BBVA (BBVA): Seguimiento del valor (1323/1324)

#10577

Re: 🟦 BBVA – Reconstrucción y actualización de tesis (históricos, datos y valoración)

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06/05/26 09:40

🟦 1.1 Nota técnica — ¿Qué es la compresión del NII?

El Margen de Intereses (NII) es la diferencia entre lo que el banco cobra por prestar y lo que paga por financiarse. Cuando esa diferencia se estrecha, el NII 'se comprime'.
Esto ocurre por dos mecanismos simultáneos:
🔹 1. El activo baja (flujo sustituye a stock). Los préstamos antiguos firmados a tipos altos, van venciendo. Los nuevos préstamos entran a tipos más bajos. Por lo tanto, el banco cobra menos por cada euro prestado.
🔹 2. El pasivo no baja igual de rápido (pegajosidad). Los depósitos ya no pueden remunerarse al 0%. La competencia por el ahorro (incluyendo letras del Tesoro y neobancos), ha elevado la beta de los depósitos:

El porcentaje de la subida de tipos que el banco tuvo que trasladar al cliente para que no se fuera...

Ahora con los tipos bajando, dicha beta no cae igual de rápido. El cliente tiene memoria.

👉 Resultado. El banco cobra menos por prestar, pero no consigue pagar mucho menos por captar. El margen se estrecha y el Bº estructural cae. La comprensión del NII no es un detalle contable:

Es el mecanismo que está devolviendo a BBVA a un ROE normalizado.

Salu2
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#1 — Introducción tesis (2026)
#2 — Efecto sándwich y giro del ciclo
#2.1 — Nota técnica: compresión del NII

@williamfdc

#10578

Re: 🟦 BBVA – Reconstrucción y actualización de tesis (históricos, datos y valoración)

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williamfdc

06/05/26 16:34

🟦 2. México: de motor a riesgo estructural

Durante años, México ha sido el argumento favorito para justificar múltiplos altos en BBVA: crecimiento, márgenes amplios y una banca con pricing power. Pero... en 2026 ese 'motor' empieza a mostrar grietas que el mercado no está descontando.

🔹 Sensibilidad extrema al ciclo. México es el país donde BBVA obtiene su mayor ROE... pero también donde más sufre cuando el ciclo se da la vuelta. El crédito al consumo y pymes (los segmentos más rentables), muestran una clara desaceleración, mientras la mora repunta con fuerza en estos mismos segmentos.
Conclusión: lo que era un motor de crecimiento se está convirtiendo en un amplificador de riesgo.
🔹 El NII mexicano ya no es inmune. El repricing positivo se ha agotado. Los nuevos créditos entran a tipos más bajos y el coste del pasivo sube más rápido de lo previsto. Por primera vez en años, el NII mexicano muestra señales de contracción.
👉 El 'colchón mexicano' ya no compensa la caída en España.
🔹 Riesgo regulatorio creciente. La presión política sobre la banca en México aumenta: comisiones, límites al crédito y un entorno donde la regulación puede cambiar sin aviso previo. El mercado sigue valorando México como si fuera Suiza.. pero la realidad es bien distinta.
🔹 Concentración excesiva. Más de la mitad del Bº del grupo proviene de un solo país. Cuando un banco depende tanto de un único mercado, el múltiplo debería ser más bajo... no más alto.

👉 Conclusión final. Lo que durante años fue el 'motor' de BBVA se está convirtiendo en su principal riesgo estructural. El mercado sigue pagando por un México perfecto... justo cuando México deja de serlo.

Salu2
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#1 — Introducción tesis (2026)
#2 — Efecto sándwich y giro del ciclo
#2.1 — Nota técnica: compresión del NII
#3 — México: de motor a riesgo estructural

@williamfdc

#10579

Re: 🟦 BBVA – Reconstrucción y actualización de tesis (históricos, datos y valoración)

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williamfdc

07/05/26 12:05

🟦 2.1 Nota técnica - Riesgo divisa: el talón de Aquiles de BBVA

A la desaceleración operativa hay que sumarle un riesgo que muchos accionistas pasan por alto: el riesgo de conversión. BBVA gana dinero en México, pero lo reporta en euros.
Si el peso se deprecia, el Bº por acción se reduce antes de llegar a Madrid, incluso aunque el negocio local vaya bien.

