Irving Fisher, el economista más famoso de Estados Unidos, pronunció el 15 de octubre de 1929 la frase que perseguiría su reputación para siempre: las cotizaciones habían alcanzado «lo que parece una meseta permanentemente alta». Lo dijo en la cena mensual de la Asociación de Agentes de Compras de Nueva York y lo recogió The New York Times al día siguiente. (Federal Reserve History) Nueve días después llegó el Jueves Negro. Fisher, que tenía una fortuna de unos diez millones de dólares, lo perdió todo y más. (Encyclopedia.com)
En esta efeméride repasamos qué dijo exactamente, por qué se equivocó un genio de la economía, cuánto tardó la bolsa en recuperarse, qué tiene que ver con la vivienda española y cómo protegerte hoy de la frase más cara de la historia de la inversión: «esta vez es diferente».
Qué dijo Irving Fisher el 15 de octubre de 1929
Fisher no se limitó a una frase. Añadió que esperaba ver la bolsa «bastante más alta» en pocos meses. (Novel Investor) Ese día, el Dow Jones cerró en 347,24 puntos, un 9% por debajo del máximo de un mes antes. (The Motley Fool) El 21 de octubre atribuyó la caída a que el mercado se estaba «sacudiendo la franja lunática», y el 23 aseguró ante un grupo de banqueros que, en la mayoría de los casos, los valores no estaban inflados. (Streetwise Reports)
No era un vendedor de humo cualquiera: era profesor de Yale y, según la Reserva Federal, uno de los economistas más conocidos y citados del país. Junto al banquero Charles Mitchell, el historiador John Kenneth Galbraith lo señaló como uno de los dos grandes «profetas» de aquel auge bursátil. (Federal Reserve History)
Lo que vino después: el crack y la Gran Depresión
El Dow había alcanzado su máximo el 3 de septiembre de 1929, en 381,17 puntos, tras multiplicarse por seis desde 1921. El lunes negro, 28 de octubre, cayó casi un 13%; a mediados de noviembre había perdido casi la mitad de su valor, y el 8 de julio de 1932 tocó fondo en 41,22 puntos, un 89% por debajo del máximo. No volvió a superar el pico de 1929 hasta el 23 de noviembre de 1954. (Federal Reserve History)
Fecha |
Dow Jones |
Qué pasó |
|---|---|---|
3 sep. 1929 |
381,17 |
Máximo histórico |
15 oct. 1929 |
347,24 |
Fisher habla de una «meseta permanentemente alta» |
24-29 oct. 1929 |
— |
Jueves Negro, Lunes Negro y Martes Negro |
8 jul. 1932 |
41,22 |
Mínimo: -89% desde el máximo |
23 nov. 1954 |
381,17 |
Recupera por fin el máximo de 1929 |
Fuentes: Federal Reserve History y The Motley Fool. En Rankia lo contamos con detalle en el crack del 29 al descubierto.
La ruina de Fisher: concentración y deuda
Fisher no solo se equivocó en público: invirtió en coherencia con su optimismo. Gran parte de su patrimonio estaba en acciones de Remington Rand, empresa nacida de la fusión con la compañía de fichas que él había inventado, y además invertía a crédito. Las acciones pasaron de 58 dólares en 1929 a 1 dólar en 1933, y en lugar de vender, aportó más garantías y compró más en las caídas; llegó a pedir prestados 750.000 dólares a su cuñada para cubrir pérdidas. (Novel Investor) Nunca se recuperó económicamente y tuvo que pedir dinero a su familia hasta su muerte, en 1947. (Capital Ideas)
Un cálculo propio: cuánto tardó en recuperarse quien compró en 1929
La frase «el Dow tardó 25 años en recuperarse» es cierta, pero incompleta. Con la serie mensual del S&P 500 de Robert Shiller hemos calculado cuánto tardó en recuperar su dinero quien compró en el máximo de septiembre de 1929, según cómo se mida:
Cómo se mide |
Recupera el valor de sept. 1929 en |
Años |
|---|---|---|
Solo precio (sin dividendos) |
Septiembre de 1954 |
25 |
Con dividendos reinvertidos |
Enero de 1945 |
15 |
Con dividendos y descontando la deflación (poder de compra) |
Noviembre de 1936 |
7 |
Cálculo de Rankia con la serie mensual de Robert Shiller (medias mensuales). Los dividendos y la fuerte deflación de los años treinta recortaron mucho la espera real. La lección no es que comprar en el máximo saliera gratis, sino que quien no estaba endeudado ni concentrado en un solo valor, como Fisher, pudo sobrevivir para verlo.
