Hoy toca escribir para quienes llevamos el chip a medio camino entre el campo de la inversión y la mentalidad de la especulación...
Tras una impresionante racha de subidas, ahora tocan fuertes caídas de las petroleras... es un fenómeno curioso, unas petroleras que estaban a $50 hace menos de un año, ahora están a $70 - $85 y tenemos la sensación de "fuertes caídas"!! Y es que el goteo alcista deja en nuestra mente una huella tan ligera, que unos pocos días de caídas (que no llegarán a ser ni el primer retroceso de Fibonacci, del 38,2%) ya dan la impresión de fuertes caídas, cuando en realidad no es más que una pequeña corrección... pequeña, en comparación a lo que ha sido la subida, claro!! Es curiosa esta disociación: la actitud racional de "si hace menos de un año estaba a menos de $50, y ahora está a más de $70, estoy ganando mucho (o es muy alcista) aunque venga de caer un 10%" es lo último que nos viene a la cabeza... el primer pensamiento siempre es "como está cayendo" y "debería haber vendido antes". En la psique, sólo queda la huella de las emociones más fuertes y más recientes, y tenemos que hacer un esfuerzo de racionalización para poner las cosas en su sitio. O dicho de otro modo, aunque tengamos vocación de inversión a largo plazo, a muchos el subconsciente se nos va hacia el lado oscuro de la especulación...
Pero bueno, después de tanto rollo metafísico, vamos a lo que nos interesa: Ver la realidad de la situación actual.
¿Y por qué las caídas?
- Temores a que la OPEP aumente la producción; los de la OPEP dicen que quieren el barril en el entorno de los $60-$65... pero como todo el mundo sabe, la OPEP siempre ha sido mucho más efectiva evitando las bajadas que parando las subidas!! Lógico, por otra parte, pues las caídas de precios les hacen daño a ellos, pero las subidas a quien hace daño es a los demás, no a ellos...
- Alguna casa de análisis dice que las refinerías van a dar unos beneficios espectaculares este trimestre... pero a eso le dan una lectura negativa: es preocupante porque parecen estar en el pico del ciclo, es hora de recoger beneficios y vender. ¿no oí yo eso ya el año pasado, cuando batieron todos los récords de beneficios? Pues ahora vuelven a batir récords y siguen subiendo... ¿por qué esta vez va a ser el pico del ciclo? Es más, ¿por qué va a haber un ciclo?
Seamos serios...
-
El petróleo está en zona de máximos, por encima de los $76. O dicho de otro modo, a un 3% del máximo histórico...
- El margen de refino está muy alto; aunque ahora mismo ha caído desde los recientes máximos históricos, sigue muy por encima de los niveles de septiembre06-marzo07.
- Las valoraciones de PER 8-9 a que cotizan las petroleras, descuentan ya que todo irá peor. Es muy diferente esto a cotizar con valoraciones muy exigentes, como los PER 40 de Zardoya Otis... estaba a 25€ cuando avisé que estaba cara, y siguió volando hasta los 36€, pero ahora ya va por 22€ y cayendo en barrena.
- ConocoPhillips acaba de publicar hoy mismo resultados del 2º trimestre mejores de lo esperado, debido a los altos precios del gas y a los altos márgenes de refino. Buenas noticias para COP... y para CHK (por el gas) y VLO (por el refino).
- Además, la reciente fortísima caída del gas probablemente también beneficiará a Chesapeake, que aprovecha los fuertes vaivenes del precio del gas para hacer coberturas cuando sube, asegurándose vender a buenos precios, y luego suele deshacerlas con enormes beneficios cuando el precio baja.
Pero sobre todo, los países en desarrollo siguen acaparando más y más cuota de la producción de petróleo; el crecimiento de China, por encima del 11%, es la punta de lanza, pero ahí están también India, Brasil, Turquía, Rusia, Europa del Este... Fue muy significativo lo que ocurrió el miércoles pasado, con la publicación de los datos de reservas petrolíferas: Aumentó la capacidad en uso de las refinerías, incluso por encima de lo previsto, pero en vez del ligero aumento de stocks de gasolina que se preveía, se publicó un fuerte descenso en dichas reservas... debido a la importante caída en las importaciones. Y es que USA no son los únicos que quiere importar... y el que más pasta ponga encima de la mesa, se la lleva!! A mí, eso no me suena a "pico del ciclo"...
Y por cierto, esta semana ha vuelto a aumentar el % de capacidad de refino en uso hasta niveles ya muy altos (y difíciles de mejorar), resultando en un modesto incremento de las reservas de gasolina que no cubre ni la mitad de lo bajado el miércoles pasado. Y hay un problema adicional: debido a los altos márgenes de refino, las tareas de mantenimiento de las instalaciones se están realizando al mínimo o menos (con estos precios nadie quiere parar sus refinerías para limpiarlas), lo que provoca frecuentes averías y parones forzosos que reducen la capacidad disponible y tensan los precios...
Y un poco como anécdota para terminar: ¿Sabéis cual creo que es la causa última de todas estas caídas de COP y demás? Pues que, como dijo Joaquim, la recomendaba en Radio Intereconomía el analista de Hermanos Moro!! y es que ya hablamos en su día sobre los analistas de Intereconomía y su credibilidad...
s2
