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La CNMV aprueba la salida a bolsa de SOLARPACK (SPK)

27 respuestas
La CNMV aprueba la salida a bolsa de SOLARPACK (SPK)
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La CNMV aprueba la salida a bolsa de SOLARPACK (SPK)
Página
2 / 2
    #16

    Re: Solarpack compra el 90,5% de dos proyectos ...

    Willdom

    Como lo ves? 

    no acabo de entender muy bien esta operación aunque hay que tener en cuenta que Solarpack conoce muy bien  ese proyecto del que ya tenían el 10%. yo confío a ciegas en el management de Solaprack... pero no entiendo tanta inversión.

    parece bien comprado..Están pagando a 1,16€ MW construido. 

    La cifra de aportación a EBITDA de 21M€ me parece una barbaridad. están valorando a menos de 3 veces EBITDA?  cada MW aporta casi 0,5M€ de EBITDA?

    Expectante de tu análisis y/u opinión.. un saludo

     

    #18

    Re: Solarpack compra el 90,5% de dos proyectos ...

    javiro

    No sé si lo entiendo bien, pero pagan 51,5 millones de dólares por el 90,5% de las centrales cuyo 100% de potencia son 43 Mw. Como el 90,5% de 43  son 38,915 Mw, el precio del Mw instalado  será  51,5 M$/38,915 Mw = 1,32 $/Mw = 1,18 euros/Mw.

    Hasta ahí todo bien. El problema está en los 21 millones de dólares de EBITDA, cifra que no es creible.

    Supongamos que esta central produzca al día 430 Mwh (43Mw*10 hr/dia). Si se la pagan a 65 dólares el Mw facturará cada día 430 Mwh *65 $/Mwh=27.950 dolares y al año 10,2  millones de dólares  (0,027950 M$/dia *365 dias)

    Lo que no se entiende es como facturando 10,2 millones de dólares  se obtiene un EBITDA de 21 millones de dólares. Suponiendo un margen de EBITDA del 80%  el EBITDA debería ser de 8,16 millones de dólares como máximo  y no de 21.

    Otro punto que no está claro es el de la deuda, porque la compra implica que hay que cargar con una deuda de 113 millones de dólares, además del préstamo de 30 millones para financiar la adquisición.

    Siendo la deuda total de “113+30=143 millones de dólares”, a razón de  10,2 millones de  dólares al año  se tardarían casi  14 años en amortizar esa deuda, cuando lo normal es que la deuda contraía por “Financial Proyect” se amortice en 8 o 10 años máximo y no 14 años.

    Algo me debe de estar fallando en  estos razonamientos  porque la Bolsa está descontando muy favorablemente esta operación.

    Espero que José Manuel Durbá que tiene un blog en rankia nos aclare un poco este tema, porque según mis cálculos la operación no es para tirar cohetes, por lo del EBITDA de 21 millones y por  la deuda de 113 millones asociada a estas adquisiciones.

    #19

    Re: Solarpack compra el 90,5% de dos proyectos ...

    Willdom

    ENnla presentación de cuentas de 2018 en el anexo de activos se ve claramente que los activos Adquiridos "Tacna" y "Panamericana" han sumado 17M$  de EBITDA. y 18M€ de revenues... no se como pueden dar un EBITDA mayor que los revenues..

    respecto a la deuda en verdad adquieren el 90% de la deuda entiendo yo ( el 10% restante ya era de solarpack)

     

    "

    #20

    Re: Solarpack compra el 90,5% de dos proyectos ...

    javiro

    Es  normal que esta noticia nos haya dejado perplejos. Algunas de las cifras que conocemos sobre estas dos centrales solares son algo especiales. Es atípico que teniendo una potencia de 43 Mw logren facturar 18 millones de  dólares anuales  con un EBITDA de 17 y además acumulen una deuda  de 113 millones de dólares, (lo normal sería que  ingresaran 10  millones y que la deuda estuviera entorno los 50 millones de dólares).

    Lo único que se me ocurre para justificar estas cifras tan altas es que estas dos centrales solares  pudieran disponer de un sistema de almacenamiento (baterías) que les permitiesen suministrar Megawatios a la red durante un mínimo de 18 horas al día. Eso encarecería el precio de las centrales, (más deuda)  pero también posibilitaría mayores ingresos.

