El Jueves Negro, el 24 de octubre de 1929, Wall Street negoció el récord de 12,9 millones de acciones en una sola sesión. El pánico fue tal que los mayores banqueros de Nueva York se reunieron a mediodía y salieron a comprar acciones para frenar la caída. Funcionó... durante un fin de semana. Cuatro días después llegaron el Lunes y el Martes Negro, y con ellos el crac que abrió la Gran Depresión.
La historia completa del crac y sus causas ya la contamos en el crack del 29 al descubierto, y cuánto tardó la bolsa en recuperarse lo calculamos en la efeméride de Irving Fisher. Aquí nos centramos en lo que pasó aquel jueves, por qué fracasó el rescate de los banqueros y en la lección que más sirve hoy: el papel del dinero prestado.
Qué pasó el Jueves Negro, hora a hora
La caída había empezado la víspera: el miércoles 23, en la última hora de sesión, el mercado perdió un 4,6% de su valor. El jueves, la bolsa se dejó un 11% nada más abrir, con un volumen tan enorme que las cintas de cotizaciones de las oficinas de los brókers de todo el país iban con horas de retraso, y los inversores no sabían a qué precio estaban sus acciones. (Time.Graphics) Muchos habían comprado a crédito y recibían llamadas urgentes de sus brókers exigiendo más garantías. (Explaining History)
A mediodía, los banqueros Thomas Lamont (Morgan), Albert Wiggin (Chase) y Charles Mitchell (National City) se reunieron y eligieron a Richard Whitney, vicepresidente de la Bolsa, para actuar en su nombre. (Monovisions) Whitney cruzó el parqué y pujó por acciones de U.S. Steel a 205 dólares; según el historiador John Kenneth Galbraith fueron 10.000 acciones al precio de la última operación (Galbraith vía SuperSummary), y otras fuentes hablan de 25.000 acciones por encima del precio de mercado. (Wikipedia) Después hizo lo mismo con otros valores de primera fila, y el Dow Jones cerró con una caída de solo un 2,09%. (Monovisions)
Fecha |
Dow Jones (cierre) |
Qué pasó |
|---|---|---|
Miércoles 23/10/1929 |
305,85 |
Caída del 4,6% del mercado en la última hora |
Jueves 24/10/1929 (Jueves Negro) |
299,47 (-2,09%) |
12,9 millones de acciones; los banqueros salen a comprar |
Lunes 28/10/1929 (Lunes Negro) |
260,64 (-12,82%) |
Los banqueros se reúnen pero no intervienen |
Martes 29/10/1929 (Martes Negro) |
230,07 (-11,73%) |
16,4 millones de acciones, récord hasta 1969 |
Fuentes: Wikipedia, Monovisions y Library of America. El cierre del día 23 se calcula a partir del cierre y la variación del día 24.
Por qué fracasó el rescate de los banqueros
El lunes 28, más inversores que no podían atender las llamadas de margen decidieron salir del mercado, y el Dow se hundió un 12,82%. (Monovisions) Los banqueros volvieron a reunirse aquella tarde, pero esta vez ningún Richard Whitney salió al parqué. (Library of America) El martes 29 se negociaron 16,4 millones de acciones, un récord que no se superó hasta 1969. (Wikipedia (archivo))
El problema de fondo era el dinero prestado. Con las reglas de la época, se podían comprar acciones poniendo solo un 10% del precio y pidiendo prestado el resto. (Bill of Rights Institute) Los préstamos a los brókers habían llegado a unos 8.500 millones de dólares, más que todo el dinero en circulación en Estados Unidos. (Explaining History) Ningún grupo de banqueros podía comprar suficientes acciones para compensar las ventas forzosas de cientos de miles de inversores endeudados.
La lección del Jueves Negro es contraintuitiva: cuando los grandes banqueros tienen que salir públicamente a comprar para calmar al mercado, es que algo va muy mal. Ya había ocurrido en 1907, cuando el sistema dependió de un solo hombre, como contamos en la efeméride del pánico de 1907.
Un cálculo propio: qué le pasó al que compró a crédito
Hemos comparado qué le ocurrió entre el cierre del miércoles 23 y el del martes 29 a tres inversores que compraron 1.000 dólares de acciones del Dow Jones con distinto grado de deuda:
Inversor |
Dinero propio |
Préstamo |
Valor de las acciones el 29/10 |
Su dinero tras el crac |
|---|---|---|---|---|
Al contado |
1.000 $ |
0 $ |
752 $ |
752 $ (-25%) |
Margen del 50% |
500 $ |
500 $ |
752 $ |
252 $ (-50%) |
Margen del 10% |
100 $ |
900 $ |
752 $ |
-148 $: lo pierde todo y aún debe dinero |
Cálculo de Rankia con los cierres del Dow Jones de Wikipedia (de 305,85 a 230,07 puntos, un -24,8%). Con un margen del 10%, bastaba la caída del 11% de la apertura del Jueves Negro para borrar todo el dinero propio. El inversor al contado sufrió una caída dolorosa, pero conservó sus acciones; el que iba a crédito fue liquidado y no pudo esperar a ninguna recuperación.
