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Contenidos recomendados por Beltzo

Beltzo 16/01/11 14:34
Ha respondido al tema ¿Comprariasis preferentes de endesa isin=USU291871080? y ¿prefererentes de union fenosa USU90716AA64?
Que vayan a amortizar o no nadie lo sabe, en una emisión en preferentes siempre hay que tener en cuenta la posibilidad de que no amorticen nunca y mirar en que posición nos dejaría eso, pues bien, el caso que nos ocupa resulta que lo que si sabemos es que en 2013 el interés pasará a ser bastante más ventajoso que el que dan ahora y esto es muy importante. Podemos esperar que si los tipos de interés suben probablemente la cotización actual baje, pero también, que la caída se recupere holgadamente conforme se acerque la fecha de la call ya que entonces, o bien se amortiza, o se pasa a cobrar un interés mayor y con protección ante subidas de tipos. Veámoslo con un ejemplo: Suponiendo que las adquirimos ahora al 72, en estos momentos nos estaría rentando un 5.8%, si en 2013 amortizan, el interés alcanzaría los dos dígitos pero si no lo hiciesen y suponiendo un euribor de 1 (que casi seguro que será el doble) nos empezaría a rentar un 6.94%, es decir ganaríamos más de un punto anual. Suponiendo que las condiciones de mercado fuesen iguales a las actuales (que por un lado son muy buenas ya que los tipos son bajísimos pero por otro son muy malas ya que las primas de riesgo están disparadas) el precio debería ajustarse para rentar lo mismo de ahora (5.8%) lo que supone una cotización del 86,2. Siendo realistas como la emisión puede ser perpetua deberíamos mirar que es lo más probable que ocurra a largo plazo con el euribor. Para ello os pongo la siguiente tabla: Euribor 3 meses el primer día del año y rentabilidad del cupón suponiendo que se han comprado a 72 y pagan euribor+4. 03-01-2011 1,001% -6.94% 04-01-2010 0,700% -6.52% 02-01-2009 2,859% -9.52% 02-01-2008 4,665% -12.03% 02-01-2007 3,725% -10.73% 02-01-2006 2,488% -9.01% 03-01-2005 2,154% -8.54% 02-01-2004 2,120% -8.5% 02-01-2003 2,861% -9.53% 02-01-2002 3,279%-10.11% La tabla muestra como el Euribor a 3 meses en condiciones normales no suele bajar del 2%, no hay que olvidar que estamos en tiempos excepcionales con unos tipos de interés anormalmente bajos y que por tanto el interés esperado por cupón oscilará entre el 8 y el 10%. Saludos
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Beltzo 12/01/11 19:50
Ha respondido al tema Frase del día: Alemania quiere un remedio "que duela para que la próxima vez no lo vuelvan a hacer."
Ese escenario no es correcto, al menos en lo que a España se refiere, el banco central español ha sido mucho más exigente con sus bancos que Irlanda, Alemania y cualquier país de la UE. No es España quien ha tenido que acudir al rescate de sus bancos, han sido Irlanda, Alemania y media UE. Una parte importante del problema para la banca española viene de esos rescates que han introducido una distorsión competitiva que deja en desventaja a quienes no han recibido ingentes cantidades de dinero público para su rescate. La distorsión competitiva se incrementa debido a que la refinanciación para los bancos españoles, o bien esta cerrada, o bien es muy cara, que Santander o bbva tengan que pagar el doble que ing (banco que tuvo que ser rescatado en su momento), para refinanciarse deja bien claro hasta donde pueden llegar estas distorsiones competitivas. Saludos
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Beltzo 07/01/11 20:51
Ha respondido al tema Acciones con dividendo entre el 10% y 20%
Como ya dije en su día (intervención nº 981) los números de CYS no me gustan nada los he vuelto a mirar y sin ser yo ningún experto voy a decir algunas cosas cuanto menos raras, según Google tenemos que: Q3 (Sep '10) 2009 Net profit margin 11.70% 140.24% Operating margin 76.54% 74.79% EBITD margin - 74.79% Return on average assets 0.21% 4.97% Return on average equity -13.44% 22.12% Primera cosa rara, su margen neto en 2009 es superior al 100%, esto solo lo veo posible mediante algún tipo de ingreso extraordinario esto explicaría porque en unos sitios aparece con un per elevadísimo y en otros un per bajo, depende si en su cálculo han tenido o no en cuenta los extraordinarios, también explicaría el porque pasa de un margen neto levadísimo a uno que en mi opinión es todo lo contrario, su margen neto a tercer trimestre de 2010 es de un 11,7%. Y