Buenas noches.
El colapso del precio del petróleo que llevó a los precios del crudo de los Estados Unidos por primera vez en la historia a negativo puede resultar un resquicio de esperanza para la economía mundial, posiblemente ofreciendo un trampolín para la recuperación cuando los bloqueos de los coronavirus finalmente terminen.
El petróleo barato reduce los costos de transporte y fabricación, mientras que pone dinero en los bolsillos de los consumidores para gastos discrecionales – esencialmente aflojando las condiciones financieras. Sin embargo, también puede ser destructivo, golpeando los mercados de valores y los presupuestos de los productores de petróleo, al tiempo que aumenta el riesgo de deflación.
Entonces, ¿qué es esta vez más importante?
La caída del petróleo, junto con el estímulo de la Reserva Federal de los Estados Unidos y otros bancos centrales, ha suavizado drásticamente las condiciones financieras, según un índice de liquidez compilado por la consultora CrossBorder Capital.
El director general de CrossBorder Capital, Michael Howell, estima que el estímulo de la Reserva Federal añadió 10 puntos al índice el mes pasado. Pero el impacto del petróleo ha sido mayor: cada caída del 10% en los futuros eleva el índice 3-4 puntos, lo que significa que la caída del 60%-70% de este año equivale al doble de lo que la Fed hizo en marzo, dice Howell.
Pero dado que los movimientos son impulsados por un colapso de la demanda sin precedentes, que se espera este año en casi 30 millones de barriles por día (bpd), ¿pueden los mercados y la economía beneficiarse?
Sí y no.
En el lado negativo, los movimientos del petróleo tendrán condiciones financieras más estrictas a través de caídas de acciones, mayor rendimiento de los bonos corporativos y disminución de los gastos de capital del sector energético. Y la gasolina puede ser barata, pero no inducirá a nadie a hacer un largo viaje todavía.
Pero ese efecto de restricción ha sido parcialmente mitigado por el estímulo monetario y fiscal. Y la subida del índice de Howell es un buen presagio para la economía, ya que, según él, normalmente los índices de directores de compras (PMI) se adelantan entre tres y seis meses.
«Lo que nos está diciendo es que es probable que haya algún tipo de rebote en forma de V en la economía cuando terminen los cierres por coronavirus», agregó Howell.
Otro conjunto de indicadores de liquidez seguidos por Steve Donzé en Pictet Asset Management mira al petróleo a través del prisma del «exceso de liquidez», esencialmente cuando la caída de los precios de producción libera recursos para la inversión de activos financieros.
El actual exceso de liquidez del 14% al 16% – en comparación con el 7% a finales de 2019 – implica una recalificación del precio de la renta variable/rentabilidad del 50% en seis meses, dijo Donzé.
«El desfase temporal marca la diferencia en este caso: recuerden el lapso de tiempo entre el pico de la respuesta política en diciembre de 2008 y el fondo del mercado en marzo de 2009», agregó, refiriéndose a la crisis de 2008-2009.
Los mercados de valores y de crédito reaccionaron con relativa calma a la crisis del petróleo de esta semana; posiblemente los precios ya reflejaron caídas masivas en lo que va de año, mientras que la deuda corporativa, incluyendo algunos bonos basura, está siendo respaldada por la Reserva Federal.
IMPORTADORES/EXPORTADORES
Todo esto no se aplicará a franjas de productores de petróleo como Arabia Saudita y Rusia, que se verán obligados a hacer una incursión en los ahorros para tiempos difíciles para mantener las economías a flote. Pero por otro lado están los países en desarrollo como Turquía e India que disfrutarán de facturas de importación más bajas y de una menor presión inflacionaria.
Pero una cosa que ha cambiado desde los anteriores episodios de colapso del petróleo es la aparición de los Estados Unidos como un gran exportador neto de crudo, con una perforación de petróleo y gas que representa el 0,5% del PIB anual y el 4% de la inversión empresarial, según Morgan Stanley.
Eso significa que el petróleo barato ya no es tan inequívocamente positivo para la mayor economía del mundo – de hecho, una disminución del 50% en el petróleo reduciría 25 puntos básicos del PIB de EE.UU., según estimaron el mes pasado los analistas de Morgan Stanley.
Eventualmente, sin embargo, el efecto podría ser positivo. Sólo una caída del 40% en los precios de la gasolina al por menor liberaría 125.000 millones de dólares en ingresos disponibles para los estadounidenses en una base anualizada – o el 0,6% del PIB, Morgan Stanley dijo a los clientes.
Por lo tanto, aunque el resultado es netamente negativo para el crecimiento de EE.UU. a corto plazo, el colchón de ahorro de los consumidores «actuaría para fortalecer el rebote en el otro lado de la desaceleración», añadieron.
La otra preocupación es que el colapso del petróleo complica la lucha para evitar la deflación en el mundo desarrollado.
Sin embargo, los avances en la inflación de los Estados Unidos y de la zona euro han bajado sólo 10 bps y 5 bps respectivamente en las últimas dos semanas, a pesar de las mayores caídas del petróleo, señaló UniCredit. Atribuyó esto a la fuerza de contrarrestar el estímulo masivo de los bancos centrales.
(Informe de Sujata Rao; informe adicional de Dhara Ranasinghe y Ritvik Carvalho; edición de Lisa Shumaker) Reuters. Traduce serenitymarkets
Salud!
Mañana sabré explicar lo que ocurrió hoy