    En cuanto a los márgenes de EBITDA del 90% y 100% podría ser debido a que la mayoría de los gastos de personal y mantenimiento se carguen a gastos corporativos o generales y solo una pequeña parte se consideren gastos operativos, debido a la existencia de “sinergias operativas”, que queda muy  bien, pero  nadie sabe lo que es exactamente.

    La verdad es que para que  cuadren  por una parte  los números publicados por Solarpack  en su memoria del primer trimestre y  por otra los difundidos a raíz de la compra del 100% de las dos centrales,  hay que efectuar  unas hipótesis un tanto extrañas.

    En relación al pasivo, muy probablemente el préstamo de 30 millones de  dólares se cargará directamente a las centrales. La deuda total sería  143 millones de dólares.  Lo único que ya no sería ningún problema si ingresaran entre 18 y 20 millones de euros al año.  Suponiendo un EBITDA de 18 millones de dólares anuales el  ratio “Deuda Neta/EBITDA” sería de 8,  (143/18) que es una cifra alta, pero normal  en los primeros años de vida de estas centrales.

    Solarpack ha colaborado en la construcción de estas dos centrales y si considera atractivo pagar 51,5 millones de dólares por  estos activos  tan endeudados  tendrá “rentables motivos”  que justifiquen la operación. Al menos es lo que hay que suponer.

    #21

    Re: Solarpack compra el 90,5% de dos proyectos ...

    Willdom

    Estos son los datos de las instalaciones

    1. TACANA
    2. Place: Tacna
    3. Area: 121,80ha
    4. Operation Date: January 2013
    5. Project status: Operating
    6. System type (Technology): One axis Tracker
    7. Power Peak: 21,8 MWp
    8. Annual production: 50.804 GWh/year
    9. Tons of CO₂ avoided: 33.022 CO₂/Year
    10. Households supplied: 14.915

     

    1. Panamericana
    2. Place: Moquegua
    3. Area: 123,00ha
    4. Operation Date: January 2013
    5. Project status: Operating
    6. System type (Technology): One axis Tracker
    7. Power Peak: 20,6 MWp
    8. Annual production: 54.495 MWh/year
    9. Tons of CO₂ avoided: 35.421 CO₂/Year
    10. Households supplied: 15.999

     

    la inversión en 2013 fue de 196Millones de US$

    fuente: 

    https://colombia.elfuturosolar.com/top-20-plantas-fotovoltaicas

    y pagina web de X-elio

     

    a mi me da un revenue de cerca de 7 Millones ano ser que esté haciendo algo mal o que el PPA firmado sea realmente elevado (fecha 2013)

    #22

    Re: Solarpack compra el 90,5% de dos proyectos ...

    javiro

    Gracias por aportar esos datos porque en base a ellos ya podemos explicarnos lo que está sucediendo. La idea es que la inversión efectuada por Solarpack es rentable de mantenerse el PPA en los términos firmados en 2013. Mi error ha sido aplicar precios y costes actuales a unas fotovoltaicas de 2013.

    Según los datos  que nos facilitas  la producción anual de estas dos centrales es de 105.299 Mwh, (54.495+50.804).

    Según la información aportada,  los ingresos de 2018  correspondientes  a estas dos centrales  alcanzaron  los 18 millones de dolares, por lo que el precio del Mwh sería:

    18.000.000 $/105.299 Mwh = 171 $/Mwh

    Es decir el precio que realmente se paga por el Mwh de estas centrales se situaría entorno   los  171 dólares.   No tiene por qué ser esa cifra exacta, pero  sería aproximadamente el  triple  de lo que se paga en la actualidad. Posiblemente en 2013 cuando se firmó el PPA este precio fuese “normal”, teniendo  en cuenta lo que costaba en aquella época  levantar una central fotovoltaica, (196 millones de euros entre las dos).

    Si  estas dos fotovoltaicas  valieron 196 millones de dólares,  el precio del Mw construido será de 4,56 dolares, cuando hoy día el coste de una fotovoltaica es de 1,20 dolares el Mw. Es decir que  en 2013 las centrales costaron 4 veces más de lo que costarían hoy.

    Teniendo en cuenta este coste de construcción tan elevado sería hasta lógico firmar el PPA en 2013  a unos precios (171 $/Mwh) el triple de los actuales.

