Historias de la Bolsa.

Comprar con el rumor y vender con la noticia. Solo la sorpresa no está descontada en los precios de mercado. Lo que la mayoría se plantea ahora: ¿Subirán las tasas? ¿Cuándo se levantarán? ¿Cuánto subirán? ¿Cuánto durará el proceso? No conozco la respuesta a ninguna de estas preguntas.

Pero lo que sí sé: el dinero se gana descontando lo obvio y apostando por lo inesperado, como dijo George Soros. 

Todo el mundo confía en la capacidad del banco central para mantener bajas las tasas y los precios de los activos ofertados. Cuando habla con los inversores, están 100% convencidos de que las tasas nunca subirán. “No es lo que no sabes lo que te mete en problemas. Es lo que sabes con certeza que simplemente no es así. "- Mark Twain", señala Tiho Brkan@TihoBrkan

Es el recorrido que hace el cisne negro en los mercados. La teoría del cisne negro o teoría de los sucesos del cisne negro es una metáfora que describe un suceso sorpresivo (para el observador), de gran impacto socioeconómico y que, una vez pasado el hecho, se racionaliza por retrospección (haciendo que parezca predecible o explicable, y dando impresión de que se esperaba que ocurriera).

 Fue desarrollada por el filósofo e investigador libanés Nassim Taleb. Ejemplos de "cisnes negros" son el inicio de la Primera Guerra Mundial, la gripe de 1918 o los atentados del 11 de septiembre de 2001.

Con relación a la pandemia de coronavirus de 2020 algunos la han llamado un "cisne negro".

 Sobre esto a principios de 2020 el propio Nassim Taleb indicó que él no calificaría la pandemia como un "cisne negro". Pero en enero de 2021 aclaró que un fenómeno de este tipo tiene dos partes:

Un grupo de personas que está enterada de que un determinado evento es posible, siendo entonces la situación conocida y por ende un "cisne blanco".

Pero existe un segundo grupo que genuinamente no están al tanto de que este fenómeno es posible, ni está preparado para sus consecuencias. Por lo que en este caso efectivamente la situación es vivida como un "cisne negro".

De esta forma Nassim Taleb reconoce que la pandemia si podría ser denominada como "cisne negro", al menos para un grupo de personas.

Otros analistas no califican a la pandemia por coronavirus como "cisne negro" sino como "rinoceronte gris" porque era un evento predecible.2​3​

Moisés Romero

Nada como una pequeña turbulencia de octubre para ayudar a las débiles manos del mercado a ponerse en el lado bajista. Pero no dejes que su negatividad te contagie. Todavía estamos cerca del comienzo de lo que será un mercado alcista de varios años. Aquí hay seis razones para comprar acciones ahora, según Michael Brush.

1. El sentimiento se ha vuelto lo suficientemente bajista

Regularmente hago un seguimiento del sentimiento de los inversores para hacer “recomendaciones” contrarias al mercado. Si bien la mayor parte de su dinero debe estar en tenencias a largo plazo, las entradas cronometradas cuando la mayoría de la gente es bajista le da una ventaja. Ese es el caso ahora. El sentimiento no es extremadamente negativo, pero cayó lo suficiente esta semana como para activar una señal de compra en mi sistema.

También vale la pena señalar que los principales medios financieros se volvieron bastante negativos esta semana, otra buena señal contraria. (No nombraré nombres). Y el hecho de que su negatividad sea una señal alcista en mi sistema no significa que crea que sea determinante. Es solo que los comentaristas de los medios de comunicación de alto perfil son esponjas de consenso. Es un riesgo laboral, que podemos utilizar a nuestro favor como inversores.

Elija sus analistas de los medios financieros favoritos, luego haga lo contrario cuando se vuelvan consistentemente negativos o positivos.

2. La estacionalidad está a nuestro favor

El peor mes para las acciones es octubre, y los días más débiles son el 10 y el 11 de octubre. Luego, este mes sombrío es seguido por la fase estacionalmente fuerte de enero a mayo, cuando el mercado se ve reforzado por la entrada de dinero nuevo. En el medio, noviembre y diciembre puede ser fuerte, ya que las acciones se recuperan de la debilidad de octubre y el final de la temporada de ventas de pérdidas fiscales de los fondos de inversión. Eso termina a finales de octubre.

3. Estamos al final del COVID

No es ningún secreto que el número de casos y las hospitalizaciones han disminuido drásticamente. El año pasado, el clima frío no marcó el comienzo de una temporada de COVID en invierno. Por lo tanto, no es una locura esperar lo mismo este año, especialmente teniendo en cuenta todas las personas que han sido vacunadas o infectadas. La reapertura ayudará a impulsar la economía.

4. Es posible que ya se haya realizado una corrección

Desde el verano, el mercado ha experimentado correcciones continuas en varios sectores. El Russell 2000 bajó más del 10% en agosto, la definición de una corrección. Los cíclicos, el comercio minorista, la tecnología, etc., se han visto afectados. A principios de octubre, el 90% o más de las acciones del S&P 500 y Nasdaq habían caído al menos un 10% desde los máximos de 2021, señala Liz Ann Sonders, estratega jefe de inversiones de Charles Schwab.

En otras palabras, mientras todos buscaban una corrección, es posible que ya haya sucedido. El mercado tiene una forma divertida de engañar a la mayoría de las personas la mayor parte del tiempo.

5. Ha habido una fuerte formación de hogares

Los millennials finalmente se están rindiendo en el sótano de los padres, si es que alguna vez hubo algo de verdad en ese cliché.

Lo que es cierto: están entrando en la edad óptima para el matrimonio y la familia. Además, la economía está en auge, por lo que se sienten lo suficientemente seguros como para lanzarse a la compra de viviendas.

El resultado: la formación de hogares es ahora de alrededor de dos millones por año, más del doble de la tasa de los últimos cinco años. Los compradores de viviendas tienen que comprar muchas cosas para llenar esas casas nuevas. Eso es un refuerzo económico incorporado.

