2017 ha sido el punto de inflexión en el mercado de materias primas dado que emergen aquellas cuya demanda predominará en el mercado de las nuevas tecnologías que se entrelazan con la eficiencia energética, los procesos de automatización y el cambio climático. El índice de referencia del sector, CRB Commodity Index acumula una rentabilidad negativa del -3,89% durante 2017.
En las perspectivas para las materias primeras de 2018 de ETF Securities se analizan una serie de factores distorsivos en el área de las materias primas, el Bitcoin, los bonos verdes y las políticas de los bancos centrales.
Perspectivas para el oro en 2018: sin variaciones significativas
De cara al 2018, no contemplamos que haya cambios en el valor base de la onza de oro. El respaldo que obtendrá por el aumento de la inflación, será neutralizado por la presión bajista que generarán los aumentos de los tipos de interés. A pesar de los aumentos de los tipos de interés de la Reserva Federal, el dólar se ha depreciado y los rendimientos de los bonos de EE.UU caído. En 2018 esperamos que se disipen estas tendencias contradictorias. Leer más
En un futuro próximo, el mercado del petróleo tendrá que decidir sobre sus perspectivas a medio plazo. El efecto de los huracanes que asolaron el Golfo de México se está debilitando y el factor estacional está avanzando. Todo el mundo está preocupado por el futuro acuerdo de la OPEP.
El mercado del petróleo comenzó a señalar su disposición a estabilizarse a mediados de la semana pasada. Los Estados Unidos publicaron el informe sobre los inventarios de crudo, que mostraba que el indicador estaba disminuyendo lentamente. Según el mismo informe, la demanda de gasolina estaba cayendo también. Más tarde, las estadísticas de Baker Hughes confirmaron que las industrias extractivas volvieron al negocio: la semana pasada, el número de pozos aumentó por primera vez en seis semanas.
Varios factores están en el punto de mira de los inversores en petróleo en el corto plazo. El primero es el temporal. Mientras que la demanda de gasolina en la población de EE.UU. está disminuyendo, el stock de petróleo, en particular en Cushing, Oklahoma, está aumentando. La "temporada" durará de octubre de 2017 a mayo de 2018. El segundo factor es que las refinerías de petróleo se detendrán para el mantenimiento programado. No es una sorpresa, pero puede poner aún más presión sobre los precios del petróleo. Y el tercer factor es la confianza en la OPEP, que no es muy alta en este momento. La organización no tiene plan B y todavía no está muy claro qué va a pasar con el acuerdo sobre la suspensión de extracción de petróleo. En cambio, otra cosa es bastante clara: los países exportadores de petróleo quieren ganar más dinero y buscarán cualquier "laguna" en los acuerdos para continuar haciéndolo. Leer más
Un inversor en materias primas que utiliza contratos de futuros no sólo está expuesto al precio de la materia prima, sino también al coste de mantener dicho contrato y de rolarlo al del siguiente período.
Para mitigar el coste del rolo (contango), los inversores necesitan adquirir una exposición a los futuros con una duración más extensa en donde la volatilidad y el retorno son menores.
Una curva de futuros es una serie de precios de futuros que vencerán en diferentes momentos del tiempo. Debido a que cada activo sigue sus propios fundamentos, la forma de la curva de futuros tiende a variar de media 4% una materia prima a otra. Las curvas de los futuros sobre el petróleo, por ejemplo, tienden a reflejar las expectativas de los 2% inversores sobre la dirección futura de los precios del crudo.
Curva de futuros del petróleo
En el gráfico anterior vemos cómo la curva de futuros sobre el petróleo Brent se ha movido desde el año pasado. La curva entera se ha desplazado hacia arriba, con los futuros en el extremo corto de la curva beneficiándose más en comparación a los futuros ubicados en el tramo más largo de la curva. El gráfico también muestra que la liquidez, medida por el volumen negociado en cada futuro, es mayor en extremo del tramo corto de la curva de futuros donde los servicios financieros y los especuladores tienden a concentrarse. Los volúmenes más pequeños en el extremo largo de la curva suelen ser posiciones comerciales adoptadas por los inversores o los productores de crudo utilizando los futuros como instrumentos de cobertura.
