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Golar LNG (GLNG): un +157% de subida en menos de 6 meses
Este hilo ha envejecido muy bien. En el momento en que @salva-marques escribió el primer comentario, Golar cotizaba a 5.4$, mientras que hoy cotiza casi a 14$. Un 157% de subida en menos de 6 meses. Salva, espero que metieses unas fichas en su momento! ;) Espero que mis comentarios y la evolución de la empresa hayan ayudado a @roadtofreedom a tener una visión más clara y positiva de la empresa.
Dicho esto, no es algo que nos afecte en exceso. Hemos construido una tesis resiliente y nuestra intención es quedarnos en la empresa en el largo plazo. Después de todo el trabajo que he dedicado a esta compañía estoy en la posición de afirmar que muy pocas empresas cuentan con la capacidad para reinvertir los beneficios a retornos muy altos con barreras de entrada como Golar.
Creo que en este foro hemos ido resolviendo los temores que tenía el mercado. Añadiría los comentarios que he ido escribiendo en twitter y Seeking Alpha para completar la tesis de inversión. Podéis encontrar algunos de los comentarios en los siguientes enlaces:
https://twitter.com/gabcasla
https://seekingalpha.com/news/3610131-golar-lng-jv-hygo-energy-transition-files-for-ipo?source=content_type:react|section:All|sectionAsset:News|first_level_url:symbol|button:Title|lock_status:No|line:1
https://seekingalpha.com/article/4373014-golar-lng-just-tanker-company?source=content_type:react|section:All|sectionAsset:Analysis|first_level_url:symbol|button:Title|lock_status:No|line:1
https://seekingalpha.com/article/4332652-why-golar-lng-is-one-of-best-overlooked-compounder-opportunities
A pesar de la espectacular subida, quiero remarcar que la acción sigue muy barata. Resumo los puntos donde había algún temor, a pesar de que nosotros teníamos bien claro que no había debate alguno.
1. Deuda. ¿Refinanciación? Muchos fueron los inversores que dudaron de la capacidad de refinanciar los vencimientos más cercanos (la deuda con GMLP de colateral que vencía en Agosto y la deuda con Golar Power que vencía en Septiembre).
Queda claro que los activos de Golar son de una calidad extraordinaria y los bancos no han puesto ningún tipo de problema. De hecho, algunos bancos se han acercado a Golar unilateralmente proponiendo aumentar el apalancamiento en algunos activos.
Por si había algún tipo de duda, la OPV de Golar Power (Hygo desde ahora) ha demostrado que Golar tiene capacidad para apalancar aún más este activo. El rango preliminar indica que la parte de Golar tendrá un valor de 1Bn, mientras que la deuda colateralizada a este activo es de tan solo 150M)
2. La calidad de Golar Power. Comentamos varias veces que esperaba la IPO durante la segunda parte de 2020 o en 2021, dependiendo de las condiciones de mercado. Su competidor $NFE está cotizando a unos múltiplos exagerados por catalogarse dentro de la energía limpia y tener el push del hidrogeno. Muchas veces hemos comentado que el stake de Golar en Power valía más del doble de la cotización de Golar cuando esta estaba sobre los 5-6 dólares. Esta colocación es la confirmación de que estábamos en lo cierto. A los precios a los que se coloca la OPV, Power sigue teniendo un potencial muy interesante que se irá materializando a medida que la compañía ejecute los proyectos y obtenga más. La tendencia estructural en la que se encuentra esta compañía es imparable, el switch de carbón a gas se ha acelerado y espero que Golar siga consiguiendo proyectos altamente rentables en los próximos 12 meses.
3. Gimi. Se generó mucho ruido con la fuerza mayor de BP donde la compañía indicaba que posponía el proyecto 12 meses. Muy buen momento para comprar, por cierto! La realidad es que BP sigue muy interesado en sacar adelante el proyecto Tortue. Tal y como indicaron en su CMD esta semana, quieren aumentar sustancialmente su exposición al gas. De hecho, de mis conversaciones con gente relacionada con el proyecto extraigo que BP y Kosmos están ultimando los preparativos para anunciar Tortue II. Lo único que siguen sin tener claro es si utilizar la solución que ofrece Golar (FLNG) o decantarse por una plataforma. A favor de Golar está que el proyecto es mucho más rentable, sobre todo porque minimizan el riesgo (no poseen el activo, tan solo hacen leasing) y no tienen que hacer una inversión upfront. Por la parte de la plataforma, tanto los gobiernos de Mauritania como de Senegal están empujando por esta solución, ya que es una arma política debido a que creará mucho empleo e interés en la región. Por la parte ESG, no he podido confirmarlo, pero creo que la solución de Golar es mucho mejor para cumplir con los requisitos de contaminación.
