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Inversión de bajo riesgo y alta rentabilidad: Preferentes Fenosa USU90716AA64

Como ya he dicho en otras ocasiones, una de las condiciones que le pido a una inversión es que se pueda ganar bastante con ella. No es que cada vez que apuesto vaya a ganar, pero... ¡al menos que exista la posibilidad!! No me interesa nada comprar preferentes de Caja Madrid para ganar un 7% anual, para eso estoy mucho más cómodo con el dinero al 4% en la Cuenta Azul... disponible para cuando salga una oportunidad!!

Sin embargo, toda regla tiene su excepción, y este es el caso: Aunque no podré sacar un 100% en tres años, en ningún caso, pero sí que podré sacar una rentabilidad alta y con un riesgo tan bajo que me compensa claramente el renunciar al "pelotazo". Veamos esta inversión...

Participaciones Preferentes Unión Fenosa USU90716AA64: características

Hasta el 20/05/2013 pagarán un 4.25% TAE. A partir de esa fecha puede amortizar, pero si no amortiza tiene que pagar un interés equivalente al Euribor a 3 meses mas 4% TAE. Los cupones son pagaderos 20 de febrero, 20 de mayo, 20 de agosto, y 20 de noviembre. Su nominal es de 25 euros, lo que nos permite hacer paquetes del tamaño que queramos.

 

El euribor a 3 meses está ahora en un 1%, pero como podemos ver en el gráfico de la derecha, su media histórica está alrededor del 3%, por lo que podemos esperar que el interés que pagarán estas preferentes a medio plazo estará alrededor del 7% (si no las amortizan). Dado que hablamos de una empresa eléctrica, con un negocio recurrente y gran generador de flujos de caja, es muuuy probable que puedan conseguir financiación más barata que ese euribor+4%, en cuyo caso amortizarán la emisión porque les convendrá. Sin embargo, ESTO NO ESTÁ GARANTIZADO, y si les conviene más, optarán por pagarnos ese euribor+4% y mantener viva la emisión.

Inversión: caso práctico

Hace poco he comprado preferentes Fenosa USU90716AA64 al 72% en el SEND, y sigue habiendo papel a este precio a día de hoy. Como ejemplo práctico, vamos a analizar la rentabilidad que puedo esperar de esta compra...

Para empezar, ¿qué significa comprar al 72%? Pues que por cada 1000 euros de efectivo voy a obtener 1000/0.72=1389 euros de nominal (o lo que es lo mismo: por 1000 euros de nominal sólo pago 720).

Y dado que las rentabilidades se calculan sobre el nominal, habrá que recalcularlas para ver cual es la rentabilidad real por cupón que obtengo: Hasta mayo de 2013, mi rentabilidad será de 4.25%/0.72=5.90% TAE. Es decir, que por cada 1000 euros invertidos, cobraré 59 euros anuales de intereses (aprox), ya que cobraré un 4.25% de 1389 euros (el nominal que corresponde a mis 1000 euros), y 1389*4.25/100=59.0. Y a partir de mayo-2013, si no amortizan, dependerá del euribor: si sigue en el 1%, cobraremos 1000*(1%+4%)/0.72= 69.44 euros por cada 1000 invertidos; con el euribor en el 2%, sería 1000*(2%+4%)/0.72= 83.33 euros por cada 1000 invertidos; en el 3%, sería 1000*(3%+4%)/0.72= 97.22 euros por cada 1000 invertidos...

Pero además de la rentabilidad por cupón, hay que considerar las posibles plusvalías: Si se amortiza la emisión al 100%, por cada 1000 euros ganaríamos 389. Y si no la amortizan, pero sube su cotización y las vendemos al 90%, sacaríamos un beneficio de 250 euros.

Distintos escenarios, rentabilidad y probabilidades

El escenario más favorable para nosotros sería que las amorticen en mayo de 2013: por cada 1000 euros ganaríamos 59+59+29.5+389 = 536.5 euros en 2 años y menos de 5 meses; una TAE del 20%, así a ojo (a ver si alguien en los comentarios pone la TAE exacta).

