18

Mapfre ha presentado los resultados anuales correspondientes a 2.013, los del último trimestre aparentemente han sido decepcionantes y han provocado que el año no haya cubierto las expectativas de crecimiento, pero ¿realmente han sido malos resultados? ¿los motivos son solo los que dice la dirección? ¿hay algo más? Veamos que ha sucedido:

La dirección de Mapfre dice en la presentación de resultados que el motivo ha sido el cambio del Euro respecto a las divisas de origen y el aumento de siniestralidad como consecuencia de dos huracanes, ambos motivos eximen de responsabilidad a los gestores (“no vine a luchar contra los elementos”) y hasta cierto punto ha sido así, pero ¿tanto ha influido el cambio de la divisa en el resultado total? ¿tanto se han reducido los resultados de los países afectados por el cambio de divisa? ¿ha sido el único motivo?

 

CONSIDERACIONES GENERALES A LOS DATOS PRESENTADOS

Creo que cuando analizamos una empresa debemos tener claro que una cosa es la realidad y otra son los modelos que han construido los economistas a lo largo del tiempo para interpretar la realidad, podría ser que el modelo diga que la empresa funciona mal o bien y la realidad sea que funciona bien o mal, un inversor a largo debe buscar la realidad, el fondo de la empresa, veamos cómo funciona el modelo cuando mide los resultados consolidados del grupo.

¿Cómo consolidan las empresas?

Mapfre (como otros grupos de empresas) tiene empresas filiales, por ejemplo en Brasil, que consolidan en el balance de la matriz en España; en determinadas fechas coincidiendo con el final de cada trimestre se presentan resultados consolidados y vamos viendo la evolución de la empresa, pero no debemos perder de vista que el ejercicio es anual, la información trimestral es adicional; ¿Qué ha pasado en Mapfre este año? Durante los trimestres iba dado resultados en línea con lo esperado y todo apuntaba que el año se saldaría con alrededor de 0.30 €/Acc (0.36 menos las pérdidas por Bankia de 0.64€/Acc) sin embargo han sido 0.257€/Acc, uno de los motivos parece ser el cambio del real brasileño (entre otras monedas) que ha perjudicado en el último trimestre alrededor de un 20% a los datos económicos (no sé exactamente cual ha sido el t% pero no es relevante de momento para lo que quiero transmitir); el cambio Real-Euro durante el año ha estado bastante controlado, moviéndose poco, pero durante el 4º trimestre ha habido cambios importantes. Cuando consolida el balance y cuenta de resultados de Brasil ¿Qué hace la empresa? Básicamente coge el balance y cuenta de explotación procedente de Brasil y que viene en reales y la “traduce” a euros aplicando el cambio del último día del periodo, como el período oficial y legal es el año aplica el cambio a fecha 31/12/2.013 a los datos de todo el año y si la conversión del real en euros en esta fecha es un 20% menor que a principios de año, aunque esa bajada se hubiera producido íntegramente de golpe el día 28/12 después de haber permanecido todo el año estable e igual que a fin de año anterior, reduce el saldo anual de todas las cuentas en un 20% (incluso ventas y resultados), pero no las de los trimestres que ya fueron informadas y en aquellas fechas no reflejaron perdidas por cambio de divisa porque no había apenas diferencias en los mismos, sino las de todo el ejercicio, en consecuencia toda la perdida por divisa correspondiente a la actividad de todo el año entero ha aparecido en el último trimestre, no se ha repartido durante todo el año y ha afectado a todos los datos anuales (aunque en los tres primeros trimestres el cambio estaba estable) esto hace que parezca que el último trimestre ha sido un desastre, pero lo que ha pasado es que ha recogido el problema de la divisa del trimestre, más la parte que no recogieron los trimestres anteriores; por otra parte, podría darse el caso que aunque en Brasil (por seguir con el ejemplo de Brasil) haya habido una aumento del 20% en las primas efectuadas y un aumento de los beneficios en moneda local de un 20% respecto al año anterior, lo cual hubiera sido un ejercicio extraordinariamente bueno, sin embargo al consolidar en euros tendríamos que el crecimiento en primas y en resultado del año ha sido 0%; eso diría el modelo de medición que hay pero, ¿es esa la realidad de la empresa como empresa? ¿se puede considerar malo un año en esas circunstancias? ¿es mejor o peor una empresa por los vaivenes de los mercados que le obligan a medir de determinada forma? Evidentemente el modelo no está reflejando la realidad. Planteémonos qué hubiera pasado en un ejercicio exactamente igual si la matriz tuviera el domicilio en Brasil, el cambio le hubiera favorecido tanto que estaríamos hablando de resultados espectaculares de Mapfre superando todos los registros históricos, pero el sitio donde esté domiciliada la empresa ¿la hacen mejor o peor?.