    Admitiendo esto,  hay que tener en cuenta dos detalles:

    • La vida contractual remante del PPA es de 13,5 años. Es decir durante los próximos 13,5 años (hasta 2032) se seguirá pagando por Mwh los 171 dólares o una cifra aproximada a ésta,
    • Suponiendo  para los próximos años un  cash-flow  anual de  18 millones de dólares, (cifra un poco inferior al EBITDA) la totalidad de la deuda tardaría 8 años en amortizarse  (143/18)

    Por consiguiente le quedarían aún 5,5 años de PPA, (13,5 – 8) por los que podría obtener un  cash flow aproximado de 100 millones de dólares (18 M$/año * 5,5 años). Ahora paga 51,5 millones y dentro de 13,5 años  obtendría 100 millones limpios  equivalente a un TACC (tasa anual compuesta de crecimiento) del 5%.

    Este 5% sale de despejar “r” de la  formula    “(1+r)^13,5 = 100/51,5”. El  “r” obtenido es 0,05

    Por consiguiente desde este punto de vista la inversión sería rentable. Seguro que Solarpack ha efectuado unos cálculos más precisos que éstos y que  conocen el TACC real de la inversión, de lo contrario no hubieran pagado esos 51,5 millones de dólares.

    Nuestro error estaba en aplicar precios y costes de hoy a unas centrales de 2013, que  generaban energía eléctrica fotovoltaica a unos  costes  altísimos y que en 2013 deberían de parecer “normales”. Y este precio del Mwh de 2013 tan elevado debe de mantenerse hasta el 2032 inclusive.

    El PPA  finalizaría en 2032. Como  estas dos centrales ya estarían  sin deuda y amortizadas al 50% (suponiendo una vida útil de 50 años)  aún vendiendo el Mwh a 30 dólares,  (en los años 2033 y sucesivos) el  cash-flow anual se les habría reducido a escasos 3 millones de dólares, pero sería positivo. Consecuentemente   las instalaciones serían todavía rentables, lo que  propiciaría que el TACC  de la operación estuviese por encima de ese 5%.

    #23

    Re: Solarpack compra el 90,5% de dos proyectos ...

    Willdom

    Increible Análisis. estoy absolutamente de acuerdo ( sabiendo que los números son aproximados.. la lógica tiene que ser esa)

    Como bien dices hay que tener en cuenta que solarpack construyó y opera esos parques

    Adicionalmente yo confío plenamente en Jose Galindez y familia. 

    #24

    Comienza la construcción de Granja Solar - Chil...

    Willdom

    https://www.pv-magazine.com/press-releases/solarpack-installs-the-first-set-of-panels-in-its-granja-solar-photovoltaic-plant-in-chile/

    Solarpack installs the first set of panels in its Granja Solar photovoltaic plant in Chile

    Solarpack celebrated on May 22, together with KfW IPEX-Bank, the installation ceremony of the first set of modules of the Granja solar project in Chile.

    MAY 27, 2019 SOLARPACK

     

    In addition to the CEO of Solarpack, Mr. Pablo Burgos, and representatives of KfW, the Minister of Energy, Ms. Susana Jiménez Schuster and the Deputy Secretary of Energy, Mr. Ignacio Guerrero Toro attended the event. Also present were Mr. Enrique Ojeda, Ambassador of Spain, the Intendant of the Region of Tarapacá Mr. Miguel Angel Quezada and the Energy SEREMI Ms. Ximena Cancino, together with other authorities, businessmen, collaborators and personalities.

     

    Located in Pozo Almonte, Tarapacá Region, in the Atacama Desert, this project will have an installed capacity of 123 MW once in operation, which is scheduled to happen at the end of the year. The project, which will involve a total investment of c. US$ 114 million, has long-term non-recourse agreement granted by KfW IPEX-Bank for up to US$ 91 million and will sell its energy through 25 long-term energy contracts (PPA) signed with the main Chilean electricity distribution companies.

     

    Mr. Pablo Burgos (Solarpack) highlighted that “for Solarpack this project confirms, 11 years after the start of our activity in the country, our long-term commitment to Chile, market which we consider key for the development of our company and the solar photovoltaic industry in general. The Granja project will be one of the most efficient and competitive solar PV plants in the world and will generate more than 340 GWh of clean electricity every year, contributing to the decarbonization of the country’s energy matrix”.

