Pulso de Mercado: Intradía

BBVA COMPRAR (Cierre 7,99 O P.O. 10,70 O)
Venta de un 4,9% de CNBC con plusvalías de 400 M euros Fuente: Compañía
Como se había rumoreado esta semana, ha anunciado la venta del 4,9% de CNBC (Citic) a 5,73 dólares HK/acc. (-1% vs
cierre previo a la operación), que dejará unas plusvalías de 400 M euros (+20pbs de CT1 BIII FL; 10,1% en 3T’14). BBVA
mantiene aún una posición del 4,7% en CNBC.
VALORACIÓN
Noticia positiva. En primer lugar, pensamos que la participación de BBVA en Citic tenía cada vez menos sentido,
considerando que era minoritaria y que por tanto la capacidad de creación de valor era limitada. Por otro lado, se
compensan parcialmente los impactos negativos en BDI esperados en 2015, fundamentalmente el procedente de Garanti
(-1.500 M euros esperados en 2T’15).

ENAGÁS COMPRAR (Cierre 28,05 O P.O. 30,39 O)
Emisión de bono de 600 M euros Fuente: Compañía
Emitió el viernes un bono por 600 M euros (15% deuda neta) a 10 años a un cupón del 1,25% y precio de emisión 99,08 lo
que implica una TIR BS(e) de 1,35% vs 3,1% a 9meses’14 y nuestra estimación de 2,8% para 2015.
VALORACIÓN
Noticia positiva al tratarse de un importe significativo y a tipos por debajo de lo estimado por nosotros.

MEDIASET ESPAÑA COMPRAR (Cierre 10,83 O P.O. 11,30 O)
Anuncio recompra de acciones (hasta 0,59%) Fuente: Compañía
TL5 ha comunicado que ayer decidió en el Consejo de Administración llevar a cabo un programa de recompra de acciones
hasta un máximo del 0,59% del capital social (27,6 M euros, que representan un 11,6% de la caja neta’14e de la
compañía). Además incluirán como punto del Orden del Día de la JGA (abril’15) una reducción de capital para la
amortización de las acciones en autocartera.
VALORACIÓN
Noticia positiva, aunque con impacto limitado (<+2% en valoración). Con esta recompra, TL5 alcanzará un 10% de
autocartera (máximo permitido) que esperamos amortice tras la decisión de la JGA. Además, recordamos que aún
quedarían c.165 M euros (3,7% capitalización) para destinar a la recompra de acciones (esta recompra no empezará
hasta que no amorticen lo anterior), que esperemos también acaben amortizando. Mantenemos a TL5 como top pick.

Hoy los bancos buena opción tienen que recuperar todo lo perdido.

SACYR COMPRAR (Cierre 3,31 O P.O. 5,47 O)
Refinanciación del crédito asociado a Repsol Fuente: CNMV, El Confidencial
Anunció el viernes que ha suscrito un Acuerdo para la refinanciación de la deuda asociada a su participación en Repsol
(2.276 M euros, el 36% del total DFN de SCYR) por un plazo de 3 años, con entidades financieras que representan el 79,9%
del pasivo financiero y el 80,1 % del correspondiente Sindicato, mediante la novación modificativa de los correspondientes
contratos de financiación. La compañía sigue trabajando para obtener la adhesión del Acuerdo al resto de entidades.
Por otro lado, según El Confidencial, José Manuel Loureda (7,8% de SCYR y uno de los fundadores de la compañía) podría
vender sus acciones en SCYR en los próximos meses tras la salida de su hijo de Testa (sustituido por Fernando Lacadena,
antiguo CFO).
VALORACIÓN
La noticia anunciada por la compañía es positiva porque al haber alcanzado un acuerdo con entidades que representan
más del 75% del crédito ahora SCYR puede imponer la adhesión del resto de entidades al acuerdo, de manera que la
refinanciación está prácticamente hecha. En cualquier caso creemos que la refinanciación está ya muy descontada por el
mercado. Estamos pendientes de los detalles definitivos del acuerdo, que pensamos que no serán muy diferentes al
crédito actual (euribor + 375 pbs con la garantía adicional de las acciones de Testa y Valoriza).
Respecto a la posible salida de Loureda (que no es la primera vez que aparece en prensa), está podría lógicamente crear
overhang si finalmente se produce.

ACS COMPRAR (Cierre 31,88 O P.O. 37,00 O)
Detalles primer dividendo a cuenta en formato flexible Fuente: CNMV
Informó el viernes que la proporción del primer dividendo a cuenta en formato flexible será de 1x69. Los derechos
comenzarán a cotizar este jueves 29 de enero’15. El importe del DPA a cuenta’14 son 0,45 euros/acc (en línea, DPA
Total’14e 1,16 euros/acc).
VALORACIÓN
Noticia sin impacto. Recordamos que la política de ACS es recomprar las nuevas acciones que se emitan (1,5% del total
en el peor escenario) por lo que no habría dilución.

acumulo OHL, como siga así me acaban reservando asiento en el próximo consejo de administración...

Hoteles, transportes y autopistas
IAG COMPRAR (Cierre 7,14 O P.O. BR)
Oferta por Aer Lingus Fuente: Bloomberg
Según prensa, IAG estaría dispuesta a incrementar su oferta por Aer Lingus (AL) y lo haría esta misma semana. Se apunta a
un precio de 2,5 euros/acc. (representaría un desembolso de ~1.335 M euros; ~11% de la capitalización de IAG).
Recordamos que recientemente el Consejo de Administración de AL rechazó una oferta de 2,4 euros/acc., si bien se apunta
ahora que con la oferta mejorada, el Consejo de AL sí estaría dispuesto a apoyar la oferta de IAG.
VALORACIÓN
La noticia no supone ninguna sorpresa tras el interés mostrado por IAG y en línea con nuestra idea de que no
descartábamos que IAG subiese su oferta. En todo caso, se trataría de una operación de tamaño limitado. Insistimos en
que valoramos favorablemente la consolidación en el sector donde el nivel de sinergias obtenidas suele ser elevado
(estimamos entre 200 y 400 M euros, que representan ~14%/28% del EBIT’14e de IAG) y que creemos que podría
justificar precios por AL de hasta 3 euros/acc. Recordamos que Aer Lingus está participada en un 30% por Ryanair y un
25% por el gobierno irlandés, que podrían poner algunas condiciones/limitaciones para vender.