Telefónica en ratios: un antes y un después del acuerdo con Liberty
Importante movimiento operativo y financiero de Telefónica esta semana. Su acuerdo con Liberty en el mercado británico aportará valor al grupo a través de flujos de efectivo, sinergias y fuerte reducción de deuda, que se materializarán en 2021. Hasta entonces, ¿cuáles son los ratios fundamentales estimados para la operadora española? Y, lo más importante
, ¿cómo se moverán las cifras tras la joint venture?
Reino Unido es un mercado estratégico para Telefónica y así lo ha manifestado siempre la operadora en sus presentaciones. Esta semana, la multinacional española ha dado un gran paso para convertirse en el "líder convergente en Reino Unido", tal y como explicaba el presidente de la compañía, José María Álvarez Pallete, tras anunciar la integración de los negocios de O2 y Virgin Media, que previsiblemente se cerrará a mediados de 2021.
Una joint venture en la que Telefónica y Liberty Global tendrán la misma participación y que dará lugar “a una compañía más fuerte, con mayor escala y con un negocio diversificado”.
Ventajas de la operación para los dos socios
El propósito de Telefónica con esta operación es reforzar el posicionamiento en sus mercados prioritarios, por lo que el acuerdo de joint venture participada al 50% entre Virgin Media y O2 encaja plenamente en su estrategia. No era la única opción en cuanto a sus planes con O2. Podría haber sido una fusión o una adquisición pero, sin duda, en el momento actual, en el que debe primar la prudencia y la liquidez, laoperación elegida tiene numerosas ventajas para los socios.
A nivel operativo, estas ventajas vendrán derivadas de compartir los riesgos, compartir y reducir costos (marketing, publicidad, gastos de administración...), mejorar la eficiencia en cuanto a competencia, nuevos recursos y economías de escala, aumentar clientes, uso compartido de infraestructuras, racionalización de emplazamientos,...
Y desde el punto de vista financiero, Telefónica no sólo no tendrá que pagar para integrar Virgin y facilitar el trabajo conjunto con O2, sino que recibirá jugosos flujos de efectivo de la joint venture.
Desde el punto de vista contable, y hasta cierre operación, previsto para finales de 2021, O2 UK se mantendrá consolidada en el Grupo Telefónica, como operación en discontinuación y activo para venta en balance, y una vez finalizada la operación O2 UK se contabilizarán en la JV por puesta en equivalencia.
Mejoras de flujos de efectivo, sinergias y aumento del valor para Telefónica
Las cifras más relevantes según el acuerdo entre las dos compañías son las siguientes:
Telefónica recortará deuda en 6.200 millones de euros gracias a esta operación. Al cierre del 1T20, la deuda financiera neta (DFN) de Telefónica arrojaba una cifra de 37.744, y reducida por la JV esta DFN se quedaría en 31.544 millones de euros, lo que supondría 2v el OIBDA al cierre de 2019, o un múltiplo similar si anualizamos los 3.802 millones de euros de OIBDA que registró Telefónica al cierre del 1T20.
Valor conjunto empresarial del nuevo grupo de 43.000 millones de euros al cambio actual; ingresos conjuntos de 12.543 millones de euros y beneficios operativos de 4.105 millones de euros. Dado que la JV es al 50%, a Telefónica le correspondería de este beneficio operativo 2.052 millones de euros frente a los 922 millones de euros de resultado operativo aportado por el negocio de O2 en UK al Grupo Telefónica.
O2 se valora en 14.500 millones de euros y Virgin en 21.400 millones de euros, incluida la deuda. Telefónica entregará toda la filial libre de deuda, mientras que la británica lo entregará con 11.300 millones de pasivo neto. La británica hace una aportación vía ampliación de capital de 2.860 millones de euros.
Finalizada la operación, Telefónica contabilizará la JV por puesta en equivalencia y estima recibir 6.500 millones de euros, al cambio actual. Esta cifra supone el 143.26% del Resultado operativo registrado por el Grupo en 2019, o un 5.46% de su Activo Total.
La JV tiene la intención de distribuir, periódicamente, el efectivo disponible a sus socios, así como realizar nuevas recapitalizaciones, también de manera periódica, sujetas a condiciones operativas y de mercado, para mantener su ratio de apalancamiento neto dentro del objetivo de 4,0x-5,0x.
En el periodo de tiempo entre la firma del acuerdo y el cierre de la operación, las partes retendrán el flujo de caja libre generado por sus respectivos negocios. Liberty Global transferirá a la JV las desgravaciones y pérdidas fiscales pendientes de amortizar en Reino Unido, derivadas principalmente de inversiones previas en infraestructuras y que podrán ser aprovechadas por la JV tras el cierre de la operación. Cada parte financiará el déficit en sus respectivos planes de pensiones de prestaciones definidas, derivado de la próxima valoración trienal.
