Burbuja china - ¿Qué está pasando en las bolsas de China?

 

Las acciones de la operadora China Mobile, la mayor compañía telefónica de China y la mayor operadora del mundo por número de abonados, han debutado este miércoles en la Bolsa de Shanghái con un alza del 9,4%, después de que la compañía fuera expulsada de la Bolsa de Nueva York a principios de 2021.

China Mobile fijó un precio inicial de 57,58 yuanes por acción para lanzar su cotización en Shanghái, que en los primeros instantes de negociación subió un 9,4%, hasta los 63,580 yuanes, aunque finalmente el avance en la jornada acabó limitándose al 0,521%.

China Mobile expresó su intención de colocar entre 845,7 y 972,5 millones de acciones, lo que permitiría levantar entre 48.695 millones de yuanes (6.796 millones de euros) y 56.000 millones de yuanes (7.815 millones de euros) en caso de ejercerse el derecho de sobreasignación.

El precio de 57,58 yuanes (8 euros) fijado para el debut de China Mobile en Shanghái representaba una prima de casi el 50% respecto del valor de las acciones de la operadora cotizadas en la Bolsa de Hong Kong, que cerraron el martes a 48 dólares hongkoneses (5,4 euros).

Las acciones de China Mobile dejaron de cotizar el pasado mes de enero en la Bolsa de Nueva York como consecuencia de las directrices por parte de la Oficina de Control de Activos Extranjeros del Departamento del Tesoro vetando las inversiones estadounidenses en empresas presuntamente vinculadas al Ejército chino.

Por otro lado, la operadora anunció que llevará a cabo un plan de recompra de acciones propias sobre el 10% de sus acciones cotizadas en la Bolsa de Hong Kong, lo que equivale a casi 2.050 millones de títulos por un importe de 98.256 millones de dólares hongkoneses (11.121 millones de euros) 

Un informe del Servicio de Estudios de Caixabank Research
 

Imagine el lector una economía que solo produce una casa como producto final a partir de tres materiales: tejas, ladrillos y acero (que también se producen domésticamente). Esta casa se vendió al comprador final por 1.000 yuanes y los materiales costaron 800 yuanes al constructor. ¿Qué importancia tiene el sector de la construcción en esta economía? Uno podría decir que la construcción representaría un 20% del PIB: al combinar insumos productivos y construir la casa, el constructor agrega un valor de 200 yuanes a la economía. Otra respuesta podría ser que la construcción representa el 100% del PIB, una vez que todo lo demás que se produce está incorporado en el producto final que vende el sector. Si la demanda por vivienda bajara, bajaría también la demanda por los materiales de construcción. ¿Cuál es la respuesta correcta? Ambas.

Sin embargo, es importante saber qué medida es la más adecuada para estimar los efectos macroeconómicos de una ralentización del sector, en especial en el caso de China. No en vano, el sector inmobiliario chino se describe a menudo como «el sector más importante del mundo» por la envergadura que fue ganando en las últimas décadas en el modelo de crecimiento del gigante asiático. La creciente urbanización del país, el desarrollo del sector fi­­nanciero y el apetito de inversores nacionales e internacionales, entre otros factores, han llevado a un boom inmobiliario en los últimos años. Para apaciguar este boom, precisamente, el Ejecutivo del país inició una serie de medidas regulatorias.Sin embargo, la conjunción de estas medidas restrictivas con el elevado endeudamiento de algunas de las mayores promotoras inmobiliarias (destacándose, en particular, Evergrande, con unos 300.000 millones de dólares en deuda) han intensificado las preocupaciones acerca del riesgo del sector. Recientemente, la propia Fed mencionó su potencial desestabilizador en la economía mundial.

 

¿Cuán importante es el sector de la construcción para la economía china?

Si consideramos la actividad del sector de la construcción en China, podemos percibir que su importancia relativa en la economía es considerable (un 7% del PIB), pero no excede de manera significativa lo observado en algunas de las mayores economías del mundo (véase el primer gráfico). Notablemente, el peso relativo del sector se sitúa por debajo de lo observado en España en la década de los 2000, cuando el sector de la construcción llegó a pesar más del 10% del PIB.

Por otro lado, si añadiéramos a este cálculo la actividad de los servicios inmobiliarios, el peso del sector llegaría al 13% del PIB en China, sustancialmente por debajo de lo observado en otros países (17% en España, EE. UU. y Japón; 18% en Alemania, o 20% en el Reino Unido). Esta diferencia se puede explicar por tratarse todavía de un mercado inmobiliario en fase de desarrollo, donde la construcción representa una proporción más importante del total.