ya para terminar de asustar resulta que su ROE a tercer trimestre es negativo lo cual en principio es incompatible con el pago de dividendos y mucho menos con que ofrezca una RPD a cuenta del tercer trimestre que ronda el 18%. Como contraste AGNC tiene un margen neto muy elevado de un 95.89% (el problema que le veo es que es tan elevado que difícilmente mejorara y lo mejor que podemos esperar es que lo mantenga así) y un ROE del 28.24, cifras para mí perfectamente compatibles con la RPD que ofrece. También IVR tiene unos números compatibles con el dividendo que paga, margen neto de 76.58% y ROE del 20,16 con posibilidades y tendencia de mejorar ambos ratios. Saludos
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Beltzo 22/12/10 02:05
Ha comentado en el artículo Emisiones de deuda de los estados; El cómo es importante.
El problema no esta en que los bonos catalanes ofrecieran el 4.75% que considero que no tendría que generar dudas sobre la solvencia de la generalitat, el auténtico problema es que en realidad es como si los hubiesen emitido al 7.75% porque a los colocadores hubo que pagarles una comisión de nada menos que el 3% y aún con estas jugosas comisiones ni bbva ni Santander quisieron dar garantías a la emisión, ahí sí que se puede decir objetivamente que fue una emisión de una entidad en graves dificultades, tampoco conviene olvidar que recientemente una entidad bancaria extranjera estimó que si los bonos españoles llegaban al 7 % España necesitaría rescate, la generalitat ya hubiese llegado y superado esa cifra mágica, y, oh cielos, su emisión era a un año ¿Cuánto hubiese tenido que pagar en una emisión a 10 años? Saludos
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Beltzo 13/12/10 19:57
Ha respondido al tema La importancia del dividendo
Cada maestrillo tiene su librillo, pero es que por lo que dices parece que en el ibex solo puedes invertir en BME y poco más (Inditex no tiene deuda pero la va a tener, con las nuevas normas contables se calcula que llegará a unos 3.000 millones de euros, como el que no se consuela es porque no quiere peor será para telefónica, aumentará su deuda en unos 6.000 millones de euros), pero estábamos con BME que no tiene deuda y además tiene dinero en caja, sin embargo creo que pocos dirán que es una inversión value. La deuda por si misma no es mala, para invertir las empresas muchas veces necesitan endeudarse, lo importante es la capacidad que tiene esa empresa para devolver la deuda y sacarle una rentabilidad. Telefónica año 2000 en aquella época no daba dividendo porque en palabras de su presidente era una empresa de crecimiento (aunque eso se contradecía un poco con las ampliaciones de capital liberadas que llevaba a cabo anualmente), en ese año llegó a cotizar a más de 20€, dos años después estaba a menos de 7€. Por supuesto no dar dividendo no sólo no le sirvió para bajar deuda sino que la aumento hasta extremos realmente peligrosos, no hace falta ser un genio para saber que para un inversor hubiese sido mucho mejor que repartiera dividendo y reinvertirlo cuando estaba a 7€. Esto me lleva a rebatir algo que se ha dicho por aquí, cierto es que reinvertir los dividendos por uno mismo genera comisiones, pero eso no significa nada, si un inversor es capaz de reinvertir a buenos precios, en recortes o correcciones, puede obtener mejores resultados que fiándose de que la empresa lo vaya a hacer mejor que él (lo que puede o no ocurrir). Otro asunto es que cuando cobras un dividendo tienes un dinero en efectivo que es tuyo para hacer con él lo que quieras, cuando la ganancia es vía revalorización de la inversión es una ganancia virtual que realmente no existe hasta el instante en que vendas, momento en el que el mercado puede darte desagradables sorpresas, si yo percibo un dividendo esas desagradables sorpresas puedo tornarlas a mi favor aumentando o entrando en nuevas posiciones a buenos precios. Los dividendo futuros no serán como los actuales eso seguro, lo más probable es que aunque a corto plazo en muchos valores su dividendo pueda bajar, lo más probable es que a medio-largo plazo sean mayores. Lo que bajará será la RPD que no es lo mismo, y bajará porque las cotizaciones serán más altas. Saludos
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Beltzo 06/12/10 16:23
Ha respondido al tema ¿Qué ratios bursátiles usar en análisis fundamental básico para invertir a largo plazo?