Hay fundamentalmente dos aspectos que preocupan al inversor en oro:
¿He hecho lo correcto? La renta variable, los bancos centrales, la relativa estabilidad financiera desde la crisis de 2008… indica que quizás la inversión en oro haya sido equivocado. El director de mi sucursal, o mi gestor de banca privada, además de otros conocidos, no entienden mis decisiones. ¿Me ha picado el insecto y soy un goldbug que ha perdido la objetividad?
¿Cuándo y por qué subirá el metal? Después de la primera pregunta, automáticamente relacionada está la segunda. Más allá del timing, que nadie lo sabe y para alguien que invierte en metal no debería ser su principal motivo, está el porqué.
El sábado 22 de abril en Valencia nos reuniremos varios analistas y profesionales del sector en la 2ª Jornada sobre metales preciosos en la que voy a participar. Mi presentación tratará de resolver los dos puntos de arriba. Leer más
El próximo sábado 22 de abril, tendré el gusto y el honor de participar como ponente en la 2ª Jornada de Metales Preciosos, Macroeconomía y Geopolítica, en Valencia, España. Espero que muchas personas puedan inscribirse y asistir, porque más que nunca, los enterados tenemos la responsabilidad de informar a aquellos que no lo están, sobre los duros tiempos que se avecinan en el mundo en materia económica, financiera y política.
Temas a tratar en la Jornada de Metales Preciosos, Macroeconomía y Geopolítica
Por lo anterior, es indispensable entender desde el ABC del dinero, hasta las modernas criptodivisas. En mi exposición trataré justo estos temas, y revisaremos juntos cómo y porqué el oro –y en segundo lugar la plata- se convirtieron en EL dinero por excelencia (lo siguen siendo), y analizaremos los pros y contras, ventajas y desventajas de Bitcoin frente al rey de los metales y el futuro que le espera a éste y a la tecnología de la cadena de bloques (blockchain). Asimismo, estudiaremos el plan global para la abolición del dinero en efectivo –y lo más importante-, qué hay detrás de aquello que nos venden bajo una promesa de ‘combate al crimen y el blanqueo de capitales’. Leer más
Parece que 2017 será el año de la inflación y sabemos que el oro nos permite protegernos de ella, pero el oro tiende a tener un buen comportamiento en períodos de alta inflación. Se espera que durante este año se de un incremento de la buena inflación basada en una mejora de las perspectivas de crecimiento ya que el aumento de los salarios está elevando los precios de los bienes y servicios y un aumento de los tipos de interés y esto no beneficiará al oro.
En primer lugar queremos aportar la definición de inflación:
La inflación es un efecto en los mercados debido al incremento continuado de los precios de bienes y servicios durante un período de tiempo.
En el año 2016 hemos visto que la inflación en EEUU superó el 2% por primera vez en cinco años y en la Euro Zona la tasa de inflación también subió en diciembre al 1,1%, su nivel más alto desde septiembre de 2013; pero esto no implica una alta inflación ya que el objetivo de inflación de la Unión Europea está marcado en el 2%. Esto no se considera una alta inflación y por tanto el oro no puede ejercer como activo refugio en este escenario.
¿Nos protege el oro de la inflación?
Debemos tener en cuenta que hay otros factores que afectan al precio del oro como la subida de los tipos de interés, la evolución del dólar o la demanda del mercado chino; la demanda de activos seguros, como el oro, debería reducirse en este entorno de disminución de los riesgos de crecimiento y uno dólar estadounidense más fuerte debería ejercer presión adicional sobre los precios del metal.
La evolución del dólar marcará el precio del oro: podemos ver a continuación que los precios del oro cayeron un 1,1% de media por trimestre durante los últimos 40 años cuando el dólar se apreció, y un subieron un 4,8% en promedio cuando se depreció.
El comienzo del año chino beneficia al precio del oro: analizando los últimos 15 años, en 10 de ellos el precio del oro subió durante el mes de enero, siendo la subida media de un 3%. En linea con el patrón histórico, en el primer mes de 2017 el oro acumula una subida del XX%
Históricamente, el proceso de construcción de carteras de inversión se ha centrado en dos clases de activos: acciones y bonos, aunque en los últimos años los inversores se han interesado cada vez más en la búsqueda de activos no tradicionales con potencial para aumentar el rendimiento, suavizar la volatilidad, o ambas cosas si cabe.
