Ence (ENC) ¿Qué está pasando?

han comprado los jefes sobre 4,20 asi que si es como la botina en santander que compra a esos precios,y no se como hace pero siempre acierta en el timming,bueno ya sabemos como funciona eso,las manos fuertes de su lado,yo apuesto por salida hacia arriba de ENCE vamos ahora metiendonos miedo

https://www.estrategiasdeinversion.com/premium/analisis/ence-plan-estrategico-2019-2023-actualizamos-valoracion-n-424067

ENCE: Plan Estratégico 2019-2023, actualizamos valoración fundamental

El negocio de renovables mejora un 48.9% su EBITDA frente a una caída del 28.1% para el negocio de Celulosa en los tres primeros meses de 2019. El Resultado Neto del grupo retrocede un 41.6%, con caída del EBITDA del 17.3%, de enero a marzo. La deuda de Ence se mantiene muy controlada, con un ratio DFN/EBITDA de 1.4 veces. Tiene en marcha un Plan Estratégico 2019-2023 con objetivos ambiciosos.

20-05-2019, 07:00:00

María Mira. Departamento de análisis de  Estrategias de inversión

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RESULTADOS 1T2019

ENCE ha rendido cuentas correspondientes a los tres primeros meses de 2019, periodo en el que el EBITDA del negocio de Energía Renovable mejora un 48,9%  en comparación con el mismo periodo de 2018, impulsado no solo por la contribución de la planta termosolar incorporada en diciembre, sino también por una mayor generación de energía en las plantas de biomasa.

Según lo previsto, el EBITDA del negocio de Celulosa cede un 28,1% en el primer trimestre en comparación con el mismo periodo del año anterior por el efecto contrario en las liquidaciones de las coberturas del tipo de cambio por importe de 9 Mn€, por un mayor porcentaje de ventas en el mercado spot fuera de Europa, por el incremento del 7,3% en el coste de producción (cash cost) y por la reducción del 5,9% en el volumen de toneladas vendidas, relacionada con el aumento de inventarios en más de 20.000 toneladas en el periodo, de cara a la parada programada en la biofábrica de Navia en el segundo trimestre.

Así, el EBITDA y el Beneficio Neto del Grupo se sitúan en 52 Mn€ y 17,3 Mn€ respectivamente; lo que supone un 17,3% y 41,6% menos que en el primer trimestre de 2018. En cambio, el flujo de caja libre normalizado aumenta un 36,2% hasta los 38,7 Mn€; lo que ha permitido financiar parcialmente las inversiones de crecimiento en el trimestre por importe de 79,6 Mn€, junto con las inversiones en sostenibilidad por otros 6,9 Mn€.

• En el negocio de Energía Renovable, Ence ha continuado avanzado en la construcción de dos nuevas plantas de biomasa con una capacidad conjunta de 96 MW, que comenzarán a operar a final de año, incrementando el EBITDA de este negocio en aproximadamente 30 Mn€ anuales. En marzo Ence Solar, filial al 100% de Ence Energía, suscribió una financiación de proyecto sin recurso para la planta termosolar de 50 MW en Ciudad Real por un importe 109,6 Mn€ y con vencimiento último en 2031 que, junto con la liberación del depósito existente por importe de 45,9 Mn€, se ha utilizado para amortizar anticipadamente el préstamo puente de 139 Mn€ suscrito en noviembre de 2018 para la adquisición de la planta. Al igual que el resto de la financiación corporativa del área de Energía Renovable, este préstamo ha conseguido la máxima calificación verde por parte de Standard & Poor´s, que reconoce con ello los altos estándares de Ence en sostenibilidad, transparencia y buen gobierno corporativo.
• En el negocio de Celulosa, se ha efectuado la primera fase la ampliación de capacidad de 20.000 toneladas prevista en la biofábrica de Pontevedra, a la que seguirá la ampliación de 80.000 toneladas en la biofábrica de Navia durante el segundo trimestre.

La aplicación de la NIIF 16 sobre arrendamientos a partir del 1 de enero ha supuesto la contabilización de un pasivo financieropor importe de 55 Mn€ a 31 de marzo, de los que 46,4 Mn€ corresponden al negocio de Celulosa y 8,6 Mn€ al negocio de Energía Renovable. Con todo, el ratio de Deuda Neta sobre EBITDA del Grupo se sitúa en 1,4 veces a cierre del trimestre, con un apalancamiento de 0,8 veces en el negocio de Celulosa y de 3,5 veces en el negocio de Energía Renovable, incluyendo la contribución anualizada de la planta termosolar incorporada en diciembre.