🔹 El MXN actúa como multiplicador del ciclo
Cuando México acelera, el peso se aprecia y el BPA sube más. Pero... cuando México se frena (como en 2026), el peso tiende a debilitarse y el BPA cae incluso si el negocio aguanta.

El accionista europeo vive el ciclo mexicano... multiplicado por la divisa...

🔹 El peso mexicano NO es una divisa estable
El MXN es una divisa emergente: sensible a tipos, petróleo, flujos globales, riesgo político y decisiones FED. No es el dólar, ni el franco suizo ni el euro. Y sin embargo, el mercado valora al BBVA como si su principal fuente de Bº estuviera en una divisa estable ¿no? 😏.

🔹 El mercado ignora este riesgo
El BBVA cotiza a múltiplos que no descuentan volatilidad de divisa. Pero basta una depreciación moderada del MXN para borrar 1 año entero de crecimiento del Bº.
El accionista mira el ROE del 15%. El mercado mira el crecimiento en moneda local... pero el dividendo llega en euros.

👉 Conclusión. El riesgo divisa es el eslabón que faltaba para entender por qué México no solo es un motor... sino también un amplificador de volatilidad para el accionista europeo.
Cuando más del 50% del Bº depende de un país emergente, la divisa deja de ser un detalle técnico y realmente: es la parte central de la tesis.

Invertir en BBVA a estos precios es en la práctica, asumir una posición de carry trade masiva sobre el MXN... sin que nadie te pague la prima de riesgo por ello.

Salu2
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#1 — Introducción tesis (2026); #2 — Efecto sándwich y giro del ciclo; #2.1 — Nota técnica: compresión del NII; #3 — México: de motor a riesgo estructural; #3.1 — Nota técnica: riesgo divisa (MXN/EUR).

@williamfdc

#10580

Re: BBVA (BBVA): Seguimiento del valor

Jaimejube

07/05/26 20:52

BBVA ha arrancado 2026 con muy buenos resultados y la verdad es que el mercado lo está valorando positivamente. En el primer trimestre ha obtenido un beneficio neto de 2.989 millones de euros, un 10,8% más que hace un año (+14,1% a tipos constantes), rozando los 3.000 millones y marcando récord para un primer trimestre. El margen de intereses ha crecido con fuerza (+17,8%) gracias al dinamismo del crédito y a la buena evolución en México, Turquía y España. La rentabilidad es excelente, con un ROTE del 21,7% y un ratio de eficiencia que mejora hasta el 38%.

Por el lado positivo, la entidad sigue generando mucho capital (CET1 en 12,83%) y lo devuelve al accionista sin complejos: ha anunciado un nuevo tramo de recompra de acciones por 1.460 millones y mantiene una política muy generosa de dividendos (el de abril fue de 0,60 euros brutos). México sigue siendo la gran locomotora, España muestra solidez y Turquía aporta sorpresa positiva. La acción cotiza alrededor de los 18,8-19 euros tras rebotar con los resultados y la cotización acumula un buen comportamiento en lo que va de año, con los inversores premiando la ejecución y la retribución.

En negativo, el sector bancario sigue sensible a la geopolítica, los tipos de interés y la posible ralentización del consumo. En España la competencia por hipotecas y depósitos sigue siendo intensa, y aunque han mejorado los ingresos, los gastos también suben por inflación. Además, la acción ya cotiza a múltiplos exigentes y cualquier dato macro negativo (sobre todo en México o Turquía) puede generar volatilidad.

En resumen, BBVA se consolida como uno de los bancos más rentables y mejor gestionados de Europa, con un modelo diversificado y una clara prioridad en crear valor para el accionista a través de dividendos y recompras. Es una historia sólida para carteras de largo plazo que busquen banca de calidad y alta retribución, aunque a estos niveles hay que entrar con prudencia y paciencia. Veremos cómo sigue el año con el foco puesto en la generación orgánica y la gestión de riesgos.