6. El consumidor está asustado, bloqueado y cargado de efectivo

Hay al menos media docena de fuentes naturales de estímulo en la economía listas para impulsar el crecimiento, ya sea que la Fed reduzca o no las compras de bonos, señala Jim Paulsen, economista y estratega de Leuthold Group. Uno es la formación de hogares, mencionada anteriormente. Otro es el bajo nivel de inventarios en las empresas, que tienen que reabastecerse a lo grande. Pero para mí, el más grande es el consumidor, simplemente porque el gasto del consumidor es el gran motor de la economía estadounidense.

La conclusión: los consumidores tienen miedo. Pero tienen mucho poder adquisitivo para aprovechar cuando sus ansiedades se alivian, tal vez a medida que el COVID esté pasando.

Ahora un poco más de detalle. La confianza del consumidor de agosto estuvo en el nivel más bajo desde que comenzó la pandemia, según lo medido por el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan. Subió en septiembre, pero todavía es baja.

Al mismo tiempo, los consumidores tienen un enorme poder adquisitivo. Los ahorros personales representan alrededor del 12% del PIB. Eso es el doble del promedio a largo plazo de alrededor del 6% al 7%, señala Paulsen. El patrimonio neto en comparación con los ingresos está en niveles récord.

No cometa el error de pensar que solo los ricos se hacen más ricos gracias al mercado de valores. Las viviendas también han aumentado mucho y la mayoría de las personas son propietarias de viviendas. La relación entre la deuda de los hogares y los ingresos personales es la más baja desde 1985.

“Los consumidores están asustados y cargados de poder adquisitivo sin explotar”, dice Paulsen. "Esta mentalidad pesimista combinada con el exceso de poder adquisitivo ha producido históricamente ganancias de mercado sólidas con caídas poco frecuentes", dice.

 "Esta proporción retrata un mercado alcista que aún está en pañales".

Michael Brush.

El optimismo para la temporada de resultados empresariales del tercer trimestre ha proporcionado un impulso oportuno para los mercados de valores, que coquetearon con el territorio de la corrección en septiembre. Las acciones mundiales acaban de disfrutar de su mayor repunte de una semana desde junio con el indicador de volatilidad favorito de Wall Street, el índice VIX, cayendo.

Actualmente se espera que las ganancias del S&P 500 y del STOXX 600 europeo aumenten un 32% y un 46% respectivamente y, hasta ahora, las empresas que ya han informado de resultados han superado las expectativas en general.

El aumento del 66% de las ganancias de Goldman Sachs el viernes, cortesía de una gran ola de fusiones y adquisiciones y salidas a bolsa, se produjo después de que los cuatro bancos de consumo más grandes de EE.UU. también brillaran.

Pero ahora que Europa espera que las empresas líderes como ASML Holding y Unilever ingresen a la arena y que Netflix inicie la presentación de informes para el grupo 'FAANG', el estado de ánimo puede volverse amargo nuevamente.

Philips bajó el lunes su perspectiva a medida que la escasez de repuestos impacta en la cuenta de resultados y en Wall Street, ahora hay más revisiones a la baja que al alza, lo que sugiere que el entusiasmo del tercer trimestre puede haber alcanzado su punto máximo.

Los datos que muestran que la economía de China alcanzó su ritmo más lento en un año debido a la escasez de energía, los cuellos de botella de la cadena de suministro y los bamboleos del mercado inmobiliario han empañado el estado de ánimo y el índice más amplio de acciones de Asia-Pacífico de MSCI fuera de Japón está perdiendo un 0,4%.

Los precios están subiendo demasiado rápido para los gustos de los políticos y el gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, advirtió el domingo a los inversores que él y sus colegas "tendrán que actuar".

Los inversores especulan que el Banco de Inglaterra podría convertirse en el primero de los bancos centrales más grandes del mundo en subir las tasas a finales de este año o principios de 2022.

Lo que hagan los bancos centrales será seguido de cerca esta semana con una reunión en Turquía, se espera que Hungría suba su índice de referencia el martes y el banco central de Rusia lo siga el viernes.

C.B.

Burton Malkiel, en su bestseller "A Random Walk Down Wall Street", relata que le mostró un gráfico de acciones a un amigo que era un devoto del análisis técnico. 

"¿Qué es esta empresa?" le preguntó el amigo a Malkiel.

 “Tenemos que comprar de inmediato. Este patrón es un clásico. No hay duda de que la acción subirá 15 puntos la próxima semana ". El problema es que el gráfico que compartió Malkiel no era el de una acción real. En cambio, fue el resultado de lanzar una moneda y luego asumir que el precio de la acción subía o bajaba cada día, dependiendo de si la moneda salió cara o cruz. En otras palabras, la "acción" realmente había seguido un camino aleatorio.

El libro de Malkiel, que se publicó por primera vez en 1973, dedica bastante tiempo a desacreditar el análisis técnico, lo que podría sorprender a los lectores de hoy. 

Entonces, ¿por qué estoy escribiendo sobre análisis técnico? Parece que esta tontería nunca desapareció por completo. 

La pregunta obvia: si el análisis técnico no funciona, ¿por qué tanta gente todavía lo usa?

 Creo que hay tres razones fundamentales. Primero, estamos programados para buscar patrones —un instinto que heredamos de nuestros ancestros cazadores-recolectores— y el análisis técnico apela a ese instinto. Incluso aquellos que nunca han oído hablar del análisis técnico a menudo imaginan que ven patrones en los movimientos del mercado y luego apuestan su dinero en consecuencia.

En segundo lugar, tenemos hambre de una sensación de control . Debido a que los mercados financieros están impulsados ​​por noticias, que, por definición, no se conocen con anticipación, los movimientos de precios a corto plazo siempre serán impredecibles. Pero para muchos, ese es un pensamiento desagradable, por lo que se aferran a formas de adivinar el futuro, ya sea el análisis técnico, el modelo de la Fed , las reflexiones de un estratega de Wall Street o algún otro galimatías.

Sin duda, con los bonos y las acciones, podemos controlar de forma razonable su valor fundamental. ¿Cómo? Podemos ver el efectivo que estas inversiones probablemente devolverán a los propietarios en los próximos años y luego calcular cuánto valen estos flujos de ingresos en dólares de hoy.