 

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RESULTADOS2016201720181T19%1T18/1T192019eCOTIZACIÓN2,515,55,484,960-20.57%4,724**CIFRA DE NETOCIO*605.500740.300831.900195.600-0.3%926.775EBITDA*125.560216.000290.90052.000-17.3%300.000BENEFICIO NETO*38.47591.800129.10017.300-41.6%130.000CASH FLOW normalizado96.700147.400200.20038.700-20.04%243.500DIVIDENDOS*32.71139.80067.100--73.500ACCIONES*250.273246.273246.273246.2730%246.273CAPITALIZACIÓN*628.1851.354.5021.350.8051.221.514-20.57%1.163.391**PATRIMONIO NETO*561.000642.200697.300697.100-0.028%750.000

*Dato en miles de €

**Cotización al cierre del 06/05/2019

2019e: estimaciones propias (EI) en base a consenso del mercado

PLAN ESTRATÉGICO 2019-2023

La compañía tiene en marcha un Plan Estratégico 2019-2023, que contempla alcanzar un EBITDA de 555 millones € al cierre del plan, a precios constantes de la celulosa. Así, prevé que el negocio de la celulosa eleve su EBITDA hasta los 405 millones € y el de energía hasta 150 millones en 2023.

Ence realizará inversiones por etapas por importe de 1.340 millones € durante los próximos cinco años, a fin de impulsar su crecimiento y su diversificación para aprovechar las claras oportunidades de crecimiento que se presentan para la compañía. Las inversiones respetarán los niveles de apalancamiento máximo establecidos por la compañía después del pago del 50% del beneficio neto en dividendos: por debajo de 2,5 veces deuda neta/EBITDA en el negocio de Celulosa y de 4,5 veces en el de Energía Renovable.

• En el negocio de celulosa, la estrategia de Ence aprovechará el positivo escenario de precios previsto hasta 2023. El crecimiento de la población urbana y el aumento del nivel de vida en los países emergentes impulsan el incremento de la demanda de productos de celulosa higiénicos y absorbentes, así como de viscosa para aplicaciones textiles. Para aprovechar estas oportunidades, Ence llevará a cabo inversiones de hasta 725 millones €, que elevarán las ventas de celulosa hasta 1,36 millones t/año, así como la diversificación hacia productos higiénicos absorbentes y viscosa.
• En el negocio de energía, la compañía aprovechará la necesidad de España de incrementar la generación de origen renovable hasta el 70%, para cumplir el objetivo de la UE en energía renovable. Para ello, Ence tiene previsto llevar a cabo inversiones por 615 millones € en generación con biomasa, termosolar y fotovoltaica. Estas inversiones permitirán elevar las ventas de energía renovable hasta 2.330 GWh/año y multiplicar por tres el EBITDA del negocio hasta 150 millones €, proporcionando estabilidad y previsibilidad a los flujos de caja al Grupo Ence. En esta línea, el pasado diciembre Ence culminaba la compra de la planta termosolar de Puertollano (Ciudad Real) de 50 MW. La compañía destaca que en España hay muchas plantas termosolares no gestionables, que sólo generan energía durante las horas con Sol. Con una pequeña inversión se puede incrementar significativamente las horas de funcionamiento de estas termosolares mediante su hibridación con plantas de generación con biomasa, gracias a la capacidad de la biomasa de producir energía de manera programable, firme y estable, y en momentos de alta demanda. Además, la hibridación supondría un aprovechamiento más eficiente de nuestros recursos energéticos, así como una importante ventaja para la gestión del Sistema Eléctrico Nacional. Esta última adquisición en Puertollano contribuirá con una EBITDA de 18 millones de euros a partir de 2019.

Ence destinará hasta 140 millones € para seguir avanzando hacia la excelencia en la sostenibilidad, que constituye una prioridad estratégica para la compañía. Concretamente se centrará en mejorar la seguridad de personas e instalaciones, la excelencia medioambiental de sus operaciones, contribuir a la economía circular, así como en la dinamización de la economía y el empleo en las áreas rurales.

Por otra parte y ante la inseguridad jurídica generada por el cambio de criterio del Estado en relación a la prórroga de la concesión de Ence en Pontevedra, el Consejo de Administración ha decidido congelar todas las inversiones no comprometidas en esta biofábrica e iniciar los trabajos de ingeniería necesarios para concentrar las inversiones en la biofábrica de Navia, manteniendo los objetivos de crecimiento, diversificación y disciplina financiera aprobados en el Plan Estratégico 2019 – 2023. No hay otra alternativa viable en Galicia, ni técnica ni económica, al actual emplazamiento de la biofábrica de Ence en Pontevedra.

Objetivos de Ence previsto en su Plan Estratégico:

REMUNERACIÓN AL ACCIONISTA

La política de dividendos de la Sociedad consiste en el reparto de un dividendo por acción equivalente aproximadamente al 50% del beneficio neto por acción de cada ejercicio en 3 pagos anuales: dos dividendos a cuenta, uno acordado al cierre del primer semestre y otro acordado en el mes de noviembre de cada año y un dividendo complementario que se propondrá a la Junta General Ordinaria de accionistas de la Sociedad.

Gracias a esta política de pago al accionista, ENCE ha entrado de nuevo a formar parte del IBEX Top Dividendo, índice formado por los 25 valores del IBEX 35, Ibex Medium Cap e Ibex Small Cap con mayor rentabilidad por dividendo para sus accionistas.

