¡Hombre don Amancio! ¿qué hacemos? ¿compramos Inditex?

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He estado dándole un vistazo a su empresa y la verdad es que me gusta, tiene buenos fundamentales, buen crecimiento, buena financiación, buenos resultados, pocas empresas tienen un 18% de margen bruto y un 14% de beneficio neto sobre ventas, también pocas empresas son capaces de financiar un crecimiento en ventas tan grande como tiene Inditex prácticamente sin acudir a financiación externa, o no es así? si ya claro, si miramos la cuenta de proveedores y la de clientes, vemos que usted aproximadamente paga a 90 días y cobra a 15 días, lo cual le da una ventajilla y consigue financiación de 2.5 meses de ventas y no es poco, porque con unas ventas de unos 14.000 millones, los proveedores le financian 3.000 millones de € y eso es gratis vaya chollo que tiene usted don Amancio, su empresa genera dinero por un tubo, pero tenga  cuidado porque esa financiación es algo falsa, mientras el crecimiento sube la financiación sube, pero si frena o decae, la cosa se puede volver peligrosa y ser un acelerante del desastre, porque esa deuda tiene un plazo de vencimiento extremadamente corto, vence cada segundo y se genera cada segundo, si deja de crecer la empresa, deja de generarse pero sigue venciendo, me explico no? don Amancio, pero ya se que usted eso lo sabe y por eso guarda siempre un buen colchón en el bolsillo, su caja es de 3.500 millones y se mantiene en el tiempo, ya me gustaría a mi tener una cartera como la suya aunque fuera a escala 1:nisesabe. Además, aunque no veo que le haga falta, siempre puede recurrir en algún momento dado a financiación externa, los bancos se pegarían por entrar en Inditex. Y digo que no le hace falta porque con el beneficio mas las amortizaciones, genera efectivo por la explotación de 2.500M de los que utiliza unos 1.400M para invertir en nuevas tiendas y 1.000M para tener contentos los accionistas, entre los cuales esta usted claro. La verdad es que sus finanzas son envidiables para cualquier empresa …… y para cualquier persona, vaya.

Y de Pablo que me cuenta?  me gustaría saber porque lo ha tenido que contratar fuera de la empresa, claro que tiene un currículo impresionante y antes ha pasado por un período de 7 años en puestos de gran responsabilidad en Inditex, seguro que tanto él como la empresa están totalmente acoplados, eso es fundamental sabe y le saco el tema porque, aunque se que usted lo sabe, porque sino no tendría esos programas de formación y promoción interna que tiene, una empresa con tan alto crecimiento como la suya está obligada a generar internamente los cuadros de mando, porque si no, puede constituir un serio freno al crecimiento y ya sabe, si deja de crecer, la financiación se puede volver en su contra y eso no le gustaría, verdad don Amancio? Si una empresa con tanto crecimiento empieza a depender de la gente que contrata de fuera y cada uno viene con una filosofía distinta, apañados vamos. Por cierto hablando de cuadros directivos, la semana pasada leí que les han bajado el sueldo a los directivos, es verdad eso? con lo bien que van las acciones en bolsa, lo lógico sería lo contrario no? O es que hay algún problemilla? No me diga que es la crisis porque no me lo creo, usted la esta superando de maravilla, ya está el quinto en la lista Forbes de los mas ricos del mundo, estará contento eh? bueno, claro que si, pero discúlpeme que insista, volviendo a lo de antes, de verdad, me gustaría saber porque si van las cosas tan bien se les baja el sueldo a los directivos, me tiene eso preocupado, aunque a ellos seguramente les preocupará mas que a mi :)

Nada don Amancio, que su empresa es casi perfecta y saca nota en prácticamente todo, pero al final algo le sacaremos seguro, porque mi amigo Vicent tiene razón cuando dice (con otras palabras) que hasta la más guapa tiene algún defectillo.

Sabe, creo que en el precio de la empresa se ha pasado un pelín, pues a 5 de Octubre cotiza a 99.96 y le aseguro que es el precio de la acción, aunque perfectamente podría ser el PVP de alguna pieza de ropa de su tienda.