Bien, ahora quiero hacer otra consideración antes de ver los datos de Mapfre

¿Cómo han afectado los emergentes a Mapfre?

Parece evidente que por el motivo que sea, el dinero se ha desplazado desde los emergentes hacia los países desarrollados y se han producido unos cambios que de alguna forma están relacionados entre ellos, como: caídas en las divisas de los emergentes, subidas en las bolsas de los desarrollados y bajadas en los tipos de interés en los desarrollados, estos cambios afectan en la medición de los resultados de las empresas, pero ¿Cómo han afectado a Mapfre y como se han registrado en su contabilidad?

Al consolidar las empresas del grupo, como algunos datos vienen expresados en otras divisas, la parte que viene vía cuenta de resultados provoca, en este caso, una perdida porque el tipo de cambio está perjudicado a Mapfre y los beneficios que incorporan se ven reducidos en el importe que marque el tipo de cambio.

Al bajar los intereses, como Mapfre tiene la gran mayoría de sus inversiones en renta fija, provocan por una parte que el valor de las inversiones suba, pues se trata de bonos comprados a tipos de interés altos que aumentan su valor conforme bajan los tipos de interés, por otra parte las nuevas inversiones en renta fija al haber bajado los tipos proporcionarán a Mapfre menores ingresos por cobro de intereses. El modelo recoge estas variaciones (que unas benefician y otras perjudican) de forma diferente, pues las inversiones (tanto en renta fija como en renta variable) se reflejan en el balance a precio de coste y permanecen así hasta su venta o hasta el cobro del principal a su vencimiento, pero los cambios de valor de las inversiones que en este caso se han revalorizado, no van a resultados y no provocan un aumento del beneficio, sino a variaciones en el patrimonio sin pasar por la cuenta de resultados y los menores intereses que se cobran en las nuevas inversiones que están a bajos tipos de interés evidentemente afectan a resultados. Nótese por una parte que lo que beneficia a la empresa el modelo no lo recoge como beneficios pero lo que le perjudica si, por otra parte nótese también que las inversiones en renta variable, se contabilizan de la misma forma que la renta fija, por lo que en caso de que las hubiera, no estarían sometidas a los vaivenes del mercado, permanecerían estables en el balance a precios de coste (salvo circunstancias extraordinarias, como también ocurre con la renta fija).

 

Teniendo en cuenta las consideraciones anteriores vamos a ver la información de Mapfre en 2.013:

EFECTO DE LOS TIPOS DE CAMBIO EN LOS RESULTADOS:

Las diferencias en los tipos de cambio han afectado a los resultados anuales de Mapfre disminuyéndolos en un 26.3%, es decir 0.068€/Acc, por lo que de no haber sido por las variaciones en los tipos de cambio el resultado hubiera sido de 0.3247€/Acc en vez de 0.2567€/Acc obtenidos, es decir hubieran estado mejor de lo esperado.

Veamos en el cuadro el efecto por países

Vemos que las primas, una vez consolidadas en el balance de Mapfre, han subido en Brasil un 5.8% (después de absorber el efecto del tipo de cambio) pero el crecimiento real de la contratación en Brasil en reales ha sido del 20.4%, es decir que la gestión de la empresa ha hecho que la contratación haya subido un 20.4%, pero el efecto del cambio lo ha minorado y ha quedado en un 5.8%, lo mismo ocurre con los resultados en los que el importe consolidado refleja un aumento del 13% cuando la realidad de la gestión en Brasil ha hecho que los resultados suban un 28.6% nada menos. Lo mismo ocurre en el resto de países incluidos en el cuadro (he incluido los principales) y otros que no he incluido.