Un escenario menos favorable sería un entorno de tipos bajos y restricciones de crédito que hagan que la emisión no sea amortizada... supongamos por ejemplo que el euribor estuviera al 2%, y que en diciembre de 2014 las puedo vender al 90% (lo que le ofrece una rentabilidad por cupón del 6.66% al comprador, que no está nada mal en un entorno de tipos muy bajos y para una inversión de bajo riesgo, por lo que podemos considerarlo una estimación bastante conservadora). Por cada 1000 euros, ganaríamos 59+59+71+83+250 = 522 euros en 4 años, una TAE de más del 11%

Un escenario más improbable sería que Unión Fenosa hiciera alguna pifia (una compra ruinosa, p.ej.) que la llevara a estar uno o dos años en pérdidas y quizá sin pagar cupón; algo que es poco frecuente en negocios como el eléctrico... que yo recuerde (hablamos de la última década y media, más o menos), algo así le ocurrió a Endesa en el 2000 por querer meterse en las puntocom, y hace no mucho a Gas Natural (precisamente con la compra de Fenosa, y no llegaron a suspender el dividendo), mientras que no se ha dado nada así ni en Iberdrola, ni en Fenosa, ni en la antigua Hidrocantábrico. En un escenario como este tampoco perderíamos demasiado, ya que al menos las plusvalías por venta al 90% calculo que nos las podríamos seguir llevando (si es que no amortizan), y sólo perderíamos algunos cupones... digamos una TAE del 8%, siendo conservadores.

Y aunque muy improbable, no es imposible que Fenosa quiebre; supondremos un resultado del -90% en este escenario (algo salvaríamos, entre cupones cobrados y despojos de la empresa, ¿no?)

Ahora, para calcular la TAE "esperable", hay que asignar probabilidades a cada uno de los escenarios. En mi caso, así a ojo, creo que las probabilidades son un 70% para el primer escenario, un 25% para el segundo, un 4% para el tercero y un 1% para la quiebra... y mi TAE "esperable" me sale 20%*0.7+11%*0.25+8%+0.04-90%*0.01 = 14%+2.75%+0.32%-0.9% = 16,17% TAE. Con rentabilidades así en renta fija, ¿quien necesita bolsa?

s2

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  1. en respuesta a Jtorres
    -
    #120
    18/01/11 22:42

    Estoy de acuerdo con la premisa que dices. Comprar las preferentes si el peor escenario te compensa. Cuando las miré no pensé en los posibles escenarios.
    Con estas preferentes compradas en su momento a 80% me sale una rentabilidad de alrededor un 5,2%.

    Creo entender una pequeña parte de lo que pasa actualmente con el precio de estas preferentes. Según mi parecer se resume en:

    Habiendo actualmente deuda del estado a 10 años a 5,5% es comprensible que el mercado haya movido dinero a deuda estatal en lugar de elegir preferentes con una rentabilidad de 5-6 %

    Algún experto en el tema, por favor que diga si ésta es una posibilidad para explicar lo que pasa con estas preferentes.
    Saludos.

  2. en respuesta a Señor
    -
    Top 100
    #119
    18/01/11 00:49

    Señor, cada uno tiene un perfil y el tuyo, evidentemente es respetado.

    Las preferentes hay que comprarlas si consideras que EL PEOR ESCENARIO te compensa ampliamente, en este caso, si no amortizan te compensan?, si la respuesta es si, puedes comprar.

    Yo veo un error comprar pensando que se las amortizarán, porque si no lo hacen, te quedas con cara de tonto.

    Por mi, si las pillo al 70%, el interés a partir del 2013 será, como poco, del 7-8%. Si tengo un producto que me da un 8% al año, por mi que no amorticen en la vida, y si quiero vender un producto a mercado y pagando un 7-8% no encuentro contrapartida es que nos hemos vuelto locos. Y si baja, sin dudarlo amplio con un poco de cabeza, y si llega al 50% vendo los empastes.

    Salu2.

  3. Top 100
    #118
    17/01/11 08:20

    Muchas gracias por el artículo y la recomendación, Fernan2. Me ha entrado la orden para las endesas a 70.5%. Llevan meses bajando y es posible que continúen haciéndolo, pero has dejado claro que son ya un buen negocio siempre que no quiebren y sigan pagando el cupón.