Los beneficios por acción (aunque le doy importancia al crecimiento en ventas, mi número favorito es el beneficio neto por acción, pues mi rentabilidad viene del beneficio y no de las ventas) de la empresa crecen, con algunos traspiés a una media del 12-15% anual, el año 2.011 fueron de 3.1€/Acc, este 2.012 en medio año lleva ganados 1.51, lo que la sitúa en línea con todo el año anterior, claro que si miramos solo el primer semestre (que usted como es muy suyo lo cuenta desde 1-febrero, hasta 31-Julio) la cosa cambia, el año pasado en seis meses llevaba ya ganados 1.95€/Acc. este año va flojillo, aunque viendo la bolsa parece lo contrario eh¡¡ bueno venga, pensemos en positivo y asumamos que igual la campaña de Navidad a fin de año es buena y hace que crezca ese 15% sobre el de 2.011, pero claro aún así, no veo que pagar 100€ por acción (déjeme que redondee hombre, no estamos en la tienda) para obtener un beneficio de 3.1€ al año y un crecimiento pongámosle del 20% (por si la bolsa sabe algo que yo no se) sea un buen negocio para mi, yo recuperaría mi inversión seguramente cuando esté de presidente de Inditex algún nieto suyo y soy inversor a muy largo plazo, pero claro, me gusta recuperar cuanto antes la inversión vía dividendos mas valor en libros y esperar tanto tiempo, pues la verdad ….. no me hace ninguna gracia, para comprar a ese precio (100€/Acc) debería crecer el beneficio según mis cálculos a un 35% mantenido durante 10 años y además yo asumiría un riesgo de 80€ por acción (me lo jugaría todo a un crecimiento futuro en resultados del doble que el actual y el futuro ya sabe …. no se sabe¡¡¡) y aún cumpliéndose esas “previsiones” no crea que es tanto negocio, porque pagaría por cada acción el precio que vale y a mi me gusta comprar barato, así que he pensado y estoy seguro de que usted me entenderá, esperar a las rebajas de Enero (o las de febrero que rebajan las rebajas) y cuando el precio esté alrededor de los 50€ (o 49.90€ si lo prefiere) compraremos, si no baja, no pasa nada, tan amigos, entiéndame don Amancio mi sensación al intentar comprar las acciones de Inditex fue como si entrara en Mássimo Dutti (como suelo hacer cuando voy a comprar ropa, porque yo soy cliente suyo eh¡¡) me probara una chaqueta y como siempre….. me gusta, me queda bien, me la quedo, pero cuando miro la etiqueta del PVP veo que marca un precio que se parece mas al que cuelga del botón del bolsillo interior de una chaqueta de Ermenegildo Zegna o Armani que al habitual en Mássimo Dutti. Nada lo dicho, don Amancio nos veremos en las rebajas y si la cosa ha mejorado, compro y le invito a una copa, si no …….ya vendrán las rebajas de verano, igual entonces hay mas suerte. Venga don Amancio¡¡ a pasarlo bien.

  1. #13
    09/10/12 23:04


    No se olvida cuando la empresa debuta en el parket allá por el año 2001 a un precio de 14´70 y quién iba a pensar que este viernes pasado se podría a 100 euros seguramente su fundador D. Amancio Ortega como hoy su presidente D. Tomás Isla estarán contentos de su esfuerzo y trabajo y seguiran su trayectoria. Saben que la compañia esta más que consolidada porque seguirá dando unos buenos resultados como su cotización en bolsa, siempre deseando que sea más alta como muy bien se ha dicho que pudiera ser en subida libre.
    Un saludo

  2. en respuesta a José Manuel Durbá
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    #12
    09/10/12 19:00

    Muchas gracias por tu respuesta; con ella veo más claro tu razonamiento que con tu post (será también que por la tarde razono mejor...) y te agradezco también que des el dato de valoración de INDITEX.
    Yo tampoco tengo idea de cual será su cotización futura y también compro cuando una acción me gusta y la veo barata, así que es posible que no veamos el mercado de maneras tan distintas a como quieres creer.

    Saludos

  3. en respuesta a Alejperez
    -
    #11
    09/10/12 18:50

    Buenas tardes Alejperez, algo así si, no se lo del ratio riesgo/beneficio, pero igual debe ser eso. Digo que el riesgo, medido como diferencia entre lo que pagaría ahora según el precio en bolsa y el valor que tiene la empresa medido como valor contable mas dos años de beneficio, estan muy alejados y en consecuencia el riesgo es mucho. Por otra parte digo que el BPA es de solo 3.1€ y lo que digo podría ser el equivalente a decir que el PER es de 100/3.1= 32 que lo veo muy alto.
    Otra cosa es lo de rentabilizar la inversión, cuando invierto, sea en bolsa o en lo que sea, una de las primeras cosas que miro es el tiempo de retorno de la inversión que debe ser cuanto antes mejor, porque a partir de ahi el riesgo desaparece y el retorno en empresas que cotizan lo obtengo sumando a los dividendos el valor contable de la empresa, el valor contable está en 11.5 € y los dividendos futuros estan sobre 1.5€ tienen que pasar muchos años para recuperar los 100€ que pagaría ahora.
    Espero haber aclarado algo. Saludos