Esta disminución de los resultados no es responsabilidad de los gestores, pues ellos no pueden controlar los tipos de cambio, pero hay otros que si entran totalmente dentro de su responsabilidad:

 

DESCENSO DE PRIMAS Y RESULTADOS EN ESPAÑA

Conforme podemos ver en el mismo cuadro, se ha producido durante 2.013 un descenso en las primas y en los resultados en España. Según dicen en el informe el descenso es debido a la disminución de operaciones corporativas en España, supongo que se refieren a que en Bankia estaban pensando en otras cosas que no tenían nada que ver con los seguros (de hecho el negocio aportado por Bankia ha disminuido un 15% en 2.013); no obstante, el 31/1 comunicaron desde Mapfre a la CNMV un acuerdo de comercialización en exclusiva de seguros de vida y no vida a través de la red de Bankia, esperemos que eso solucione el problema de España, pues la bajada de resultados en España le ha supuesto una disminución en el resultado de 128M€ respecto a los de 2.012 lo cual ha supuesto una disminución de 0.0416€/Acc en los resultados de 2.013.

 

OTROS PROBLEMAS

El volumen de primas que estaba subiendo una media del 9-10% anual, este año han bajado un 1.5%, aunque, de no haber sido por los cambios de divisa hubieran subido un 8.1%, casi en línea de lo que venía ocurriendo en años anteriores.

El rendimiento del capital invertido que venía siendo del 5% de media en años anteriores, en el 2.012 fue del 4.4% y en 2.013 ha sido del 4.1%, eso sí es preocupante porque indica que la fuente de los resultados da menos caudal; es lógico que así sea pues los intereses de la renta fija van en descenso y como prácticamente todas sus inversiones son en renta fija, los bonos que salen del total de las inversiones son los de alto rendimiento (6-7%) y por el contrario los que entran son los que dan los rendimientos actuales, alrededor del 1-2%. Esto ha provocado que aunque las inversiones han crecido un 6% (venían creciendo un 10% de media, aunque habrá influido en el crecimiento el cambio de la divisa en la parte de inversiones en Reales y Dólares) respecto al 2.012 el resultado haya dado un rendimiento del 4.1% como decía anteriormente, en términos absolutos ha sido de 1.671.601€ contra 1.680.057€ de 2.012, es decir prácticamente el mismo.

 

RESUMEN Y CONCLUSION

Los tipos de cambio han influido negativamente en los resultados de Mapfre haciendo que el resultado disminuya en 0.068€/Acc. Sin eso los resultados hubieran sido de 0.325€/Acc en línea y mejorando los 0.30 esperados.

Los países que se han visto perjudicados por las diferencias de cambio han tenido un crecimiento en primas y resultados excelentes, por lo que a pesar del perjuicio de las diferencias de cambio han dado buenos crecimientos positivos en primas y resultados y ello indica que la zona tiene una muy buena base de negocio.

Ha habido problemas en España que no tienen nada que ver con los tipos de cambio y que ha provocado descensos tanto en volumen de primas como en resultados y que han perjudicado el BPA en 0.0416€/Acc respecto a los resultados del año anterior. Posiblemente ya estén resueltos o en vías de solución, veremos que pasa a lo largo de 2.014.

 Las inversiones apenas crecen y los intereses de la renta fija procedente de las nuevas inversiones son cada vez menores por lo que la tendencia del rendimiento de las inversiones es a la baja, tendrán que dar alguna solución (se me acaba de ocurrir que podrían invertir algo en renta variable). No hay que descuidarse, pero creo que de momento va bien, hay margen para años hasta que vuelvan a subir los intereses y mientras, hay países en los que están altos (el segundo país en el que invierten es Brasil); mantiene una inversión de 13€/Acc (si compramos acciones a 3€ es lo mismo que comprar un bono de renta fija al 4,1% por un importe nominal de 13€ y por el cual pagamos 3€) que da un rendimiento antes de impuestos de 0.543€/Acc y descontando un 25% por impuestos supone un rendimiento neto de las inversiones de 0.41€/Acc, mientras no pierdan demasiado por los seguros sigo pensando que los precios entre 3-3.5 €/Acc son buena compra; cada inversor dependiendo de las compras y ventas que haga y los precios, obtendrá una rentabilidad distinta pero, en mi caso estoy obteniendo un rendimiento por aumento de valor del 12.8% compuesto anual en los últimos 5 años y como el valor depende de la economía real y no de la bolsa, en las circunstancias de crisis de estos años lo considero una rentabilidad buenísima.

