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Edreams Odigeo (EDR): seguimiento de la acción

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Edreams odigeo (edr): seguimiento de la acción
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#1385

Re: Edreams Odigeo (EDR): seguimiento de la acción

javiro
 EDreams es una empresa tecnológica que ha  hecho un gran esfuerzo para reconvertirse. De ser una empresa comisionista online  por la venta de billetes de avión (cuyos precios finales no coincidían con los publicitados)  ha pasado a ser una agencia de viajes online (OTA por sus siglas en inglés). Los principales logros de Edreams han sido los siguientes: 
1.- Ha ampliado su canal de ventas al “móvil” que está ganando adeptos progresivamente 
2.- Ha cambiado su modelo de ingresos para que no haya diferencias entre el precio visto y el cargado 
3.- Ha diversificado sus ingresos ofreciendo servicios complementarios a la compra de un vuelo: reserva de asientos en el avión, facturación de equipaje adicional, alquiler de coche, reservas de hoteles, venta de seguros, chequeo del tamaño del equipaje de mano mediante la tecnología de realidad aumentada, transfers, tours, paquetes dinámicos (cada cliente se confecciona su paquete de vuelo, hospedaje y alquiler de coche), etc. 
La venta de productos y servicios auxiliares presupone el 43% de los ingresos. 
4.- Ha lanzado el servicio “Prime” para pasar de un modelo basado en las transacciones a otro basado en las suscripciones y así fidelizar al cliente por 55 €/año. Sería una fuente de ingresos  recurrente.  Ademas con estos clientes ya fijos, el grupo podría ahorrarse publicidad en Google, su gran concepto de gasto. El número de suscriptores prime está en 450.000 y piensan llegar a los dos millones, lo que les reportaría unos ingresos adicionales de 110 millones de euros, que sería más o menos el 15% de su margen de ingresos actual. 
5.- Ofrece la posibilidad de incluir anuncios en su propia web para redirigirlos a la web del anunciante. 
Edreams opera en 43 mercados de todo el mundo y su cuota de mercado en Europa es del 30%. Es la mayor OTA europea. 
El problema es que todo este esfuerzo de reconversión se ha financiado mediante deuda y este es un tema que hay que analizar a fondo porque su situación financiera podría ser su punto más débil. 
 LA DEUDA de EDREAMS y otros “puntos detectados” 
Lo que más llama la atención de eDreams es que su Deuda Financiera Bruta sea de 431,5 millones (a 30-9-2019) y su capitalización bursátil de  450  millones. Es decir debe casi tanto como lo que vale en Bolsa. 
A  30-9-2019 el ratio de Apalancamiento “Deuda Financiera Bruta/ EBITDA ajustado”  alcanzaba el valor de 3,6  y un año antes era de 4. Nosotros creemos que la  disminución de este ratio  puede ajustarse al 0,4  anual, para alcanzar un valor de 2 en setiembre de 2023, pero no va a poderse rebajar a 1,5  siendo uno de sus objetivos no aminorarlo por debajo de ese límite (1,5). 
La mayor deuda financiera que tiene eDreams son los 425 millones a un tipo del 5,5% cuyo vencimiento es setiembre de 2023.  Suponemos que la única manera que tendrá de amortizarlo es a partir de la generación de Cash Flow Libre ordinario. En la tabla que mostramos a continuación (y basándonos en  las estimaciones de crecimiento 2020-2023 del Plan Estrategico de eDreams),  demostramos que va a ser muy difícil amortizar no ya la totalidad del crédito sino una parte tal que  el ratio de Apalancamiento quede  en 1,5. 
Los supuestos que hemos tenido en cuenta para la confección de la tabla son las siguientes: 
1.- El objetivo de eDreams es mantener el margen de EBITDA sobre  el Margen de Ingresos  en un porcentaje constante. Esto significa que el EBITDA tiene que crecer lo mismo que el  “Margen de Ingresos” y según el Plan Estratégico este crecimiento estará entre el 4% y el 7%. Supongamos que es del 6% todos los años. 
2.- La Variación del Circulante (que en el fondo son Cuentas a cobrar) debería de crecer a una tasa similar a la del Margen de Ingresos (un 6%).  Como mezclamos en una misma cuenta la Financiación de esa Variación y los impuestos, hemos supuesto un crecimiento del 5%. 
3.- El Capex semestral es constante a lo largo de todo el período e igual a 15 millones (importe reportado a 30-9-2019).