Se espera que la JV genere importantes beneficios operativos, con unas sinergias estimadas sobre costes, capex e ingresos de 540 millones de libras anualesa partir del quinto ejercicio completo tras el cierre de la operación, equivalente a un valor actual neto de, aproximadamente, 6,2 mil millones de libras, excluyendo impuestos y costes de integración, así como importantes sinergias derivadas del uso acelerado de los activos fiscales existentes. La gran mayoría de estos beneficios operativos están relacionados con sinergias sobre costes y capex, con una tasa de ejecución anual de, aproximadamente, 430 millones de libras, de los cuales se espera que en torno al 80% se consiga en el tercer ejercicio completo después del cierre de la operación.
Ratios estimados 2020-2021 para Telefónica, antes del cierre de la JV
Parece por tanto un excelente movimiento para Telefónica, tanto desde el punto de vista operativo como financiero. Aportará valor al grupo a través de flujos de efectivo, sinergias y aumento del valor de la empresa (EV). Pero esto no será hasta después de cerrada la operación, y no se espera hasta finales de 2021. Revisamos ratios fundamentales de la operadora en base a previsión de resultados 2020 y 2021:
La multinacional española cotiza con descuento por PER, con un múltiplo de 7.5v bajo previsión de resultados 2020 y 2021, frente a un ratio superior para las compañías del selectivo Ibex 35. Descuento también por valor en libros que ronda únicamente la unidad, frente a un ratio superior históricamente para Telefónica. ç
La rentabilidad sobre dividiendo-yield es muy destacable, y más en un momento en el que muchas compañías están congelando el pago de dividendo.
En base a nuestro análisis fundamental, Telefónica es un valor interesante para el medio/largo plazo y por tanto la recomendación es positiva.
Fuente: Estrategias de Inversión
Comentario.- Cada vez son más analistas que recomiendan comprar Matildes. Cualquier día va a pegar un estirón para arriba. Si pasa la resistencia de los 4,84€, el camino de los 5€ estarán muy cerca de superarlos.
Lamentable que haya personas enfermas que No se les hace el test, y a los futbolista se les haga a diestro y siniestro. Lo propio de un país capitalista, eso sí, el de galapagar tirándose el pisto de que todos deben ser iguales.
Repsol, Iberdrola, Telefónica, ACS, Ferrovial y Naturgy pagan dividendo pese a la crisis
14 empresas del Ibex retribuyen y el resto no lo hará o lo condiciona a la evolución del negocio
La crisis del coronavirus se ha llevado por delante la política de retribución al accionista del Ibex 35, el índice que reúne a las compañías cotizadas más importantes del país. Aunque hay algunas notables excepciones de firmas que han optado por mantener el dividendo, la gran mayoría lo ha suspendido o lo ha rebajado. Y otras han vuelto a la práctica de ofrecer la posibilidad de cobrar el dividendo en forma de acciones.
“Es un movimiento motivado primero, por la prudencia financiera de los directivos; segundo, por las recomendaciones específicas de los supervisores financieros; y, en tercer lugar, por una percepción social negativa al reparto de dividendos en este contexto de crisis”, explica el presidente de la gestora de fondos Buy&Hold, Julián Pascual.
Las compañías, cuando obtienen sus beneficios anuales, tienen básicamente tres opciones: reinvertirlos en nuevos proyectos, repartirlos entre sus accionistas o utilizarlos para reforzar la solvencia de la empresa. En un contexto de mercado en que los ingresos de casi todos los sectores de actividad se van a ver seriamente dañado, es razonable priorizar el refuerzo del capital y garantizar la liquidez, frente a retribuir a los dueños de la firma.
La revisión generalizada de la política de dividendos comenzó cuando se declaró el estado de alarma. El 23 de marzo, Coca Cola European Partners anunció que retiraba sus previsiones de beneficios, su programa de compra de acciones y que dejaba en el aire el pago de dividendos. Ese mismo día, Ana Botín, presidenta de Banco Santander, anunciaba que se reducía el sueldo un 50% y que suspendía el pago dividendo de noviembre.