Por otra parte la nueva organización creo que puede dar mucho de sí; América está teniendo resultados excelentes que aflorarán a poco que remita el problema de las divisas, pues lo están demostrando a pesar de ellas; El sector está muy fragmentado y la normativa de Solvencia II traerá como consecuencia cambios corporativos que Mapfre puede y debe aprovechar. Total que a pesar de las divisas, siempre que la cosa no derive en desastre de los emergentes, como empresa, Mapfre va bien.

Como siempre, esto es solo una opinión y las opiniones ….. opiniones son.

Saludos

  1. en respuesta a Merowingio
    #18
    21/05/14 19:37

    Pues ahora mismo no esta muy lejos de ese 2.8 ( 3 sesiones de miedo por alguna razon insospechada y me la llevan a donde la quiero )

  2. en respuesta a abordes
    #17
    18/02/14 19:35

    Bueno, eso ya es cuestión de cada uno, ellos dicen que son inversiones prudentes jeje

  3. en respuesta a José Manuel Durbá
    #16
    18/02/14 16:24

    Gracias por la información.
    Sigue sin gustarme nada el nivel de exposición que tienen en deuda pública. En general, invertir en el sistema financiero español me daría escalofríos.

  4. en respuesta a abordes
    #15
    18/02/14 16:08

    Ya lo tengo, los datos en millones de €
    Renta fija de Gobiernos, total 19.465,8
    España 11.367,9
    Brasil 2.192,1
    Italia 1.371,6
    Colombia 514,0
    Malta 363,2
    Portugal 292,2
    Venezuela 278,0
    EEUU 249,4

    En Bancos total 8.651,5
    Españoles 4.681,8
    EEUU 642,0
    Alemania 519,0
    Francia 323,8

    Otra cosa muy importante para saber el efecto de la evolución del cabio de las divisas es que el total de inversiones en renta fija están repartidos en la siguiente moneda:
    En Euros 23.538,7 (75,4%) que no le afecta ningún cambio
    Dólares USA 2.815,9
    Reales Brasil 2.795,7
    Otras monedas 2.049,7

    Como ves el tipo de cambio únicamente puede afectar a un 25% de las inversiones y afectará en función de lo afecte a cada moneda, es decir que en un volumen de inversiones de unos 30.000M€, en Reales solo tiene 2.800M

  5. en respuesta a abordes
    #14
    18/02/14 13:32

    Claro si se declaran insolventes los deudores, todos o algunos, como todo lo tienen invertido en deuda el desastre sería mayúsculo, yo parto de que no habrá mas insolvencias totales ni parciales, pero si consideramos eso el planteamiento es muy distinto.
    Esta tarde te digo los datos de riesgo por países, así de memoria creo que han aumentado en Brasil y en Italia y la inversión en bancos españoles ha aumentado muchísimo, aunque en realidad no han variado apenas porque antes contaban bancos y cajas de ahorros y ahora las antiguas cajas han pasado a ser bancos y las suman. Te digo algo esta tarde

  6. en respuesta a 1755
    #13
    18/02/14 13:23

    Hola 1755 no es que lo carguen en el último trimestre, igual no me expresé bien, es que este año el cambio ha empeorado en el ultimo trimestre, por lo tanto en los datos que presentaron en trimestres anteriores apenas influyó porque las diferencias de cambio eran pocas y los resultados que dieron fueron buenos, por otra parte una vez se informan ya están informados y no se pueden rectificar. Al aplicar el criterio del cambio del ultimo día del período a la información anual todo el efecto de la divisa que no se repercutió en los trimestres anteriores (porque no correspondía con los cambios de entonces) a aflorado en el cuarto trimestre, pero no ha afectado solamente a las cifras del trimestre sino a las de todo el año, es decir que el cuarto trimestre ha soportado la diferencia del cambio del cuarto trimestre pero sobre los datos de todo el año incluidas las diferencias entre el cambio que había a fin de cada trimestre respecto a las de final de año. No se si me explico o lo lio más.
    Lo que dices de que subirán los tipos de interés los emergentes, estoy de acuerdo y ojalá el ajuste venga por ahí, como le decía a abordes en la contestación eso beneficiará dos veces a Mapfre, una porque las inversiones en reales que son importantes en la cartera de Mapfre serán a mayores intereses y otra porque el cambio posiblemente se recuperará y aflorará en forma de beneficios la perdida que ya ha asumido.