  4. en respuesta a Piñón
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    #10
    09/10/12 18:36

    Piñón, gracias por comentar. No estoy cuestionando la presidencia de Pablo Isla ni mucho menos, lo único que digo es que se ha tenido que fichar de fuera y que una empresa de gran crecimiento debe ser capaz de generar internamente los cuadros de mando, bueno es repetir lo que dice el artículo, pero lo que intento es hacer una reflexión sobre un posible punto debil de la empresa. El que se reduzcan los sueldos de los directivos es una señal de que las cosas no marchan como se quiere, en el primer semestre de 2.012 el BPA es de 1.51€, en 2.011 fué de 1.95€ (han bajado los resultados y las ventas)y 2.011 terminó el año en 3.1.
    En cuanto a los precios, no se si la bolsa dará precios de Inditex a 200 o a 25, me es indiferente, solo digo que yo solo entro si baja de 50 que creo que es lo que vale ahora con los datos que tengo, igual dentro de tres meses pienso que vale 500 o nada, depende de la evolución que vea en la empresa. En cuanto a precio de salida nunca me cuestiono la salida, a no ser que estando dentro vea que se deteriora la empresa.
    Es evidente que no vemos la bolsa de la misma forma, por eso no ves donde quiero llegar, no estoy hablando de bolsa, estoy hablando de empresa, solo menciono la bolsa cuando al plantearme comprar miro el precio, si me gusta compro, si no no compro, de la bolsa ya no se nada mas.
    Bueno creo que te he contestado a todo, saludos

  5. en respuesta a Alejperez
    -
    #9
    09/10/12 13:57

    Pues será eso... Aunque el precio de entrada y de salida depende mucho de la estrategia de cada cual. Hay mucha gente diciendo que INDITEX está cara desde que cotizaba alrededor de 35 € y ahí está.

    Yo tampoco sé si subirá a 110 € próximamente, o si volverá a cotizar al mismo precio con que salió a bolsa; pero alguno de los argumentos aportados, como el de la reducción de salarios de directivos o el cuestionamiendo de la presidencia de Pablo Isla me parecen absurdos.

  6. en respuesta a Piñón
    -
    #8
    09/10/12 13:15

    Me parece que sólo comenta que ahora mismo no es el momento de entrar, porque el ratio riesgo/beneficio no es adecuado, y que rentabilizar esa inversión vía dividendos llevaría 2 o 3 generaciones...

    No que, quizás mañana, pueda subir a 110, que sí, pero ...

  7. #7
    09/10/12 13:10

    Debo de estar atontado hoy, porque no comprendo a donde quieres llegar. ¿A qué precio consideras que hay que esperar? o a ¿qué precio había que haber entrado? ¿Crees que Inditex volverá a cotizar a menos de 25 € próximamente?

  8. en respuesta a José Manuel Durbá
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    #6
    09/10/12 11:37

    no te tienes que disculpar hombre, faltaría más.
    Saludos

  9. en respuesta a ManuelTortuga
    -
    #5
    09/10/12 11:29

    Tienes razón, por costumbre siempre las pongo al final de la frase y luego rectifico, esta vez no lo he hecho, lo siento

  10. #4
    09/10/12 09:42

    buen artículo, pero por ponerte una pega, esas interrogaciones retóricas sin el caracter "¿" está bien para el móvil, pero para un artículo.... me hacen daño a la vista

  11. en respuesta a Sergio C
    -
    #3
    08/10/12 20:58

    jajaja ya ves, las camisetas de tela a 9.99 y el papel a 99.99

  12. #2
    08/10/12 19:55

    Yo por más que la miro, sigo pensando que está en zona de techo, al igual que Apple...

    A Inditex, la puedo ver un cierto recorrido hasta 107-115, más o menos esa zona... sinceramente es momento de pensar en deshacer posiciones, que tiene un GAP en 70-71, que antes o después, creo que tendrá que bajar a cubrir. Pero bueno, mientras que siga la fiesta y las camiseta a 9.99€.

    Saludos

  13. #1
    08/10/12 11:11

    Don Amancio si que ha sido listo los trapos obnubilan a la gente mucho.

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