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Vuelta de vacaciones, CFA y credit crunch

Bueno, pues ya han terminado mis vacaciones. Casi 10 días en Gijón con los amigotes, disfrutando de la Semana Grande y de un tiempo bastante bueno. Descansar no descansé mucho, pero lo pasé pipa. Al grano, que hay mucho que comentar.

En primer lugar, ya salió la nota del CFA y como me temía, SUSPENDÍ. Menos en Análisis Financiero, Economía y Valoración de Empresas (como no podía ser de otra forma), el examen fue bastante flojo. La verdad es que me lo esperaba, por lo que el disgusto fue menos. Y como no soy de los que se rinden, ya empecé a preparar el examen para Junio de 2008 con más ganas que nunca. Quería sacar el CFA en dos años. Ahora tendré que sacarlo en tres. Son cosas que pasan.

En segundo lugar, es obligado comentar lo que está pasando en las Bolsas. Las palabras claves son VOLATILIDAD y MIEDO. La mezcla perfecta para comprar los valores más injustamente castigados. Yo no me metería en empresas relacionadas con los subprime por si las moscas, aunque sí en otras empresas afectadas por la crisis en su cotización pero no en su balance. El principal miedo de la crisis es que se extienda por todos los sectores. Es decir, que no sea una crisis estrictamente del sector financiero. ¿Cómo es esto posible? Por la titulización de los créditos hipotecarios (no os perdáis los últimos artículos de Fresh Family Office). ¿Qué supone la titulización? Pues que el riesgo real de la banca es menor del que podríamos esperar a priori. Así que esta parece una gran oportunidad para entrar en los grandes bancos. ¿Cuáles parecen atractivos? En España yo no saldría de Santander y BBVA. En Europa me quedo con la recomendación de Omega: DB y en USA me gustan mucho C y BAC. Dejaría a un lado la banca de inversión porque tarde o temprano se frenará el ritmo de su actividad. Mención especial merece FII por tenerla en mi cartera. La exposición de sus fondos a las subprime es muy pqueña, si es que hay alguna. Así lo ha dicho la propia compañía y así lo he visto yo al analizar algunos de sus fondos. Se me puede haber escapado algo pero por lo que he visto, no hay nada raro. Así que ni me planteo vender (comprar más tampoco porque no tengo liquidez).

Otro punto que me gustaría comentar es WMT. El mercado castiga el empobrecimiento de sus márgenes. Para mí, la clave está en que dicho empobrecimiento se debe en buena parte a factores externos (subidas en el precio de los alimentos y en el precio de la energía), unido a la estrategia de tirar los precios justo antes del comienzo del curso escolar. Estos hechos, unido a que la directiva no está haciendo bien las cosas, hace que WMT cotice a PER 14,7 veces. Si tenemos en cuenta la naturaleza de sus problemas (que son perfectamente superables a largo plazo) los precios actuales de WMT suponen una buena oportunidad de inversión. Y si la FED sigue recortando tipos, el escenario a corto-medio plazo puede mejorar sensiblemente.

En tercer lugar, el credit crunch parece más preocupante de lo que esperaba en un principio. Las actuaciones conjuntas de los bancos centrales han hecho que tenga al credit crunch como un problema más serio de lo que pensaba. Sin embargo, esas mismas actuaciones me dan confianza en que se va a superar. Como dicen en Fresh Family Office, los escenarios ante la crisis son: Oportunidad Histórica o Colapso Económico Global. Como ante un colapso no podemos hacer nada, prefiero pensar que estamos ante una Oportunidad Histórica y posicionarme en valores interesantes. Si me equivoco y esto es el fin del capitalismo, da igual tener el dinero en liquidez, en pisos, en oro o vendiendo futuros. Pero si acertamos...

Por último, sigo trabajando en el análisis de las grandes pharmas. Espero tenerlo terminado para principios de Septiembre. Como adelanto, es lógico que las que más me gustan son PFE y JNJ. Pero cuidado que Novartis y Sanofi también prometen. En fin, ya veréis los resultados a principios de Septiembre.

Un abrazo a todos. :)
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  1. #14
    27/08/07 17:16

    Muchas gracias a todos! Espero que la próxima vez que hablemos del CFA sea motivo de alegría. Muchas gracias y un fuerte abrazo!!! :)

  2. #13
    Anonimo
    22/08/07 23:13

    Ánimo con el CFA, como reza el himno de mi equipo de fútbol, "Lo importante es perseverar".

    Tras tu concienzudo trabajo de evangelización de Wal-Mart he decidido aprovechar el bajón para entrar en el valor. Si hasta el momento tu blog estaba teniendo influencia en mi forma de ver la inversión, ahora ya tiene impacto directo en mi cartera.

    Un abrazo

  3. #12
    Anonimo
    21/08/07 21:01

    Nada, Rebuzner, verás como el año que viene te meriendas el CFA. Esos no saben lo que es meterse con uno de Gijón.

