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Magallanes Value Investors

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#907

Re: Magallanes Value Investors

Bacalo

¿os habéis apuntado alguno a la conferencia de Madrid? si es así, ¿os han contestado con la confirmación? me apunté y no he recibido respuesta, no sé si es que no les funciona el procedimiento o tienen pendiente contestar.

#909

Re: Magallanes Value Investors

Mohican

Ir presencialmente es una pérdida de tiempo. Apenas les da tiempo a responder preguntas y las dejan pendientes siempre para responderlas posteriormente en la web por escrito

"La clave para ganar dinero con las acciones es no tener miedo" (Peter Lynch)

#911

Apuntes de la conferencia de Magallanes Value Investors 2019

Dejo por aquí mis notas de la conferencia de Magallanes 

Exposición Blanca Hernández

  • Magallanes se acerca a los 5 años que le piden a los partícipes de permanencia en el fondo. 
  • 2018 ha sido el primer año de pérdidas del fondo y agradece a los partícipes que hayan llegado 420 millones de entradas netas de fondos y 19.000 clientes. 
  • 60% de la gestora son patrimonios familiares y empresarios, 25% institucionales y 15% minoristas. 
    • Entre el 15-20% del dinero de Magallanes es de parte del equipo de la gestora
  • 60% de los 2000 millones bajo gestión está en España el 40% en Luxemburgo
  • Magallanes sigue con su foco puesto en Europa. 
  • Equipo de 15 personas
  • Confirman su compromiso de seguir cerrando el microcaps en 100 millones, el español 500 millones y el europeo plantean cerrarlo si llegan a los 2500 millones
  • No se plantea por el momento abrir nuevos fondos ante el cierre de sus fondos tradicionales. "no somos un supermercado de fondos"
  • El Magallanes Impacto (hedge fund) cuenta con 20 millones solo para profesionales e institucionales. El mínimo se mantiene en 100.000 euros y se ha reducido la comisión de gestión
    • "No es un fondo ESG"
  • Pide disculpas por si algún partícipe se ha sentido defraudado

Exposición de Iván Martín 

  • Rentabilidades desde inicio
    • Iberian: 44,7% vs 0,6 índice (Anualizado 9,2%)
    • Europeo: 38,1% vs 19 índice (Anualizado 7,9%)
    • Microcaps (comenta que el horizonte temporal de este fondo es de 7 o 10 años): -2,7% vs 6,6% índice
    • Plan de pensiones (replica la cartera del europeo): 25,5% vs 27,8% índice de referencia
  • "Invertir en bolsa es el único activo que genera a largo plazo" . "No hacer nada cuesta dinero" (rentabilidad anualizada de 10% en 100 años del estudio que comparte)
  • "la inversión en bolsa no es buena o mala per se, lo bueno o malo es el momento que escogemos para invertir en bolsa comparado con nuestro horizonte temporal"
  • "si nuestro horizonte temporal en bolsa es diaria, la bolsa se convierte en un casino"
  • "El IBEX con dividendos está en máximos históricos". 
  • "En 32 años en bolsa europea solo en un año el mercado ha obtenido la rentabilidad media del mercado en ese periodo. La rentabilidad no es lineal". 
  • "La caída media ha durado 1,4 años y con una pérdida acumulada del 41%". La subida media ha durado 9,1 años y un retorno acumulado del 473%"
  • "Lo barato y lo caro no depende de si es tecnología o no sino de empresas que ofrecen seguridad"
  • "La situación actual me recuerda a la situación del 99 o 2000. No pongo en duda la tecnología, pongo en duda el valor de los activos de este sector"
  • Dentro del value han logrado conseguir batir al indice referencia de la categoría
  • Fondo europeo: potencial de revalorización casi en máximos de 73%
    • 83% en excelente situación financiera
    • Múltiplo de flujo de caja de las compañías en 9,5 veces
    • Compañías controladas de promedio un 37% por familias/socios/grupo industrial
    • Liquidez al 3%
    • Reconocen el error de inversión CECONOMY
    • "No hacemos deep value y lo aprendimos con OHL. Nuestras experiencias con turnaround no son buenas" 
    • La rotación cercana al 15% anualmente
  • Fondo ibérico: potencial de revalorización del 50%
    • 65% en excelente situación financiera
    • Múltiplo de flujo de caja de 11 veces
    • Compañías controladas de promedio un 55% por familias/socios/grupo industrial
    • Liquidez al 3%
    • Con la incertidumbre política en Cataluña en 2017-2018 aprovechamos las oportunidades en buenas compañías afectadas en ese entorno 
    • Siguen comprando y confiando Melia, Gestamp, Metrovacesa. Observan de cerca a CTT
    • Rotación anual del 10%
  • Microcaps: potencial 94%
    • Excelente situación financiera: 67%
    • Valoración por flujo de caja promedio: 8x
    • Participación Promedio Control por familias/socios/grupos: 66%
    • Liquidez del 10%
    • Rotación anual del 5%
    • Analizó las 5 primeras posiciones del Microcaps
      • Orsero: controlado al 37% por la familia. Cotiza 11,2 FCF/yield, 5,1x EBITDA (110% Potencial)
      • EDAG: controlado al 70% por la familia. Cotiza 11,6 FCF/Yield, 4,8x Ebitda (108% potencial)
      • Avance Gas: familia controla 18,8%. 15% FCF Yield, 4x EBITDA (70% potencial)
      • KRKA: estado eslovenia controla 28,2%. 12% FCF Yield (108% potencial)
      • SOL spa: familia controla 60%. 9,5% FCF yield, 6,6x EBITDA (73% potencial)

(Parece que durante la conferencia repartieron productos de las compañías en las que está invertido Magallanes)

 

 

Preguntas y Respuestas (En elaboración)

  • ¿Cómo ha ido evolucionando tú filosofía de inversión?

