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Calidad y crecimiento

Scatec Solar: Buenas perspectivas

Actualizacion 30.05.2018

Me ha parecido interesante incluir una actualizacion, ya que hoy mismo ha sido la presentacion Capital Markets: Link

Oslo, 30 May 2018: Scatec Solar ASA is today hosting a Capital Markets Update, where management presents its accelerated growth ambitions towards 2021.  

The highlights are: 

  • Setting a new growth target of 2 GW, bringing total capacity above 3.5 GW by end 2021 

  • 20-25 years annual cash flow from 3.5 GW of operating power plants is expected to reach NOK 750-850 million (15% post tax equity IRR)  

  • Development & Construction net contribution of NOK 2.0-2.5 billion (12-15% gross margin) 

 "This year, we deliver on our 1.5 GW growth target, and we now move forward with a target of more than doubling installed capacity by end 2021. Execution of the existing portfolio together with new growth - primarily through new large-scale PV opportunities - are the main building blocks of our growth plans", says Raymond Carlsen, CEO of Scatec Solar ASA. 

..... 

The company is producing electricity from 322 MW of solar power plants in the Czech Republic, South Africa, Rwanda, Honduras and Jordan and has 1,092 MW under construction. With an established global presence, the company has project backlog and pipeline of 4.0 GW under development in the Americas, Africa, Asia and the Middle East.  

Lo que me parece mas interesante es que quieren llegar a los 3.5GW a finales de 2021 y que ademas(esto es muy importante) ya tienen financiacion para llegar a 1.5GW para finales de 2019(ahora tienen 0.3 GW):

 

A todo esto, acompaña que los insiders parece que han estado comprando acciones ultimamente: Link

El precio se ha movido estas semanas al alza, puede ser por lo hablado anteriormente. Si se cumplen las previsiones o si se quedan un poco por debajo, es una accion con gran potencial de crecimiento. Por mi parte, voy a añadir un poco mas de acciones de Scatec a mi cartera,

Saludos,

 

 

 

SCATEC SOLAR (SSO- OSL) 

 

Video: Link

Scatec Solar ASA, es una empresa noruega dedicada a la construcción y explotación de plantas solares fotovoltaicas. A pesar de ser de Noruega, tiene todas sus plantas fotovoltaicas fuera de este país. Está muy diversificada a nivel mundial (América, Asia, Europa). En 2017 factura 1492 Millones NOK, unos 150 M€ y tiene en propiedad 322 MW fotovoltaicos y gestiona un total de 426MW

El crecimiento de los últimos años ha sido del 13% neto (descontando emisión de acciones). Y tienen importantes planes para crecer aún más fuertemente. Es una de las pocas empresas en las cuales el crecimiento se está acelerando: actualmente tienen 322 MW y están construyendo ahora mismo 434MW. Tienen un plan ambicioso para llegar a 1000 MW en 2020.

Voy a aplicar el check list que ya conocemos. Link

 

1.CALIDAD(General,cuantitativo) 

Esto es una visión general a simple vista sin complicarnos demasiado. 

Ratios forenses. No parece haber problemas:

Datos financieros:

 

(morningstar.com) 

 

 

(de Scatec Solar) 

 

¡¡¡Cuidado!!! :11% anual en 4 años de emisión de nuevas acciones. Pero poca deuda respecto del sector. 

In November 2017 Scatec Solar successfully completed a NOK 750 million senior unsecured green bond issue with maturity in November 2021. The bonds carry an interest of 3 month NIBOR + 4.75%. An application will be made for the bonds to be listed on the Oslo Stock Exchange. ... 

The proceeds from the bond issue was used for a full redemption of the NOK 500 million senior unsecured green bond with maturity in November 2018 and will be used for financing of eligible activities as defined in the Scatec Solar green bond framework. The NOK 500 million bond carried an interest of 3 month NIBOR + 6.50%. 

In addition to the corporate bond, Scatec Solar ASA has a USD 30 million overdraft facility with Nordea Bank, made available on a multicurrency top account in a group account system. 