Si todo el Cash Flow Libre se dedicara a amortizar la deuda de  425 millones,  a 30-9-2023 quedaría pendiente de amortizar:  425 – 141 = 284 millones. 
El problema de esta deuda es que  a 30-9-2023  el ratio de Apalancamiento: 
 “Deuda Financiera Bruta/EBITDA ajustado” será:  284/(74+70) = 284/144 = 2 
cuando el objetivo mínimo fijado por eDreams es de 1,5.  Todo apunta a que no lo rebajarán ni a 2.  Aún así la evolución de  eDreams no habría estado mal. Si estas estimaciones se cumplieran (a pesar de este ratio de Apalancamiento=2) habría que calificar con un sobresaliente a los gestores de eDreams. 

Viendo ya que la deuda de eDreams podría ser un problema semiresuelto (de no asumir nuevos pasivos), creemos que aún así, la directiva de eDreams lo tiene muy complicado y no solo por este tema de la dificultad de la amortización de la deuda sino también por otros motivos. 
1.- A  30-9-2019, debía 274 millones  de euros a sus proveedores y el Fondo de Maniobra a esa fecha era negativo en un importe de 147  millones de euros. 
2.- El Fondo de Comercio es muy alto (719,5 millones de euros) equivalente al 68% del activo no corriente. Ignoramos como piensan amortizarlo al menos parcialmente. De hacerlo el beneficio neto podría llegar a disminuir en más de un 50% al año. 
3.- Hay que tener en cuenta que estas empresas de tecnología de vanguardia, necesitan estar renovándose continuamente y en constante evolución y diferenciación para ser líderes en su sector y estas inversiones (30 millones anuales en Capex) son difíciles de rentabilizar. 
4.- Este tipo de empresas tiene que invertir muchos recursos en Marketing, sobre todo a través de Internet. Pretenden rebajar este gasto mediante el programa de fidelización de clientes, pero es dificil 
5.- eDreams crece muy poco en los seis países que representan el grueso de sus ingresos. Compensarlo con el crecimiento en otros países del mundo está resultando muy difícil. Es todo un reto crecer anualmente al 6%, en margen de ingresos. 
6.- También lo va a tener muy difícil para rebajar deuda. Consecuentemente,  los Gastos Financieros, podrían llegar a “comerse” hasta un 30% del EBIT (Resultado de Explotación). Actualmente es del 39%. 
7.- EDreams se está viendo especialmente amenazada por los intentos de las compañías aéreas de reducir aún más sus costes de distribución, mediante la desintermediación. También la perjudica el mayor peso de las aerolíneas de bajo coste. 
8.- El entorno competitivo al que se enfrenta eDreams es duro. Algunos rivales están reduciendo las tarifas que cobran a sus clientes. Sus principales competidores son: Trip Advisor, Expedia, Booking, Last Minute y Viajes El Corte Inglés. 
 
PRECIO OBJETIVO. 
El PER actual de eDreams a un precio de 4,10 euros/acción es de 20. El de sus comparables es algo mayor (22,6 el de Expedia). Teniendo en cuenta el crecimiento anual del Margen de Ingresos del 6% y la disminución de los Gastos Financieros por amortización de 141 millones de deuda, el Beneficio después de impuestos reportado (o sea sin ajustar) sería de 32 millones de euros a 31-3-2024, equivalente a un BPA de 0,290 euros/accion. Por lo que de mantenerse el PER de 20, su Precio Objetivo lo situaríamos entre  5,80 y 6 euros.  Su potencial de revalorización sería de 40% pero en 4 años (quizá lo podría alcanzar en 3 ejercicios). De hacerlo en 4 años, estaríamos hablando de un crecimiento anualizado de los beneficios  reportados del 8,8% y del 11.8%  en caso de que aumentara sus beneficios un 40% en tres ejercicios. 
 