    #25

    Re: Comienza la construcción de Granja Solar - ...

    Willdom

    Parece buena inversión a un precio de 927k$/ MW instalado.

    #26

    Solarpack anuncia dos adquisiciones

    Solarpack Corporación Tecnológica, S.A. (la "Sociedad" o “Solarpack”) anuncia el cierre de la compra del 90,5% de los proyectos solares fotovoltaicos (“FV”) Tacna Solar y Panamericana Solar (los “Proyectos”) con TAWA SOLAR FUND LP y el resto de los socios de los Proyectos, por 51,5 millones de dólares estadounidenses (US$). 

    De esta manera, la Sociedad se ha convertido en propietaria del 100% de los Proyectos al poseer, de manera previa a la transacción, el 9,5% de las acciones de las sociedades vehículo de los mismos: Tacna Solar S.A.C. y Panamericana Solar S.A.C.

    Los Proyectos, que fueron desarrollados y construidos por Solarpack en 2012 en asociación con Gestamp Asetym Solar (ahora X-ELIO), se encuentran en el sur de Perú y suman una potencia instalada conjunta de 43 MW. Ambos Proyectos tienen suscritos contratos de venta de electricidad a largo plazo (“PPA”) en US$ con el Ministerio de Energía Peruano, fruto de la primera licitación de recursos energéticos renovables (“RER”) celebrada en Perú en 2010, y tienen más de 13 años de vida contractual remanente.

    Los Proyectos disponen de una financiación de proyecto sin recurso a largo plazo otorgada por Overseas Private Investment Corporation (OPIC), contaban con una deuda financiera neta de 113 MM US$ a 28 de febrero de 2019 y obtuvieron un EBITDA conjunto de 21 MM US$ en 2018. 

    En el marco de la operación, Solarpack ha desembolsado un préstamo puente con Banco Santander por 30 MM US$ destinado a financiar parcialmente la adquisición de los proyectos. Para la amortización del préstamo puente, la compañía está concretando varias opciones que podrán suponer la entrada de un socio minoritario en los Proyectos o, alternativamente, mantener la propiedad del 100% de los mismos.

    Esta operación se enmarca en la estrategia de Solarpack de adquirir de manera selectiva activos en operación que ofrezcan rentabilidades atractivas y oportunidades claras de creación de valor incremental por existencia de sinergias operativas o de otro tipo. De esta manera, la Sociedad acelera el plan de crecimiento con el que acudió al mercado bursátil en diciembre de 2018.

    #27

    Resultados SOLARPACK (SPK): ingresa +112% y un ...

    Salva Marqués
    Solarpack publica sus resultados del primer semestre de 2019.

     
    Solarpack (SPK)
     

    •  Alcanza en el primer semestre de 2019 unos ingresos de explotación de 27,1 MM € (+112% vs. H1 2018) y un EBITDA de 9,8 MM € (+33% vs. H1 2018).

    • Sus resultados semestrales atribuibles por segmentos totalizan unos ingresos de explotación de 93,8 MM € y un EBITDA de 19,8 MM €, mostrando un fuerte incremento de la actividad constructiva en el segundo trimestre. 

    • Cierra la compra de Tacna Solar y Panamericana Solar en Perú y amplía sus co-inversiones con Ardian a estos proyectos. 

    • Ya ha desembolsado la financiación bancaria en todos sus proyectos de Chile, España e India y añade otros 50 MW de EPC para terceros a los proyectos en construcción, que suman ya 376 MW. 

    • Se prepara para comenzar la ejecución de otros 111 MW en España y Chile e incrementa su Pipeline en 362 MW con proyectos en Chile, USA y el Sudeste Asiático .
    #28

    Re: Resultados SOLARPACK (SPK): ingresa +112% y...

    Willdom
    Parece que va en el buen camino... y se mantiene bajo el radar. Poca liquidez de la acción.
    Es una estrategia clara de evitar llamar de momento mucho la atención.
    puede deberse a que  los inversores actuales están en el largo plazo y o bien tienen alguna operación de incremento de capital en le radar en breve o no quieren que se confunda con un chicharro

Willdom
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