Link 

2.NEGOCIO 

Empresa de Noruega promotora de fotovoltaica. Su negocio es fácil de entender, consiste en la explotación de huertas solares fotovoltaicas, por todo el mundo: 

322 MW of solar power plants in the Czech Republic, South Africa, Rwanda, Honduras and Jordan and another 434 MW under construction. With an established global presence, the company is growing briskly with a project backlog and pipeline of more than 1.5 GW under development in the Americas, Africa, Asia and the Middle East. Scatec Solar is headquartered in Oslo, Norway. 

Actualmente (abril 2018) tienen unos 322MWp(propios) instalados y 434 MWp en construcción. 

Estas instalaciones pueden ser construidas por ellos mismos (casi todas) o compradas a terceros (pueden hacerlo en el futuro). Estos proyectos van con deuda de tipo project finance y equity de terceros también. 

Vende electricidad, los precios unitarios vienen con las concesiones de las administraciones públicas con contratos a largo plazo. Sus ingresos tienen una estacionalidad. A nivel anual, los ingresos de cada planta son más o menos estables y predecibles.  

Los ingresos son recurrentes, es decir, cada año se obtiene unos ingresos de venta de electricidad de sus plantas fotovoltaicas cuyo precio unitario está garantizado por las administraciones públicas. Sin embargo, solo tienen esta línea de negocio, aunque si están diversificados geográficamente por todo el mundo.  

3.CRECIMIENTO Y GESTION DEL CAPITAL 

¿Construyen a buen precio? 

"March 6, 2018: Scatec Solar, KLP Norfund Investments and Electricidade de Mozambique (EDM) have closed debt financing and initiated construction of a 40 MW solar plant in Mozambique. The project debt financing is provided by IFC, the International Finance Corporation, a member of the World Bank Group, and the Emerging Africa Infrastructure Fund....The project costs are estimated at US$ 76 million, funded through equity of US$ 14 million, a grant of US$ 7million and project debt of US$ 55 million. Equity partners are Scatec Solar (52.5%), KLP Norfund Investments (22.5%) and EDM (25%). Scatec Solar will deliver Engineering, Procurement and Construction (EPC) services, as well as Operation and Maintenance (O&M) and Asset Management services to the power plant.  " Link

 

Parece que sí:  US$ 76 millón / 40 MW = 1,9 $/W = 1.62 €/W. Apalancamiento financiero muy alto (¡¡¡peligro!!!): 76/14 = 5.4, pero la deuda por W anda por la media y la deuda neta por EBITDA es la más baja entre sus comparables:

Además, esta deuda ha ido bajando en los últimos años. El dato de EV/W de Scatec Solar puede parecer más caro comparado con las otras, pero es debido básicamente a que pueden ser instalaciones con seguidores solares, más caros y que producen más.   

Crecimiento últimos 3 años: 

Han conseguido financiación para 800MWp (ahora tienen 322):

Estructura de empresas de Scatec Solar: 

 

 

 

En general es mejor estar en la cima de la pirámide y vender royalties, franquicias, intangibles que operar directamente los negocios, es menos arriesgado. 

¿Ingresos recurrentes? Algunas empresas tienen contratos de L/P, de forma que en enero ya han ingresado el dinero anual. 

Ingresos diversificados. En general, mejor cuantas más líneas de negocio. 

¿Compran empresas bien?  No lo sabemos, porque hasta ahora no han comprado otras plantas/empresas. 

Sinergias (peligrosa palabra): Puede haberlas, ya que los márgenes han ido aumentando:

 

 

Deuda financiera (¡cuidado!): 

 

 

¿Compran acciones de su empresa cuando están baratas? No han comprado, sino vendido 

¿Dan dividendo solo cuando no hay otra opción? No han dado hasta ahora, pero esperan dar en 2018. 

¿No aumentan deuda salvo que sea necesario? La deuda está dentro de límites aceptables (3.5x EBITDA) 

Emiten acciones, pe. ¿Para pagar a directivos?, cuantas? Mejor que sea un % pequeño. Han emitido un 5% de stock options en 3 años 

Han emitido un 11% anual de acciones. Lo veremos más tarde. 

Beneficio creciendo más o menos que anteriormente. Separar crecimiento orgánico (ventas comparables) del inorgánico (adquisiciones y nuevas franquicias). 

El crecimiento parece que se está acelerando, puede aumentar un 50%(en MW) en 2018