 Esto no nos dirá si el próximo movimiento para una acción o un bono en particular es hacia arriba o hacia abajo, pero puede darnos la confianza de que poseemos algo de valor.

Eso me lleva a la tercera razón por la que creo que el análisis técnico sigue siendo tan popular. Para las inversiones que no analizan una corriente de ingresos y nunca lo harán, y por lo tanto no hay forma de calcular un valor fundamental, el análisis técnico es todo lo que queda. Los poseedores de cosas como bitcoin y oro están atascados mirando sus gráficos y preguntando: "¿Hay alguna razón para imaginar que el precio subirá, para que pueda descargar mi posición con una ganancia para un tonto mayor?"

Para ser justos, incluso los inversores en acciones suelen recurrir a este modo de pensar. Ignoran el valor fundamental de una acción, o tal vez ni siquiera aprecian que existe, y en su lugar piensan como analistas técnicos, extrapolando ganancias de precios, esperando reversiones, viendo topes al alza de una acción o imaginando que hay un nivel de soporte por debajo del cual el mercado no lo hará. Este tipo de pensamiento infecta gran parte de los comentarios del mercado que escuchamos en la televisión y leemos en los medios de comunicación. Pero todo es una tontería y puede llevarnos a tomar decisiones tontas a corto plazo que torpedean nuestros resultados a largo plazo.

El valor de las corporaciones, y por lo tanto de sus acciones, radica en sus ganancias, que luego permiten que estas compañías devuelvan efectivo a los accionistas mediante el pago de dividendos y la recompra de acciones. Si es un inversor bursátil, en eso debe centrarse, porque eso es lo que importa. Los analistas de S&P Dow Jones esperan que las ganancias corporativas reportadas aumenten un asombroso 97% en 2021, a medida que las ganancias de la compañía se recuperen del cierre económico del año pasado, y otro 8% en 2022. El crecimiento de las ganancias es la razón por la que desea poseer acciones, y eso es lo que ' Impulsaremos ganancias a largo plazo en el precio de las acciones.

HumbleDollar.

Hoy analizamos el escenario alcista y el escenario bajista en los mercados de acciones a medida que nos acercamos al final del año. Actualmente, los inversores se enfrentan a un enigma entre la estacionalidad de fin de año y una Fed que comienza a reducir su programa de compra de bonos.

Esto fue evidente en un correo electrónico reciente que recibí de un lector: “Tengo mucho dinero en efectivo y me preocupa una corrección más profunda. Si bien tengo entendido que recientemente se asignó de manera más agresiva debido a la mejora de los datos técnicos a corto plazo, el riesgo de que la Fed comience a reducir sus compras de bonos parece ser problemático. ¿Qué crees que debería hacer?" Es una gran pregunta y creo que representa a muchos de nuestros lectores.

Uno de los mayores desafíos a los que siempre se enfrentan los inversores es la asignación de capital a los mercados una vez que se ha producido una corrección. La preocupación es puramente emocional, ya que a los inversores les preocupa que el mercado pueda seguir cayendo. Si bien razones específicas sugieren que es posible una corrección más profunda, otros factores respaldan un resultado más positivo.

A largo plazo, lo único que importa son los fundamentos. Entonces, lo que está sucediendo entre los datos económicos y resultados es todo lo que necesita saber si es un inversor a largo plazo.

Desafortunadamente, no es así.

A pesar de todas las protestas de que usted es un inversor a largo plazo, la mayoría no lo es.

Los prejuicios emocionales de ser alcista o bajista, impulsados principalmente por los medios de comunicación, le impiden concentrarse verdaderamente en los resultados a largo plazo. En cambio, o se preocupa por la próxima recesión o está preocupado por perderse el rally. Por lo tanto, terminas tomando decisiones a corto plazo que niegan las opiniones a largo plazo.

Entendiendo que este es el caso, veamos los mercados desde una perspectiva alcista y bajista. A partir de ahí, puede decidir qué hacer a continuación.

- El escenario alcista

1) Estacionalidad

Con la reciente corrección de octubre ya atrás, el mercado está entrando en el período de “fortaleza estacional” entre noviembre y mayo. Si bien este período no siempre proporciona rendimientos positivos, las tendencias estadísticas favorecen una mayor exposición a la renta variable. El siguiente gráfico de TheMarketEar muestra el perfil de rendimiento promedio desde octubre hasta fin de año.

Es importante destacar que observe la ventana de “recompra” de acciones corporativas que se abre el 1 de noviembre.

2) Recompras de acciones corporativas

Una fuente importante de liquidez en los últimos años, y en este año, en particular, han sido los niveles récord de efectivo utilizado por las empresas para recomprar sus acciones. Esto ha proporcionado un apoyo subyacente a los precios de los activos, ya que las empresas ofrecen una oferta constante por las acciones.

"En el cuarto trimestre, la mesa de recompra de Goldman Sachs estima + $ 230 mil millones de recompras, esto se desglosa en + $ 70 mil millones en octubre durante la ventana de apagón usando planes 10b5-1 y + $ 160 mil millones en noviembre y diciembre". - Zerohedge

“Según Goldman Sachs Research, noviembre es el mejor mes para las ejecuciones de recompra, noviembre más diciembre es el mejor período de dos meses del año para las ejecuciones. El 1 de noviembre es el comienzo de facto de la temporada de recompra con el 65% de las corporaciones en la ventana abierta. A esto le sigue el 8 de noviembre, donde el 90% de las empresas están en la ventana abierta". - Zerohedge

3) Los flujos de dinero se mantienen en máximos históricos

Por supuesto, no solo las recompras de acciones corporativas respaldan los precios de los activos en la actualidad, sino también las entradas mundiales récord de capital a un ritmo nunca antes visto en la historia. Ahora en $ 982 mil millones, y subiendo, la avalancha de liquidez a nivel mundial hacia las acciones no tiene precedentes.

“Las entradas de capital a nivel mundial superaron los 774.500 millones de dólares en lo que va de año. Es el mejor año registrado por mucho. En los 190 días hábiles que finalizan el 6 de octubre. Esto será aproximadamente $ 1 billón en entradas para 2021. 