Unos días más tarde, el 31 de marzo, el Banco Central Europeo y la Autoridad Bancaria Europea (EBA, por sus siglas e inglés) pedían a las entidades financieras que cancelaran las remuneraciones a los accionistas hasta, al menos, octubre de este año. Los reguladores quieren que se priorice la capacidad de los bancos para absorber pérdidas, ante un más que probable aumento de la morosidad, y sobre todo, de favorecer la concesión de crédito. Entre finales de marzo y principios de abril, todas las entidades de crédito anunciaron la cancelación de su política de dividendos. Bankia (que iba a pagar un superdividendo extraordinario de 2.500 millones de euros), BBVA, CaixaBank, Sabadell... atendieron los requerimientos de los supervisores.
“Este movimiento de suspensión temporal del dividendo y, en algunos casos de la recompra de acciones propias, no solo ha afectado a los bancos, sino también a otras empresas de diversos sectores, tales como Aena, Inditex, Amadeus, Fluidra, A3Media o Applus”, recuerda Munesh Melwani, fundador de la gestora de activos Cross Capital.
Ha habido algunas excepciones a la regla general. Especialmente en relación al dividendo complementario con cargo a 2019. Es el caso de Mapfre. Su junta de accionistas, que se celebró justo antes de que se declarara el estado de alarma, ya había aprobado el abono de ese dividendo. Lo que hizo después el consejo de la aseguradora es dejar en el aire la decisión sobre el dividendo de 2020. El supervisor europeo de seguros, Eiopa, también había recomendado la limitación de los pagos a los accionistas.
Siemens Gamesa también hará un pago con cargo a los resultados del año pasado.
Una solución a la que han acudido varias corporaciones es recuperar el pago de los dividendos en forma de acciones. El caso más emblemático es Telefónica. Ofrece abonar con esa fórmula el segundo tramo del dividendo de 2019 y el primero de 2020 (entre ambos suman 0,4 euros por acción). Es una propuesta flexible y el accionista puede cobrar en efectivo.
Repsol pagará en julio un dividendo de 0,55 euros por acción que podrá ser en acciones o en efectivo, aunque suprimió la recompra de acciones. Ferrovial, por su parte, ha aprobado un programa de dividendo flexible, que el consejo irá modulando en función de la evolución del negocio.
“Hay que tener un poco de perspectiva con todas estas suspensiones del pago de dividendos. En general, se explican por un elemento puntual, como es la crisis del coronavirus. A medida que se vayan abriendo las economías, los beneficios volverán a crecer. Poco a poco se volverá a una normalidad”, explica Celso Otero, gestor de fondos de Renta 4 Banco. “Creo que para el inversor lo más importante es tener presente la capacidad de generación de beneficios a largo plazo, más que mirar la política de dividendos”.Hay que recordar, que las compañías del Ibex 35 no representan ni el 2% del total de activos financieros a los que puede acceder un inversor minorista.
Otro grupo de compañías, como es el caso de Acciona, no ha llegado a suprimir el dividendo, pero lo ha recortado un 50%. Merlin ha adoptado la misma estrategia: ha optado por abonar 0,15 euros del dividendo previsto de 0,32 euros y dejar en suspenso los 0,17 euros restantes.
En el grupo de las compañías que mantienen su retribución al accionista destacan las eléctricas. Este tipo de compañías, que operan en un segmento muy regulado y donde la elasticidad de la demanda es muy baja, han podido mantener el nivel de ingresos.
Fuente: Cinco Días
Comentario.- Todavía quedan unas cuantas que repartirán dividendo. Ya se irá viendo.
Sobre el rescate europeo, o "el préstamo en condiciones muy favorables, como le gustaba decir al hoy vicepresidente del BCE, o las ayudas, lo que ha trascendido de momento es que nos corresponden unos 24.000 millones. También han dicho algo de préstamos a devolver en 10 años con un interés simbólico...
Sin embargo Pedro Sánchez habló de necesidades de fondos inmediatas para España por valor de más de 130.000 millones de euros. De hecho, en sus primeras comparecencias, antes de ir rebajando las cifras, dijo necesitar y esperar obtener 200.000 millones de euros.
Los futuros IG DAX del domingo se han puesto a bajar más fuerte y han borrado las ganancias de después del cierre. Las noticias del coronavirus son muy malas este domingo. Bueno, lo cierto es que vivimos una temporada de avalancha de noticias negativas por doquier, y resulta casi imposible un lunes verde por el acúmulo de noticias negativas del finde.
"Lo que todo el mundo sabe en la Bolsa a mí ya no me interesa" André Kostolany
Pues hoy en 50 días ha habido el número más bajo de fallecidos., pero es que la crisis sanitaria es importante, pero hay otras cosas que van a ir saliendo. Hay un mar de fondo. El Trilex no es el Nasdaq, por desgracia para nosotros.
El Trilex es debilidad y lateralidad, en estos momentos y vigilar muy bien los 6500.