CONCLUSIONES 
Estas estimaciones se ajustan a su Guidance para el período 2020-2023.   Es una empresa con posibilidades pero hay un cierto grado de peligro en esta inversión por los puntos débiles detectados y el sector de actividad económica enormemente competitivo e innovador en el que está desarrollando su actividad. Sin embargo,  eDreams ha demostrado una gran potencialidad y resilencia al  haberse reconvertido  en tan poco tiempo (un año y medio) en una Agencia de Viales Online que vende de todo y por distintos canales. 
También hay que tener en cuenta que Permira y Ardian, los dos fondos de capital riesgo principales accionistas estarían interesados en vender siempre que el precio sea atractivo. Recordar que el  2 de noviembre de 2017 eDreams se disparó un 23% al abrir un periodo para estudiar la entrada de nuevos accionistas. Sin embargo, el 8 de marzo de 2018 se descartó esta opción y el título se desinfló  un 30%. Ahora casi dos años después la empresa es otra (se ha reconvertido) y una operación de este tipo podría cuajar. 
A los actuales precios, (4,05 euros/acción) podría ser compra para inversores pacientes (largoplacistas) y sin aversión al riesgo. Como siempre, esto no es una recomendación sino una opinión. 
#1387

Re: Edreams Odigeo (EDR): seguimiento de la acción

javiro
eDreams anuncia un programa de recompra de acciones por valor de 10 millones de euros 
La agencia de viajes online eDreams Odigeo ha anunciado este lunes un programa de recompra de acciones propias que afectará a un máximo de 10.800.000 acciones propias con una inversión de 10 millones de euros. 
16-12-2019, 12:48:00   Redacción / Estrategias de Inversión
 
Las acciones se comprarán a precio de mercado desde este martes 17 de diciembre hasta el 17 de junio de 2021. No obstante, el programa de recompra podrá darse por finalizado con anterioridad a esa fecha si concurriese alguna circunstancia que así lo aconsejara, en los términos habituales para estas operaciones. 

La interrupción, finalización o modificación del programa de recompra, así como las operaciones de compra de acciones realizadas en su virtud, serán debidamente comunicadas a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) mediante el correspondiente hecho relevante. 

La gestión del programa de recompra le ha sido confiada a Morgan Stanley, que realizará las adquisiciones de acciones por cuenta de la compañía y tomará todas las decisiones de compra de las acciones de la eDreams ODIGEO independientemente de ésta. 
Este programa de recompra de acciones fue autorizado por la junta general de accionistas celebrada el 26 de febrero de 2019. 

#1388

Re: Edreams Odigeo (EDR): seguimiento de la acción

javiro
 INNOVADORA EXPERIENCIA DE RESERVA DE VUELOS 
eDreams ODIGEO y el Grupo Lufthansa firman un acuerdo estratégico de NDC 
La mayor agencia de viajes online de Europa y una de las compañías aéreas más importantes del mundo han anunciado una alianza basada en la tecnología New Distribution Capability (NDC). A través de este acuerdo, los clientes se beneficiarán de una experiencia de reserva mejorada gracias al acceso a la oferta NDC Smart del Grupo Lufthansa. 
22-01-2020, 09:25:00    Estrategias de Inversión
 
eDreams ODIGEO, la agencia de viajes online más grande de Europa y una de las mayores empresas de comercio electrónico del mundo, y el Grupo Lufthansa, una de las principales compañías aéreas a nivel global, han anunciado hoy la firma de un nuevo acuerdo de distribución basado en la tecnología New Distribution Capability (NDC) de IATA1. 
El acuerdo estratégico, que involucra a las cuatro principales marcas de eDreams ODIGEO (eDreams, Opodo, Travellink y GO Voyages) y a las aerolíneas del Grupo Lufthansa a nivel mundial (Austrian Airlines, Lufthansa, SWISS y Brussels Airlines), permitirá a los viajeros disfrutar de una innovadora experiencia de reserva de vuelos a 270 destinos en 105 países. 

