✈️ IAG: ¿Oportunidad o Trampa Value en 2025?

Una tesis híbrida Buffett–Damodaran para un sector donde los ciclos devoran el capital

💡 Nota del Autor

Enfoque: Value Investing conservador — priorizo margen de seguridad frente al crecimiento.
Veredicto: 🛑 Evitar / Mantener — solo compra disciplinada < 1,71€ (valor con MS del 40%).
Advertencia: Este análisis no es una recomendación de inversión (ver disclaimer).
🔄 Última actualización: Cierre de mercado 14-nov-2025.

🧭 Resumen Ejecutivo

IAG cotiza cerca de máximos de ciclo (4,385€) gracias a la fortaleza operativa post-pandemia.
Pero nuestro análisis híbrido (Buffett + Damodaran) revela una realidad incómoda: El precio actual descuenta un crecimiento perpetuo que el sector nunca ha logrado sostener.

El margen EBITDA 2024 (20,7%) está muy por encima de su media histórica (~15%).
El sector aéreo requiere reinversión constante: el FCF Operativo ha sido negativo en 5 de los últimos 11 años.
El valor intrínseco conservador es 2,85 €, y con margen de seguridad solo es interesante < 1,71€.

📌 Conclusión: A estos precios, IAG no es una oportunidad value. Comprar aquí es especulación, no inversión.

✈️ TESIS INVERSIÓN — IAG (2025–2029)

1️⃣ Tesis Central

Industria con alta ciclicidad, capital intensivo, fuerte regulación y dependencia del combustible.
El mercado está extrapolando un momento cíclico óptimo.
El entorno macro (tipos altos, SAF inflacionario, geopolítica) no permite múltiplos exigentes.

📌 La perfección que descuenta el mercado es improbable en aerolíneas.

2️⃣ Auditoría del Negocio (2014–2024)

📉 2.1. Propensión estructural a destruir caja

FCF Operativo (Owner Earnings) → negativo en 5 de 11 años.
El CapEx recurrente consume sistemáticamente la caja.

📈 2.2. Márgenes en máximos de ciclo

EBITDA 2024: 20,7%
Media 2014–2023: ~15%
→ Alta probabilidad de reversión a la media.

💣 2.3. Deuda elevada

Deuda Bruta: 17.345 M€
Deuda Neta/EBITDA: 1,38× (correcto, pero frágil ante tipos altos).

🧠 3️⃣ Análisis Moat y Capital Allocation

🛡️ Moat: Moderado

Ventajas: red, escala, fidelización.
Debilidades: alto combustible, regulación, baja diferenciación, ciclos macro.
ROIC ≈ WACC → No crea valor sostenido.

👨‍✈️ Gestión: Competente

Priorización del balance post-COVID.
Disciplina en reinversión y flota.

💰 4️⃣ Valoración DCF sobre Owner Earnings

📐 Supuestos Base

WACC: 8,5%
g terminal: 1,5%
Owner Earnings: ciclo medio normalizado

📊 Tabla de Escenarios

Escenario	Supuestos	Valor
Optimista	OE +15%, WACC 8%	4,85 €
Base	OE medio, WACC 8,5%	3,80 €
Conservador	OE –20%, WACC 9,5%	2,85 €

🚨 Sensibilidad Crítica

Si el WACC sube al 10%, el valor base cae a 2,20 € (–42%).
El precio actual no incorpora este riesgo.

🧮 5️⃣ Margen de Seguridad

Sector extremadamente cíclico → MS mínimo 40%. Precio Máximo de Compra = 2,85 € × 0,60 = 🟩 1,71€

📌 Rango de Decisión

Precio	Significado	Acción
> 4,85 €	Excesivamente optimista	🚫 Vender
3,80–4,85 €	Justa / cara	🟡 Mantener
< 2,85 €	Atractiva	🟢 Comprar (<1,71 €)

Hoy: 4,385 € → Comprar = especular.

🛡️ 6️⃣ Matriz de Riesgos — Triggers 2025–2026

Riesgo	Prob.	Impacto	Trigger	Acción
Combustible	Alta	Alto	Brent >95$ + hedge <60%	–30% valoración
Tipos / WACC	Media-Alta	Alto	WACC >9,5%	Revaloración a 2,20 €
Demanda	Media	Alto	Yield/RPK –5%	Reducir
SAF	Alta	Medio	SAF >3% ingresos	–200 pb margen

🌍 7️⃣ Contexto Macro (Nov 2025)

Tipos en máximos de 15 años → WACC estructuralmente alto.
SAF con inflación crónica (+20% anual).
Geopolítica volátil afectando demanda y combustible.

→ No es un entorno para exigir múltiplos altos a una aerolínea.

✨ 8️⃣ Conclusión — La Paradoja de Orville Wright

El mercado exige estabilidad y retornos que la industria nunca ha entregado.

Si un capitalista hubiera estado en Kitty Hawk, habría hecho un favor a sus herederos disparando a Orville Wright.
— Warren Buffett (adaptado)

📌 Disciplina Value: IAG solo es atractiva < 1,71€. IAG no es un mal negocio. Pero a este precio no es una buena inversión.

📊 9️⃣ Últimos resultados (T3-2025) — Advertencia Crítica

Los resultados confirman una recuperación operativa:

EBITDA LTM: 7.599 M€
Margen: 15,6%
Deuda Neta/EBITDA: 0,8×

Pero falta un dato vital: ❗ IAG NO ha publicado el Estado de Flujos de Efectivo

Sin CFO y sin CapEx bruto no podemos verificar si el beneficio es real o “beneficio fantasma”.

👉 En aerolíneas, es habitual tener

beneficios → sí
FCF → negativo tras la reinversión.

Hasta que no haya datos de CFO – CapEx, cualquier valoración >1,71€ es especulación maquillada de análisis.

📌 Nota Metodológica — El riesgo de los "beneficios fantasma"

Beneficio neto 9M-2025: 2.703 M€. Sin el flujo de caja no sabemos:

Si hubo conversión real a efectivo (CFO).
Cuánto costó mantener la flota (CapEx).
Si el FCF fue positivo, neutro o negativo.

En nuestro marco de análisis hibrido, sin datos de flujo no revisamos tesis: la endurecemos.

📝 Disclaimer

Este análisis tiene fines informativos y académicos. No constituye recomendación de compra o venta. Cualquier decisión de inversión debe basarse en el criterio del lector o asesor financiero autorizado.