🧩 Tesis completa con valoración DCF (WACC 9.5%), riesgos hídricos, márgenes defensivos y precio máximo de compra.
📝 TESIS DE INVERSIÓN — EBRO FOODS (BME: EBRO)
Actualizado: 21 noviembre 2025
Veredicto: 🟢 COMPRAR CON CAUTELA
Precio actual: 17,82€ (cierre a 20-nov-2025)
🎯 Resumen Ejecutivo
Métrica |
Datos |
|---|---|
Compañía |
Ebro Foods (líder global en arroz y pasta) |
Valor intrínseco (Base) |
26,23 € |
Precio Máximo de Compra (MS 35%) |
17,05 € |
Margen de seguridad |
33,6% |
Decisión |
Comprar con cautela (entrada escalonada) |
Conclusión rápida:
Ebro es una compañía defensiva, estable, con moat moderado, buen FCF y múltiplos deprimidos. Cotiza con –33% de descuento, aunque ligeramente por encima del PCM. La entrada escalonada es la estrategia racional.
⚙️ Auditoría de metodología y cálculos
WACC ajustado (9.5%)
- β = 0.95
- Prima de riesgo mercado = 5%
- Riesgo país + hídrico + cambiario = +2%
- Ke = 9.55% → WACC redondeado: 9.5%
Valoración (DCF ajustado)
Valor intrínseco base = 26,23 €
PCM (35% margen de seguridad) = 17,05 €
Owner Earnings y dividendos
Valor intrínseco base = 26,23 €
PCM (35% margen de seguridad) = 17,05 €
Owner Earnings y dividendos
- Ratio FCF/Dividendos = 1.32× → dividendo sostenible, pero no sobrado.
- Nivel mínimo de FCF para mantener dividendo: 107 M€/año
🌳 Análisis cualitativo y riesgos
Riesgo hídrico (EEUU + España)
≈30% de ingresos en zonas de estrés hídrico → justifica +0.75% extra en WACC.
Moat defensivo
Basado en innovación (plant-based, premium, sin gluten) y marca consolidada.
Protección parcial frente a marca blanca (Barilla, Mars Food).
Múltiplos infravalorados
EV/EBITDA 6.5× vs sector europeo ≈9.8× → fuerte descuento.
≈30% de ingresos en zonas de estrés hídrico → justifica +0.75% extra en WACC.
Moat defensivo
Basado en innovación (plant-based, premium, sin gluten) y marca consolidada.
Protección parcial frente a marca blanca (Barilla, Mars Food).
Múltiplos infravalorados
EV/EBITDA 6.5× vs sector europeo ≈9.8× → fuerte descuento.
📊 Matriz estratégica y umbrales críticos
Estrategia de compra escalonada
El precio actual (17,82€) supera por poco el PCM base (17,05€).
→ Entrada inicial reducida + compras adicionales si cae.
El precio actual (17,82€) supera por poco el PCM base (17,05€).
→ Entrada inicial reducida + compras adicionales si cae.
Escenario |
VIc |
PCM 35% MS |
Decisión |
|---|---|---|---|
Base (WACC 9.5%) |
26,23 € |
17,05 € |
Comprar con cautela |
Estrés hídrico |
22,95 € |
14,92 € |
Compra agresiva si cae |
Umbrales de alerta
Indicador |
Nivel Crítico |
Acción |
|---|---|---|
Margen EBITDA arroz |
<10% |
Revisar tesis |
Deuda Neta/EBITDA |
>2.5× (2 trimestres) |
Alertar riesgo |
Soporte técnico |
Ruptura 16,50 € |
Esperar/Salir |
📉 GRÁFICO: Asimetría Riesgo/Retorno
Interpretación:
Upside atractivo pero solo si se respeta el PCM de 17,05€. Comprar por encima erosiona el margen de seguridad.
💰 Estrategia de dividendos y técnica
Reinversión parcial del dividendo
Reinvertir 50% si el precio está entre 17,05–19,37€.
El otro 50% reservarlo como liquidez para caídas.
Soportes y resistencias
Reinvertir 50% si el precio está entre 17,05–19,37€.
El otro 50% reservarlo como liquidez para caídas.
