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blog Toros, osos y borricos
Value Investing, Contrarian Investing y GARP (Growth at Reasonable Price)

FEDERATED INVESTORS : Nuevos riesgos = Posible venta

Hoy ha saltado una noticia importante sobre una de las empresas de mi cartera. En concreto, se refiere a Federated Investors (FII) que es la mayor gestora de fondos monetarios del mundo y que representa el 6,64% de mi cartera (es mi posición más pequeña).

Según parece, FII tiene una exposición de $1.800 millones en SIVs de la sociedad Sigma Investment Corp. Estos $1.800 millones suponen el 0,60% del total de activos gestionados y habría que mirar quién los soportaría en caso de pérdida total. El problema es que muy probablemente esta información no sea pública.

Esta noticia no tiene por qué ser mala per se. Sin embargo, lo que realmente me preocupa es que la directiva de FII ha estado diciendo durante meses que no tenía exposición alguna a las hipotecas subprime ni a vehículos de inversión del estilo de los SIVs de Sigma Investment. Tal vez escudados en calificaciones crediticias hinchadas y que, por desgracia, ya hemos visto que letales para los inversores, la directiva de FII declaraba que sus inversiones siempre han estado centradas en activos de bajo riesgo.

Lógicamente esta noticia me preocupa mucho. Si tenemos $1.800 millones escondidos en SIVs que, en teoría no deberían estar, ¿podemos confiar en la directiva de FII? Sin ser nada definitivo, creo que la confianza en FII ha perdido muchos enteros y esto, como inversor en valor, es imperdonable. Es cierto que sólo supone el 0,60% de los activos gestionados y que, por tanto, no representa problema alguno para la liquidez de la firma. Pero es que, en teoría, el montante con exposición debería ser del 0,00%. Así que ¿por qué no puede aparecer más dinero en alto riesgo?

Muchas veces me habéis preguntado en qué me baso para vender. Pues bien, las posibilidades son: a) la acción está correctamente valorada, b) hay otra acción mucho más atractiva que la que mantengo en cartera o c) hay un error en la valoración. La verdad es que aun es pronto para decidir si hay un error en mi estimación de riesgos de FII, pero esto es algo que por mi perfil riesgo no merece la pena descubrir con la acción en cartera. Por otro lado, parece que el error a la hora de valorar a la directiva es evidente.

Al ser mi posición más pequeña y al estar en ligeros beneficios (un 3,50% comisiones y dividendos incluidos) me estoy planteando muy seriamente la venta de toda mi posición. Aun no hay nada decidido pero este giro inesperado de los riesgos de FII no me gusta nada. No entiendo por qué los SIVs de Sigma Investment no han salido a la luz en el mismo momento en el que la directiva decía que no había activos de riesgo. Si se ponen las cartas sobre la mesa, se ponen todas sin más. Si alguien se guarda un as en la manga es que hay algo que no cuadra.

Tendré que investigar todo esto más a fondo pero quería comentar mis recientes dudas. Ya sabéis que prefiero perder una oportunidad de ganar dinero que ganar una oportunidad de perderlo.

Seréis avisados de cualquier cambio en la cartera en cuanto tenga lugar (si es que finalmente lo tiene).
  1. #1

    Anonimo

    Vende y compra ING.

  2. #2

    Anonimo

    ¡¡PUERTO RICOU!!

  3. #3

    Anonimo

    Hola Jose María ;

    Llevo unos meses un poco apartado del mundo bursatil, pero sigo leyendote.

    En realción a FII,en los últimos meses los insiders no parán de vender creo que esto es un dato muy significativo que te puede orientar en tú decisión.

    Este dato de los insiders creo que es importantisimo a la hora de invertir y estaría muy bien que nos regalases un articulo sobre este asunto.

    Te deseo toda la suerte del mundo con tú decisión.

    Un abrazo.

    Andrés.

