Saliendo de compras: dos pequeñitas y una muy grande

Ya sabéis que muevo muy poco la cartera, normalmente paso meses sin hacer nada. Como dice Buffett:

Pero ahora en poco tiempo he hecho tres compras. Nada de tecnológicas americanas, que están a múltiplos exigentes y ya llevo bastante en cartera; llevo ya un año centrado en value europeo (Vidrala, Teleperformance), y si se pone a tiro una muy buena, pues estupendo (Nestlé). Aunque nada da tan buen resultado como las Eroski... pero es que de esas no se encuentran.

La primera de ellas es Semapa, una empresa holding portuguesa, al estilo Corporación Financiera Alba; tiene varios negocios, pero básicamente el 75% es la papelera Navigator, el 25% es la cementera Secil, y lo demás es residual. La descubrí leyendo la carta del segundo trimestre 2025 de Nogal Capital, donde la describían así:

A mí esto me sonaba interesante, así que estuve rascando un poco, y parece que el papel es un negocio cíclico que está ahora en la parte baja del ciclo, con la mayoría de competidores en pérdidas y Navigator ganando dinero y cotizando a múltiplos bajos. Esto es realmente extraordinario, ya que en la parte baja, las cíclicas suelen estar a múltiplos elevados (y aún así es el mejor momento para comprarlas).

No necesita mucha presentación la que hasta hace poco era la cotizada más valiosa de Europa. Pero hace poco llamó mi atención sobre ella un artículo de Renta 4: El "annus horribilis" de Novo Nordisk. Yo no tenía ni idea del desplome que llevaba, no sigo demasiado las cotizaciones, pero sí que sabía que es una empresa muy buena, y el artículo lo confirmaba (aunque quizá peca un poco de optimismo respecto al impacto de los competidores), y comprarla a PER de empresa normalucha me parece una oportunidad muy buena que no he querido dejar pasar. De hecho, es una compra que me encaja muchísimo, porque el sector farmacéutico me parece muy interesante, pero no llevo nada porque no conozco el sector y es un sector que necesita conocerlo más que otros (o diversificar con un ETF sectorial, que me lo he planteado muchas veces pero aún no lo he hecho).

Aprovecho para recalcar las bondades de no seguir demasiado las cotizaciones: de haberlas seguido, seguramente las habría comprado bastante antes... y bastante más caras. Pero como no la seguía, pues hasta que no ha caído tanto que la sacan a titulares, no he comprado.

Y por cierto... ¿qué hacía yo en Renta 4? Pues ahí es donde tengo la cartera de renta fija, y eso es lo que hacía, comprar renta fija; concretamente esto:

Esto fue una de esas sugerencias que me mandan, muy de vez en cuando, desde Renta 4 Cullera, ya que me conocen y saben lo que me puede interesar. Un broker y oficina muy recomendable para quien invierta directamente en renta fija... aunque para la mayoría, es mejor hacerlo vía fondos.

Mobico es una empresa más mala que Semapa o Novo Nordisk. Y esto es lo bueno para renta fija: En acciones, lo que quieres son empresas muy muy buenas; pero en renta fija, con las empresas muy buenas no se gana dinero, necesitas empresas que sean lo bastante buenas como para no quebrar, pero no más, porque las reguleras pagan intereses mucho más altos que las muy buenas.

Pero antes de que sigáis, os aviso: se trata de un bono de 100.000 libras de nominal. Incluso comprándolo al 63%, con la libra a 1,15€, son 74.000 € de inversión mínima (es la mayor compra que he hecho nunca), y además tienes que estar declarado como inversor profesional, no se considera apto para minoristas. Por lo tanto, esto está fuera del alcance de muchos. Aclarado esto, os cuento más cosas...

Mobico es una empresa de transporte público (autobuses, trenes) con tres mercados principales:

Financieramente, es una empresa donde las ventas han estado subiendo sin que subieran los beneficios, y con un nivel de deuda elevado. La venta de los autobuses escolares USA reducirá las ventas, pero mejorará la rentabilidad y ha reducido el endeudamiento.

Pero a los mercados no le ha gustado la venta de la división de transporte escolar de USA; el precio obtenido ha sido inferior a lo que algunos esperaban, y además contablemente la tenían valorada a un importe mucho más elevado, por lo que el ajuste contable de valoración provocará pérdidas abultadas en las cuentas de este año. Las agencias de rating han bajado aún más la calificación de Mobico, y la cotización ha caído como una piedra, tanto la de sus acciones como la del bono. Pero la realidad es que el coste de la deuda asociada a esa división era superior al cash que generaba, con lo que su venta mejora los beneficios, reduce la deuda, y deja cash disponible para otras operaciones del grupo... como por ejemplo, la amortización de este bono.

El bono es una emisión perpetua, que paga un cupón del 4,25%; no es mucho, aunque si lo compras al 63% del nominal, la rentabilidad por cupón pasa a ser un 6,75%. Pero la gracia del asunto es que el cupón sube a un 8% aprox en noviembre, durante los próximos 5 años, salvo que la amorticen antes. Y un ~8% sobre el nominal es un ~13% para los que compramos al 63%... nada mal, aunque si las amortizan es mucho mejor: casi un 60% en pocos meses. Y hay quien dice que hay que estar 100% en bolsa porque en renta fija no se gana bastante... ja!

Pues ahora, a restablecer el colchón de liquidez que siempre hay que tener para aprovechar las oportunidades. Mobico era la oportunidad y he ido a por ella, pero mi liquidez ha bajado a menos del 10% de la cartera, así que a ir guardando hasta que vuelva al 20%-25% que me gusta tener.