Próxima salida a bolsa de Puig

¿estás valorando la empresa sin mirar los informes anuales? si no los miras, ¿cómo haces ajustes para calcular el beneficio, o el flujo de caja, o la métrica que uses para valorar?si te fías de lo que te dan los portales financieros,  te puede salir cualquier cosa. 
Te lo digo porque en el informe anual viene claramente explicado dónde tienen participaciones, incluyendo la de ISDIN, nota 17:

Buenas Bacalo. Muchas gracias.

He leído el Q1 y no aparecía. Y en la web, donde ponen sus marcas tampoco. Por eso la duda.

Hola de nuevo,

He incluido Puig Brands en una selección de 5 acciones españolas para mantener a largo plazo.

Es probablemente la más orientada a crecimiento de la lista: marcas, belleza, perfumería, posicionamiento premium y expansión internacional. El punto negativo es claro: tiene poco historial como cotizada y la valoración no es tan evidente como en otras compañías más maduras.

Mi valoración razonable está alrededor de 18,75 € por acción acción teniendo un buen margen de seguridad.

¿Cómo la veis?
¿Puede ser una compounder española a 10 años o todavía es pronto para meterla en una cartera de largo plazo?

He considerado que el crecimiento de Puig puede ser superior al de Inditex, dado que es dificil crecer una vez alcanzado un tamaño tan grande. 

no sé, a mí lo que me despierta dudas es que me da la impresión de que las ventajas tradicionales de Puig, L'Oreal y demás: presupuestos enormes de marketing y publicidad y acceso casi en exclusiva a canal de distribución (grandes almacenes como El Corte Inglés, tiendas tipo Sephora) se ha erosionado: cualquier influencer puede encargar a una empresa como Eurofragance (que la acaba de adquirir Givaudan) que le diseñe y fabrique un perfume orientado a determinado público , hoy en día lo publicita en tu tiktok o instagram o youtube,etc, lo puede vender por Amazon y encima hay cadenas de tiendas más abiertas a vender "novedades" que las cadenas clásicas citadas, pongamos Ulta Beauty en EE.UU que está creciendo bastante. Con lo cual, un ejército de recién llegados le va pegando bocados a los grandes del sector.
Me parece que, de hecho, así surgió Charlotte Tilbury : trabajaba en el sector con famosetes, actores y cantantes creo, montó su canal de YouTube y de ahí dijo: si puedo lanzar mi propia marca.... 
¿No será entonces que el dineral que se gasta Puig en adquisiciones es un movimiento defensivo, para paliar los bocados que estas nuevas marcas le van metiendo? Porque además, esto apenas pasa por la cuenta de pérdidas y ganancias, en tanto en cuanto no tenga que deteriorar las marcas históricas de Rabanne, Carolina Herrera,etc. Donde se nota es en el balance, con más deuda y más acciones.

Y otro tema preocupante son los "dupes", que hasta Zara o Costco los lanzan con éxito parece, y la gente joven los promociona y compra en Internet sin recatarse, incluso presumiendo de ello.

Hola, Bacalo, yo no creo que ese fenómeno que describes esté afectando demasiado a la empresa, de hecho la evolución de las ventas es brutal, de los aproximadamente 2.000M€ que se vendían pre-pandemia (2018 y 2019), pasamos a los 5.000M€ en ventas que tuvo en 2.025.
Yo creo que la empresa va muy bien, y que las expectativas de futuro son excelentes.

Otra cosa diferente es la cotización de cada día, y ahí hay quien piensa que el mercado nunca se equivoca, porque eso del valor intrínseco es una milonga, y hay quien piensa (pensamos) que el mercado falla al reconocer día tras día el valor real de las empresas, para bien o para mal, aunque con el tiempo acaba acertando. Y yo creo que Puig, tomando los datos de ventas, Ebitda, deuda neta, beneficios, dividendos, etc., y los ratios que los relacionan, está claramente infravalorada, es más, en mi opinión vale por encima de la cotización de salida a Bolsa. Perdón por el rollo, porque lo que acabo de decir no aporta nada, ya lo sabéis todos.

Saludos.

Es un sector muy fragmentado donde tiene su lógica cierta concentración para mejorar los resultados.

Puede ser, pero las dinámicas que he descrito están ahí y preocupan mucho, y creo que es lo que hace que no cotice a 20x los beneficios: que surjan decenas de Charlotte tilburys y se vean sistemáticamente obligados a comprarlas, entonces echa cuenta del flujo de caja libre no tomando las adquisiciones como expansión si no como mantenimiento, que la gente opte por productos más baratos como los de elf beauty o los dupes de Zara y similares.... Yo creo que hay un miedo justificado, pero no solo con Puig, afecta a todas las grandes del sector.
Y encima los Puig son otros Grifols, la jugarreta que han intentado con la operación de Estée Lauder demuestra que cuando hay un mayoritario que controla totalmente la empresa, en cualquier momento te roban las acciones cuando encima la cotización está deprimida, como les puede pasar a los de Acciona Energía, por poner otro caso en vigor. Hay fondos que no entran en empresas con éstas estructuras de control

Gracias por las respuestas, especialmente a Bacalo porque plantea justo el principal riesgo de la tesis.