Hemos aprendido que muy pocas restructuraciones salen adelantes. Nos hemos convertidos más escépticos, más templados. 

 

  • ¿El valué ha muerto? ¿Es conveniente combinar el valué con la gestión pasiva?

 

Cuando alguien se plantea si algo ha muerto es cuando quizás vale la pena entrar. 

 

La gestión activa independiente es aún muy pequeña en España y puede convivir con la gestión pasiva

 

¿Debemos olvidarnos de rentabilidades de dobles digítos?

Las rentabilidades deben analizarse con las alternativas disponibles. Las rentabilidades que estamos obteniendo viendo las alternativas son bastante satisfactorias

 

Comisiones

Responde Blanca: Magallanes está por debajo de las comisiones de sus comparables y como no queremos crecer en volumen pues no aplicamos descuentos por mayor volumen gestionado como otras gestoras. 

 

Tiempo por fondos

 

Microcaps: 100% en temporada de resultados y cuando surgen nuevas ideas. Una vez que la cartera esta hecha como tenemos un horizonte de 7 a 10 años no hace falta tocarlo mucho más.

 

¿Donde invierten y en que proporción?

 

Blanca: tenemos que comunicar todos los meses si entramos y salimos de los fondos. El 15% de los fondos es de trabajadores. Todo mi patrimonio líquido está en los fondos de Magallanes. Llevo 20 años gestionando el patrimonio de mi familia de ese patrimonio tengo el 50% en Magallanes y tengo en otros fondos de gestión activa como Cobas

Distribución entre los fondos: Europa: 80% 20% Iberia 3 millones Microcaps y 3 Millones impacto

 

Iván: 100% de mi inversión en bolsa está en Magallanes, excepto una pequeña inversión en BRK. 

Europeo 50% Iberia 25% Microcaps 25% (no se vió cómodo como siempre con esta pregunta pero accedió a contarlo)

 

Diogo: 100% de su inversión en bolsa 50% europeo 40% Microcaps 10% Iberia

 

Otto Kodolsky: 100% en Magallanes. 60% Europa 30% Iberia y 10% en Microcaps

 

 

Principales riesgos de las carteras

Riesgo común es el riesgo de mercado. 

  • Cartera europea sufre con las exportaciones por lo que la guerra comercial le afecta
  • Cartera ibérica sufre con el riesgo político
  • Cartera microcaps su mayor riesgo es la iliquidez

 

¿Cómo afecta el riesgo político a la cartera ibérica después de las elecciones?

Hay que aprovechar las oportunidades que se presentan por la naturaleza de la política y su tendencia a la inestabilidad

El fondo ibérico está expuesto a España un 23%

 

¿Equipo suficiente para 115 empresas en cartera?¿Es sostenible?

No hay una correlación directa entre número de equipos y rentabilidades. Somos un nicho y no esperamos a tener más vehículos. Solo invertimos en compañías Europeas. 

No quiero dejar de gestionar carteras para estar gestionando equipos. 

En 2018 tuvieron 350 reuniones las tres personas. Hemos hecho más de una reunión al día. 

MIFID II ha generado muchas compañías huérfanas de cobertura y la calidad del análisis. 24% de las compañías del mercado no tienen cobertura

Hemos analizado 50 compañías este año y solo han salido de las 115 compañías 10 en el último año. 

No nos valen material humano de 23 idiomas y CFA pero no es lo que buscamos pero Diogo y Otto no hay muchos en el mercado. Buscamos principios y ética y pasión que no se enseña en la universidad. 

Nuestro modelo de negocio se basa en el análisis propios. 

 

¿Qué sectores hemos descartado?

Hemos analizados telecomunicaciones, químicas, componentes del automóvil en Europa. 

Pero por ahora no las hemos incorporado por no haber llegado a precios objetivos. 

Tenemos 200 compañías analizadas esperando su momento.

 

¿Bancos?

Nosotros no estamos en bancos. Es cuestionable la alineación de intereses en ese sector. 

No quiere decir que no sea invencible nunca, si logramos llegar entender como se gana el dinero. 

Estamos dispuestos a dejarlos pasar. La banca se enfrenta al reto de ser digital y competidores le salen por todos los lados. 

Tienen una mochila muy cargada de recursos, de oficinas, que están pensadas para otra época. El margen de potencial subida no nos compensa el riesgo. 

 

¿Correos de Portugal?

 

Correos de Portugal hemos visto un cambio en la gestión. Han ido superando los datos de su plan de negocio. 

La acción ha seguido cayendo pero creemos que es por el contagio del sector. 

Las ventas y el EBITDA este año pensamos que orgánicamente deben crecer. 

 

¿Inditex?

 

Compramos Inditex por debajo de los precios que cotiza actualmente ahora. Siempre ha sido un buen negocio pero no siempre una buena inversión. 

Ha habido momentos en que subirse al carro de Inditex suponía un peaje grande que nos dejaba sin margen de seguridad. 

Pero el año pasado vimos una ventana de oportunidad. 

Hay pocos negocios con canal propio y margen bruto en distribución del 50%. 12% de ventas online (3000 millones) aunque su margen no se publica. 

Es una compañía tecnológica que vende ropa, etc. Es un distribuidor que no corre riesgos de inventario. Nuestra tesis es que vale más de 35€

29 recomendaciones
#912

Re: Apuntes de la conferencia de Magallanes 2019 (Parte I)

Ruedasuarez

En la próxima conferencia nos pedirán 20 años de permanencia para obtener rentabilidades positivas en el microcaps ¿?

Todo puede ser.

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