Soportes y resistencias
- Soporte clave: 16,50€
- Resistencia: 19,50–20,00€
⭐ RESULTADOS 1S 2025 (NO AUDITADOS)
Veredicto reforzado: 🟡 ESPERAR — Comprar solo < 17,05€
Tras revisar los datos no auditados del 1º semestre de 2025 y contrastarlos con los supuestos de la tesis, la conclusión es clara: el análisis se mantiene plenamente vigente. No invalidan la tesis, pero refuerzan la necesidad de disciplina en el precio de entrada.
🔍 Impacto en la Tesis de Inversión
1. Fortalezas que se mantienen (perfil defensivo intacto)
Conclusión: El moat defensivo y la generación de caja continúan alineados con la tesis original.
2. Riesgos que justifican la prudencia (y validan el WACC del 9,5%)
Aspecto |
Impacto |
|---|---|
EBIT +0,9% |
✔️ Positivo — Mantiene resiliencia pese a ventas -3%. |
FCF Operativo 116,4 M€ |
✔️ Positivo — Cobertura del dividendo (107 M€) sigue siendo holgada. |
Negocio de Pasta recuperándose |
✔️ Positivo — Diversificación que reduce riesgo cíclico. |
Conclusión: El moat defensivo y la generación de caja continúan alineados con la tesis original.
2. Riesgos que justifican la prudencia (y validan el WACC del 9,5%)
Aspecto |
Impacto |
|---|---|
Resultado Neto -9,4% |
⚠️ Negativo — No afecta al core, pero presiona ROE. |
Deuda C/P +14,5% |
⚠️ Negativo — Riesgo financiero a corto plazo ↑. Atención al umbral Deuda Neta/EBITDA > 2,5×. |
Diferencias de cambio: -148,5 M€ |
⚠️ Negativo — Confirma riesgo cambiario ya incluido en el WACC (prima +2%). No afecta caja, pero reduce PN. |
Conclusión: Los riesgos que motivaron el Margen de Seguridad del 35% se han materializado parcialmente. Esto NO cambia la tesis, pero sí refuerza la disciplina en el precio.
📊 Impacto Cuantitativo en la Valoración
- BPA Semestral: 0,63 € → anualizado ≈ 1,26 €. Con PER 14× → precio teórico ≈ 17,64€, prácticamente igual al precio actual → mercado ya descuenta 1S 2025.
- FCF Semestral estimado: 116,4 M€ – 60,5 M€ CapEx ≈ 56 M€, coherente con los supuestos de Owner Earnings.
- Deuda C/P: La subida exige vigilancia. No afecta el VIc hoy, pero riesgo de subir el WACC en futuras revisiones.
Conclusión: No es necesario recalcular el DCF. El VIc de 26,23€ sigue plenamente defendible.
🎯 Recomendación final (actualizada tras el 1S 2025)
La mejor estrategia sigue siendo la planteada:
1. Mantener PCM = 17,05€. No hay evidencia que justifique disminuir el Margen de Seguridad. Los datos refuerzan la prudencia.
2. Vigilar nivel de deuda. Si la deuda a corto no se transforma en largo plazo → tendremos que revisar tesis.
3. Oportunidad Agresiva. Si el mercado sobrerreacciona y cae hacia 14,92€ (escenario de estrés hídrico), es una excelente oportunidad value.
⚠️ Recordatorio sobre datos NO auditados
Tendremos que:
- Confirmar tendencias operativas.
- Validar supuestos de riesgo (hídrico, cambiario).
- Reforzar la lógica del valor intrínseco.
Cuando salgan los datos auditados, se hará revisión quirúrgica, pero por ahora, nada en 1S 2025 invalida la tesis final.
✅ Conclusión
Los resultados semestrales validan la tesis previa: empresa defensiva, riesgos reales, valoración infravalorada, pero solo comprable por debajo de 17,05€. La disciplina en el precio es la ventaja competitiva del inversor value.
⚠️ Aviso legal
Este análisis tiene fines exclusivamente informativos y académicos. No constituye recomendación de compra o venta. El autor no mantiene posiciones en EBRO a la fecha.
Se recomienda consultar con un asesor certificado.
Se recomienda consultar con un asesor certificado.
