Amper (AMP): seguimiento de la acción

 

Lighthouse / Instituto de Analistas | 2024 ha sido un año de ejecución sólida: crecimiento rentable, cumplimiento de objetivos estratégicos y avance relevante en la reestructuración financiera. Cartera de pedidos 2024 de 540 M€(+40% vs 2023), con Defensa aportando 102,2 M€. Los ingresos crecieron un +13,6% hasta 419,5 M€, y el EBITDA rec. se duplicó hasta 22,2 M€ (5,3% s/vtas; excluyendo activaciones de 12,7 M€). La venta de activos no estratégicos, como la filial industrial Nervión (ventas 2024: cerca de 180 M€, con menor margen), ha modificado el mix de negocio, reforzando el peso de Defensa y Seguridad. Al mismo tiempo, la compañía ha optimizado su estructura de deuda, llevando el 70% a largo plazo (vs 27% en 2023).

El contexto sectorial es especialmente favorable. El Plan Industrial y Tecnológico para la Seguridad y la Defensa prevé elevar la inversión estatal un c.+50% en 2025 (cerca de 10.000 M€), con cerca del 30% dirigido a telecomunicaciones y ciberseguridad. La combinación de este viento de cola, la finalización de las nuevas plantas en Ferrol (eólica offshore) y Arteixo (almacenamiento de energía), y una elevada cartera de pedidos nos lleva a proyectar ingresos 2025e de 440,1 M€ (+30% vs perímetro comparable 2024) y un EBITDA rec. 25e de 31,4 M€ (+41,4%, margen del 8,5%).

Pilares del Equity Story: ¿En qué hay que «fijarse»?

Exposición a sectores estratégicos. Amper cuenta con plena exposición a sectores estratégicos como: (i) defensa y seguridad (inteligencia de la señal, infraestructuras críticas, sistemas antidron, etc.) y (ii) energía y sostenibilidad (alianzas para construcción e ingeniería de plataformas eólicas offshore y BESS).

Crecimiento vía M&A (anunciado en el plan estratégico 2023-2026). Dado el perfil de la compañía y de los sectores donde opera, son previsibles operaciones centradas principalmente en Defensa. No reflejadas en nuestros números.

Toda la atención debe estar en los márgenes. El crecimiento en ingresos y la mejora del mix (por desinversiones y normalización de costes) deberían permitir que el EBITDA rec. escale hasta 31,4 M€ en 2025e y 40,4 M€ en 2026e (margen del 9,2%, excluyendo activaciones). La mejora de márgenes será clave para desbloquear un potencial incremento de los múltiplos de cotización.

Riesgos: ¿Qué no hay que pasar por alto?

Endeudamiento. Amper cierra 2024 con una deuda neta de 109,7 M€ (DN/EBITDA rec. 2024 de 3,6x vs 4,9x en 2023 y 9,9x en 2022). El nivel de deuda, las necesidades de inversión y, por ende, la actual capacidad de generación de caja, aparecen como principal restricción a inversiones adicionales y, por tanto, al crecimiento. Ejecución y eficiencia operativa. El éxito de Amper en esta nueva fase pasa por: (i) ejecutar eficientemente los pedidos en cartera (riesgo operacional) (ii) captar nuevos contratos en un entorno competitivo (riesgo comercial) y (iii) apalancar la estructura, creciendo sin presión sobre márgenes (riesgo operativo y financiero).
Dependencia del mercado español. Las ventas 2024 procedentes de España supusieron el 86% (vs 77% en 2023).

Indicadores de valor: ¿Qué nos dice la cotización?

La acción sube +30,0% -12m (+38,1% vs sector), reflejando una clara mejora de percepción del mercado. El cumplimiento del plan ha reforzado la credibilidad y ahora la clave es demostrar capacidad para una mejora estructural de márgenes y convertir el crecimiento en rentabilidad sostenible. Amper ha completado su
transformación operativa y está bien posicionada para capitalizar un entorno favorable (donde su exposición a defensa hoy es un catalizador diferencial). El foco en rentabilidad y el control del apalancamiento justificarían un salto en múltiplos (EV/EBITDA rec 25e 11,0x vs c. 9x-10x sector).