Pulso de Mercado: Intradía

Recordemos que esta bajada es simplemente por las elecciones de ayer, aquí el tema Grecia sobre el impago de Junio no esta descontado, muchos mercados relevantes cerrados, ¿visitaremos esta semana los 11.000?

Largos en SAN

Comportamiento mixto de las bolsas el viernes, con rebote entre los países core y peor evolución de los periféricos. En el
plano político, las elecciones autonómicas y municipales en España han dado como resultado una victoria en votos del
partido en el poder (PP) que gana en 9 de las 13 regiones, pero en muchas no consigue la mayoría para poder gobernar
(como en algunas de las principales ciudades, Madrid, Valencia). Así se abre la puerta a que la izquierda (PSOE y el partido
anti-austeridad Podemos) formen Gobierno en muchas de estas comunidades y ayuntamientos a través de pactos. Los dos
partidos mayoritarios siguen manteniendo la mayoría de los votos. En conjunto el impacto para la Bolsa hoy debería ser
entre neutral y negativo a la espera de las elecciones generales a finales de este año. En EE.UU. J. Yellen advirtió que la
subida de tipos para este año sigue su curso y que sería apropiada, seguido de un ciclo de incrementos muy gradual. Por su
parte Grecia sigue sin cerrar un acuerdo con la UE y ha advertido que no podrá pagar al FMI los 1.600 M euros que vencen
el 19 de junio y espera cerrar un acuerdo antes. Por su parte el FMI advirtió a Japón que es demasiado optimista con las
previsiones de crecimiento y que tendrá que elevar la expansión monetaria. Por el lado macro, en Alemania el IFO se
mantuvo casi sin cambios en mayo frente al descenso esperado y sigue respaldando un PIB dinámico en el 2T’15. Mientras,
el PIB 1T’15 confirmó el 0,3% t/t impulsado por el consumo y la inversión y lastrado por el sector exterior. En Francia la
confianza de los empresarios repuntó como se esperaba en mayo. En EE.UU, la inflación subyacente repuntó más de lo
esperado en abril (retuvo el 1,8% en tasa interanual) mientras que la general descendió como se esperaba. En Japón el
déficit comercial de abril se redujo notablemente gracias al repunte de las exportaciones y desplome de las importaciones.

Renta Variable, Divisas y MM.PP: las principales bolsas europeas cerraron mixtas (Ibex 35 -0,36%; DAX -0,4%; CAC 40 -
0,07%; Euro STOXX 50 -0,26%). Dentro de los sectoriales del Euro STOXX, los que presentaron mejor evolución fueron
Viajes&Ocio y Farma mientras que Telecos e Inmobiliario tuvieron el peor comportamiento. El S&P 500 cerró con caídas del
-0,22% (al cierre del mercado bajaba un -0,05%). La volatilidad subió en Europa (V2X en 19,63) y subió en EE.UU. (VIX
12,13). El futuro del S&P 500 en estos momentos cotiza con subidas del +0,07%. En Asia, el Nikkei cotiza al alza +0,64% y
el Hang Seng Index (permanece cerrado). En divisas el EURUSD se depreció hasta los 1,1013 dólares (-0,89%) impulsado
por el dato de inflación en EE.UU. En MM.PP. el crudo Brent cayó un -1,8% hasta los 65,37 dólares/barril. La onza de oro
cerró con ligeras caídas en los 1.203,5 dólares/onza.

Renta Fija: Sesión positiva y de aplanamiento para la deuda core con el bono Alemán a 10 años estrechando -4 p.b. En
cambio la deuda periférica, en una sesión en la que empezó estrechando más que la deuda core, acabó a penas sin cambios
con el 10 años español cerrando en 1,76% y el italiano en 1,84%, dejando las primas de riesgo en 117 p.b. y 124 p.b.
respectivamente. En EE.UU. el treasury a 10 años amplió hasta el 2,21% tras publicarse los datos de inflación.
Hoy, tan sólo precios de producción de abril en España.

SANTANDER VENDER (Cierre 6,76 I P.O. 7,00 I)
Aumento de tasa impositiva para el sector bancario en Brasil Fuente: Bloomberg
El pasado viernes se aprobó en Brasil un aumento de la tasa impositiva CSLL (tasa impositiva para financiar la seguridad
social) al sector bancario, pasando del 15% al 20%, lo que supondrá un aumento de la tasa fiscal efectiva en el país.
Recordamos que los impuestos en Brasil se dividen en dos variables: el impuesto sobre personas jurídicas propiamente
dicho (que está en el 25%) y la tasa CSLL (actualmente en el 15% y aumentará al 20% para el sector bancario). En
definitiva, supondrá que la tasa efectiva a pagar por el sector bancario en Brasil aumente del 40% al 45%.
VALORACIÓN
Noticia negativa. Hemos hablado con la compañía y nos comenta que el año de entrada en vigor el impacto será
posiblemente neutro, considerando que la revalorización de los DTAs compensará la mayor tasa fiscal efectiva. Tras el
primer año el impacto será obviamente negativo. Dicho esto, SAN Brasil ha tenido una tasa impositiva media en Brasil de
c.27%. Una subida de la tasa impositiva del 5% implicaría un -7% en el BDI’16-20 y un -1% en el BPA de SAN, con un
impacto muy similar en términos de valoración.

CAMBIOS IBEX: El próximo 9 de junio se reúne el CAT (Comité Asesor Técnico) del IBEX en su sesión de revisión (en la que
suelen hacerse cambios). La clave en esta reunión está en la posible entrada en el índice de AENA. Aunque aún no cumple
seis meses de cotización, su volumen de negociación es muy elevado (incluso contando sólo con tres meses de cotización
se situaría en la mitad del índice), y hay precedentes de compañías que han entrado en el índice sin haber cumplid con este
requisito (Bankia y Día). Para dar entrada a la compañía, esperamos que se dé salida a Jazztel, dado que una vez que se ha
aprobado la operación por parte de la UE el cierre de la compra está más cercano. Si no fuera así, BME podría abandonar el
índice, puesto que se sitúa en el puesto 35 con un volumen un -35% inferior al puesto 34 (IDR). Más allá de los candidatos
más inmediatos, destacamos que Acerinox ha escalado muchos puestos en volumen, situándose incluso por encima de
BME en esta cifra. En todo caso, pensamos que en esta reunión el CAT se centrará especialmente en el caso de AENA.

No me esperaba el castigo, qué mal.