  7. en respuesta a José Manuel Durbá
    #12
    18/02/14 13:23

    Así es Nel.lo.
    Mi reflexión iba mas bien a considerar que al invertir en estos países tienes una variable de "riesgo país". Esto no es posible cubrirlo como el caso de un importador, claro está.
    También hay que tener muy en cuenta las inversiones en deuda soberana que, según sus estados financieros a 31/12/2012 (los últimos que me he leído), tenía una muy alta exposición en países con alto riesgo de insolvencia. España 9.348, Brasil 2.647, Italia 984, EEUU 464, Malta 419, Colombia 381, Francia 323, e Irlanda 205 millones de euros. A finales de 2011 también tenían 251 millones de euros de deuda Grecia, que han provisionado en su totalidad. A eso habría que sumar sus inversiones en banca nacional de unos 5.000 millones más, que tampoco quedarían en muy buen lugar en el caso de impago de deuda.
    No se como ha evolucionado esto a 31 de Diciembre de 2013, si tienes mas información me gustaría saberlo.
    Un saludo.

  8. en respuesta a abordes
    #11
    18/02/14 13:05

    En los exportadores funciona así, ellos producen aquí y venden en el extranjero, entonces deben o pueden asegurar el cambio para no encontrarse con sustos, pero Mapfre en Brasil es una empresa propiedad de Mapfre pero distinta entonces vende pólizas en Brasil a brasileños, es decir que lo hace todo allí, cobra las pólizas en reales, paga sinestros en reales, obtiene los beneficios en reales e invierte en reales, entonces el cambio no le afecta visto desde la empresa brasileña y entiendo que no puede protegerse de eso. El problema le aparece en el momento de consolidar el balance porque como la matriz es española tiene que "traducir" los datos a euros y la forma en que lo ha hecho es la que mas le perjudica conforme le decía a Titeuf.
    No obstante, conforme están las cosas, si Brasil devalúa la moneda y lo hace hasta donde ha llegado el cambio en 2.102, ese impacto ya lo ha recogido Mapfre (si la devaluación es mayor o menor o le perjudicará mas o le beneficiará) y la devaluación no le perjudicaría como empresa, otra cosa es que la bolsa reaccione de una forma u otra.
    Pero si en vez de devaluar sube los interés el banco central de Brasil y el cambio vuelve a niveles de principios de 2.012 Mapfre se beneficiaría por dos veces, una porque cobraría mayores intereses por las inversiones nuevas en Brasil y otra porque al volver el cambio a niveles anteriores afloraría vía beneficios todo el perjuicio que ha tenido este año; si no llega a los niveles que había pero mejora, le beneficiará en la misma medida en que recupere.
    Si no hacen nada dependerá de como evolucione el cambio el que den mas perdidas o afloren los beneficios por haberse dado perdidas este año.
    Yo lo veo así

  9. en respuesta a Titeuf
    #10
    18/02/14 12:47

    Hola Titeuf, las empresas cuando consolidan en lo que respecta al cambio de las divisas no todas lo hacen igual, Mapfre lo ha hecho de la forma que mas le perjudica, hace dos o tres días estuve mirando el informe anual de BBV y el criterio que han seguido hace que le afecte menos, ellos en vez de tomar el cambio a 31/12/2.013 como ha hecho Mapfre, han tomado el cambio medio del año y en las operaciones al contado el cambio del día, como este año el cambio ha estado casi estable durante todo el año menos el cuarto trimestre a BBV casi no le afectado y Mapfre se lo ha comido todo.
    Si el cambio hubiera evolucionado al revés Mapfre se hubiera beneficiado muchísimo en los números y BBV apenas lo hubiera hecho.

  10. #9
    18/02/14 00:05

    Excelente e interesante posteo Ne.lo
    Desconocía que el efecto divisa se carga en el último trimestre, aunque es coherente que sea así ya que es en éste que se cargan las provisiones, previsiones y pérdidas varias del ejercicio. Recuerdo, por ejemplo, el caso del BBVA en un ejercicio al poco del inicio de la crisis, que iba muy bien en los tres primeros trimestres y en el cuarto casi no tuvo beneficios, pues cargó todos los quebrantos y provisiones contra el mismo.