La moraleja: desconfía de quien asegura que «esta vez es diferente»
1. Ni los genios aciertan el mercado. Si el economista más prestigioso de su tiempo no vio llegar el crack, nadie puede garantizarte cuándo llegará el siguiente. El sesgo de exceso de confianza afecta a todos, como explicamos en la efeméride de Kahneman y Thaler.
2. Las valoraciones extremas son una señal, no un calendario. En septiembre de 1929, el PER ajustado al ciclo (CAPE) del S&P 500 era de 32,6 veces, casi el doble de su mediana histórica de 16,5. (Cálculo de Rankia con la serie de Shiller.) Una valoración así no dice cuándo caerá el mercado, pero sí que el margen de error es estrecho.
3. Concentración y deuda convierten un error en una ruina. Fisher no se arruinó por equivocarse, sino por apostarlo todo a una acción comprada con dinero prestado. Es el mismo hilo de el viernes 13 de 1989 y de LTCM.
4. «Esta vez es diferente» tiene versión española. En la burbuja inmobiliaria se decía que la vivienda nunca baja. Desde los máximos de 2007, el precio medio llegó a caer un 41,6%, según Tinsa (Tinsa), y en julio de 2026 ha vuelto a superar en un 2% esos máximos en términos nominales, aunque descontada la inflación sigue por debajo. (Europa Press) Rankia analiza si hay una nueva burbuja en este artículo.
Cuándo la lección no funciona
Fisher no merece pasar a la historia solo por una frase. Tras el crack desarrolló, en 1933, la teoría de la deflación por deuda, que explica cómo el exceso de endeudamiento y la venta forzosa de activos alimentan las grandes depresiones, y que el premio Nobel James Tobin consideró central para la macroeconomía moderna. (Progress.org) Muchas de sus ideas, como la ecuación que lleva su nombre o sus trabajos sobre números índice, siguen en los manuales.
Y conviene no caer en el error contrario: quien vende cada vez que alguien grita «burbuja» también pierde dinero, porque los mercados pueden pasar años caros antes de corregir, y a veces nunca vuelven abajo. La respuesta no es adivinar el techo, sino construir una cartera que aguante si llega.
Cómo invertir hoy sin depender de que «esta vez sea diferente»
La lección práctica de Fisher es la diversificación: repartir el dinero entre cientos o miles de empresas, de distintos países y sectores, y sin deuda. Un fondo indexado o un ETF global, con aportaciones periódicas, hace precisamente lo contrario de lo que hizo Fisher. Rankia repasa opciones en los mejores fondos indexados, los mejores ETFs y cómo invertir en el S&P 500.
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Paso 2 — Ponte un límite de concentración
Decide de antemano qué porcentaje máximo de tu patrimonio puede estar en una sola empresa, sector o país, y no lo superes por mucho que te convenza la historia. Y si te planteas invertir a crédito, lee antes la anti-guía de invertir con deuda. Compara opciones en los mejores brókers online en España.
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Paso 3 — Fiscalidad para el inversor español
Las plusvalías y los dividendos tributan en la base del ahorro del IRPF (19% hasta 6.000 €, 21% hasta 50.000 €, 23% hasta 200.000 €, 27% hasta 300.000 € y 30% en adelante). Los fondos de inversión permiten traspasos sin tributar, a diferencia de los ETFs, lo que facilita reequilibrar la cartera. Si tus activos en el extranjero superan los 50.000 €, revisa la obligación del modelo 720.