    Mis perspectivas son que no amorticen nunca. Como renta fija en un entorno del 9% anual a partir de 2013 me parecen una relación riesgo/retorno muy buena. Y que estén fijadas al euribor es un plus porque puede proteger moderadamente de la inflación.

    Estas se quedan en cartera para los restos y si me las amortizan, el plus que me darán me compensará el disgusto de tener que buscar otra inversión igual de buena para sustituirlas.

    Un saludo

  4. en respuesta a Antonio0001
    -
    #117
    16/01/11 12:16

    Yo tengo compradas esta preferentes de fenosa a 80% hace 1 año y medio.
    Ahora están al 70%.
    Yo creo que no van a amortizar en la fecha de la call, y por eso hay la bajada de precios.
    Tambien tengo preferentes de otras compañias, y estoy arrepentido.
    El motivo de ello, es que hacemos las cuentas de la lechera con posibles escenarios: que si amortizarán, que si no, que si subirá el precio y las revenderé con plusvalías.

    Me quedo más tranquilo con una inversion que sé realmente cuándo va a amortizar, que no con una que nunca lo sabes.
    Asi que a partir de ahora, no compro más preferentes. Que se las quede otro.
    Prefiero bonos o deuda subordinada.
    Saludos.

  5. #116
    15/01/11 22:42

    Hola Fernado,
    yo hay una cosa que no acabo de entender, si es una buena inversion como es que estan al 70%, si estan al 70% es que hay gente que las esta vendiendo.
    a mi me han dicho que ya veremos si las amortizan, porque quien va prestar dinero por debajo de lo que les cuesta a ellos estas preferentes?
    no lo se, fernando.yo no te voy a discutir si es buena o no es buena inversion.despues de todo lo que he leido ahora ya entiendo las preferentes, porque antes no tenia ni idea, pero yo prefiero invertir comprando acciones de telefonica que pagan un buen dividendo y que a precios de 15-17 tienen margen.

    el una simple opinion.puede que me equivoque.

  6. en respuesta a 4reales
    -
    Top 100
    #115
    15/01/11 01:19

    Pues eso, las fenosa al 70% a ver donde para la bajada, esto se pone más interesante que la bolsa. Salu2.

  7. en respuesta a Fernan2
    -
    #114
    14/01/11 21:01

    Yo estaba decidido a comprar, es mas quise llevarme 10000 endesas al 72 hace 2 dias pero el B. Valencia no opera en el Send. Ahora no me atrevo, me mosquea que haya salido tanto papel despues de la subida de la bolsa. Quiero pensar que el vendedor de ese volumen no es tonto.
    Es solamente una reflexión en voz alta.
    Saludos.

  8. en respuesta a Ymally
    -
    Top 25
    #113
    14/01/11 19:13

    De las del pastor, estas son las características:

    Participaciones preferentes perpetuas del Pastor. ISIN XS0225590362 – NOMINAL de 1.000 EUROS
    Intereses hasta el 27/07/2015 del 4.564%. Pago anual el 20 de Septiembre. A partir de esa fecha puede amortizar, pero, si no amortiza, tiene que pagar un interés equivalente al Euribor a 3 meses mas 2.17% TAE. Pago trimestral.

    Comprando al 54%, la rentabilidad por cupón sale de un 8,45% TAE hasta 2015, y luego dependería de cómo esté el euribor (pero podría ir también por ese entorno). En cuanto a la rentabilidad por plusvalías, es mucho más difícil de estimar... si las amortizaran, sería un beneficio del 85% (en N años), y si no las amortizan, aún se puede ganar vendiéndolas más caras, pero lo que pasa es que yo no tengo claro la probabilidad de uno u otro escenario, así que en vez de hacer cálculos, me limito a decir: un 8% de cupón y un buen pico de plusvalías, suficiente para mí.

    s2

  9. en respuesta a Bolsillotieso
    -
    #112
    Antoniorb
    14/01/11 19:09

    es correcto que te fijes en ellas y que plantees si es rentable o no la inversión y es de recibo que la entidad te de respuesta a tus dudas y comentarios .

    un saludo tb para ti

  10. en respuesta a Antoniorb
    -
    #111
    Bolsillotieso
    14/01/11 18:47

    No me hagas mucho caso , soy un fanatico de las comisiones.