#10581

Re: 🟦 BBVA – Reconstrucción y actualización de tesis (históricos, datos y valoración)

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williamfdc

08/05/26 09:08

🟦 3. Catalizadores agotados: La diferencia entre la foto y la película

A raíz del resumen de @jaimejube sobre el 1T 2026, creo que es importante separar dos planos que en banca suelen confundirse: La foto del trimestre y la película del ciclo.
👉 Foto del trimestre. Es impecable: Bº récord, ROTE del 21,7%, un México tirando, recompras y un dividendo generoso. Pero... la tesis no va de fotos. La tesis va de películas.
Y cuando miras la película completa, lo que aparece es otra cosa: BBVA ha agotado prácticamente todos los catalizadores que explican estos resultados. Vamos al detalle.

🔹 1. El ciclo de tipos ya ha dado todo lo que tenía que dar
El margen de intereses ha vivido 3 años de viento de cola. Ese viento ya no sopla. Ahora toca normalización.

Los activos ya están repriced.
Los pasivos empiezan a subir.
El diferencial deja de expandirse.

El motor que impulsó el Bº ya no empuja más. 😏

🔹 2. México está a máxima potencia (y eso no es una buena noticia)
La locomotora mexicana que menciona @jaimejube es real… pero está a pleno rendimiento.
Y cuando un segmento está en máximos, el siguiente movimiento no es 'más crecimiento'. Es desaceleración. Y aquí se junta todo:

Un ciclo mexicano girando,
riesgo de divisa,
concentración excesiva.

La combinación perfecta para que el mercado pase de euforia a 'cautela'.

🔹 3. Las recompras ya no son creación de valor: son defensa del precio.
Recomprar acciones a 19 euros no es un catalizador. Es un paracaídas.
En 2020 recomprar era eficiencia de capital. En 2026 es sostener la cotización.
El mercado lo celebra, sí. Pero no cambia la película...

🔹 4. La calidad del crédito está en el punto más bajo del ciclo
La mora no sube en los picos. Sube después. Y estamos justo en ese punto donde:

El consumo se frena,
las pymes se tensan,
y la morosidad empieza a repuntar desde mínimos.

Es decir, el riesgo está aumentando justo cuando el Bº está en máximos.

🔹 5. El mercado ya descuenta la perfección
Este es el punto clave. A 19 euros, BBVA cotiza como si:

México fuera Suiza,
el MXN fuera el CHF,
el ROTE del 21% fuera perpetuo,
y el ciclo no fuera a girar nunca.

En banca, el ROTE es como la marea: cuando sube, todos parecen genios; cuando baja, ves quién estaba nadando desnudo.
Un ROTE del 21% es un regalo del ciclo, no un derecho adquirido.

👉 Conclusión final. Los resultados del 1T 2026 no contradicen la tesis. La validan. Y son exactamente lo que se espera ver justo antes de que el ciclo gire:

Beneficios récord y márgenes en máximos,
ROTE fuera de rango y recompras agresivas,
Narrativa totalmente complaciente.

La foto es brillante, pero la película es otra.

Cuando estás en la cima, el siguiente movimiento nunca es hacia arriba...

Salu2
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#1 — Introducción tesis (2026); #2 — Efecto sándwich y giro del ciclo; #2.1 — Nota técnica: compresión del NII; #3 — México: de motor a riesgo estructural; #3.1 — Nota técnica: riesgo divisa (MXN/EUR); #4 — Catalizadores agotados: diferencia entre foto y película.

@williamfdc

#10582

Re: 🟦 BBVA – Reconstrucción y actualización de tesis (históricos, datos y valoración)

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williamfdc

09/05/26 13:10

🟦 4. La Trampa de Calidad: cuando un banco parece barato… porque está en máximos del ciclo
Hay un fenómeno curioso en los mercados: los bancos parecen más 'seguros' justo cuando están más expuestos. BBVA es el ejemplo perfecto. El mercado mira:

Un ROTE del 21% y Bº récord,
recompras agresivas + dividendo generoso,
y un P/VB que 'todavía no es caro'.