Otra manera de computar la relevancia del sector en la economía es analizando su peso en la demanda final. Es decir, debemos analizar tanto su aportación directa a la producción de bienes y servicios como su efecto indirecto por la demanda adicional que genera en la economía, a través de su vínculo con otros sectores de actividad, o efecto arrastre. En este sentido, al peso directo del sector de la construcción en la demanda final de la economía china (un 7%) debemos añadir la demanda adicional que genera en otros sectores, como los servicios inmobiliarios (0,4%) o en actividades comerciales y metales básicos (2,0% en cada sector), en actividades financieras (1,9%) o bienes de equipo (0,9%) (véase el segundo gráfico). En conjunto, el efecto arrastre del sector de la construcción llega a un 17,5%. Esto implica que, en términos de demanda final, llegaríamos a una estimación de la importancia del sector inmobiliario en la economía china de alrededor del 24% del PIB.3

Haciendo un ejercicio similar de efectos directos y de arrastre para otros grandes países encontramos que el peso del 24% de China se acercaría al de otras economías emergentes, y se situaría ligeramente por encima de algunos vecinos asiáticos como Japón y Corea del Sur (ambos con un 20%). Por otro lado, superaría significativamente lo observado en otras economías avanzadas, donde el peso ronda el 18% del PIB (véase el tercer gráfico).

¿Cuán grande puede llegar a ser (el efecto) Evergrande?

A medio plazo, la disminución de la inversión en construcción ya era esperada y buscada por el Gobierno chino como parte de su visión a largo plazo para promover la «prosperidad compartida». Esta reducción de la importancia del sector inmobiliario es parte del cambio de tono (y de velocidad) que esperábamos en el modelo de crecimiento chino. A pesar de esta desaceleración, es importante también subrayar que la inversión inmobiliaria en China deberá mantener un buen ritmo, teniendo en cuenta la tendencia de urbanización creciente y el rápido crecimiento de los ingresos per cápita de los ciudadanos.

El Ejecutivo chino intentará reducir gradualmente la «huella» del sector de construcción en la economía y evitar un escenario de aterrizaje impetuoso del sector inmobiliario. Por otro lado, los servicios inmobiliarios podrán ir ganando más peso a medida que el mercado llegue a una fase más madura, lo que irá mano a mano con la tendencia de terciarización (el aumento relativo del peso de los servicios con respecto a la agricultura o la industria) de la economía. Sin embargo, existen algunos riesgos de que este aterrizaje suave se vuelva algo más turbulento. Por ejemplo, un colapso desordenado de un gran promotor inmobiliario podría afectar la confianza en el mercado y llevar a una «parada repentina» en el sector similar a lo ocurrido en 2014-2015, cuando la inversión residencial y los precios de la propiedad cayeron abruptamente en un corto periodo de tiempo.

Si solo tuviéramos en cuenta sus efectos directos, una caída de una magnitud similar (de un 20%) en la actividad del sector inmobiliario generaría una caída del PIB en torno al 5%. Si esta ralentización se observara exclusivamente en el sector de la construcción, con las infraestructuras excluidas, la caída asociada se acercaría al 3% del PIB.

Sin embargo, estas estimaciones ignoran los efectos del contagio financiero que podría producir una crisis inmobiliaria más descontrolada y tampoco tienen en cuenta medidas de política fiscal o monetaria para mitigar daños en la economía.

De momento, a pesar de la elevada incertidumbre, el Gobierno chino parece empeñado en seguir adelante con las reformas a largo plazo anunciadas y eso aumenta los riesgos de que el sector inmobiliario experimente un ajuste significativo. En este contexto, se deberá tener en cuenta el posible contagio internacional, tanto por vía de una ralentización de la economía china como del contagio financiero provocado por una ralentización más significativa del sector. Este será un tema que analizaremos en próximos artículos del Informe Mensual. En el equilibrio entre la reestructuración del sector y la estabilidad económica del país a corto plazo, será clave mantener la confianza de los compradores en el mercado y aislar lo más posible otros sectores de actividad del ambicionado ajuste inmobiliario. 

 

Luís Pinheiro de Matos

Economista 

 

 

 

Las acciones de la aseguradora China Life registraban este lunes caídas cercanas al 2%, después de que este fin de semana la Comisión Central para la Inspección de la Disciplina (CCDI) del Partido Comunista de China anunciase la apertura de una investigación contra el presidente de la firma, Wang Bin.