Eso es aproximadamente + $ 4.1 mil millones en demanda [minorista] todos los días de 2021". - Goldman Sachs

Los alcistas tienen argumentos sólidos para comprar acciones en la actualidad. Con la temporada de resultados en marcha, el sentimiento revertido desde los extremos alcistas recientes y una avalancha continua de liquidez, existe un sesgo inherente al alza.

Sin embargo, si bien el caso de los alcistas es sólido, los bajistas tienen argumentos igualmente válidos para permanecer cautelosos.

- El escenario bajista

1) La Fed está lista para reducir las compras de bonos

La preocupación más obvia para los "osos" es que la Fed reduzca su actividad de compra de bonos a partir de noviembre. Si bien muchos argumentan que la "QE" no tiene ningún impacto en los mercados financieros, como se muestra a continuación, el vínculo "psicológico" entre la Fed y los mercados financieros es evidente. Esto se conoce como la "put de la Fed".

El siguiente gráfico muestra la correlación entre el cambio mensual en el índice S&P 500 y el balance de la Fed. Al 82%, existe una correlación suficiente para sugerir un vínculo directo entre los mercados y la política monetaria.

Con una correlación tan alta, no es sorprendente que los períodos de contracción de la liquidez se correspondan con una mayor volatilidad del mercado y correcciones en los mercados. Por lo tanto, las barras sombreadas en gris resaltan los períodos en los que el balance de la Fed se contrajo en tamaño.

2) Márgenes de beneficio

Otra preocupación es el creciente nivel de inflación en la economía en la actualidad. Entre interrupciones en la línea de suministro, presiones inflacionarias y aumento de los salarios, las corporaciones se enfrentarán a una compresión de los márgenes. Por lo tanto, el riesgo considerable del argumento alcista es que los beneficios no respalden las altas valoraciones actuales.

Los picos en los márgenes de beneficio reales (ajustados a la inflación) se corresponden con los picos en los mercados financieros. Sin embargo, con los márgenes de beneficio elevados actualmente debido a los 5 billones de dólares en "alivio pandémico" en 2020, la contracción actual en los apoyos de la política fiscal combinada con una mayor inflación bien podría deteriorar los beneficios en el próximo año.

3) El crecimiento económico continúa debilitándose

Si bien en el corto plazo los mercados ciertamente pueden recuperarse de la esperanza y el optimismo, existe una alta correlación entre el crecimiento económico, los ingresos y los rendimientos del mercado de valores a largo plazo.

A principios de este año, las estimaciones eran de tasas extraordinarias de crecimiento económico en 2021. Sin embargo, a medida que avanzaban los meses y la liquidez fiscal se agotaba, las tasas de crecimiento económico están volviendo rápidamente a las medias a largo plazo.

A principios del segundo trimestre, la Fed de Atlanta fijó el crecimiento económico en 13,5%.

 En el momento en que la Oficina de Análisis Económico informó el PIB, era solo del 6,5%. La Fed de Atlanta ha bajado el tercer trimestre, que se informará a finales de este mes, a solo el 1,2%. Hasta ahora, si bien se espera un crecimiento económico más sólido en el cuarto trimestre, existe una alta probabilidad de decepción.

Para la visión bajista, las implicaciones de un crecimiento económico sustancialmente débil son amplias. La confianza del consumidor seguirá siendo débil y el aumento de las presiones inflacionarias socavará aún más el consumo. El impacto en los resultados empresariales decepcionará a los alcistas.

- No tienes que elegir un bando

Entonces, ¿Qué haces?

Como discutimos anteriormente, creemos que hay suficiente para el escenario alcista para justificar una exposición adicional a la renta variable en las carteras. Sin embargo, la dinámica a largo plazo es bajista.

Pero aquí está el punto crucial: no tiene que "elegir".

Si bien muchos piensan que hay que ser "alcista" o "bajista", la realidad es que no es así. A corto plazo, podemos ser "optimistas" con nuestro posicionamiento en acciones. Sin embargo, también podemos ser "bajistas" en nuestras opiniones a largo plazo.

Independientemente de si es alcista o bajista, este fin de semana pasado observamos pautas para aumentar sus probabilidades de éxito.

1. Muévase lentamente. No hay prisa por hacer cambios drásticos.

2. Si tiene acciones por debajo o por encima de la ponderación, NO intente ajustar
 completamente la asignación de su cartera en un solo movimiento.

3. Empiece por vender acciones rezagadas y perdedoras.

4. Agregue posiciones a los sectores o acciones que se están comportando mejor que el mercado general.

5. Mueva los niveles de "stop-loss" hasta los mínimos recientes para cada posición.
 Administrar una cartera sin niveles de "stop-loss" es una tontería.

6. Esté preparado para vender en el rally y reducir el riesgo general de la cartera. No todas las operaciones siempre serán ganadoras. Elimine las posiciones con pérdidas a medida que redistribuya el capital según sea necesario.

7. Si nada de esto tiene sentido para usted, considere contratar a alguien para que administre su cartera por usted. Valdrá la pena el gasto adicional a largo plazo.

Por ahora, seguimos siendo optimistas sobre los mercados debido a la liquidez, la estacionalidad y una reversión en el sentimiento alcista. Sin embargo, seguimos preocupados por los riesgos macroeconómicos más amplios, que nos mantienen cautelosos.

Hay poco valor en tratar de predecir los resultados del mercado. Lo mejor que podemos hacer es reconocer el entorno del mercado por lo que es, comprender los riesgos asociados y navegar en consecuencia para lograr el resultado deseado.

Lance Roberts vía RealInvestmentAdvice.com

Para tener éxito y lograr la libertad financiera, los inversores no necesitan coeficientes intelectuales de científicos espaciales, información privilegiada, conocimientos especializados, una mentalidad de filósofo, conexiones con la industria, etc.

 Lo que necesita es paciencia para esperar el lanzamiento correcto. Espere el miedo y el pánico absolutos. El precio es lo que pagas. Valor es lo que obtienes, incluso si hay un crecimiento increíble. Mantenlo simple. Nunca, nunca, pague de más por un activo. Puede que tengas suerte una o dos veces, pero eventualmente pagarás caro la falta de disciplina", señala Tiho Brkan@TihoBrkan.