Es un viejo debate puesto que el dividendo se descuenta en la cotización que importancia tiene al final, pues una de ellas, es que con el dinero que recibes tú eres el que decides como invertirlo sino lo recibes delegas en la empresa esa facultad. Pero hay más: No se trata de fijarse únicamente en el dividendo, de lo que se trata es de ver que la RPD suele ser buen indicador de la salud de la empresa, en otro hilo expuse lo ocurrido con GM*, el dividendo es un buen recurso pero incompleto al ser discrecional, si hubiésemos visto el balance de GM nos habríamos dado cuenta de que la situación era mucho peor de lo que reflejaba su rebaja de dividendo. Hubiésemos mejorado mucho nuestra información con tan solo poner un filtro y es el pay out que estaba ofreciendo tras la rebaja de dividendo. El dividendo tiene otra cualidad nada desdeñable, y es que incluso los que hacían trampa en el balance, como enron o worldcom, ofrecían una RPD muy bajo, no lo recuerdo exactamente pero no creo que superaran el 1% lo que significa que un inversor entre cuyos criterios esta la RPD difícilmente se vería atrapado en ellos, un inversor por fundamentales que no tuviese en cuenta el dividendo puede verse atrapado. Y es que los balances se pueden trucar pero el dividendo que ofrece una empresa es de total dominio público. Por otro lado recibir dividendo para ti significa recibir liquidez y esto ayuda a gestionar la liquidez algo muy importante a la hora de invertir. *http://www.rankia.com/foros/bolsa/temas/618195-tope-perdidas-asumir-valor?page=3 Saludos
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Beltzo 05/12/10 12:03
Ha respondido al tema Tope de pérdidas a asumir en un valor
Ya he dicho que no hay métodos infalibles pero me reafirmo en que el dividendo es una de las mejores guías. Revisando el caso de GM resulta ser muy instructivo, a principios de 2006 (3 años antes de la quiebra) ya anunció que el dividendo quedaba reducido a la mitad fijándose en un 1 dólar, la rebaja se quedo muy corta, en 2008 se suprimió el dividendo, vamos que en el momento de la quiebra llevaba como un año sin repartir dividendo. Cuando en 2006 se produce esta rebaja en el dividendo la empresa estaba perdiendo dinero y lo lógico hubiese sido suprimirlo totalmente, a pesar de este enmascaramiento al pagar un dividendo artificial, una rebaja de ese calibre ya nos estaba avisando de que la empresa tenía problemas y que estos eran bastante serios, cuando finalmente lo suprime confirma lo peor. Vamos que sin saber nada más, solo con analizar la situación del dividendo cualquier inversor podía darse cuenta que no era aconsejable añadir más acciones de esta empresa y que realmente lo más prudente, quizá, no fuese mantener este valor en cartera hasta que se recupere sino salirse de él. Saludos
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Beltzo 01/12/10 19:49
Ha respondido al tema ¿Qué creo que esta pasando en la Bolsa el día de hoy?
