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Las grandes casas de análisis están subiendo estos días sus valoraciones de las petroleras: Así lo han hecho Merrill Lynch y Morgan Stanley.

Sin embargo, no es bueno trabajar según los consejos de estas casas, pues muchas veces parece que recomiendan comprar para vender ellos, y viceversa; de hecho, mis COP han subido un 20% desde que las compré, no hace mucho, y ellos las recomiendan ahora, a más de $70, y no cuando hace dos meses estaban a menos de $60... ¡Que mala espina me da eso!!!

Pero en este caso, me hago eco de sus recomendaciones, no por la subida de precio objetivo y demás zarandajas, sino por los comentarios con que acompañan sus valoraciones:
  • Morgan dice que el sector está cambiando de una fase alcista del ciclo a una meseta elevada.
  • Merrill dice lo mismo, pero cuantificandolo: baja previsiones del crudo en 2007, de $65 a $60, pero sube las de 2008, de $50 a $62. Y añade: Los días del petróleo barato han terminado.
Es decir, que el mercado ha cambiado su valoración. Los niveles actuales ya no son "caros", ahora son "normales"... y ya no es un movimiento cíclico, sino consolidado!! Esto es algo que yo llevo diciendo mucho, pero es importante que ahora lo digan ellos, porque cuando el mercado reconoce los precios actuales como "normales", están puestas las bases para un nuevo latigazo al alza, hasta por ejemplo los $90-$100 que volverá a ser "caro".

Y de ser así, ¿cual sería la mejor forma de aprovechar ese nuevo latigazo? A este respecto, os pongo un mensaje de IIIIIDHIIIII en el foro Mis Finanzas de Invertia:

Estos días, estoy viendo en este foro y otros, análisis y comparativas entre empresas del sector petrolero de todo el mundo.

Hace aproximadamente un año y medio, tras vender mis últimas BP, anuncie en este foro mi intención de olvidarme definitivamente de las petroleras (salvo entradas esporádicas en REP) y agrupar un porcentaje mayoritario de la cartera en empresas dedicadas en mayor o menor proporción a la ingeniería aplicada a la industria petrolera.

Bajo mi modesto punto de vista es más importante empezar a ser analistas de mercados que analistas de empresas. De nada serviría escoger la mejor empresa de un sector si es un sector lastrado por un problema de fondo que no sabemos apreciar.

Analizando la problemática del petroleo hemos escrito muchísimo sobre el famoso "cuello de botella" y sobre "la fortísima deuda" que petroleras y gobiernos han acumulado desde la década de los 70 con las construcciones y proyectos relacionados con la extracción, refinado y transporte de hidrocarburos. Una deuda que se ha agudizado mucho desde los primeros síntomas de la crisis energética.

Así, la mayoría de las empresas que componen mi cartera son curiosamente PROVEEDORES de empresas que se comentan aquí.

Todas han continuado en mayor o menor medida su tendencia cuando los precios del crudo se han estabilizado:

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CHARTER: Una empresa que estuvo a punto de desaparecer en 2003, se reestructuro en dos que se han convertido en lideres mundiales de equipos de corte y soldadura, fabrican brocas de titanio para perforar pozos y motores y hélices de impulsión de gas. Además, al contrario que el dolar, la libra ha funcionado y esta funcionando de maravilla (más beneficio).

Comparativa frente a BP, cliente suyo, desde que abandone a esta para comprarla:

http://finance.yahoo.com/q/bc?t=1y&s=CHTR.L&l=on&z=m&q=l&c=bp

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TRG y OUTOKUMPU: Las dos bien conocidas siguen intentando atender la demanda de acero para estos proyectos (que repito, no ha descendido con el precio del crudo). Especial atención a la subida de esta última (la que más pesa en mi cartera y la que más ha subido de todas), su PER llegó a ser inferior a 6 hace poco tiempo.

Comparativa de estas dos con TOTAL y CONOCO (las dos son clientes de TRG y OUTA):

http://finance.yahoo.com/q/bc?t=1y&s=OUTA.F&l=on&z=m&q=l&c=tot%2Ccop%2Ctrg.mc

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VALLOUREC: también muy comentada, siegue con unas cifras excelentes y una cartera llena de MEGAPROYECTOS por empezar (especialmente aquí en Sudamérica). Comparativa con una de sus clientes, VLO:

http://finance.yahoo.com/q/bc?t=1y&s=VK.PA&l=on&z=m&q=l&c=vlo

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GEOPHYSIQUE: Geología, exploración y productos de todo tipo para la exploración en materia de hidrocarburos y minerales. Prácticamente todas las petroleras del mundo son sus clientes. Se resintió mucho en setiembre tras comprar a su rival VERITAS para formar la mayor del mundo. a pesar de ello, en la comparativa con las principales petroleras del mundo...

http://finance.yahoo.com/q/bc?t=1y&s=GA.PA&l=on&z=m&q=l&c=xom%2Ccop%2Ctot%2Cbp

Siempre hemos hablado de euros, salvo en el caso de Charter en el que la libra ha favorecido nuestros intereses.