    Los bancos se han puesto muy, muy baratos durante estas semanas. De hecho yo he añadido algo más (prematuramente me temo) de DB. Me estoy comiendo las uñas por no tener más cash disponible. Hay muchas oportunidades, los bancos y muchos fondos se han visto obligar a conseguir liquidez de cualquier forma, y algunos lo han hecho malbaratando acciones interesantísimas porque es lo único que tenían en ganancias.

    Creo que es altamente improbable que nos encontremos ante un crack bursátil a lo grande...sería algo sin precedentes dadas las valoraciones de las empresas. Lo que sí que puede pasar es que todavía tengamos algún susto más, sobre todo si pincha algún hedge fund gordo como advierte Merrill Lynch.

    El que tenga efectivo a mano puede comprar a precios que no se veían hace mucho tiempo...Bill Miller dice que ésta es la mejor oportunidad de compra desde 1991...

    The Omega Man

  4. #11
    Anonimo
    21/08/07 19:52

    Siento lo del suspenso y me alegro por ti, sabes mucho pero te queda lo importante y tienes que profundizar

    ¿Se puede poner corto a credito en Estados Unidos en valores? unos cortos algunos de los que tienes, estaria dando una buena rentabilidad

  5. Miguel Arias
    #10
    20/08/07 23:28

    Ánimo Rebuz, el año que viene no se te escapa.

    En cuanto al post comentas las oportunidades en banca y entre ellas el Santander, pero según El Confidencial su exposición a las subprimes es alta por la compra de Drive: http://www.elconfidencial.com/economia/noticia.asp?id=9408.

    Drive tiene una cartera de créditos de 2.200 millones de euros, según figura en la memoria anual del banco, lo que representa el 5,33% de todos los créditos al consumo de Santander Consumer Finance.

    Supongo que esto tendrá algún impacto en la compañía.

    Un cordial saludo.

  6. #9
    20/08/07 22:45

    Bienvenido de vuelta a Mátrix, Rebuz. Aquí ya ves que los inversores seguimos tomando nuestra pildorita azul (no confundir con Viagra) para seguir viendo el Sistema económico fiable. Quizás el Capitalismo no sea más que un software, pero yo prefiero no ver la realidad con la pildorita roja.
    Lamento lo de tu CFA. Si no fuera porque a mi me viene muy grande a mi edad (41), me examinaría por ti, aunque sea sólo por las menciones que haces de Fresh Family Office. Me siento muy halagado, de verdad.
    Veo que tú también te apuntas a la oportunidad histórica y no histérica. No hay otra manera inteligente de afrontar los tiempos que corren, y como bien dices: Si acertamos...
    Quién me iba a decir que algún día diría "Viva Mátrix".

  7. #8
    Anonimo
    20/08/07 22:22

    No pasa nada fibras. Más tiempo para preparar los mundiales de Afganistan del proximo año.

    Dark

  8. #7
    Anonimo
    20/08/07 21:56

    Siento lo del suspenso Rebuz, pero seguro que el próximo año apruebas!!! Un saludo, Uni2

  9. #6
    Anonimo
    20/08/07 20:20

    Y qué te parece AstraZeneca?

  10. Top 100
    #5
    20/08/07 20:10

    Hola Rebuz. Lamento lo del suspenso, aunque como bien dices, finalizadas las vacaciones, a preparar el próximo examen.

    Salu2

  11. #4
    Anonimo
    20/08/07 18:58

    Lamento lo tu suspenso, pero creo que con lo que parece que sabes, eso del CFA tenga más valor si cabe. Ánimo y a seguir. Estamos contigo.

  12. #3
    Anonimo
    20/08/07 18:55

    Siento lo del CFA Rebuz,estoy seguro que el año que viene apruebas,la constancia gana a todas las cualidades y tu eres muy constante.Bueno hoy me voy yo de vacaciones,a la ciudad eterna,Roma,me desconecto de los mercados,que,!! vaya mes de Agosto llevan!!!,aunque mi cartera USA,menos C,aguantan el temporal.Un saludo de Lizpiz,nos leemos la semana que viene.!!Arrivederci bambino!!!

  13. #2
    Anonimo
    20/08/07 18:29

    No pasa naica, Roma no se hizo en un día asimque tus estudios pasico a pasico, prontas y atentas las neuronas y valeroso el ánimo que ya mismo te tienes que poner a estudiar a saco.
    de todo lo demás, mejor oportunidad histórica porque como tú has dicho lo contrario es cataclismo histórico y si es así mal rollito para todos (recordad Mad Max, aaaaah que tiempos:o).
    Y ya puestos te saludo como nuevo socio en Pfizer...y corrí demasiado y las pillé a 24;60 pero vamos sin pegas. Somos socios y eso es lo que vale jajajajaja.
    Buen regreso y buena semana.

  14. #1
    Anonimo
    20/08/07 17:12

    Lastima lo del CFA, los que seguimos el blog desde el primer día (aunque no comentemos mucho por falta de tiempo) sentimos que lo hayas de volver a repetir, aunque seguro que sera para aprobarlo con nota el proximo junio.

    Y esperaremos también el análisis de las pharmas que creo que sera de lo más interesante.

    Saludos.
    Rogerfv

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