En un comunicado publicado este sábado, la autoridad china anticorrupción señaló al directivo como "sospechoso de graves violaciones de la disciplina y la ley", añadiendo que está siendo sometido a una "investigación disciplinaria".

De su lado, la asegurado ha indicado en un escueto comunicado que "el comité del partido de China Life Group apoya firmemente la decisión del Gobierno central de realizar una revisión e investigación de Wang Bin" 

 

El conglomerado Evergrande, acuciado por las dificultades de liquidez para afrontar un pasivo superior a los 300.000 millones de dólares (264.785 millones de euros), ha decidido cancelar el contrato de arrendamiento de sus oficinas centrales en Shenzhen, aunque mantendrá su sede en la ciudad china.

"Para ahorrar costes, la compañía llevó a cabo en diciembre de 2021 los procedimientos de cancelación del contrato de arrendamiento del Centro de excelencia de Houhai y se mudó a instalaciones de su propiedad en Shenzhen", ha confirmado la empresa.

Las acciones de Evergrande, que perdieron casi un 90% de su valor durante el pasado año, cotizaban con caídas superiores al 1% en la Bolsa de Hong Kong, donde volvieron a negociarse con normalidad hace una semana, después de haber sido suspendidas a petición de la propia empresa.

El conglomerado inmobiliario chino, que acumula un pasivo superior a los 300.000 millones de dólares, reconoció a principios de diciembre que no existen garantías de que pueda disponer de los fondos necesarios para hacer frente a sus obligaciones financieras.

De hecho, las agencias de calificación S&P Global Ratings y Fitch declararon a la compañía en "impago selectivo" e "impago restringido", respectivamente, después de que no realizara los pagos de los cupones de sus pagarés senior en dólares y una vez expirados los períodos de gracia correspondientes 

 

La tasa de inflación interanual de China se situó el pasado mes de diciembre en el 1,5%, lo que representa su nivel más bajo desde el pasado mes de agosto y un alivio de ocho décimas en comparación con la subida de los precios en el mes de noviembre, según informó la Oficina Nacional de Estadística (ONE) del gigante asiático.

De este modo, en el conjunto de 2021 la tasa de inflación alcanzó el 0,9% respecto del año anterior.

De su lado, el índice de precios de producción industrial (PPI) de China se relajó en diciembre hasta el 10,3%, frente a la subida interanual del 12,9% registrada en noviembre.

Para el conjunto de 2021, el índice de precios industriales registró una subida promedio del 8,1% respecto del año anterior.

"Es cierto que existe el riesgo de que el empeoramiento de los brotes de virus pueda dar lugar a nuevas interrupciones en las cadenas de suministro. Pero los efectos base comenzarán a tener un gran peso en la tasa de PPI general de este trimestre", indicó Sheana Yue, analista de Capital Economics, quien apuesta por que el IPC general "se mantendrá por debajo del 2% durante la mayor parte de este año".

De este modo, no espera que las preocupaciones por la inflación impidan al Banco Popular de China seguir aplicando medidas más relajadas en su política monetaria, incluidos recortes adicionales de los tipos oficiale 

 

China ha sido señalada por los analistas de muchas firmas de inversión como un riesgo a tener en cuenta de cara al año que viene, pero a su vez recalcan que la región es "demasiado importante" para dejar de invertir en ella.

Generali Investents prevé que la economía china suba un 4,8% el año que viene después de un crecimiento del 7,8% en 2021, aunque se enfrentará a "importantes" vientos en contra, como la restricción de la energía, los confinamientos por coronavirus o las preocupaciones en el sector inmobiliario, entre otras.

Esta última cuestión ocupó los titulares de la prensa económica hace unos meses: Evergrande, una de las mayores promotoras inmobiliarias del país, reconoció el riesgo de incurrir en impago ante las dificultades para obtener la liquidez necesaria por la suspensión de los trabajos en varios de los proyectos desarrollados por la compañía.

Actualmente, agencias de calificación crediticia como S&P Global Ratings o Fitch Ratings ya han declarado en 'default' la compañía.

La inmobiliaria china Sinic también anunció en octubre que no podrá hacer frente a tiempo a las obligaciones de pago con sus bonistas 'offshore' ante la falta de liquidez.

El director de inversiones de renta variable asiática de Abrdn, James Thom, ha señalado en un comentario reciente que este sector continuará sometido a presiones, aunque aún hay quien cree que este ofrece aún muchas oportunidades si se es selectivo.

