Azvalor /// Recopilación de hechos objetivamente criticables

Álvaro Guzmán: “[...] en Range Resources, es una compañía de gas americano, hemos comprado a 20, y vendido una parte importante a 30, y vuelto a caer, a caer, a 20, y vendido, y vendido, habiendo vendido a 30, habiendo recomprado a 20, y otra vez habiendo vendido a 35, que está hoy, lo hemos hecho 3 veces, eso, con una parte del peso [...]” 

Álvaro Guzmán: “[...] y First Quantum creemos que vale 7 veces más, pero si el cobre cae 200 dólares por tonelada, va a quebrar, entonces en First Quantum, metimos 25 puntos básicos, a pesar de que Fernando me dijo que quería meter el 1% del fondo, si lo hubiéramos metido, como dijo Fernando, habríamos hecho, sólo con esa empresa, un 7% de rentabilidad [...] hicimos un 1.4 porque el 0.20 se nos multiplicó por 7, no […]” 

Álvaro Guzmán: “[...] bueno, pues, con las cartas trimestrales hemos explicado por qué hemos comprado Técnicas Reunidas, hemos explicado por qué la hemos vendido, con un 50% de revalorización [...]”

 Socios Fundadores: “[…] EL mercado tardó mucho menos, sólo 11 meses, en reconocer el valor de TR, aunque para nosotros no es lo relevante: si hubiera tardado 3 años, en vez de una TIR del 72%, habríamos logrado un satisfactorio 18% anual. […]” 

Álvaro Guzmán: “[...] Compramos acciones de Mapfre a 1,8 euros, ahora está a 3; de Técnicas Reunidas a 22 euros, ahora están a 36. [...]”
Entrevistador: “[...]”
Álvaro Guzmán: “[...] No, no nos lo esperábamos. Más de 20 o 30 compañías que teníamos han entre doblado y multiplicado por tres. Algo que pensábamos hacer en 5 años ha pasado en 5 meses. [...]”
Entrevistador: “Vendisteis vuestra posición en ArcelorMittal hace unos meses. Desde entonces ha seguido subiendo. ¿Os dio rabia perdéroslo?”
Álvaro Guzmán: “Lo vendimos ganando un 80 por ciento. Ese día compramos Técnicas Reunidas a muy buen precio. En general compramos y vendemos demasiado pronto. Entramos cuando la acción sigue cayendo y salimos cuando sigue subiendo. Eso nos ha permitido en los últimos 13 años lograr un 16 por ciento anual. El último euro lo tiene que ganar otro.” 

Álvaro Guzmán: “[...] pero en Alphabet, cuando nosotros compramos acciones a 740 [...] y así nos salían 1,200 por acción, es posible que valga 2,000 por acción, pero ya nosotros no somos quién, o sea de 1,200 a 2,000 es mucho más complicado [...] vuelvo al tema, 700, 1,200, potencial muy, muy significativo, de prácticamente el 70%, y la compañía, en 2 meses, o en 3 meses, no sé ya ni el tiempo que ha tardado, se ha ido de 700 a 970, donde el potencial es el 20%, en una compañía grande y líquida a la que tampoco ya aportamos mucho, había otra cosa, y es que los analistas pensaban que los resultados iban a ser malos, cosa que a nosotros, pues, un, un trimestre nos da igual, con lo cual nos parece que a 980 teníamos bastante menos que aportar, con lo cual liquidamos todas las acciones de, de Alphabet [...]”  

Álvaro Guzmán: “[...] lo que sí me parece raro es que haya un día, hubo un día, que la bolsa estaba cayendo un 1, un 1 y pico, y, y nosotros subíamos un 2 y pico, y nuestra cartera es muy de materias primas, tal, y dices, bueno, esto se produce primero, la ‘self-similarity’ de Taleb, se produce a escalas pequeñitas, y luego se va agrandando, pero el problema es que cuando ya está en el titular de Financial Times, te has perdido el primer gran movimiento, que es el que menos riesgo tiene, después del primer movimiento, Antofagasta de 300 a 900 es muy fácil, de 900 a 1,800, cuidado, cuidado, no [...]” 

Álvaro Guzmán: “[...] Antofagasta, la vendimos a, a 800, y está a 900 [...]”  

Álvaro Guzmán: “[...] Shutterfly [...] ha subido un 80% en un mes [...] pero nos parecía que había valor por un tubo, y de hecho, entramos pensando en hacer nuestro tramito habitual de, pues nos, nos parecía que valía 70, vendimos a 66, hoy está a 75, y han entrado, pues nada menos que David Einhorn [...] compramos a 7 veces beneficios y vendimos a 13-14 [...]”  

Entrevistador: “[...] veo por ejemplo que, en esa rotación de la que venías hablando, habéis vendido Coca-Cola European Partners, ¿el sector de consumo cíclico está en peor circunstancia ahora, por la desaceleración, o hay otras razones?”
Beltrán Parages: “Bueno, en general, Coca-Cola la hemos vendido porque, en menos de un año ha subido un 50%, no, y, y hemos encontrado mejores oportunidades que las que nos ofrecía Coca-Cola después de subir un 50%, cuando su negocio no ha recogido esa subida del 50%, es decir, el, el ‘cash flow’ de Coca-Cola, por decir de alguna forma, se ha encarecido al precio actual y hemos encontrado mejores oportunidades en otros sitios [...]”  