 "Y ahora, la cantinela de siempre. Las Bolsas están sobrevaloradas. Va a llegar un crash.

Todo el mundo lo dice.

Los mejores analistas vuelven a insistir en que la burbuja de Wall Street va a explotar y que nos arrastrará a todos. Ahora que los tipos están a cero o negativo, que la economía global se envalentona y que los denominados expertos recomiendan vender Bolsa, es el mejor momento para hacer lo contrario.

 Los crashs anunciados nunca se producen, porque de ser así todo el mundo sacaríamos provecho de ellos. Los crash llegan cuando nadie lo espera, pero cuando llegan en lugar de llorar y de rasgarse las vestiduras hay que aprovecharse de ellos", me dice uno de mis gurús favoritos, que añade:

 "Lo esperado no sucede, es lo inesperado lo que acontece (Eurípides de Salamina)"

Goetzmann & Kim estudiaron los crashs con datos de 101 mercados bursátiles mundiales desde 1692 hasta 2015. Las caídas anuales extremadamente grandes del mercado de valores suelen ir seguidas de rendimientos positivos Esto no es cierto para descensos menores. Este patrón no parece estar impulsado por fricciones institucionales, crisis financieras, shocks macroeconómicos, conflictos políticos o problemas de supervivencia.

"Cuando el precio esté significativamente por debajo del valor y todos estén entrando en pánico, ¡haga una gran apuesta! Demasiados inversores van a la quiebra porque solo prestaron atención a las transacciones y no a los riesgos del ciclo del mercado. Los riesgos de ciclo ocurren con frecuencia: 1974, 1987, 1990, 1998, 2002, 2008, 2012, 2020."

A propósito de este asunto, el analista jefe de un banco de inversión londinense me comentó hace unas semanas "que nunca en la historia de la Bolsa se ha escrito y pronunciado tanto la palabra crash como se ha hecho ahora.

 Seguimos cerca de 1.000 informes al año. En el 85% de ellos aparece el término crash de una manera u otra, cuando la media histórica, en términos de aparición de esta palabra, apenas ha sido del 5%. Está claro, por tanto, que no habrá crash. La Bolsa bajará, claro, pero cuando baje será de otra manera.

Los sabios y estudiosos de los mercados resucitan en los últimos días decálogos de inversión, que siguen vigentes ¡quién lo iba a decir!, tras el paso del ciclón tecnológico y del dominio de las máquinas y sus algoritmos. Uno de ellos, el que perdurará por los siglos de los siglos es el referido a las grandes oportunidades de inversión que brindan los crash y los colapsos financieros, y, al revés, que la complacencia y la euforia conducen al crash y a los colapsos.


Moisés Romero.

Malos datos manufactureros. Una intensa ralentización económica en octubre hace que la zona euro comience el cuarto trimestre del año con el menor impulso de crecimiento desde abril.

En el sector manufacturero, aquejado por las demoras en la cadena de suministro, se observó una reducción del crecimiento de la producción hasta su mínima desde los primeros confinamientos del año pasado. Mientras tanto, en el sector servicios se ha observado que parte del repunte del verano se ha desvanecido a medida que el reavivamiento de los contagios de virus crea renovada preocupación, especialmente en Alemania. 

La preocupación vuelve a afectar a los sectores de atención directa al público, particularmente a los de viajes, turismo y ocio, señalan desde la consultora Markit., que añaden:La persistente pandemia hace que las demoras en las cadenas de suministro sigan siendo una preocupación importante, limitando la producción e impulsando los precios aún más al alza, tanto en el sector manufacturero como en el sector servicios. 

Los precios medios de venta de los productos y servicios están aumentando a ritmos sin precedentes en más de dos décadas, factor que inevitablemente se traducirá en un aumento de los precios al consumidor en los próximos meses.

Mientras que por el momento la tasa de crecimiento económico en general se mantiene por encima de la media a largo plazo, existen riesgos a la baja a corto plazo puesto que la pandemia continúa entorpeciendo la actividad económica e impulsa los precios al alza.

 Después de fuertes expansiones en el segundo y tercer trimestre, el crecimiento del PIB parece que será comparativamente mucho más débil en el cuarto trimestre”.

Para remarcar: Cuando los gobernadores de la Fed se unen a la "discusión sobre la inflación", se sabe que la tendencia se ha convertido en un consenso absoluto. 

Creemos que existe una probabilidad de deflación superior a la media que sorprenderá a la gran mayoría de los participantes del mercado. Volveré a visitar este tweet en octubre de 2022", señala Tiho Brkan@TihoBrkan

Frank Bascombe@FrankTornen, por su parte, destaca ¿Se acuerdan de ECRI anunciando hace 3 meses desaceleración fuerte de la economía USA? El GDP tracker de la FED de Atlanta da crecimiento 0% para este 3T'21.?

Aunque se espera que el PIB se recupere en las economías avanzadas, seguirá siendo más bajo de lo esperado antes de la pandemia en otros lugares, y los ingresos también se verán afectados. Aprende más: http://IMF.org/FiscalMonitor

IMF@IMFNews

Pregunta final ¿Y con este panorama van a subir los tipos de interés? No lo creo

Moisés Romero

Hace unos días recibí un correo de un lector en el que me indicaba: "Vendía la casi totalidad de mi cartera de renta variable hace unas semanas. 


Las noticias que salían en los medios sugerían que nos adentrábamos en un 'terrible' escenario deflacionista y de bajo crecimiento económico, que provocaría caídas en vertical de las acciones.

 No ha sido así. La verdad es que creo que he sufrido una sobre exposición informativa que me ha hecho dudar de mis posiciones cuando en el fondo nada había cambiado. Ahora tengo el siguiente dilema: ¿Mantengo la liquidez a la espera de ver si ese "catastrófico escenario estanflacionista" se materializa, o vuelvo a abrir mis posiciones en renta variable aunque sea a precios algo más elevados?"