Por otra parte, mis fuentes me han confirmado que todo parece indicar que BP tendrá que pagar una compensación a Golar por el retraso. Esta por ver si es monetaria o termina materializandose en un nuevo FLNG para el proyecto Tortue II. Recordad que cada proyecto FLNG incrementa entre 8 y 10 dólares la valoración.
https://www.kosmosenergy.com/greater-tortue/
4. Shipping. Los rates de shipping se han mantenido mejor de lo esperado, sobre todo para Golar que ha conseguido obtener unos TCEs atractivos debido a la tipología de sus contratos. Sus barcos que son tecnológicamente inferiores a Flex LNG han conseguido obtener mejores rates. El shipping entra en la parte estacionalmente positiva y ya hemos empezado a ver los primeros efectos en los rates. Además, se espera un invierno frio en Asia por el fenómeno de La Niña. Recordad que Asia había experimentado dos de los inviernos más calurosos y esto había aumentado los inventarios en exceso.
5. FLNG, en especial Hilli. La recuperación del precio del LNG vuelve a activar el interés en la licuefacción. El LNG ha recuperado los niveles pre-covid y apunta a mayores precios en los próximos meses de acuerdo con el binomio oferta/demanda. A estos precios del LNG en Asia, Hilli es altamente rentable. Ya han empezado los primeros contactos para extender y aumentar la producción de Hilli. De materializarse en los próximos 12 meses, esto aumentaría inmediatamente el precio de la acción en al menos 4-5 dólares. Tengo una alta convicción en que tendremos noticias positivas sobre Hilli durante 2021.
https://mundo.sputniknews.com/economia/202005271091555709-camerun-negocia-con-gazprom-y-la-britanica-golar-el-aumento-de-la-produccion-de-gnl/
https://www.tradingview.com/symbols/NYMEX-JKM2%21/
Conclusión:
Con la OPV de Golar Power (Hygo), Golar empieza a diferenciarse de sus competidores de puro shipping. Siempre hemos defendido que Golar cotiza como una empresa de shipping, pero la naturaleza de su negocio es de infraestructura, por lo que el mercado está valorándola incorrectamente.
A pesar de la gran revalorización, la empresa todavía cuenta con un enorme potencial. Aunque es verdad que hay ciertos riesgos en el corto plazo como el efecto de una segunda ola de COVID que pueda afectar a la economía y derive en algunos países aplicando estrictos lockdowns, estoy convencido de que estos potenciales efectos son temporales y aunque podrían tener un impacto en el precio, no afectarán a la tesis de largo plazo, tan solo la retrasarán. Hay que entender que el gas va a tener un papel fundamental en los próximos años debido a su flexibilidad y su combinación con las energías renovables. Mientras que la generación de energía a través de las renovables es intermitente y poco flexible, la generación mediante el gas es la mejor energía para cubrir esas horas de pico de consumo o aquellos días donde las renovables no cuenten con los fenómenos meteorológicos necesarios para generar electricidad.
Un saludo y recordad, realizar vuestro propio trabajo y análisis es fundamental para tener éxito.
Dicho esto, no es algo que nos afecte en exceso. Hemos construido una tesis resiliente y nuestra intención es quedarnos en la empresa en el largo plazo. Después de todo el trabajo que he dedicado a esta compañía estoy en la posición de afirmar que muy pocas empresas cuentan con la capacidad para reinvertir los beneficios a retornos muy altos con barreras de entrada como Golar.
Creo que en este foro hemos ido resolviendo los temores que tenía el mercado. Añadiría los comentarios que he ido escribiendo en twitter y Seeking Alpha para completar la tesis de inversión. Podéis encontrar algunos de los comentarios en los siguientes enlaces:
https://twitter.com/gabcasla
https://seekingalpha.com/news/3610131-golar-lng-jv-hygo-energy-transition-files-for-ipo?source=content_type:react|section:All|sectionAsset:News|first_level_url:symbol|button:Title|lock_status:No|line:1
https://seekingalpha.com/article/4373014-golar-lng-just-tanker-company?source=content_type:react|section:All|sectionAsset:Analysis|first_level_url:symbol|button:Title|lock_status:No|line:1
https://seekingalpha.com/article/4332652-why-golar-lng-is-one-of-best-overlooked-compounder-opportunities
A pesar de la espectacular subida, quiero remarcar que la acción sigue muy barata. Resumo los puntos donde había algún temor, a pesar de que nosotros teníamos bien claro que no había debate alguno.
1. Deuda. ¿Refinanciación? Muchos fueron los inversores que dudaron de la capacidad de refinanciar los vencimientos más cercanos (la deuda con GMLP de colateral que vencía en Agosto y la deuda con Golar Power que vencía en Septiembre).
Queda claro que los activos de Golar son de una calidad extraordinaria y los bancos no han puesto ningún tipo de problema. De hecho, algunos bancos se han acercado a Golar unilateralmente proponiendo aumentar el apalancamiento en algunos activos.