    En cuanto a las divisas, la cosa es como dices y va a seguir en el futuro inmediato. La revaluación del euro/dólar tiene dos lados buenos y uno malo que son:
    1)Necesariamente han de subir los tipos de interés de los países emergentes para frenar la inflación;
    2)Abarata el invertir en economías emergentes;
    3)Va a seguir la represión financiera, con lo que el rendimiento que se pueda obtener de deuda soberana en divisas fuertes va a seguir siendo bajo.
    En resumen, creo que a Map no le queda otra que seguir la expansión fuera del Reino para aumentar los beneficios, y en el Reino, dada la coyuntura, ir por la vía sinergias/eficiencias, que es lo que promulga el nuevo modelo de estructura organizativa.
    Por otro lado, en junio pagarán 8 cents/acción; bienvenidos sean.
    Ps: por si interesase: http://online.wsj.com/news/articles/SB10001424052702304104504579377582681213554?mod=WSJS_inicio_MiddleTop&mg=reno64-wsj&url=http%3A%2F%2Fonline.wsj.com%2Farticle%2FSB10001424052702304104504579377582681213554.html%3Fmod%3DWSJS_inicio_MiddleTop

  11. #8
    17/02/14 21:17

    Siempre puede verse la botella media llena, o medio vacía....

    En el año en que la peseta devaluó tres veces, yo trabajaba en un importante importador de la marca Mitsubishi. Las sucesivas devaluaciones pillaron a mi empresa con el almacén lleno de vehículos, comprados en dólares y pendientes de pago.
    La falta de previsión de la dirección financiera, al no asegurar el cambio de la divisa, provocó una pérdida enorme y la empresa estuvo a punto de irse al carajo. Las ventas iban de maravilla, los beneficios fabulosos, pero....

    El riesgo País existe, ésto una aseguradora, que precisamente se dedica a cubrir riesgos, debería saberlo.

  12. en respuesta a José Manuel Durbá
    #7
    17/02/14 21:16

    Haber los resultados de PROSEGUR que tb deberia verse afectado por el cambio divisa, hay tenemos un buen patron de medida para ver si detras del real brasileño hay algo mas o no.

    A mi MAPFRE me parece atractiva por los ratios que cotiza pero me cuesta muchoooooooo analizar sus resultados y balances, y tenemos por ejemplo MUNICH RE en ratios parecidos y un pelin mas barata.

    En definitiva y como siempre, si sube nos olvidaremos de ella, y si baja pues la meteremos en cartera ( no obstante ahora mismo hay 2/3 opciones mas interesantes para mi, pero si la llevan al 2.8 mas o menos la cosa podria cambiar )

    Un saludo y un placer compartir inversiones con gente tan sabia y preparada como vosotros.

  13. #6
    17/02/14 20:34

    Genial el artículo!

    Coincido con Siamés, estaba esperando algún artículo que se echaban de menos ya! :P Como nos aprovechamos del pobre Nel.lo, por lo menos yo.

    La verdad que nunca me había plateado la visión de que al comprar MAP estamos comprando renta fija por 4 veces menos su valor. Si les diera por invertir una parte en variable ya seria la leche, pero seguiremos esperando a ver que ocurre. Da un poco de rabia que la mayoria lo tnega en renta fija de paises ya que rentan menos, y como bien dices, comprando deuda empresarial, con un poco de analisis de la solvencia de las empresas podrían mejorar los intereses. Mientras esperaremos a que suban.

    Por otra parte, tampoco sabía que el efecto divisa lo consolidan así a final del periodo, ¿Lo hacen todas las empresas Nel·lo? La asignatura de consolidación de estados financieros la empiezo en Marzo. Algo llevo adelantado jejeje.