Estoy bastante de acuerdo en que las barreras de entrada en belleza se han reducido. Hoy una marca pequeña puede nacer en redes, contratar fabricación externa, viralizarse en TikTok o Instagram y llegar al consumidor sin pasar por los canales tradicionales. Eso es un cambio real y no creo que haya que ignorarlo.

Ahora bien, yo separaría dos cosas: lanzar una marca con tracción inicial y construir una marca global, rentable y duradera durante décadas. Lo primero es hoy mucho más fácil que antes. Lo segundo sigue siendo muy difícil. Ahí creo que Puig todavía tiene ventajas importantes: cartera de marcas reconocidas, distribución internacional, músculo creativo, conocimiento del canal, capacidad de inversión y una posición especialmente fuerte en fragancias.

Sobre los dupes, también es un riesgo. Pero me parece que afectan más a ciertas capas del mercado que al núcleo premium/aspiracional. En lujo y belleza premium no solo se compra la fórmula: se compra marca, diseño, historia, envase, experiencia, regalo, estatus y repetición. Zara o Costco pueden hacer daño en precio, pero no veo tan evidente que destruyan el valor de marcas como Carolina Herrera, Rabanne, Jean Paul Gaultier, Byredo....

Donde sí veo una alerta razonable es en las adquisiciones. Si Puig compra para ampliar categorías, geografías o marcas con potencial, puede crear valor. Si compra simplemente para compensar deterioro de marcas existentes, entonces habría que tratar parte de ese M&A como capex de mantenimiento encubierto. Esa es una de las cosas que más conviene vigilar en los próximos años.

En todo caso, los números actuales no me parecen los de una empresa con el negocio deteriorándose. La evolución de ventas, márgenes, caja y balance sigue siendo buena. Que pase de unos 2.000 M€ antes de la pandemia a más de 5.000 M€ en 2025 no demuestra por sí solo que sea una compounder, pero sí demuestra que hay algo más que una simple moda pasajera.

Sobre el gobierno corporativo, ahí estoy de acuerdo en que hay que aplicar descuento. La estructura de control familiar implica que el minoritario tiene menos capacidad de defensa, y lo de Estée Lauder ha recordado al mercado que puede haber operaciones corporativas donde no todos los intereses estén perfectamente alineados. Para mí ese riesgo no invalida la inversión, pero sí exige mayor margen de seguridad.

Mi tesis no es que Puig sea una Inditex o una L’Oréal ya probada durante décadas. Mi tesis es más bien que puede ser una candidata a compounder española si mantiene crecimiento orgánico, disciplina en adquisiciones, marcas fuertes y generación de caja.

Por eso la veo interesante alrededor de 18,75 €, pero no como posición para comprar a cualquier precio. Es una compañía con más potencial que una empresa madura, pero también con más incertidumbre. Para mí encaja en cartera de largo plazo, pero con peso moderado y revisando muy de cerca si el crecimiento viene de verdad del negocio o de tener que comprar continuamente nuevas marcas para tapar agujeros.


¿Qué empresas españolas te quedarias tu para los próximos 10 años? 

Un saludo a todos

Puig es fuerte en perfumería y a la vez, es un sector que se sacan copias baratas como churros.
Hay gente que se gaste 60-100€?Si,pero si tiene una copia por 15€,van de cabeza y ese una debilidad.
En cambio, en maquillaje, donde prima en los últimos años lo “eco”,lo “cruelty-free“…es donde puede ser un soporte a medio plazo. A parte,sigo diciendo que la marca global Puig,no lo veo tan asociado a premium. En cambio,marca X le dices que es L’Oreal,ya lo asocias a algo de “calidad”

Creo que todo tiene  su mercado fiel  .....el consumidor de bajo presupuesto  nunca comprara  premiun por se muy caro salvo   para  regalo  puntualmente y el consumidor de presupuesto medio y alto es cliente seguro  salvo  que toque otro fabricante de la misma gama , el  cliente de mercedes  no le pierde aunque puede que compre audi  pero no baja a un utilitario .....

Si realmente fuera como dices,no estaría metiéndose en el sector del maquillaje como con Charlotte Tilbury.

Que 5 acciones has incluido?

Es muy interesante todo lo que decís, y se agradece un debate educado y sosegado, no como en otros foros llenos de trolls. Desde luego nos movemos en un entorno muy inestable porque ahora mismo las cosas cambian de la noche a la mañana, y en este sentido es difícil encontrar un sector en el que no se identifiquen riesgos potenciales muy serios. Todo el industrial con China y otros países emergentes, todo el financiero con las fintech, todo el turístico con el rollo de la oposición vecinal y el ecologismo, en fin, que si el nuestro principal son los influencers y los dupes, respetando todas las opiniones, creo que me doy con un canto en los dientes.

Saludos.