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Mi interés es simplemente invitar a la reflexión:

Primero analizar los mercados e intentar anticiparse a ellos. Segundo escoger los sectores adecuados y estar SOLO en los que nos interesen, si son muchos, muchos, si son dos, dos, y si es ninguno, ninguno. Tercero: analizar las empresas.



Y a estas ideas de IIIIIDHIIIII, añade Laruku dos más en la misma línea:

* OYO Geospace Corporation

OYO Geospace Corporation designs and manufactures instruments and equipment used in the acquisition and processing of seismic data, as well as in the characterization and monitoring of producing oil and gas reservoirs. The Company also designs, manufactures and distributes thermal imaging equipment and dry thermal film products to a range of markets, including the screen print, point of sale, signage and textile markets. It operates in two segments: Seismic and Thermal Solutions.

http://finance.google.com/finance?q=OYOG

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* Dawson Geophysical Co.

Dawson Geophysical Company is a provider of onshore seismic data acquisition services in United States. The Company acquires and processes two-dimensional (2-D), three-dimensional (3-D) and multi-component seismic data for its clients, ranging from major oil and gas companies to independent oil and gas operators, as well as, providers of multi-client data libraries. Its clients rely on seismic data to identify areas where subsurface conditions are favorable for the accumulation of hydrocarbons and to optimize the development and production of hydrocarbon reservoirs. During the fiscal year ended September 30, 2006, all of its revenues were derived from 3-D seismic data acquisition operations. As of September 30, 2006, it operated 12 3-D seismic data acquisition crews in the lower 48 states of the United States and a seismic data processing center. It markets and supplements its services from its headquarters in Midland, Texas and from its offices in Houston, Denver and Oklahoma City

http://finance.google.com/finance?q=DWSN



Y añado yo otra en la misma línea: Diamond Offshore Drilling Inc. (DO). Se dedican a alquilar perforadoras, y tienen una cartera de pedidos repletísima a precios cada vez más altos...

¿Por qué estas empresas de ingeniería, en vez de las clásicas petroleras? Pues como explicaba Buso,

el problema del sector petróleo está en la extracción y en la distribución de crudo y de refinados: Cada vez los pozos son más profundos, tienen menos presión y el crudo es de peor calidad y corroe hay que renovar brocas y tubos.

Puede que las empresas petroleras vayan mal porque tengan que gastar más dinero en la extracción y tengan menos venta.

Sin embargo, se necesita de la ingeniería aplicada al sector del petróleo para extraerlo y, sobre todo por cuestiones estratégicas, para distribuirlo.


Pero además de eso, la idea es apalancarse en el petróleo. Si se agrava la escasez, habrá que buscar más AL PRECIO QUE SEA. Y en ese caso, ¿quien se llevará la parte del león? No las petroleras, sino las "buscadoras", que incrementarán brutalmente sus tarifas!! De hecho, CHK ya se está cubriendo del incremento de precios que están aplicando las "buscadoras", comprando acciones de dichas empresas para ganar en bolsa lo que pierdan en incrementos de costes... Esto ya lo comenté en el análisis de Chesapeake.

Sin embargo, prefiero estar en las que estoy por un principio de prudencia: ¿Y si nos equivocamos? ¿Y si el petróleo baja? Con un barril a $50, Conoco seguiría estando barata. A $40, la acción caería, pero seguiría siendo una empresa brutalmente rentable... pero a esos precios, los proyectos de exploración pasarían a mejor vida, y estas empresas se hundirían!!

En todo caso, creo que estas empresas son muy buenas apuestas. Y si me entraran unos pocos miles de euros (una OPA sobre Boliden, por ejemplo), ahí que irían, pues cuando suba el petróleo serán estas las que más suban. Pero dado que no me queda liquidez, y que estoy en muy buenas empresas, no voy a cambiar (de momento).

s2
2
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  1. Top 25
    #2
    12/04/07 00:07

    La ventaja principal que le veo a Conoco, aparte del descuento con que cotiza, es que se ha centrado en los mejores negocios del mundillo del petróleo: refino, gas y Rusia. Como productora de petróleo, no creo que llegue a ser tan buena como Exxon... ni falta que le hará, probablemente!!

    s2

  2. #1
    Anonimo
    11/04/07 15:30

    Interesante comentario del gran David Williams (su fondo UMBIX es uno de los grandes values de los EEUU):

    Did you see ConocoPhillips as an oil company that was having trouble competing when you invested in it? I had a little bit of Conoco -- but I actually owned Burlington Resources, which was bought by Conoco, and I just decided to keep Conoco. It's really hard to sell ConocoPhillips when it's trading at only six and a half or seven times earnings.

    There must be a reason ConocoPhillips is so cheap. Yes, there is always a reason, and it's good to understand the reason. Conoco's profit margins are not as high as Exxon's, and Conoco's profitability does not compare to Chevron's, either. But the guys who run Conoco are getting paid to perform as well as their competitors and will make the changes necessary, including restructuring, to get to the point that their company is as profitable.



    En cambio, se mantiene muy negativo en big pharmas, lo cual me sorprende, Martin

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