La semana pasada les estuve contando en el post un asunto que me pareció apasionante:
Fue peculiar, la bolsa abrió a 4.56 (precio oficial de la subasta de apertura que se alargó hasta las 9:08:00) el 8 de abril en la acción IAG, yo había puesto orden de venta limitada a 4.36 a las 8:55:00 y finalmente se me hicieron a las 9:00:04 a 4.40.
La historia era peculiar, aquí un humilde inversor amateur creía que cualquier explicación era posible. Yo no soy de esos que se cierra en banda y grita “Imposible”, “No puede ser”. Mi modo de ver las cosas es muy abierta, dudo hasta de lo evidente y le doy verosimilitud a escenarios de baja probabilidad. Básicamente no descartaba ninguna opción, ninguna.
Posibles explicaciones barajadas:
1º El bróker te ha tangado, o sea utilice un bróker perverso que no debería ser utilizado por nadie como es el Ocean Broker de Caixabank (ojo esta es una opinión personal, habrá a quien le guste, solo me refiero a las comisiones y el servicio del banco), muchos pensaban que el culpable era el bróker que me había hecho una encerrona y me había cruzado las operaciones a saber si en un mercado interno y me habían toreado.
2º Otra explicación era que las acciones se pueden cruzar en subasta a un precio diferente del precio oficial de apertura de BME, alguno me decía que la fragmentación del mercado podía permitir eso en subasta.
3º La operación se había cruzado en algún mercado alternativo a BME.
La clave de bóveda del sistema es la “mejor ejecución” algo a lo que están obligados los brokers, absolutamente todos, pues todos han de cumplir las leyes
En el post fui equidistante y ecuánime, traté de dejar abiertas todas las posibilidades, esas que tenéis ahí o incluso otras y me comprometí con vosotros a intentar dar luz en lo ocurrido.
Y a fe que tengo luz, y que las implicaciones de lo que voy a exponer cambian el paradigma de las ordenes limitadas.
Bien interpuse una reclamación ante el SAC, servicio de atención al cliente de Caixabank, a su vez solicité protección ante el protector del inversor de BME y realicé una consulta a CNMV, de todos estos solo el servicio de atención al cliente me ha contestado pero entre eso y los datos obtenidos de Caixabank ya puedo explicar lo sucedido.
El servicio de atención al cliente a pesar de que mi consulta fue por escrito, se empeñó en ponerse en contacto conmigo de modo telefónico, ya saben… no dejes registros escritos y así no podrán culparte de nada…
Y bueno en esta semana me han llamado, me atendieron muy bien y en la encuesta posterior que me pedía valorar al operador que me respondió le di un diez, la puntuación máxima y dije que recomendaría a mis contactos la entidad por lo bien que me habían atendido… ya saben quedar bien no cuesta nada.
En fin vayamos a la explicación que me dio Caixabank y que a su vez coincidía con lo que fui obteniendo con el paso de los días:
La operación se cruzó en AQEU o sea en AQUIS EXCHANE EUROPE, eso no es BME, y la hora fue a 9:00:04 cuando la subasta de apertura todavía seguía en vigor porque ese día al haber volatilidad la acción IAG estuvo en subasta de apertura hasta las 9:08:00, la subasta de apertura se extendió unos minutos más de lo habitual.
¿Entonces qué ha pasado?
La explicación es la siguiente, si ustedes ponen una orden limitada de venta a 4.36 como fue mi caso, en circunstancias normales se hará el cruce en la subasta de apertura que concluye a las 9:00:00 y se hará al precio oficial, como ocurre con las ordenes a mercado y con las ordenes por lo mejor, pero ¿y si por un casual, la subasta se alarga?
Pues ocurre algo tremendo, verán Ocean Broker, el bróker de Caixabank no solo enruta por BME, utiliza otros canales o mercados alternativos como pueda ser Equiduct o este peculiar AQEU, un mercado como ese se llama mercado alternativo MTF (Multilateral Trading Facility o sistema multilateral de negociación). Estos mercados funcionan como una alternativa a las bolsas tradicionales, en estos mercados se reúne compradores y vendedores y generan contratos de manera no discrecional sin la intervención subjetiva del operador en el emparejamiento de órdenes. Estos mercados MTF suelen ser más ágiles y competitivos en costes y menudo ofrecen mayor liquidez en ciertos activos.
