio 2008 | Beneficio 2007 | Variación anual (%) |
| España | Santander | 2.206 | 1.802 | 22,4 |
| España | BBVA | 1.951 | 1.440 | 35,5 |
| España | Banco Popular | 323 | 287 | 12,4 |
| España | Banc Sabadell | 217 | 208 | 4,5 |
| España | Bankinter | 77 | 80 | -3,4 |
| Total |
| 4.774 | 3.817 | 25,1 |
Las cifras están en millones de euros y son impresionantes. Los 10 grandes bancos europeos, excluidos los españoles ganan 203 millones de euros un 99,06 % menos que en el mismo trimestre del año anterior. Aun faltan las cifras de los bancos británicos que presentan sus cifras de forma semestral. En España puede verse un buen resultado de sus bancos ya que estos no se han visto obligados a salir fuera a buscar negocio y que el Banco de España ha sido más estricto en su normativa lo que obliga a las entidades a ser más prudentes.
El análisis fundamental sigue siendo demoledor con el sector que tiene expectativas de deterioro de los beneficios para el año 2.008 y el Análisis Técnico que dió el primer aviso de la gravedad de la situación sigue dando señales inequívocas de que la tendencia bajista sigue vigente. Un inversor conservador debería esperar a que se normalice la situación en los mercados mayoristas de crédito, que seria la base para recuperar la confianza perdida y mas adelante volverá a ser un sector interesante para invertir.