  4. #4

    Anonimo

    Estaba buscando el motivo de las bajadas tan agresivas del viernes y de hoy.
    Como te acompaño en varias tuyas, a esta le pongo ya un stop-loss mental y another thing butterfly.
    ¿Incrementar en WMT o alguna otra?
    Se agradece la información J.M.

  5. #5

    Anonimo

    Bon dia Jose Maria:
    Yo mi pregunta la haria no solo en FII, sino en algunas otras mas que no se que les esta pasando, com son DELL, que cotiza a precios de 1999, INTC que tambien cotiza a precios de 1998=2003=2004=2005 y PFE a precios de 1998.

    Las que mejor se esta comportando son JKHY y JNJ.
    Tambien lo esta haciendo bastante bien WMT, pues aunque cotiza a precios de 2004, en los ultimos meses se ha revalorizado mas de un 20%, tal vez la estrella de la cartera, y eso que mi profesor de direccion estrategica hace unos mese opinaba que no tenia potencial.

    Supongo que el mayor potencial de revalorizacion serian FII, DELL e INTC. Pero estamos hablando de que cotizan a valores de hace 10 años ¿No es demasiado largo plazo?.

    Ultimamente dices que hay muy buenas oportunidades. Y mi pregunta es ¿No seria el momento de replantear parte de la cartera?

    Que conste que leo tu post todos los dias, y para mi es de lo mejor.

    Gracias.

  6. #6

    TheRebuzner

    Dalamar: (he tenido que borrar tu comentario xq estaba en la entrada repetida, espero que no te moleste). La acción ha caído un 4%, mucho más que sus competidoras. Es muy probable que hoy venda. Estas cosas no me gustan nada.

    Anónimo: tendré en cuenta la sugerencia, aunque probablemente compre alguna de las que tengo en cartera.

    Ay mami: aunque la letra me ha llegado a lo más profundo, en este blog somos seguidores de Warren Buffett y de Britney Spears (y en lo cinematográfico de Steven Seagal, naturalmente). :)

    Andrés: normalmente los insiders son vendedores, por lo que no es algo en lo que me suela fijar. Otra cosa es que sean compradores y que haya fondos value de calidad comprando también. Para mí no es algo definitivo aunque siempre lo veo como algo bueno. Como para mí no es algo definitivo, nunca escribí sobre esto pero ya conoces mi opinión.

    Anónimo: Si vendo es muy probable que compre alguna de las que ya tengo en cartera, aunque no tiene por qué ser inmediatamente. Podría ponderar en DELL o INTC si sigue bajando. WMT está portándose muy bien pero ya es casi el 25% de mi cartera y JNJ casi un 24%. De todas formas, en cuanto venda explicaré las opciones que tengo.

    Roge: normalmente empresas como Coca-Cola y WMT no suelen gustar y, sin embargo, compradas al precio adecuado ofrecen las mejores operaciones (por binomio rentabilidad/riesgo) de todas. No me olvidaré en la vida de las lindezas que algunos Anónimos me dejaron en el blog x tener Coca-Cola en cartera (desde niñato hasta "tonto integral", pasando por "no tener ni idea" y "no escribir un blog serio"). Naturalmente, cuando las vendí con un +50% en año y medio nadie volvió a decir nada. Tb por WMT tuve que tragar lo mío. En fin...

    Dejando FII, la que más me preocupa de la cartera es PFE. La directiva tiene que hacer algo con los recursos del balance y lleva año y pico sin hacer nada. Me da miedo que haga una operación corporativa sin demasiado sentido. En ese caso, la venta será inmeadiata. Esto me mosquea xq está comprando muchas pequeñas empresas y tal vez no tengan claro hacia dónde van.

    Por potencial está muy bien JNJ y metiéndonos en cíclicas DELL e INTC. También hay pequeñas empresas de maquinaria industrial (cíclcias) muy atractivas. De todas formas, si no veo algo que me haga dormir tranquilo mantendré la liquidez y Santas Pascuas.