Estos mercados MTF no amplían la subasta de apertura, o sea si la subasta de BME abre a las 9:00;00 coinciden la apertura de BME con los MTF, pero si por algún casual el mercado BME amplía la subasta un rato como por ejemplo hasta las 9:08:00 entonces en BME el mercado empieza a cruzar operaciones a las 9:08:00 pero los MTF empiezan a cruzar operaciones a las 9:00:00 (pueden llegar abrir a las 9:02;00 como tope pero esta vez abrió a 9:00:00), o sea para ellos el mercado ya está abierto y cruzan operaciones.
Esto que les cuento que ha sucedido con Ocean Broker de Caixabank, puede suceder también con Bankinter bróker cero o con Renta 4, o con ING o con cualquier bróker, no es culpa del bróker lo que ha sucedido, Caixabank no es culpable, es el sistema el que te lleva a esto, no te tanga ningún bróker solamente aplican la normativa vigente.
Así pues, yo metí una orden de venta limitada a 4.36, la subasta de apertura se alargó hasta las 9:08:00 pero como había puesto orden limitada y los mercados alternativos MTF ya estaban abiertos me cruzaron a las 9:00:04 la venta con una compra en el mercado AQEU, en el que alguien puso una orden de compra a 4.40 y como es mejor que 4.36 pues se cruzó a ese precio mientras aún no había abierto BME porque AQEU ya estaba abierto. Si la orden la pongo por lo mejor, o a mercado, no se cruza en MTF pero una limitada sí.
Mientras el servicio de atención al cliente me explicaba lo sucedido yo pensaba en la “mejor ejecución” que están obligados a cumplir los brokers y Caixabank me explicó que realmente se había cumplido lo de la “mejor ejecución” pues el bróker está obligado a la mejor ejecución considerando varios factores no solo el precio, o sea miran, precio, costes, velocidad de ejecución, probabilidad de ejecución, tamaño de la orden, naturaleza de la orden y volatilidad) Según ellos la orden era pequeña y había liquidez inmediata en el mercado MTF, priorizaron velocidad y certeza de ejecución ante un subasta que se alargó, según ellos el bróker así me aseguró una mejor ejecución pues había una solución y la subasta que se alargó podía haber abierto por debajo de 4.40 pero en ese momento no se sabía a cuanto abriría.
¿Cumplieron o no la “mejor ejecución”? Podemos discutirlo, ya he reclamado a CNMV, veremos que dicen pero ojo la best execution se evalúa en el momento de la ejecución (ex ante), no con información posterior (ex post) con lo que me temo que el bróker puede justificar su decisión de enrutar por AQEU en vez de BME y puede que en CNMV le dé la razón y objetivamente en ese momento era la mejor ejecución.
¿Fue o no la mejor ejecución? Les pongo un video sobre eso:
Conclusión:
En realidad el problema está en que esto les puede pasar a cualquier de ustedes en casi cualquier bróker, porque estos mercados los usan casi todos, si meten una orden limitada en una subasta puede ocurrir que les den un precio diferente al que finalmente vean en la subasta de apertura oficial de BME, pero para esto tiene que darse la circunstancia de que la subasta de apertura oficial se alargue más del horario habitual, y que un mercado MTF alternativo ya esté abierto. Pero como tal puede pasarle a cualquiera que deje la orden limitada, si la dejan a mercado o por lo mejor no ocurriría, así que el bróker no tango y si puede cruzarse una operación a un precio menor de la subasta de apertura porque ya hay mercados abiertos cuando la subasta se alarga, y no es en BME pero es que casi todos los brokers usan esos otros mercados así que mucho ojo con las ordenes limitadas.
Disclaimer
No puedo aconsejarles legalmente comprar acciones de IAG, de hecho ahora lo mismo me da, pero el blog no solo habla de (pero no recomienda pues no puede hacerlo legalmente) operaciones como esa de Grifols que va viento en popa también intenta poner luz en situaciones oscuras que nos permiten obtener ventajas, pueden meter ordenes de compra limitadas por debajo de subasta y quizá se les crucen en un MTF.