    Un abraç Nel:lo! :)

  14. en respuesta a Siames
    #5
    17/02/14 20:10

    Hola Siamés si claro aquí el tema es seguir a los emergentes a ver que pasa, si no marean mucho el año que viene habrá sorpresas, si lo hacen se producirán buenas oportunidades de compra, mientras suba el volumen de inversiones ya vendrán los intereses y entonces tendrá mucha inversión y buenos intereses, mientras ......... a esperar oportunidades de compra ..... si se producen claro jajaja
    saludos

  15. en respuesta a Merowingio
    #4
    17/02/14 20:04

    Pero tiene un truquito que se me ha pasado en el post y es importante, la rentabilidad de las inversiones va a la baja (sale renta fija que vence a intereses altos y entra renta fija a intereses bajos) es cierto, en 2.012 en rendimiento de las inversiones fue del 4.4% y en 2.013 ha sido del 4.1% (en 2.011 fue 4.9%) efectivamente va bajando, pero como el volumen de inversiones va subiendo está compensando la bajada de intereses con la subida del capital invertido, de hecho los resultados de las inversiones fueron en 2.012 1.680.057€ y en 2.013 1.671.601 vamos, exactamente lo mismo, vamos 8.000€ solamente de diferencia.
    En 2.012 tenía invertidos 12.4€ por cada acción y en 2.013 tiene 13.1 €/Acc, los seguros le restan poca rentabilidad, el año pasado -28.000€ y este 2.013 han sido -73.000€ por lo que los resultados dependen totalmente de las inversiones, el problema será hacer crecer los resultados a base de hacer crecer mas las inversiones de lo que decrezcan los intereses y tiene la opción (si descartamos la la renta variable) de invertir en otros países o invertir más en empresas españolas que pagan intereses mas altos que el estado.
    De todas formas si tienes 13€/Acc invertidos y pagas 3€/Acc (una cuarta parte en bruto) significa que la rentabilidad que obtendrás por la inversión será cuatro veces mas de la que saca la empresa es decir 4x 4= un 16% que no está mal aunque no crezca mientras no lo hagan los intereses y además cuando suban los intereses de la renta fija ese rendimiento comenzará a subir. Los resultados parecen algo decepcionantes si, pero los países que han tenido problemas con el cambio ya ves que van como una moto en crecimiento tanto en primas como en resultados y esta empresa genera mas dinero que resultados.
    Bueno ese es el planteamiento que me hago yo para estar dentro.

  16. en respuesta a Merowingio
    #3
    17/02/14 19:40

    Hola Merowngio, tiene gracia que con Mapfre siempre he leido dos argumentaciones para justificar su bajo precio. O bien que si lo intereses son bajos y no rentabiliza sus inversiones o bien por el miedo a los riesgos de la deuda soberana (que curiosamente disparan los tipos de interes). Sea como sea la justificación esta servida. Dicho esto como se lo que el gusta maltratar el marcado yo soy mas estricto que tu con la entrada. 2,4.

  17. #2
    17/02/14 19:34

    Plas plas plas...ya estaba esperando yo este post tuyo. Tambien me extraño mucho los resultados a primera vista pero lo explicas muy bien. Ahora bien...todavía vienen mal dadas para los emergentes y para varios latinomaricanos. Para empezar Mapfre no puede sacar un duro de paises como Argentina o Venezuela por los controles de capitales y luego esta el tema de Brasil que tiene pinta de que se puede dar un buen batacazo. Como sabes ami no me preocupa nada de esto a largo plazo y seguire en mapfre pero creo que la cotización puede sufrir un tiempo. Si al mercado se la va la mano...volvere a darle, claro.

    Gracias por el analisis!

  18. #1
    17/02/14 19:23

    Muy bueno el analisis.

    Ahora mi percepcion, y parafraseandote "los intereses de la renta fija procedente de las nuevas inversiones son cada vez menores " eso es un PROBLEMA GRAVE tratandose de esta empresa. Es lo mismo que entrar a una empresa que cada vez tiene menos ingresos ??

    Acabo de modificar mi precio de entrada para ella, no mas de 2.8.

    Sigue estando entre el poker de ases con potencial de entrada en cartera sobretodo por el precio, pq no acabo de entender sus resultados.

    En fin me dejan un poco frio los resultados digo

Cookies en rankia.com

Utilizamos cookies propias y de terceros con finalidades analíticas y para mostrarte publicidad relacionada con tus preferencias a partir de tus hábitos de navegación y tu perfil. Puedes configurar o rechazar las cookies haciendo click en “Configuración de cookies”. También puedes aceptar todas las cookies pulsando el botón “Aceptar”. Para más información puedes visitar nuestra política de cookies.

Aceptar