Con la adhesión de eDreams ODIGEO al programa de socios de NDC del Grupo Lufthansa, los viajeros se beneficiarán de la atractiva oferta NDC Smart del Grupo Lufthansa: los competitivos precios de sus aerolíneas y sus exclusivos servicios complementarios. La combinación de tecnología centrada en el cliente permitirá una experiencia de reserva de viajes mejorada y la máxima personalización para los 18 millones de clientes de eDreams ODIGEO en sus 261 plataformas. 

Como parte de esta alianza, eDreams ODIGEO y el Grupo Lufthansa han acordado convertirse en socios preferentes para iniciativas conjuntas de innovación que añadan valor a los viajeros, como el desarrollo de nuevos servicios complementarios. 

Pablo Caspers, Chief Air Supply Officer de eDreams ODIGEO, ha declarado que "como la agencia de viajes online más grande de Europa, estamos comprometidos con la mejora constante de nuestra oferta de productos y servicios para asegurar los más altos niveles de satisfacción del cliente. Nos complace reforzar nuestra asociación con uno de los grupos de aviación líderes en el mundo, lo que permitirá a nuestros clientes disfrutar de productos y servicios incluso mejores. Juntos podremos impulsar la innovación y la tecnología en la industria de los viajes y el comercio electrónico para beneficiar a millones de consumidores en todo el mundo". 
 
Thomas Eggert, Senior Director Global & Strategic Corporate Accounts de Grupo Lufthansa, ha añadido que “nuestra misión es proporcionar una experiencia de primer nivel al consumidor, con productos y servicios de alta calidad. Gracias a este acuerdo estratégico con uno de los mayores vendedores de vuelos del mundo, más viajeros se beneficiarán de nuestra oferta NDC Smart, y estamos encantados de poder trabajar junto a eDreams ODIGEO para diseñar y renovar el futuro de los viajes". 
 
 

#1389

Edreams compra Waylo para mejorar su oferta de plazas hoteleras

Nota de Prensa
 
eDreams ODIGEO, la agencia de viajes online más grande de Europa y una de las mayores empresas de comercio electrónico del mundo, ha anunciado hoy un acuerdo de compra de activos con RoamAmore Inc., una empresa fundada en Silicon Valley que opera la plataforma de reservas hoteleras TheWaylo.com. 

Esta adquisición proporciona a eDreams ODIGEO acceso a una significativa e innovadora tecnología impulsada por inteligencia artificial así como a un mayor conocimiento del sector hotelero, lo que permitirá a la compañía ampliar todavía más su oferta de alojamientos y paquetes dinámicos con productos y servicios adicionales de miles de hoteles de todo el mundo. 

Dana Dunne, CEO de eDreams ODIGEO, afirmó que "buscamos y empleamos constantemente los últimos avances tecnológicos para ofrecer más opciones y el mejor valor y servicio a los 18 millones de clientes a los que servimos en todo el mundo, al mismo tiempo que crecemos en todos los ámbitos de nuestro negocio. Nuestro negocio genera un fuerte flujo de caja libre, lo que nos permite perseguir oportunidades estratégicas de crecimiento que proporcionan valor a nuestra compañía, clientes y accionistas. Con esta adquisición, estamos encantados de seguir fortaleciendo nuestra oferta hotelera y de paquetes dinámicos, fundamentales para nuestra estrategia de diversificación de productos e ingresos, que nos está permitiendo construir con éxito un negocio atractivo, diversificado y sostenible". Por su parte, Angik Sarkar, CEO y fundador de Waylo, declaró que "estamos muy contentos de formar parte de una de las mayores compañías de viajes online del mundo. 

Compartimos el objetivo común de hacer posibles experiencias de viaje únicas a través de la tecnología y estamos deseando contribuir a ello y beneficiar a millones de viajeros de todo el mundo". Se espera que el cierre de la transacción tenga lugar en el cuarto trimestre del año fiscal 2020 de eDreams ODIGEO (primer trimestre del año natural 2020), sujeto a las condiciones habituales. 
javiro
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Luis Angel Hernandez
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Certificado MFIA. Graduado en ADE-Derecho por la Universidad de Valencia. Experto Universitario en Mercados Financieros por ADEIT.
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