Beltrán Parages: “[…] Nosotros tenemos una compañía en Inglaterra, el sector ha quebrado entero, está expuesto al Brexit, Corbyn, ha habido fraude, ha caído un 90%, la hemos comprado, y ha multiplicado por 2 […]”  

Álvaro Guzmán: “[...] Serco es una compañía que tuvo muchísimos problemas hace 2-3 años, la acción cayó un 90%, tuvieron que quitar al equipo gestor y tuvieron que ampliar capital, nosotros ahí no estábamos para nada metidos en Serco [...]”  

Álvaro Guzmán: “[...] tuvimos Fairfax India, nos parece más interesante, que es una manera de invertir en India, a través de un local, cotizado en Estados Unidos, y sin deuda, no está mal, pero ha subido bastante ya, las compramos a 11 y vendimos a 17 [...]”  

Álvaro Guzmán: “[...] y compramos acciones de Cortefiel a 2 euros que vendimos a 14 o a 15, no, multiplicamos por 7, o sea, es decir, en ‘retail’ se puede ganar dinero, y en el pasado, algunas veces ganamos dinero. En Camaïeu, por seguir en el 2004, multiplicamos la inversión por 3 veces y media [...]”

Álvaro Guzmán: “[...] entonces vi que había un montón de ejecutivos comprando acciones de una petrolera, que se llama ATPG Oil & Gas, y yo compré acciones, lo miré, analicé, bueno, bastante fácil de analizar, el petróleo estaba a 9$, muy, muy bajo en el año 99, y yo compré acciones de ATPG pues a 4$, en su camino y, y prueba habitual del mercado se fueron a 1, de 4 a 1 es perder un 75%, compré más acciones a 1, las vendí a 40, y la oparon a 300, o sea que ahí, fue otro error de inversión, porque multipliqué por 40, con, de 1 a 40, pero es que, hubiera multiplicado por 300, entonces, pero bueno, yo cuando el crudo estaba a 40, las vendí, y el crudo luego siguió subiendo, cosa que yo tampoco podía esperar, me parecía que 40 era un precio del crudo razonable para valorarla, no [...]”  

Álvaro Guzmán: “[…] Sin embargo, nos han probado, yo recuerdo, cuando invertimos en acciones de Smurfit Kappa, un productor de papel ‘kraftliner’, compramos acciones a 9-10 euros, se fueron a 1, incrementamos posición, y de 1, se fueron a 30 […]” 

Álvaro Guzmán: “[...] Smurfit Kappa, empezamos a comprar a, a 11-12 euros, y se fue a 1 [...] y se fue de 11 a 1, o sea has perdido el 90%, y seguimos comprando, y luego de 1 pues vendimos a 15 y se fue a 30 [...]”   

Fernando Bernad: “[…] Smurfit Kappa pues la empezamos a mirar en, en 2007, cuando venía de caer, pues de los máximos que, que, que tuvo a principios de año de prácticamente 19 euros por acción, cuando estaba ya en el entorno de los 13-12 euros, y ahí, ya con una caída acumulada de prácticamente el 40%, pues la empezamos, la empezamos a comprar, no. Bien, pues a partir de ahí, lo que sucedió, es que nos cayó hasta los mínimos después de, de la quiebra de Lehman Brothers hasta, hasta prácticamente 1.4 euros por acción [...] con lo cual lo que hicimos mientras caía era comprar más [...] y que es lo que sucedió después, pues como os podéis imaginar, que la acción subió, y de hecho pues lo hizo de manera espectacular no, hasta los, pues los, los precios recientes de prácticamente, bueno pues en algunos momentos incluso cerca, cerca de 30 euros por acción, no, o sea, multiplicó por 19 veces [...] yo creo que pues al final vendimos todas, no sé si en el entorno de los 14 euros o 15 euros o 16 euros, porque quizás las últimas las vendimos a 16 o 17 euros [...] al final del periodo, pues bueno la TIR que realizamos después de primero unas caídas importantes y después de unas subidas también bastante importantes pues fue más o menos razonable, fue relativamente buena, tampoco fue espectacular, pero fue relativamente buena [...]”

Álvaro Guzmán: “[...] es cierto que las, las subidas han sido absolutamente brutales, es decir yo me he ido y subía esta mañana Anglo American Platinum otro 20% después de haber pasado de 175 a 350, pues subía otro 20%, y todo esto en 20 días, no [...] Anglo American PLC ha subido de 220 libras a 600 en un mes, no, no puedes tener el mismo peso a 200 que a 600, es evidente, pero bien es verdad que como ha puesto Fernando en la transparencia venía de 3,000, es decir, o sea que todavía hay recorrido [...]”

Entrevistador: “¿Qué apuestas de inversión mantuvieron entonces contra viento y marea?”
Azvalor: “Una de nuestras inversiones fue Petra Diamond, una compañía especializada en la extracción de diamantes. La compramos por 60-70 peniques, y llegamos a tener cerca del 1% de la firma. En unos meses pasó a valer más de 170 peniques, por lo que optamos por vender.”
Entrevistador: “¿Qué otras compañías del sector de las materias primas tuvieron en cartera?”
Azvalor: “Construimos una fuerte posición en Río Tinto, el productor más eficiente del mundo en extracción de mineral de hierro. Las acciones pasaron de 16 a 34 libras. En la compañía minera Antofagasta llegamos a tener el 7% del fondo, cuando estaba a 3,5 libras y ahora está en 8 libras. Otro buen ejemplo es Stillwater Mining, uno de los grandes productores de paladio. Compramos a 5 dólares y ha recibido una opa por parte de Sibanye a 17 dólares.”