La intervención del Gobierno en la economía también ha llamado la atención de los inversores en los últimos meses de 2021. El director de renta variable china de Abrdn, Nicolas Yeo, ha incidido en que no se debe ver los recientes anuncios sobre regulación del Gobierno como "el fin del capitalismo en China".

"El sector privado sigue desempeñando un papel fundamental a la hora de garantizar que la economía china siga innovando y prosperando, y que Pekín alcance su objetivo de convertirse en una nación moderadamente próspera en 2035. China necesita que sus mercados de capitales funcionen bien para ayudar a impulsar su crecimiento", ha destacado y ha añadido que la reacción de los mercados a los cambios regulatorios fue "exagerada".

Además, ha especificado que no se prevé que el Gobierno aplique mano dura a todos los sectores privados de la nueva economía.

En renta variable, el continente asiático (a excepción de Japón) tuvo un año complicado al experimentar vientos en contra que podrían extenderse a 2022, como los problemas en el sector inmobiliario, la ralentización de las ventas minoristas, los brotes de Covid o la subida de los precios de la energía, entre otros.

Ante este escenario, los analistas de Schroders han señalado en un informe reciente que la corrección de la renta variable podría generar oportunidades interesantes en diversos sectores, en tanto que sostienen que las valoraciones del mercado son saludables

Por sectores, el responsable de renta variable en Abrdn, Devan Kaloo, ve valor sobre todo en las compañías del sector de comercio electrónico, y aunque "no se atreven" a incorporarlas ahora mismo, tienen un gran valor y espera que lo hagan bien a largo plazo.

El sector financiero podría beneficiarse de las mayores tasas de inflación, si bien es cierto que se enfrenta a la aparición de nuevos participantes, según señala Schroders, que insiste en que es necesario que se haga una "cuidadosa selección de valores".

En renta fija, la deuda soberana de los países emergentes en moneda local, especialmente la china, es una de las pocas opciones de renta fija con unos retornos más interesantes, según han señalado varias firmas de inversión en sus presentaciones de perspectivas para 2022.

SOSTENIBILIDAD

La sostenibilidad fue una de las grandes tendencias en 2021 y los analistas esperan que tenga una continuidad este año, ante la fuerte demanda de los inversores por este tipo de productos.

Las empresas del gigante asiático no destacan especialmente en esta tendencia, si bien esto podría deberse a que no reportan datos en este sentido.

"A veces se considera que las empresas chinas están atrasadas en materia de sostenibilidad, pero, según nuestra experiencia, estas puntuaciones más bajas no se deben tanto a las diferencias reales de rentabilidad como al hecho de que los niveles de difusión de las métricas de sostenibilidad tradicionales son más bajos", ha destacado el responsable de relación con clientes para España y Portugal de UBS AM, Diogo Gomes.

El analista de renta fija de Vontobel Asset Management, Cosmo Zhang, explica en un comentario que los inversores siguen siendo cautelosos en cuanto a los riesgos que puede conllevar la inversión en este ámbito, tanto los relacionados con la política como los vinculados con el mercado.

"Dicho esto, el mercado chino de bonos ASG es demasiado grande para ignorarlo", ha incidido Zhang, y añade que los inversores deben tener en cuenta el tamaño del mercado, que es el segundo más grande del mundo; la importancia del análisis financiero diligente de las empresas, y el crecimiento de la emisión de bonos ASG 

Hola Misterpaz,
Sabrías cual es la siguiente inmobiliaria en Chica después de Evergrande? Cómo le está yendo? Yo creo que ese sería un buen indicativo de si el problema es sistémico o puntual.
saludos,

Todas están bastante mal. Ya hay alguna otra que ha quebrado.

 

El Banco Popular de China ha recortado en diez puntos básicos, hasta el 2,85% desde el 2,95%, el tipo de interés aplicado a la facilidad de préstamo a los bancos con un año de vencimiento, en la primera rebaja de la tasa desde abril de 2020.

El banco central del gigante asiático ha reforzado su intervención con la inyección de 700.000 millones de yuanes (96.434 millones de euros) a través de esta facilidad a doce meses, lo que supone un incremento de 200.000 millones de yuanes (27.552 millones de euros) respecto de los vencimientos previstos.

Asimismo, la institución ha rebajado también en diez puntos básicos el tipo de interés aplicado a las operaciones de refinanciación con vencimiento a una semana, situándolo en el 2,10% desde el 2,20%.

A través de esta línea, el Banco Popular de China ha inyectado 100.000 millones de yuanes (13.776 millones de euros), en comparación con los 10.000 millones de yuanes (1.377 millones de euros) que vencían este lunes.