La respuesta viene del gurú financiero Gile Coghlan:

Uno de los atributos que más se puede recompensar es el de la paciencia. La capacidad de no actuar cuando otros lo hacen. Una de las observaciones que noté al revisar los resultados comerciales del año pasado fue que 3 o 4 operaciones apalancadas realmente hicieron el año. Muchas más operaciones no fueron apalancadas y resultaron en una pequeña ganancia aquí y una pequeña pérdida allá. Muchos operadores discrecionales notan un fenómeno similar. Unas pocas operaciones muy exitosas harían el año comercial.

Y, sin embargo, a pesar de saber esto, el atractivo de los mercados significa que es muy difícil para los comerciantes mantenerse fuera del mercado. El comercio es agradable por sí mismo. El comercio también es adictivo y puede resultar en un comportamiento compulsivo. Por lo tanto, un atributo que realmente lo beneficiará es este: tenga paciencia. Aquí hay algunos consejos sobre cómo ser paciente.

1. Utilice una lista de verificación. El poder de una lista de verificación en la operativa puede ayudarlo a evitar errores y potencialmente ralentizar una entrada impulsiva .

2. Tenga su terminal comercial cerrada. Analiza los gráficos en una plataforma diferente a la que opera. Esto puede proporcionar un bloqueo precioso que le impida entrar impulsivamente.

3. Reducir el apalancamiento. Sorprendentemente, arriesgar demasiado hará que entre y salga prematuramente. Si tiene dificultades para aceptar su dinero en riesgo, esto hará que sea difícil dejar las posiciones abiertas. Entrarás y saldrás con demasiada frecuencia.

4. Utilice una lista de verificación cuando tenga una operación abierta. Es fácil perder la convicción en una operación con el tiempo. Entonces, ingresó a un mercado la semana pasada, pero ahora no tiene esa convicción. Al revisar su lista de verificación, puede reevaluar una operación abierta para ver si todavía tiene una alta convicción. Hacerlo más "científico" en su pensamiento le ayudará a saber si ocupar el puesto.

Carlos Montero.

La economía puede volver a patrones más "normales" el próximo año, pero también traerá peligros nunca antes vistos, dice Christopher Smart, estratega global en jefe y director del Instituto de Inversiones Barings.

Hay al menos tres "reacciones" que merecen mucha atención en medio de un panorama por lo demás soleado, según Smart en su comentario de mercado más reciente.

Smart dice que el retroceso del apoyo del gobierno, el cambio de las preferencias posteriores al COVID y la rápida innovación financiera "pueden no hacer metástasis en la próxima crisis en el corto plazo, pero probablemente crearán bolsas de aire a medida que la economía global gane más altura". 

Smart cree que la respuesta masiva del gobierno a la pandemia ha provocado un aumento de la actividad económica a la par con la aparición de China en los flujos comerciales mundiales hace dos décadas.

Sin embargo, el aumento en los mercados financieros también ha provocado notables quiebras en los fondos de cobertura y la propiedad china, dijo.

Los abundantes flujos de capital interrumpieron el panorama competitivo de formas inesperadas y los inversores simplemente "no pueden comprar 'el mercado' o incluso un sector sin diferenciar cuidadosamente entre los modelos comerciales que parecen resistentes en medio de estas corrientes cambiantes", dijo Smart.

Nuevos patrones de gasto están tomando forma a medida que el COVID continúa causando estragos, mientras que las encuestas muestran que la mayoría de los encuestados cree que lo peor de la pandemia aún está por venir, lo que, según él, es una "sorprendente desconexión de la sabiduría convencional de los mercados". 


Finalmente, Smart dice que la innovación que está transformando las finanzas tradicionales merece un examen más detenido. Parte de ella es transparente y bien entendida, pero teme que la combinación de flujos de capital en expansión y una lista cada vez mayor de nuevos productos conlleve riesgos.

Como lo ve Smart, los riesgos de inflación o estancamiento tan debatidos sólo se tienen en cuenta en parte. Mientras tanto, "incógnitas desconocidas" como una pandemia global siempre tomarán desprevenidos a los mercados, dijo.

“Pero hay categorías de 'incógnitas conocidas' que ya podemos ver vagamente y que aún generarán verdaderas conmociones para quienes sean sorprendidos. Ahí es donde los inversores más exigentes estarán atentos".

 Christopher Smart estratega global en jefe y director del Instituto de Inversiones Barings.

Nadie duda que China se ha convertido en el gran protagonista de los mercados en esta segunda parte de 2021. La evolución de las materias primas, de los precios energéticos, del crecimiento global, de los miedos sobre el sector inmobiliario, entre otros, tienen en la segunda economía del mundo su principal factor de incertidumbre.

Queremos traer a este cierre de mercado la última carta a inversores de la gestora Horos Asset Management, en la que hace una brillante exposición de la situación actual de la economía china y sus mercados, así de cuáles han sido las causas que nos han llevado a ella. Veamos:

Este año ha sido de enorme actividad en China, en cuanto a intervencionismo regulatorio se refiere, lo que ha generado nerviosismo y dudas entre la comunidad inversora global. Esta incertidumbre se ha visto más acrecentada por la delicada situación del gigante promotor Evergrande y el efecto dominó que está desencadenando en el sector inmobiliario. ¿A qué se debe este incremento en la regulación? ¿Cómo encaja dentro del modelo económico chino? ¿Qué sucede con Evergrande? ¿Arrastrará su potencial caída al resto del sector? Este documento pretende dar nuestra humilde respuesta a estas difíciles preguntas, con el fin de dilucidar el potencial impacto que todo ello puede tener sobre nuestras inversiones en el país asiático (...).

La hormiga que desafió al dragón ¡Nunca te rías de dragones vivos! — Bilbo Bolsón (“El Hobbit”)

(...) A finales del pasado 2020 estaba previsto que Ant Group, compañía de medios de pago y financiación china, hiciera su debut bursátil y se convirtiera en la mayor salida a bolsa de la historia. Esta OPV (Oferta Pública de Venta) iba a ser el colofón a la exitosa carrera empresarial de Jack Ma, fundador del gigante de comercio electrónico Alibaba Group (“Alibaba”, en adelante) y principal accionista, junto con la propia Alibaba, de Ant Group. Sin embargo, todo se torció el 24 de octubre de ese año, cuando Ma pronunció un discurso en la Cumbre Bund de Shanghai, un prestigioso evento de alcance internacional. En el acto, el empresario habló de por qué el sector bancario chino debería evolucionar aprovechando los avances de la tecnología y de la inteligencia de datos (big data) y cómo Ant Group jugaría un papel relevante en ese desarrollo. Así mismo, lanzó varias críticas al sector bancario y al regulador chinos, calificándolos de “anticuados” e, incluso, de “inexpertos”. 2 Por tanto, un ataque directo al Partido Comunista de China y a su máximo exponente, Xi Jinping.