Y concluye: 👉 BBVA es un banco de calidad a precio razonable. Pero eso es exactamente lo que define una trampa de calidad.

🔹 1. La calidad es real… pero es prestada, no generada.
BBVA está ejecutando bien, sí, Pero la calidad que el mercado percibe hoy no es mérito del banco, sino del entorno:

Tipos altos y MXN fuerte,
crédito dinámico y mora en mínimos,
y márgenes en máximos.

Es decir... la calidad actual es prestada por el ciclo, no creada por el modelo 😏... Y lo que el ciclo presta, el ciclo lo retira.
🔹 2. El mercado paga múltiplos de banco 'suizo' a un banco mexicano.
A 19 euros, el BBVA cotiza como si México fuera Suiza, el MXN fuera el CHF, el ROTE del 21% fuera perpetuo y la volatilidad emergente no existiera.
Cotiza como un banco de calidad estructural... cuando su calidad es cíclica. Eso es una trampa de calidad en estado puro.
🔹 3. El mercado confunde “pico de ciclo” con “nuevo normal” 👀
Este es el error más común. Cuando un banco gana casi 3.000M€ en un trimestre, el mercado tiende a pensar:

Si gana esto ahora, imagina cuando crezca más...

Pero la banca no funciona así. En banca, los picos no son puntos de partida. Son puntos de llegada. Y aquí hay que pensar...

En 2026, los 3.000M€ trimestrales se ven como un suelo...
cuando en realidad son el techo técnico de un modelo que ya no tiene más palancas de optimización operativa.

👉 Es decir: 'el mercado está proyectando el presente hacia el infinito'. Y eso siempre acaba mal.
🔹 4. El riesgo sube justo cuando el precio descuenta perfección
El mercado está pagando por BBVA como si no hubiera riesgo político en México, no hubiera riesgo de divisa ni giros de ciclo, ni hubiera presión en depósitos ni repuntes de mora. Pero todo eso sí está ahí. Solo que aún no ha aparecido en los números.
Cuando el riesgo sube y el precio descuenta perfección... la corrección no es una posibilidad: es una consecuencia.
🔹 5. La narrativa de banco de 'calidad' es el último catalizador
Cuando un banco empieza a subir por narrativa, es señal de que los catalizadores fundamentales ya se han agotado. Y cuando la narrativa es lo único que sostiene el precio... el precio se vuelve frágil. BBVA está exactamente ahí.
🧠 Conclusión. BBVA no está caro porque sea un mal banco. Está caro porque es un buen banco en el mejor momento posible. Y pagar múltiplos de calidad estructural por un banco cuya calidad es cíclica... es la definición exacta de una trampa de calidad.

Cuando la calidad depende del ciclo, no del modelo, el precio deja de ser una oportunidad y se convierte en riesgo.

Salu2
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#1 — Introducción tesis; #2 — Efecto sándwich y giro del ciclo;
#2.1 — Nota técnica: compresión del NII; #3 — México: de motor a riesgo estructural;
#3.1 — Nota técnica: riesgo divisa (MXN/EUR);
#4 — Catalizadores agotados: diferencia entre foto y película;
#5 — La Trampa de Calidad: cuando un banco parece barato...

@williamfdc

#10583

Re: BBVA (BBVA): Seguimiento del valor

09/05/26 13:51

Interensantísimos los comentarios de

williamfdc. Quien tenga oídos, que escuche.

#10584

Re: BBVA (BBVA): Seguimiento del valor

09/05/26 18:45

Si pero di splico esos criterios a toda la bolsa usa en oarticular, edo de ser bueno pero cotizar super exigente, deberis de vender ya toda la bolsa usa, ez mas con ese criterio deberia haber venfido hace meses sectores enteros vomo ia semis etc.

Soy mas de la tesis no de bbva sino de todo el secyor fknanciero y asegurador que estariamos ya en la parte alta del ciclo