La economía china registró una expansión del 8,1% en 2021, el mayor ritmo de crecimiento del gigante asiático desde 2011, superando ampliamente el objetivo de Pekín del 6% y en contraste con la expansión del 2,2% del año 2020, según ha informado la Oficina Nacional de Estadística (ONE).

Sin embargo, en el cuarto trimestre de 2021, el crecimiento del PIB de China alcanzó el 4% anual, ralentizándose desde l 4,9% del tercer trimestre, mientras que en comparación con los tres meses anteriores, la expansión se aceleró al 1,6% desde el 0,7%.

"El impulso económico sigue siendo débil en medio de repetidos brotes del virus y un sector inmobiliario en apuros", ha comentado Julian Evans-Pritchard, economista senior para China de Capital Economics, quien anticipa que el banco central chino recortará sus tipos en otros 20 puntos básicos durante la primera mitad de este año. 

 

 

 

La plataforma de compras china AliExpress, propiedad de Alibaba, así como el ecosistema comercial de WeChat, propiedad de Tencent, han sido incluidos por primera vez por la Oficina del Representante de Comercio de los Estados Unidos (USTR, por sus siglas en inglés) en la lista de Mercados Notorios para la Falsificación y la Piratería que elabora anualmente desde 2011.

Este listado señala los mercados físicos y en línea que supuestamente participan o facilitan la falsificación sustancial de marcas registradas o la piratería de derechos de autor. En su edición de 2021 son identificados 42 mercados electrónicos y 35 mercados físicos.

"Esto incluye la identificación por primera vez de AliExpress y el ecosistema de comercio electrónico de WeChat, dos importantes mercados en línea con sede en China que, según se informa, facilitan una importante falsificación de marcas registradas", señaló USTR.

Además, destaca que los mercados en línea con sede en China Baidu Wangpan, DHGate, Pinduoduo y Taobao continúan apareciendo, así como nueve mercados físicos ubicados dentro de China que son conocidos por la fabricación, distribución y venta de productos falsificados.

"El comercio mundial de productos falsificados y pirateados socava la innovación y la creatividad críticas de los EE.UU. y perjudica a los trabajadores estadounidenses", dijo la representante comercial estadounidense, Katherine Tai.

"Este comercio ilícito también aumenta la vulnerabilidad de los trabajadores involucrados en la fabricación de productos falsificados a las prácticas laborales de explotación, y los productos falsificados pueden presentar riesgos significativos para la salud y la seguridad de los consumidores y trabajadores en todo el mundo", añadió.

Según estimaciones de la Cámara de Comercio de los Estados Unidos, la piratería tuvo un impacto negativo de casi 30.000 millones de dólares (26.393 millones de euros) para la economía de los EE. UU.

España dejó de aparecer en 2020 en la lista de mercados físicos que facilitan el comercio de falsificaciones y pirateados, después de haber figurado tres años consecutivos en las ediciones de los años 2017, 2018 y 2019 

Crees que es un buen momento para entrar en el fondo Pictet China Index ( LU0625737910 ), como una posición a largo plazo?

No sigo tanto el mercado chino como para dar consejos pero visto lo que está pasando con Rusia, yo me cuidaría de invertir en países con dudas sobre su seguridad jurídica.

 

Bank of China, el cuarto mayor banco de China y del mundo por valor de sus activos, registró en 2021 un beneficio neto atribuido de 216.559 millones de yuanes (30.787 millones de euros), lo que equivale a un incremento del 12,3% en comparación con las ganancias que contabilizó en el conjunto del año anterior, según se desprende de la cuenta de resultados que ha publicado este martes la entidad financiera.

Los ingresos del banco entre enero y diciembre fueron de 605.717 millones de yuanes (86.110 millones de euros), un 6,7% más que en el año anterior. De esa cifra, los ingresos por intereses netos fueron de 425.142 millones de yuanes (60.439 millones de euros), un 2,2% más, mientras que los originados por comisiones y tasas fueron de 81.426 millones (11.576 millones de euros), un 7,8% más.

Los gastos operativos del banco entre enero y diciembre crecieron un 11,8%, hasta 226.355 millones de yuanes (32.179 millones de euros), al tiempo que el impacto de las pérdidas crediticias y devaluación de activos fue de 104.220 millones (14.816 millones de euros), un 12,4% menos.

A cierre del año, Bank of China contabilizó activos valorados en 26,772 billones de yuanes (3,8 billones de euros), un 9,7% por encima del valor registrado un año antes