¿Las consecuencias de este osado discurso? El regulador chino modificó a los pocos días las reglas del juego en el mercado del crédito, exigiendo cambios drásticos en el modelo de negocio de Ant Group y forzándola, de esta manera, a postponer su salida a bolsa. 3 A su vez, Alibaba comenzó a ser investigada por posibles prácticas monopolísticas y, para dar más oscuridad al asunto, Jack Ma fue citado en Beijing para ser cuestionado sobre ciertos temas regulatorios, desapareciendo durante varios meses de la vida pública, lo que contribuyó (y contribuye aún) a alimentar todo tipo de rumores. 4 Desde el discurso de Ma hasta el mínimo que alcanzó varios meses después, Alibaba vio cómo se evaporaban, tras corregir su cotización más de un 50%, alrededor de 400.000 millones de dólares de su valor bursátil.

Empero, las intervenciones del gobierno chino no terminaron ahí. Desde ese momento, es anómala la semana en la que no nos despertamos con la noticia de una nueva medida regulatoria anunciada sobre diferentes sectores del gigante asiático. Seguramente, uno de los movimientos más sonados fue la orden dada a las compañías de tutorías extraescolares a finales de julio, instándolas a cesar parte de sus actividades y a convertirse en organizaciones sin ánimo de lucro. La noticia desató, como no puede ser de otra manera, una virulenta ola vendedora de las acciones de estas entidades, propiciando caídas del 70% en tan solo dos jornadas para algunos jugadores del sector.

Otras medidas anunciadas han ido más encaminados a poner cortapisas a los negocios de los gigantes tecnológicos del país. Así, podríamos destacar la eliminación de las provisiones de exclusividad que imponían las plataformas tecnológicas a sus proveedores, impidiendo a estos operar con sus competidores; la implantación de mejoras laborales para los repartidores de plataformas de entregas a domicilio; la prohibición de ostentar derechos exclusivos sobre licencias de música; las restricciones a menores en el uso de (y gasto en) videojuegos o la mayor regulación en la protección y el uso de datos personales.

En definitiva, una serie de cambios regulatorios que impactarán, en mayor o menor medida, a las compañías de este sector, lo que ha repercutido muy negativamente en su evolución bursátil. De esta manera, a la fuerte corrección comentada de Alibaba, se le unió las de otras plataformas, como Tencent Holdings (c. -40% desde máximos), Tencent Music (c. -70%), Baidu (c. -55%), Meituan (c. -50%) o DiDi Global (c. -50%), por citar algunos ejemplos. 

Más recientemente, el gobierno chino dejó entrever también un mayor control sobre el negocio de los casinos de Macao, contribuyendo a que compañías como Wynn Macau o Sands China se dejaran cerca de un 30% de su valor bursátil en una sola sesión.

 7 Adicionalmente, a finales de septiembre, comunicó a 25 entidades financieras su intención de realizar una inspección disciplinaria, para asegurarse de que no se están desviando de las directrices del Partido, de que se están teniendo en cuenta las necesidades financieras del pueblo chino y de que se gestiona el negocio con un férreo control del riesgo financiero sistémico.

HOROS AM.

"Si está comprando cosas que son populares hoy en día, es una buena forma de perder dinero" - Stanley Druckenmiller


Lo que todo el mundo sabe no me interesa y nunca, nunca pienses en el presente.

 Intenta imaginar el mundo en 12-18 meses y lo diferente que puede ser. Si está comprando cosas que son populares hoy en día y que todo el mundo tiene mucho tiempo, es una buena forma de perder dinero ". - Stanley Druckenmiller

Los que seguimos la Bolsa al instante sabemos que en la Bolsa, como en otros negocios, la información que tiene todo el mundo no sirve para nada...Si quiere ganar dinero en Bolsa, como en otros negocios, busque proyecciones de futuro.

 Los datos que todos tenemos encima de la mesa, en las redes sociales, en los medios de comunicación, sirven para muy poco. 

Son datos del pasado. Y lo que es peor, las máquinas que dominan en el mercado se nutren de ellos para tratar de adivinar el futuro. Los mejores gurus y analistas del mercado hace tiempo que desenterraron el hacha de guerra y, en un manifiesto poco usual, recomendaron aborrecer las prácticas del pasado, las que aconsejan conducir con la ayuda del retrovisor. 

En términos económicos y bursátiles desprecian los valores recomendados, que se publican cada día, porque, dicen, son agua de borrajas...", me dice uno de mis gurus favoritos, que sigo:

"Las recomendaciones no son fiables y, con mucha frecuencia, nada rentables. Evitarlas y buscar otras compañías, en las que muy pocos se fijan, siempre es una decisión sabia y muy rentable..."

"Desde hace muchos años hemos leído análisis y predicciones diabólicas; estudios malintencionados y recomendaciones para salir del paso. 

La procedencia de las mismas es clave a la hora de enjuiciar este fenómeno, que se extiende como una mancha de aceite impregnándolo todo. No es lo mismo una recomendación hecha al pie de la barra de un bar, con una cerveza en la mano, que una previsión emanada del Servicio de Estudios de un banco importante, de un banco central o de un organismo supranacional. Una actitud torticera en esta línea ¿podría catalogarse como abuso de Mercado? Que no cunda el pánico. No hay bemoles. Ningún Regulador tomará cartas en el asunto..."

Moisés Romero.

El frenesí especulativo se ha apoderado de los mercados nuevamente. El S&P 500 ha vuelto a máximos históricos. Tesla es ahora una compañía de un billón de dólares que se mueve con extrema volatilidad. El crecimiento de los beneficios empresariales está estabilizando la relación precio-beneficios del mercado, pero, medido por las ventas, sigue siendo el mercado de valores más caro de la historia.

