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blog Toros, osos y borricos
Value Investing, Contrarian Investing y GARP (Growth at Reasonable Price)

Inversión Empresarial: IBERIA y su núcleo duro

Al leer esta noticia sobre Iberia y su "núcleo duro" (qué expresión más pintoresca, ¿verdad?), no pude dejar de pensar en una de las grandes frases de Warren Buffet:

"... así que sonría cuando lea el titular "Los inversores pierden por las caídas del mercado". Grabe en su mente que son los DESINVERSORES los que pierden con las caídas del mercado. Los inversores, sin embargo, ganan gracias a ellas". Warren Buffet, 1997.

Buffet defiende la inversión de tipo empresarial. Supongamos que somos los fundadores y máximos accionistas de Calzados Rebuzner S.A. (empresa especializada en el calzado para pequeños inversores). Las perspectivas del negocio son buenas, tenemos poca deuda, somos la marca de éxito entre los borricos y nuestra empresa es muy rentable. Como conocemos muy bien nuestra empresa, sabemos que el valor de las acciones está cerca de los 10€.

Por caprichos del mercado, nuestras acciones cotizan a 3€. Las perspectivas de la empresa, su ventaja competitiva, su rentabilidad a largo plazo y su fortaleza financiera no han cambiado. Es posible que estemos en una crisis económica y que nuestras ventas y nuestros márgenes hayan sufrido. Pero lo bueno de las crisis es que tarde o temprano siempre terminan. ¿Qué es lo que haría un buen empresario en este entorno? Efectivamente, compraría todo lo que pudiera.

La crisis terminará y el empresario habrá incrementado su participación en una buena empresa a precios de ganga. Cuando las acciones coticen cerca de los 10€, sus plusvalías serán tremendas. Es más, si la empresa es rentable, sólida y con buenas ventajas competitivas, es posible que con el paso del tiempo su valor ya no sea de 10€ sino de 14€. Las plusvalías serían aun mayores y la jugada del empresario mucho más inteligente.

Este ejemplo no es un modelo teórico imposible de aplicar en los mercados. Lo que acabamos de describir es una realidad que ocurre cada día. Es cierto que la mayor parte de nosotros no somos propietarios de una empresa cotizada, pero lo que sí es cierto es que todos nosotros podemos invertir de forma empresarial como si lo fuéramos.

La mecánica es sencilla. Los pasos a dar son los siguientes: 1) analizar la fortaleza financiera (son datos conocidos que podemos sacar de las cuentas anuales), 2) analizar la ventaja competitiva y su sostenibilidad (esto es más complicado y hay que conocer bien la empresa), 3) calcular su valor intrínseco (esto también es complicado aunque cada vez estoy más convencido que mientras no compremos a precios caros, la calidad de la empresa y el tiempo juegan a nuestro favor) y 4) comprar por debajo del valor intrínseco, respetando el margen de seguridad.

Para terminar, una última reflexión. Pensad en quién ha perdido dinero con Iberia cuando, tras la OPV, tocó los niveles de 1€. ¿Fueron los inversores o los desinversores? Pensad quién ha perdido dinero con la última corrección. ¿Fueron los inversores o los desinversores? Y ahora lo más importante: ¿quién va a perder dinero con la próxima corrección? Una de las cosas buenas que tienen las bolsas, es que puedes elegir el equipo en el que jugar. Los borricos jugamos con los inversores. ¿En qué equipo juegas tú?

El rebuzno es bello.
  1. #1

    Anonimo

    En el caso de Iberia, ahora mismo me cuesta un poco creer que su valor real es 3,75. Cierto que los "inversores" que han esperado están ganando, pero ¿y ahora?.

    El balance es saneado, pero los beneficios y los márgenes distan mucho de ser para echar cohetes. No tengo empacho en reconocer que soy uno de los que se salió antes de tiempo, por las razones anteriores. Me equivoqué, para variar.

    Rebuz, para tí ¿Dónde esta el "Value" en Iberia, ahora mismo?

  2. #2

    TheRebuzner

    Comenté el caso de Iberia xq esa noticia es de hoy. podría haber hablado de otras muchas empresas en las que sólo una perspectiva de largo plazo da resultados de forma recurrente.

    el caso de Iberia es complicado xq, como toda línea aérea, tiene algunos problemas demasiado importantes xa mí: 1) compiten en precio, 2) demasiada plantilla (esto les da mucha fuerza y suponen un coste fijo enorme y grandes tensiones de cara a los planes de pensiones) y 3) necesitan hacer fuertes reinversiones. Resumiendo: empresa de competencia en precio, intensiva en capital e intensiva en fuerza laboral. mala mezcla.

    no me parece, x tanto, un sector atractivo. hay sectores mucho más sencillos donde estar.

    sobre su valor real... pues no lo sé. xo ya ves que mi opinión sobre el sector no es nada positiva.

  3. #3

    Anonimo

    Estimado Rebuzner:
    Ya que tocas el tema de que “hay sectores mucho más sencillos donde estar”, crees que podrías nombrar alguno de ellos para poder estudiarlo y ver a que conclusión llegamos (Ya leí tu entrada sobre semiconductores, cual otro sector crees que sea atractivo). Y por otro lado podrías decirme como identificar a un sector cíclico, sus características ventajas y desventajas.
    Muchas gracias por tu ayuda, y como siempre mis sinceras felicitaciones por que el blog cada vez es mejor.

    Juan José Jiménez

  4. #4

    TheRebuzner

    Hola JJ! Hace tiempo que no sabíamos de tí.

    Tal vez la expresión "un sector sencillo" no sea la más correcta. Lo que busco es una empresa que se diferencie del resto (ventaja competitiva) y que no tenga que reinvertir buena parte de su beneficio xa seguir funcionando (el ejemplo típico de esto son los ferrocarriles). Las grandes líneas aéreas no se diferencian en nada unas de otras. Sólo en sus precios. Ves a lo que me refiero? Más que sectores busca empresas, que es mucho más fácil. Y cuando encuentres una empresa que te gusta, pregúntate qué diferencia a su producto del de la competencia.

    Xa identificar una cíclica...ya me has dado una idea xa un artículo futuro. Habrá que esperar un poco, vale? :)

    un abrazo, compañero!!!

  5. #5

    Anonimo

    Muchas Gracias Rebuzner, no me he perdido sigo día a día tu blog.
    No he tenido que preguntar nada por que todo ha estado muy claro (jijiji) por eso no te he molestado. Y además estoy rompiéndome la cabeza leyendo Common Stocks and Uncommon profits de Fisher que ya me llego, pero como el libro no esta en cristiano me esta costando un poco entenderlo (mi inglés es muy malo jajaja).
    Saludos compañero y ya te he de molestar con más preguntas o con mails de alguna empresa que me de por estudiar, por cierto le envíe a Fernando el estudio de Tenaris (de paso un saludo para El) y me dio muy buenas recomendaciones, bueno me despido.
    Juan José Jiménez

  6. #6

    TheRebuzner

    Ya nos contaras tu opinión del libro. seguro que es positiva.

    un abrazo y a darle duro al inglés!!

Autor del blog
  • TheRebuzner

    Soy seguidor del value investing, contrarian investing y GARP.

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