    De todas formas, en cuanto venda FII expondré las posibilidades que tengo.

    Un abrazo a todos!!! :)

  7. #7

    Anonimo

    En estos casos conviene recordar el segundo principio de inversión que debe seguir:

    "No dejes a nadie dirigir tu negocio, as no se que puedas supervisar su actuación con comprensión o tengas razones inusualmente consistentes para confiar en su integridad y habilidad."

    Creo que por culpa de este erros de la directiva, han perdido esta confianza y sólo queda una alternativa: Vender.

    Un saludo,

    Paco

  8. #8

    Anonimo

    Hola Jose María:

    Aunque llevas más razón que un santo en tu comentario, sabemos que no existe la verdad absoluta ni la directiva perfecta. Dicho de otro modo: es razonable dejarle cierto margen de fallo o de "mentirilla" a la directiva. Supongamos lo siguiente "tengo 100 euros y tengo expuestos 60 céntimos en activos XXX" ¿Debo preocupar a mis accionistas o acreedores diciéndoles que tengo exposición a los activos XXX cuando esa exposición es cuasi NULA? (es que realmente un 0,6% y un 0,0% es casi lo mismo).

    Yo en este caso no me sentiría engañado por la directiva por haberme dicho primero 0 y luego 0.6, pero si que es cierto y entiendo que vas en esta línea que mi confianza en ella sería menor ya que lo que puede es un 0.6% puede acabar siendo un 6% o más por ejemplo...

    Yo personalmente (y hablo desde la generalidad dado que no conozco esta empresa) no consideraría el hecho en si como un motivo de venta sino viene acompañado de otros factores como otras posibles mentiras, incumplimientos de objetivos o deterioro del balance ;)

    Saludos.

  9. #9

    Gurús Mundi

    Partiendo de la base que sabemos infinitamente menos de FII que tú, si me lo permites, te aconsejo en casos como este mucho RIGOR. Ya sabes que junto con la Humildad, pensamos que el Rigor es uno de los pilares de las inversiones.

    Sé riguroso en tu decisión. Aunque el tiempo te quite razón, habrás hecho lo correcto. Si te la da, tendrás satisfacción plena y autoafirmación para decisiones futuras. En cambio si no eres riguroso en tu decisión actual, en caso de que el tiempo te dé la razón sentarás un precedente de haber tenido éxito muy peligroso, y si el tiempo te quita la razón jamás te perdonarás no haber actuado con rigor.

    Si FII no han sido rigurosos, tú no deberías ser su socio por más tiempo.

    Espero haberte servido modestamente de alguna ayuda.

    Salud y €.

  10. #10

    TheRebuzner

    Paco: como no podía ser de otra forma, estoy de acuerdo contigo. No queda más remedio que la venta.

    Pablo: Entiendo perfectamente lo que dices. Lo que pasa es que yo soy muy serio con temas de dinero y si digo X es que es X. Por eso me molesta mucho que alguien diga 0,00% de exposición y que luego sea 0,60%. Si la directiva de FII es de esos que les da igual 0,00% que 0,60%, luego puede resultar que en vez de 0,60% era un 3%. Y no hay que olvidar que sus fondos propios (intangibles incluidos) son $574 millones. Así que ese 3% puede ser demasiado y si yo no juego con las cosas de comer, que lo haga otro me revienta. Así que, sintiéndolo muchísimo, no me queda otra que vender.

    Gurus: Como si me hubieras leído el pensamiento. En la entrada en la que explico la venta, digo lo mismo lo mismo que has dicho tú. Llámalo "rigor", "coherencia" o "disciplina", pero si hay que vender hay que vender y punto. ¡Qué rabia! Pero no hay más remedio.

    Muchas gracias a todos por los comentarios!!!! :)

  11. #11

    Anonimo

    ¡¡¡Felicidades tronco!!!

Autor del blog
  • TheRebuzner

    Soy seguidor del value investing, contrarian investing y GARP.

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