Recibo mensajes de correo electrónico de personas de relaciones públicas que me preguntan si necesito un experto para invertir en las criptomonedas de moda como Dogecoin o Shibacoin. Noticia de última hora: no existe tal persona. Si necesito un analista fundamental al respecto, le preguntaré a mi gato Donald. Está bien, dice que los perros apestan. Ambas en posición corta.

¿Qué está pasando? ¿Estamos en 2020 de nuevo?

De hecho, la mejor analogía para los movimientos recientes del mercado es casi exactamente hace un año. Señalé esto en esta columna hace dos semanas al destacar el rendimiento superior único del bitcoin frente al mercado de valores. La correlación entre el Bitcoin y el Nasdaq se volvió profundamente negativa en este mes, un evento raro que recuerda su período previo al nivel de 20.000 en el pasado octubre. Mi idea fue que los dos no permanecerían desconectados por mucho tiempo, y que el Bitcoin es el indicador más preciso del sentimiento de riesgo. Claro que sí, las acciones se recuperaron rápidamente.

 ¿Ahora qué?

La gran ruptura del Bitcoin el año pasado fue una señal temprana de que los inversores estaban a punto de obtener exactamente lo que querían: una gran cantidad de estímulo. Las acciones se pusieron al día con las criptomonedas tal como lo están haciendo ahora, y los nervios en torno a las elecciones presidenciales rápidamente dieron paso a la euforia por la enorme caída de dinero que llegó con un segundo lote de cheques estimulantes. Todos los activos bajo el sol florecieron.

No sé cuál es la expectativa esta vez.

Los resultados empresariales van muy bien, pero las tasas de crecimiento de las grandes tecnologías han alcanzado su punto máximo y las ganancias más impresionantes se están obteniendo en sectores que son menos importantes para los índices generales. Quizás estemos de nuevo a la vanguardia del estímulo, pero no veo cómo se compara con el año pasado. La próxima ronda de gastos será menor y más focalizada que la inyección de dinero masiva en la era de la pandemia; el dinero gastado en infraestructura es muy diferente a enviar cheques a la gente común.

El momento de este último repunte tras los datos de IPC y las actas de la Fed sugiere que el mercado ha superado los temores del taper, pero también tengo problemas con esto. Cada vez parece más claro que la reducción de las compras de bonos implicará subidas de tipos en el futuro cercano. Las acciones se movieron en sincronía con la expansión de la curva de rendimiento desde el primer día de la recuperación en marzo pasado, y ahora van hacia el cielo a medida que la curva de rendimiento se aniquila, algo que no suele asociarse con una economía explosiva.

Me parece que estamos en la fase más atroz de nuestra burbuja Covid hasta ahora.

Sí, has escuchado esta historia de mí antes. He sido demasiado cauteloso desde abril. Pero si hay algo que he aprendido en los últimos años es que el precio triunfa sobre los fundamentos; está bien tener una teoría del "por qué", pero siempre dese una oportunidad.

Esta es mi conclusión: si el Bitcoin encuentra soporte en $ 60.000 y se dispara al alza, significa que el marco en el que he estado confiando que conecta el estímulo con la especulación y las valoraciones es incorrecto.

Mi opinión personal es que no sucederá. Pero si lo hace, es casi seguro que el Nasdaq lo seguirá, y eso significaría que la reversión de la Fed al endurecimiento no es, de hecho, un asesino tecnológico. Si ese es el caso, podríamos dirigirnos a la fase más espectacular de esta burbuja. Probablemente no quieras saber qué creo que significa si eso no sucede.

Carlos Montero.

Empezamos por lo nuestro, por lo que más nos afecta. Hernández de Cos, Gobernador del Banco de España, desmontó el lunes de la semana pasada las previsiones de crecimiento del Gobierno y aseguró que en la próxima revisión del supervisor, el próximo mes de diciembre, el BdE firmará "una significativa revisión a la baja" en sus previsiones de crecimiento. 

Al mismo tiempo, el consenso de analistas internacionales (panel de previsiones de Consensus Forecasts) sitúa el crecimiento del PIB un punto por debajo de las estimaciones del Gobierno. 

En Concreto, el análisis de los expertos rebaja las expectativas y ubica al indicador en el entorno del 5,5% para este año frente al 6,5% que mantiene el Gobierno en su Cuadro Macroeconómico de los Presupuestos, un 15% menos de crecimiento.

 En la misma línea se han manifestado otros Servicios de Estudios ¿Europa? Llamativo el apunte del Bundesbank en su informe mensual: "Es probable que el crecimiento económico alemán se desacelere drásticamente en el cuarto trimestre del año, ya que la industria sufre la escasez de suministro y el consumo se debilita"

Cruzamos el charco y entramos en Estados Unidos: Un indicador que muestra un comportamiento de ciclo tardío es el diferencial entre ⁦@Conferenceboard⁩ , las expectativas del consumidor y el índice de situación actual. 

Simplemente, el diferencial muestra que los consumidores se sienten cómodos ahora, pero sus perspectivas se han agriado considerablemente. Las estimaciones del PIB siguen pareciendo débiles. Se ha prestado mucha atención a la ⁦@AtlantaFed⁩ Modelo GDPNow, que ha bajado de + 6% a solo + 0,5% para el 3T21

Algunas métricas económicas muestran un comportamiento de ciclo tardío; en un sentido agregado, la imagen está un poco distorsionada, pero el indicador de probabilidad de recesión de la Reserva Federal de Nueva York (basado en un diferencial de rendimiento de 10 y 3 millones) aún no predice la recesión (que generalmente se asocia con el nivel de ~ 40%)

Cómo se ve el ciclo tardío en un gráfico ... Inflación salarial. Según la última encuesta de NFIB, un récord no. de las pequeñas empresas están planeando aumentar la compensación laboral. La encuesta lidera el crecimiento salarial en el segundo trimestre y los objetivos > 5%. Históricamente, el umbral de dolor para los márgenes fue ~ 4%.

 

Moisés Romero.