Análisis de Bayer: ¿Buen momento para entrar en Bayer AG (BAY)?

 

Banc Sabadell | Prepublicó resultados 2T25 muy por encima de lo esperado en EBITDA (-0,5% vs -11,3% BS(e) y -11,3% consenso), si bien en ventas se estuvieron prácticamente en línea (-4,0% vs -3,0% BS(e) y -3,2% consenso), resultando en unos márgenes muy positivos y por encima de lo previsto (~19,6% vs 17,3% BS(e) y consenso). Detrás de esta mejora, se encontraría la división de Cropscience (27% del EBITDA del Grupo) que superó las expectativas (~+33% vs +c. +1%).

Con esta evolución y apoyado principalmente en la división de Farma, elevan el guidance’25 y ahora espera (incluyendo efectos de las tarifas y divisa): (i) ventas 44.000/46.000 M euros (vs 43.000/45.000 M euros anterior; 46.222 BS(e) y 45.849 consenso); (ii) EBITDA 9.200/9.700 M euros (vs 9.000/9.500 M euros; 9.372 BS(e) y 9.389 consenso).

Además, dota c. 1.700 M euros adicionales, principalmente por un fallo desfavorable en el recurso presentado en el caso Anderson. Los Rdos. completos los conoceremos el próximo 6 de agosto, como previsto.

Con todo, por un lado, valoramos positivamente los resultados 2T25 y que haya elevado el guidance’25, aunque ya era algo esperado. Sin embargo, la nueva dotación de provisiones por el caso glifosato, una vez más, vuelve a poner de manifiesto las dificultades que tiene la compañía para contener el riesgo de los litigios y donde todavía quedan pendientes 61.000 demandas. Sobreponderar. Precio Objetivo 34,00 euros/acc. (potencial +24,31%). 

 

El grupo químico y farmacéutico alemán Bayer vio caer un 44% el beneficio neto correspondiente al primer semestre de 2025 respecto del mismo periodo del año anterior, hasta unas ganancias de 1.100 millones de euros, después de registrar pérdidas de 199 millones en el segundo trimestre, como consecuencia en gran medida de los costes de reestructuración y por litigios asumidos por la multinacional de Leverkusen.

En este sentido, el sumatorio de los atípicos contabilizados durante el primer semestre del ejercicio alcanzó los 1.568 millones de euros, una cifra que representa un incremento del 125% respecto de la contabilizada un año antes, incluyendo un impacto negativo de 981 millones entre abril y junio.

De este modo, el Ebitda antes de atípicos de la compañía germana en el primer semestre fue de 6.190 millones de euros, un 5,1% inferior al dato del mismo periodo de 2024, con un margen del 25,3%, frente al 26,2% del año anterior.

Las ventas de Bayer en la primera mitad de 2025 alcanzaron los 24.477 millones de euros, un 1,7% menos que un año antes, lastradas por el tipo de cambio, que tuvo un efecto negativo de 605 millones, incluyendo un impacto adverso de 550 millones en el segundo trimestre.

En concreto, el negocio de la división de cultivos (CropScience) retrocedió un 4% interanual en el semestre, hasta 12.368 millones de euros, mientras que los ingresos del área farmacéutica aumentaron un 0,6%, hasta 9.018 millones, y un 1,2% en la división de productos de consumo, hasta 2.926 millones.

En el segundo trimestre del año, Bayer registró pérdidas de 199 millones de euros, frente a los 'números rojos' de 34 millones contabilizados un año antes, mientras que sus ventas sumaron 10.739 millones, un 3,6% menos que entre abril y junio del año pasado, aunque al descontar el efecto del tipo de cambio aumentaron un 0,9%.

"Comenzamos un importante segundo semestre de 2025, que estará marcado por un mayor progreso en todas las prioridades estratégicas, la continuidad de los lanzamientos y la necesidad de afrontar dificultades geopolíticas y cambiarias", declaró el consejero delegado de Bayer, Bill Anderson, reafirmando el objetivo de la compañía de "contener significativamente" el riesgo de litigios para finales de 2026.

Por otro lado, el ejecutivo destacó que, gracias al rendimiento acumulado en el sector farmacéutico, la compañía ha elevado sus previsiones de ventas y ganancias ajustadas por tipo de cambio para el 2025, incluyendo los efectos financieros proyectados de los últimos acontecimientos geopolíticos 

Bankinter | Nuestra valoración de los resultados 2T y de unas guías 2025 que apuntan a otro año de caídas de ventas y del Ebitda recurrente (en este caso, será el tercer año de caídas) es negativa. Lo único favorable es que los beneficios caen menos de lo esperado y que el BPA recurrente aumenta.

La valoración puede parecer atractiva, pero refleja las incertidumbres de una Compañía cuyos resultados no remontan, tiene pendiente una reorganización interna a la que los sindicatos se oponen, un endeudamiento que vuelve a aumentar y, las persistentes incertidumbres jurídicas e indemnizaciones derivadas del uso del glifosato. No vemos catalizadores y nos reafirmamos en nuestra recomendación de Vender.

Ajustamos nuestro Precio Objetivo al alza hasta 29 €/acción desde 22€/acción por el efecto del cambio de año, ahora el Objetivo es para diciembre de 2026.

 

El grupo químico y farmacéutico alemán Bayer logró un resultado positivo de 137 millones de euros en los nueve primeros meses de 2025, en contraste con las pérdidas de 2.217 millones acumuladas en el mismo periodo del año anterior, según ha informado la multinacional, que ha confirmado sus previsiones anuales, a pesar de elevar la estimación anual de provisiones por litigios y otros atípicos.

No obstante, en el tercer trimestre la compañía registró pérdidas de 963 millones de euros, lo que supuso reducir en un 77% los 'números rojos' contabilizados entre julio y septiembre del pasado ejercicio.

El resultado hasta septiembre del gigante de Leverkusen reflejó un impacto adverso por elementos especiales, principalmente provisiones por litigios, de 3.456 millones de euros, incluyendo 1.049 millones en el tercer trimestre.

De este modo, el Ebitda de la compañía al margen de atípicos fue de 7.701 millones de euros, apenas un 0,9% inferior al de un año antes, mientras que en el tercer trimestre aumentó un 20,8%, hasta 1.511 millones.

La cifra de negocio de Bayer en los nueve primeros meses de 2025 sumó 34.137 millones de euros, un 2,1% menos, con un retroceso del 3% entre julio y septiembre, cuando los ingresos alcanzaron los 9.660 millones.

Por divisiones, el negocio de cultivos (CropScience) redujo sus ingresos un 3,8% interanual hasta septiembre, con 16.226 millones de euros; mientras que los ingresos del área farmacéutica disminuyeron un 0,9%, hasta 13.353 millones; pero los de la división de productos de consumo aumentaron un 0,9%, hasta 4.341 millones.

"En general, en un año crucial, estamos en una posición sólida para cumplir con las previsiones del grupo para 2025, que revisamos al alza el trimestre pasado", comentó el consejero delegado de Bayer, Bill Anderson, quien confía en que la compañía podrá contener considerablemente el riesgo de litigios para finales de 2026 y anticipa una fase "crucial y muy dinámica", que se refleja en el ajuste al alza de las provisiones debido a diversos factores.

En este sentido, ante las asignaciones adicionales para provisiones por litigios en el tercer trimestre, Bayer ahora prevé que las partidas extraordinarias del Ebitda para el ejercicio completo se sitúen entre -4.000 y -3.500 millones de euros, frente al rango anterior de entre -3.500 y -2.500 millones