Por si había algún tipo de duda, la OPV de Golar Power (Hygo desde ahora) ha demostrado que Golar tiene capacidad para apalancar aún más este activo. El rango preliminar indica que la parte de Golar tendrá un valor de 1Bn, mientras que la deuda colateralizada a este activo es de tan solo 150M)
2. La calidad de Golar Power. Comentamos varias veces que esperaba la IPO durante la segunda parte de 2020 o en 2021, dependiendo de las condiciones de mercado. Su competidor $NFE está cotizando a unos múltiplos exagerados por catalogarse dentro de la energía limpia y tener el push del hidrogeno. Muchas veces hemos comentado que el stake de Golar en Power valía más del doble de la cotización de Golar cuando esta estaba sobre los 5-6 dólares. Esta colocación es la confirmación de que estábamos en lo cierto. A los precios a los que se coloca la OPV, Power sigue teniendo un potencial muy interesante que se irá materializando a medida que la compañía ejecute los proyectos y obtenga más. La tendencia estructural en la que se encuentra esta compañía es imparable, el switch de carbón a gas se ha acelerado y espero que Golar siga consiguiendo proyectos altamente rentables en los próximos 12 meses.
3. Gimi. Se generó mucho ruido con la fuerza mayor de BP donde la compañía indicaba que posponía el proyecto 12 meses. Muy buen momento para comprar, por cierto! La realidad es que BP sigue muy interesado en sacar adelante el proyecto Tortue. Tal y como indicaron en su CMD esta semana, quieren aumentar sustancialmente su exposición al gas. De hecho, de mis conversaciones con gente relacionada con el proyecto extraigo que BP y Kosmos están ultimando los preparativos para anunciar Tortue II. Lo único que siguen sin tener claro es si utilizar la solución que ofrece Golar (FLNG) o decantarse por una plataforma. A favor de Golar está que el proyecto es mucho más rentable, sobre todo porque minimizan el riesgo (no poseen el activo, tan solo hacen leasing) y no tienen que hacer una inversión upfront. Por la parte de la plataforma, tanto los gobiernos de Mauritania como de Senegal están empujando por esta solución, ya que es una arma política debido a que creará mucho empleo e interés en la región. Por la parte ESG, no he podido confirmarlo, pero creo que la solución de Golar es mucho mejor para cumplir con los requisitos de contaminación.
Por otra parte, mis fuentes me han confirmado que todo parece indicar que BP tendrá que pagar una compensación a Golar por el retraso. Esta por ver si es monetaria o termina materializandose en un nuevo FLNG para el proyecto Tortue II. Recordad que cada proyecto FLNG incrementa entre 8 y 10 dólares la valoración.
https://www.kosmosenergy.com/greater-tortue/
4. Shipping. Los rates de shipping se han mantenido mejor de lo esperado, sobre todo para Golar que ha conseguido obtener unos TCEs atractivos debido a la tipología de sus contratos. Sus barcos que son tecnológicamente inferiores a Flex LNG han conseguido obtener mejores rates. El shipping entra en la parte estacionalmente positiva y ya hemos empezado a ver los primeros efectos en los rates. Además, se espera un invierno frio en Asia por el fenómeno de La Niña. Recordad que Asia había experimentado dos de los inviernos más calurosos y esto había aumentado los inventarios en exceso.
5. FLNG, en especial Hilli. La recuperación del precio del LNG vuelve a activar el interés en la licuefacción. El LNG ha recuperado los niveles pre-covid y apunta a mayores precios en los próximos meses de acuerdo con el binomio oferta/demanda. A estos precios del LNG en Asia, Hilli es altamente rentable. Ya han empezado los primeros contactos para extender y aumentar la producción de Hilli. De materializarse en los próximos 12 meses, esto aumentaría inmediatamente el precio de la acción en al menos 4-5 dólares. Tengo una alta convicción en que tendremos noticias positivas sobre Hilli durante 2021.
https://mundo.sputniknews.com/economia/202005271091555709-camerun-negocia-con-gazprom-y-la-britanica-golar-el-aumento-de-la-produccion-de-gnl/
https://www.tradingview.com/symbols/NYMEX-JKM2%21/
Conclusión:
Con la OPV de Golar Power (Hygo), Golar empieza a diferenciarse de sus competidores de puro shipping. Siempre hemos defendido que Golar cotiza como una empresa de shipping, pero la naturaleza de su negocio es de infraestructura, por lo que el mercado está valorándola incorrectamente.
A pesar de la gran revalorización, la empresa todavía cuenta con un enorme potencial. Aunque es verdad que hay ciertos riesgos en el corto plazo como el efecto de una segunda ola de COVID que pueda afectar a la economía y derive en algunos países aplicando estrictos lockdowns, estoy convencido de que estos potenciales efectos son temporales y aunque podrían tener un impacto en el precio, no afectarán a la tesis de largo plazo, tan solo la retrasarán. Hay que entender que el gas va a tener un papel fundamental en los próximos años debido a su flexibilidad y su combinación con las energías renovables. Mientras que la generación de energía a través de las renovables es intermitente y poco flexible, la generación mediante el gas es la mejor energía para cubrir esas horas de pico de consumo o aquellos días donde las renovables no cuenten con los fenómenos meteorológicos necesarios para generar electricidad.
Un saludo y recordad, realizar vuestro propio trabajo y análisis es fundamental para tener éxito.