De esta forma el interés en las materias primas, en particular, ha aumentado, ya que los inversores han encontrado en la exposición a los precios de los recursos naturales una "tercera clase de activo" con el que optimizar las carteras tradicionales de acciones y bonos.
Los grandes retornos generados por esta clase de activos históricamente pueden servir como una prueba más del enorme potencial de las materias primas. Sin embargo, las materias primas son activos complejos, y las opciones que los inversores tienen para acceder a esta clase de activos son a menudo complicadas y difíciles de entender. Por otra parte existe un universo de posibilidades en las materias primas, con decenas de familias y activos específicos, muchas de las cuales presentan perfiles de riesgo/retorno drásticamente diferentes.
Las materias primas son activos de riesgo, pero la comprensión de los componentes de los precios y de los detalles de los vehículos de inversión que ofrecen la exposición a estos recursos pueden impedir a los inversores a utilizar esta clase de activos de manera eficiente y como vehículo de inversión.
La clasificación como una mercancía se centra en el concepto de fungibilidad, lo que significa que los productos son tratados como equivalentes o intercambiables por los usuarios finales y los inversores financieros por igual. En esencia, la fungibilidad requiere de idénticas y estandarizadas propiedades físicas, siendo los bienes fungibles similares independientemente del lugar donde se produzcan o donde se encuentren. El oro es quizá el mejor ejemplo: una barra de oro en Londres es lo mismo que una barra almacenada en Nueva York o en Singapur. Petróleo crudo dulce ligero es petróleo crudo dulce ligero, independientemente de si residen en un camión cisterna en el medio del Atlántico o de un gasoducto en Luisiana.
La posibilidad de intercambio es un concepto fundamental en los mercados de materias primas, ya que estandariza el mercado y permite a los inversores de todo el mundo comercializar grandes volúmenes de mercancías diariamente.
La posibilidad de intercambio en lo que respecta a las materias primas simplifica la valoración de estos activos de manera considerable, los precios de los productos básicos se deriva de la oferta y la demanda únicamente. Por supuesto, predecir y comprender los factores de oferta y demanda no es tarea fácil, pero la ecuación de fijación de precios en las materias primas es extremadamente simple.
Tipos de materias primas
La segmentación del mercado de productos: las materias primas se bifurcan en materias primas blandas y materias primas duras. Materias primas blandas se cultiva en las plantas o árboles, mientras duras se extraen del suelo. Materias primas blandas son muchos los recursos agrícolas, como el maíz, el trigo, el azúcar, la ganadería y la soja. Productos duros incluyen metales industriales y preciosos, tales como oro, cobre, níquel, plata, platino, y el zinc. También cae bajo la clasificación "dura" los productos derivados del petróleo, como el gas natural y petróleo Brent o WTI.
Un enfoque más detallado de los productos básicos consiste en segmentar el mercado en familias de productos que por lo general presentan propiedades físicas y usos similares. Las seis familias de productos principales incluyen:
Metales preciosos: Oro, plata, platino y paladio todos caen bajo esta categoría.
Metales industriales: Esta categoría incluye los metales que son generalmente menos costosos que los metales preciosos y más utilizados en sectores como la construcción y la industria
Productos agrícolas: Esta categoría comprende los recursos naturales que se usan frecuentemente para el consumo humano, incluyendo el maíz, el trigo y la soja.
Ganadería: En esta categoría se incluyen animales, generalmente ganado vivo tanto vacuno como porcino.
Energía: Materias primas relacionadas con la producción de energía se encuentran entre las más negociadas, esta categoría incluye el petróleo crudo en sus dos variables Brent y WTI, gas natural, y otras mezclas y derivados como la gasolina, el diesel y el aceite de caldera.
Perecederos: En esta categoría, a veces agrupados con otros productos agrícolas, se incluyen el café, el algodón, el azúcar, el cacao y el zumo de naranja.