Perspectiva de la comunidad Rankia
El debate sobre si «esta vez es diferente» es recurrente en los foros de Rankia. En noviembre de 2024, en un hilo sobre las empresas burbuja más escandalosas, el usuario Misterpaz recordaba la advertencia de un supervisor:
"El Banco de España ha avisado del peligro para la estabilidad financiera que entrañaría una corrección bursátil del precio de las acciones de las grandes tecnológicas"
— Misterpaz [foro de bolsa, Rankia, noviembre 2024]
Pero otro usuario dejó años antes la advertencia contraria, igual de útil frente a quien juzga a Fisher con el diario del lunes:
"A toro pasado es muy fácil decir eso, ¿habrías tenido el valor entonces de meter tus ahorros en una empresa que igual mañana quiebra? piénsalo."
— Pablo Fernandez Iglesias [foro de bolsa, Rankia, marzo 2017]
👉 Ver los debates completos: ¿Cuáles son las empresas burbuja más escandalosas que conoces? y Don´t be so cheap
Las dos citas resumen el dilema de Fisher: es fácil ver la burbuja después y muy difícil verla durante. Por eso la mejor defensa no es la predicción, sino la diversificación.
Otras efemérides de bolsa con moraleja
La historia de las burbujas empieza mucho antes de 1929, con la tulipomanía. Y en este mismo mes de octubre repasamos el mini-crash del viernes 13 de 1989 y el Nobel y la quiebra de LTCM. Para elegir dónde invertir, usa el comparador de brókers de Rankia.
Preguntas frecuentes
¿Qué dijo Irving Fisher en 1929?
El 15 de octubre de 1929 afirmó que las cotizaciones habían alcanzado «lo que parece una meseta permanentemente alta» y que esperaba ver la bolsa bastante más alta en pocos meses. Nueve días después empezó el crack.
El 15 de octubre de 1929 afirmó que las cotizaciones habían alcanzado «lo que parece una meseta permanentemente alta» y que esperaba ver la bolsa bastante más alta en pocos meses. Nueve días después empezó el crack.
¿Cuánto cayó la bolsa en el crack de 1929?
El Dow Jones pasó de 381,17 puntos el 3 de septiembre de 1929 a 41,22 el 8 de julio de 1932, una caída del 89%. No recuperó ese máximo hasta noviembre de 1954.
El Dow Jones pasó de 381,17 puntos el 3 de septiembre de 1929 a 41,22 el 8 de julio de 1932, una caída del 89%. No recuperó ese máximo hasta noviembre de 1954.
¿Cuánto dinero perdió Irving Fisher?
Tenía una fortuna de unos diez millones de dólares, concentrada en acciones de Remington Rand y comprada en parte con deuda, y la perdió por completo. Nunca se recuperó económicamente.
Tenía una fortuna de unos diez millones de dólares, concentrada en acciones de Remington Rand y comprada en parte con deuda, y la perdió por completo. Nunca se recuperó económicamente.
¿Qué significa «esta vez es diferente»?
Es la creencia de que las reglas que causaron burbujas en el pasado ya no se aplican por algún cambio nuevo, ya sea tecnológico, económico o regulatorio. Suele aparecer cerca de los máximos de los mercados.
Es la creencia de que las reglas que causaron burbujas en el pasado ya no se aplican por algún cambio nuevo, ya sea tecnológico, económico o regulatorio. Suele aparecer cerca de los máximos de los mercados.
¿Cómo protegerse de una burbuja?
Diversificando entre muchos activos, evitando la deuda y la concentración, y manteniendo un horizonte largo. Compara brókers para invertir en fondos indexados y ETFs en el comparador de brókers. No es una recomendación de inversión.
Diversificando entre muchos activos, evitando la deuda y la concentración, y manteniendo un horizonte largo. Compara brókers para invertir en fondos indexados y ETFs en el comparador de brókers. No es una recomendación de inversión.
Aviso: este artículo tiene carácter informativo y educativo. No constituye recomendación de inversión ni asesoramiento financiero. La inversión en acciones y ETFs conlleva riesgo de pérdida de capital y las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Para decisiones de inversión relevantes, consulta con un asesor financiero registrado en la CNMV.
_col.png?1700224596 "El crack del 29 al descubierto: ¿Qué fue lo que pasó?")