Casi seguro que fue más miedo que desidia, ese miedo hace que la mayor parte de veces se escapen oportunidades de compra porque tenemos la esperanza de pillar los valores más abajo. Yo lo que hice es trazar una línea uniendo los mínimos de marzo del 2009 con los mínimos de junio de este año lo que me daba un primer punto de entrada en algún valor cuando el ibex estuviese en los alrededores de los 9.400, el día 29 los tocó (en realidad se fue más abajo), por AF me indicaba entrada en MAPFRE sabía que probablemente bajaría algo más pero si esperaba estaría contradiciendo mi propia estrategia así que compré ese día a 2euros, BBVA era el siguiente pero ahí me quedé a unos pocos céntimos de comprar. Quizá muchos se pregunten como atreverse a meter dinero en valores sensibles a deuda con la que esta cayendo. Pienso que nos miramos en exceso el ombligo centrándonos en España cuando el problema trasciende con mucho a nuestro país. Ahora mismo se puede decir que España es la última línea de defensa para evitar una doble recesión mundial de una envergadura gigantesca. Y es que una vez caída España, las fichas del domino seguirían cayendo, Italia y Bélgica ya están a la cola, los bancos franceses y alemanes van cargados de bonos españoles, cada nuevo país en peligro añadiría presión a más bancos y países, y no olvidemos que si es por deuda ahora mismo EEUU, Inglaterra o Japón no se hallan muy lejos de la situación española, un poco de presión en los mercados y estos tres países se verían arrastrados. Personalmente apuesto a que España no va quebrar y que se hará lo posible (y también lo imposible) porque esto no ocurra ya que la quiebra de España tendría efectos sistémicos con implicaciones devastadoras para toda Europa y por extensión a nivel mundial. Y sumado a lo anterior si vemos lo que esta sobre la mesa actualmente cualquier rescate de los realizados hasta la fecha no perjudica a los tenedores de bonos ya que no se están haciendo quitas*, así que un eventual rescate a Portugal no sería malo para las entidades españolas, más bien al contrario. Luego mi opinión es que toda esta crisis de deuda es un tanto artificial, los grandes inversores institucionales venden las emisiones de menor rendimiento en los mercados secundarios y compran las nuevas emisiones con mayores rendimientos, mayores rendimientos que ellos mismos han provocado al vender las emisiones antiguas, es decir, tensan la cuerda todo lo que pueden para conseguir mayores rendimientos pero tampoco la van a tensar tanto como para romperla ya que eso no les interesa, si realmente hubiese una crisis de deuda no se entiende que más de la mitad de las emisiones españolas las estén comprando inversores extranjeros. Por supuesto el partido es muy largo y aún no ha acabado, los grandes inversores han detectado una debilidad en el sistema europeo y la van a aprovechar siempre que vean la oportunidad. *Si las quitas estuvieran sobre la mesa no saldría Merkel diciéndolo en público (a mi eso me indica todo lo contrario), se reúnen los lideres europeos un fin de semana y vuala quita al canto y que cada palo aguante su vela. Saludos
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Beltzo 12/11/10 15:54
Ha comentado en el artículo Como promediar a la baja bien
Unas pocas ideas: Promedias a la baja solo cuando los fundamentales de la empresa en que hiciste la inversión no hayan variado y la promediación debe ser dinámica, por ejemplo, si ahora lo hiciésemos en BBVA debemos tener en cuenta que hay una ampliación de capital en curso lo que diluye el valor, por tanto, si tenías pensado promediar a la baja hazlo a un valor inferior al que tenías en mente. La liquidez claro que no es infinita pero si inviertes en acciones con buenos dividendos siempre tendrás algo de dinero para aprovechar las oportunidades que se den, al promediar a la baja para bajar el precio medio puede ocurrir que tu exposición a un determinado valor llegue a ser mayor de lo que habías pensado, espera algún rebote significativo y haz una venta parcial, obtendrás un precio medio menor sin aumentar tu exposición a este valor y conseguirás liquidez para nuevas oportunidades. Puede ser más arriesgado promediar en empresas que en índices, pero siempre que elijas valores sólidos no debiera haber problemas, podrás ponderar a tu antojo donde creas que habrá mejores oportunidades, maximizas beneficios. En mercados bajistas suelen darse muchas oportunidades para promediar a la baja, pero también es más probable que los precios lleguen a niveles en los cuales la compra, con todas sus promediaciones, haya sido cara. Saludos
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