Cerramos el año 2016 haciendo un repaso a la situación de las materias primas con la mejor materia prima, el mineral de hierro, y la peor materia prima, el uranio. En general ha sido un año positivo para las commodities pero marcado por la volatilidad del primer trimestre. En primer lugar y para tener una visión global del sector analizamos el índice Thomson Reuters CRB Commodities, indice representativo de las materias primas, y vemos que durante el año 2016 ha subido un 9,29% frente a una subida del S&P 500 del 9,54%:
Mejores materias primas del 2016
Frente a la situación del pasado año donde la mejor materia prima fue el cacao con una rentabilidad del 10%, encontramos que la mejor commodities en 2016 ha sido el mineral de hierro con una revalorización cercana al 100%. Este año ha sido un buen ejercicio para los minerales donde también el zinc y el carbón han registrado rendimientos muy elevados. Vemos a continuación el rendimiento anual de algunas commodities industriales y agrícolas:
Hace 12 meses anticipabamos que el precio del oro se podría ver limitado por el aumento de los tipos de interés nominales y cierto fortalecimiento del dólar a corto plazo; y aunque dos escenarios han provocado bruscos repuntes al alza (Brexit en junio y elecciones de Trump en Noviembre), el precio del metal refugio vuelve a la senda de los 1.200 dólares la onza.
Atrás dejamos las ganancias que se produjeron en medio de la crisis financiera de 2008 y los años siguientes impulsadas por los importantes programas de flexibilización cuantitativa emprendidos por los bancos centrales, atrás dejamos los máximos de 1.800 dólares la onza para ver un máximo anual en 2016 de 1.358 dólares.
Hace un tiempo, la inversión directa en productos relacionados con el petróleo crudo se limitaba a las instituciones financieras y a las compañías petroleras, pero actualmente, todos los inversores podemos acceder a esta commodity gracias a los ETFs.
5 cuestiones básicas
Al considerar una posible inversión en ETFs de petróleo, hay varios factores a considerar y entender por los inversores:
Estrategia de exposición: existen diferentes opciones de exponerse al petróleo, mediante ETFs que se basen en contratos de futuros, con ETFs que mantengan reservas de petróleo… es muy importante definir que tipo de exposición se quiere tener.
Impacto de contango: los inversores deben comprender que los ETFs de petróleo pueden estar afectados por contango o por backwardation; la pendiente de la curva de futuros tendrán un impacto importante en la rentabilidad del ETF.
ETF vs ETN: cuando se trata de invertir en el petróleo, la elección de la estructura es una cuestión significativa. La elección entre ETF o ETN pueden afectar a la fiscalidad, a la carga administrativa y a los retornos. Algunos inversores son reticentes a utilizar ETNs, pero en este caso podrían ser una buena opción.
Duración: la naturaleza de los contratos de futuros subyacentes pueden tener un impacto importante en los retornos del fondo. Existen ETFs que compran solo el primer vencimiento, mientras que otros están expuestos a diferentes vencimientos, jugando muchas veces al spread.
Brent vs WTI: aunque la mayoría de los inversores están familiarizados con el West Texas Intermediate, el Brent es quizás el contrato de petróleo más relevante. El crudo Brent es accesible a través de BNO.
Mejores ETFs de petróleo
Los ETFs de petróleo funcionan como cualquier otro producto que cotiza en bolsa: siguiendo a un índice subyacente.
Otra forma de invertir en petróleo es mediante ETNs, que más que fondos, son instrumentos de deuda senior no garantizados emitidos por una institución financiera que se compromete a pagar a los inversionistas la rentabilidad de un fondo vinculado índice. La estructura de un ETN reduce el tracking error, pero añade a las inversiones el riesgo de contrapartida.
Si los precios del petróleo están encontango (los contratos de petróleo a largo plazo tienen un precio superior a los cerca de plazo), los fondos deben desarrollar estrategias para poner al día continuamente los contratos, asumiendo unos mayores costes.
A continuación se muestran diferentes ETFs de petróleo para aquellos inversores que creen que los precios de la energía están entrando en un mercado alcista a largo plazo:
Rankia Argentina
Rankia Chile
Rankia Colombia
Rankia México
Rankia Perú
Rankia Portugal
Rankia USA