El Comité Asesor Técnico de los índices del IBEX ha dado a conocer la entrada de Ence en el selectivo sobre la base de la rentabilidad por dividendo de sus acciones en 2018, que ascendió al 5,01%, uno de los porcentajes más elevados del listado.

RATING

El 2018 Moody´s elevó su clasificación crediticia a largo plazo de la Sociedad desde Ba3 a Ba2 con perspectiva estable. Con esta mejora de calificación la agencia reconoce expresamente las mejoras estructurales en el modelo de negocio de Ence, así como su expectativa de que los precios de la celulosa se mantengan fuertes durante los próximos 2-3 años.

También la agencia de calificación crediticia Standard & Poor'sha mejorado su calificación crediticia a largo plazo de la Sociedad desde BB- a BB con perspectiva estable, gracias a su sólida evolución operativa y la creciente contribución del negocio de Energía Renovable a los resultados del Grupo, dotándoles de una mayor estabilidad.

VALORACIÓN FUNDAMENTAL

La fortaleza de la demanda global de celulosa se ha traducido en un fuerte incremento de los precios de esta materia prima. Buenas perspectivas de la actividad de pasta de eucalipto para próximos trimestres. Se ha marcado objetivos ambiciosos en su nuevo Plan Estratégico con horizonte temporal 2023, tras superar anticipadamente las previsiones de su anterior Plan Estratégico.

Nuestras previsiones apuntan un cierre de 2019 con BPA de 0.52€/acción, lo que coloca el ratio PERe en 8.9v. Elevada rentabilidad sobre dividendo, yield > 6%.

RATIOS2016201720182019eVC2.242.602.833.04PVC1.122.111.931.55VPA2.4133.373.76PSV1.031.821.621.25RCN6.35%12.40%15.51%14%ROM6.12%6.77%9.55%11.17%YIELD5.20%2.93%4.96%6.31%PAY-OUT85%103%73%55.8%BPA0.150.370.520.52CBA-146.6%40.54%0.69%PER-0.100.2512.8PEG16.714.7510.458.94

*Ratios calculados con la cotización al cierre del 06/05/2019

En base a nuestro análisis fundamental somos positivos con el valor a medio/largo plazo.

DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA

Ence Energía y Celulosa basa su actividad en la utilización de materias primas de origen biológico, renovable y autóctono para fabricar celulosa de la mayor calidad con la que se produce toda una diversidad de productos papeleros de uso cotidiano. Ence genera, así mismo, energía renovable con biomasa agrícola y forestal de baja emisión.

• Negocio de Celulosa: El negocio de Celulosa de Ence comprende todas las actividades vinculadas a la producción de celulosa para su venta a terceros. Incluye, por tanto, no sólo la producción y venta de la celulosa sino también la cogeneración y generación de energía renovable con biomasa en plantas vinculadas al proceso productivo, así como el suministro de madera procedente de plantaciones gestionadas por la Compañía. Ence dispone de dos biofábricas de producción de celulosa de eucalipto en España. Una de 605.000 toneladas de capacidad situada en la localidad de Navia, en Asturias y otra de 495.000 toneladas de capacidad situada en Pontevedra, Galicia. Ambas biofábricas utilizan madera de eucalipto adquirida en el mercado local.
• Negocio de Energías renovables: Ence cuenta con una potencia instalada total de 332 MW, de los cuales 50 MW corresponden a generación termosolar, 13 MW a cogeneración con gas natural y 269 MW a generación con biomasa. La producción de energía eléctrica de la compañía se elevó a 1.815 GWh en 2018. Ence genera electricidad en ocho plantas de producción independientes: dos en Huelva, dos en Córdoba, una en Mérida, una en Jaén, y dos en la provincia de Ciudad Real. A los 220 MW de generación de energía renovable independiente se añaden también 112 MW de cogeneración sostenible y de baja emisión derivados del proceso de producción de celulosa en las biofábricas de Navia y Pontevedra. En la actualidad están en proceso de construcción 96 MW más en Huelva y Puertollano. El capital social de Ence se compone de 246.272.500 acciones de 0,90 euros de valor nominal cada una, representadas mediante anotaciones en cuenta y con los mismos derechos políticos y económicos. Su distribución accionarial es la siguiente:

• Retos Operativos XXI, S.L. 29.3%
• Asúa Inversores, S.L. 6.3%
• Fuente Salada, S.L. 6%
• Free Float 57.8%
• Autocartera 0.6%

Dicho en corto: Cuando sale dinero de la acción y no de la empresa, es cuando hay que comprar. Analytics, estoy contigo, también debo parecer nuevo.

Interesante conocer los proyecciones del precio de la pasta de papel en Europa:
https://www.timbersector.com/forecasts.html

¿Conocéis algún otro sitio donde consultar datos similares? Sería interesante saber los precios de China.

Koala Sicav entra en la compañía

Pues no decía ENCE justo lo contrario? Que el precio iba a subir? Tener CEO's para esto...

extenso informe de Renta4 que comienza la cobertura de Ence, con comparativa con similares

https://www.r4.com/download/estatico/informes/190524_ence_informe_valoracion.pdf