    Si cobrara con nomina todos los meses , mantenimiento resuelto.

    un saludo

  11. en respuesta a Bolsillotieso
    -
    #110
    Antoniorb
    14/01/11 18:16

    tan solo matizar que es cierto que hay esas comisiones y que la rentablidad via cupón es menor .En el caso de 5000 nominales tendriamos el pago del 4,18% en euros 209, quitamos comisión de compra -12,5 euros y -18 euros custodias ,total 148,5 euros.Rentabilidad del 4,24% neta .
    Hablamos de rentabilidad via cupones no de tir en la call ,que es a lo que vamos para plantear esta inversión según nos comenta fernan2 y si no amortizan cobrar e3meses +4% que nos daria una rentabilidad superior al 5% asumiendo los costes de mantenimiento y custodias para esta cantidad ya que al ser coste fijo en comisiones si las cantidades invertidas son mayores la rentabilidad final sube y varia sustancialemnte.
    no obstante te comento que hay formas para evitar dichas comisiones y te remitiria a que puedas consultarlo con la oficina que te quede más cerca o con la persona que consideres oportuno .

    un saludo

  12. #109
    Bolsillotieso
    14/01/11 17:10

    Estas no son aptas para todo el mundo , recordar que Renta4 cobra 30 € de mantenimiento al año , 04% de custodia ,por el cupon y porsupuesto la compra , por lo que para un mominal de 5000 € , 3500 a 70% sale mejor rentabilidad en un simple deposito , cada uno que haga cuentas.

    Para algunos es una muy buena opcion, otros pueden sudar sangre pagando los 30 € el resto de su vida , aunque pienso que amortizaran.

  13. en respuesta a Kretan
    -
    #108
    14/01/11 16:29

    mira! también de Lleida... y si, son los que me dicen 25.000... se nota que no soy un buen cliente jejeje...

    En cuanto al tema, pues dado el revuelo que se esta haciendo, casi que voy a esperar una o dos semanas que no tengo claro que pasa.

  14. en respuesta a Jorge Rubio
    -
    #107
    14/01/11 15:35

    Gracias, Maverick

  15. #106
    14/01/11 14:12

    Yo acabo de comprar ahora en Fenosa al 70%, aunque la mayoría lo tengo al 78%.

    Me parece una inversión con una relación beneficio/riesgo asombrosamente buena. Pero es que acabo de ver en SEND que la única oferta de compra que hay es al 65% !!!

    No se como va a acabar esto, por con esta rentabilidad, dan ganas de entrar a saco. Además es que no le ha beneficiado ni los más mínimo el rebote de la bolsa de esta semana (supongo que un menor riesgo impago de deuda soberana, que es lo que recoge el rebote de la bolsa, debería provocar también un repunte en estas emisiones, ¿no?)

    SL2

  16. en respuesta a Vil metal
    -
    #105
    Antoniorb
    14/01/11 13:34

    si me dices el isin puedo averiguartelo.

    un saludo

  17. en respuesta a Antoniorb
    -
    #104
    Antoniorb
    14/01/11 13:34

    si me dices el isin puedo avriguartelo

  18. en respuesta a Vil metal
    -
    #103
    Antoniorb
    14/01/11 13:26

    Te diria que como norma general si, pero habria que ver que preferentes son ya que en algunos casos hay preferentes que son de red interna de la entidad y se pueden traspasar pero no negociar en otra entidad.

    un saludo.

  19. en respuesta a Ritxi70
    -
    Top 100
    #102
    14/01/11 13:05

    Anda que no se están moviendo hoy.....

  20. #101
    14/01/11 12:33

    Lo dicho... menuda liada con el articulito......
    Esta mañana las compras en ENDESA estaman al 70%.... ahora mismo alguien a comprado 42.000€ de ENDESAS al 73%.......