El ángulo español: la crisis que llegó tarde y más suave
La Bolsa de Madrid vivió el crac de otra manera. Había subido con fuerza entre 1926 y su máximo de 1928; en 1929 el índice cayó solo levemente, aunque bajó mucho más el volumen de contratación, y el verdadero desplome no llegó hasta 1931, cuando influyó también la proclamación de la República. La contratación se recuperó desde 1933 y las cotizaciones, en 1935. (Cajamar)
La economía española, más aislada y agraria, sufrió una depresión de las menos intensas de Europa: su PIB tocó fondo en 1931 en 93,9 (1929 = 100) y recuperó el nivel de 1929 en 1935. (Universidad del País Vasco) El escaso negocio internacional de la banca española y su reducida inversión en industria limitaron el contagio. (BBVA)
La moraleja: cuando los grandes banqueros salen a comprar, algo va muy mal
1. Las intervenciones para calmar al mercado son una señal de alarma. Que alguien tenga que comprar en público para frenar el pánico indica que el problema es más grande de lo que parece.
2. El dinero prestado convierte una caída en una ruina. Con un margen del 10%, un mal día basta para perderlo todo. Hoy los CFD, los futuros y las cuentas de margen permiten apalancamientos parecidos; lee antes la anti-guía de invertir con deuda.
3. El pánico se alimenta de la falta de información. En 1929 las cintas iban con horas de retraso; hoy la información es instantánea, pero el efecto manada es el mismo. Lo analizamos en la efeméride de Kahneman y Thaler.
4. Sin deuda se puede esperar. Quien compró al contado pudo, al menos, decidir cuándo vender. Es la misma lección que en el viernes 13 de 1989 y en el Lunes Negro de 1987.
Cuándo la lección no funciona
No todas las intervenciones fracasan: en 1907, el rescate coordinado por J. P. Morgan sí frenó el pánico, como contamos en su efeméride, y en 1998 el gobierno de Hong Kong compró acciones en masa y derrotó a los especuladores, como recordamos en la efeméride de la crisis asiática. La diferencia está en el tamaño del problema frente al de quien interviene, y en 1929 la montaña de deuda era demasiado grande.
Además, el crac no causó por sí solo la Gran Depresión: según el Bill of Rights Institute, que recoge la tesis de Galbraith, fue el viento helado que bajó las defensas de una economía que ya tenía problemas, permitiendo que sus defectos se multiplicaran. (Bill of Rights Institute) Y uno de los mitos más repetidos, la ola de suicidios de especuladores, no se sostiene: las estadísticas no muestran ningún repunte en octubre ni noviembre de 1929. (Galbraith vía SuperSummary)
Cómo invertir hoy sin repetir los errores de 1929
La forma más sencilla de protegerse de un Jueves Negro es invertir sin deuda, de forma diversificada y con un horizonte largo. La base pueden ser fondos indexados o ETFs globales comprados al contado. Para un plan detallado, consulta qué hacer cuando se colapsan los mercados.
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Paso 2 — Comprueba que no inviertes con deuda
Revisa que tu cuenta no tenga activado el margen o el préstamo de valores si no lo necesitas, y desconfía de los productos que multiplican la exposición, como los CFD o los ETF apalancados. Si un 10% de caída puede sacarte del mercado, tu cartera no está preparada para un Jueves Negro. Compara opciones en los mejores brókers online en España.
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Paso 3 — Fiscalidad para el inversor español
Las plusvalías y los dividendos tributan en la base del ahorro del IRPF (19% hasta 6.000 €, 21% hasta 50.000 €, 23% hasta 200.000 €, 27% hasta 300.000 € y 30% en adelante). Las pérdidas pueden compensarse con ganancias durante cuatro años, pero una liquidación forzosa en el peor momento las convierte en definitivas. Los fondos de inversión permiten traspasos sin tributar.
Perspectiva de la comunidad Rankia
El riesgo del apalancamiento en plena tormenta sigue muy presente en los foros de Rankia. El 18 de marzo de 2020, en pleno desplome por la pandemia, un forero del hilo Pulso de Mercado respondía así a otro usuario que defendía como de «riesgo cero» una operación muy apalancada:
"Sí claro, abrir una posición de 820.000 euros con sólo una garantía de 20.000, apalancamiento 1:41. En el momento de mayor volatilidad de los últimos años ..."
Y explicaba el cálculo con la misma lógica que hundió a los especuladores de 1929:
"Porque entonces un 1,20 % en contra que con esta volatilidad no es nada, te liquida los 20.000 euros."
Noventa años separan el margen del 10% de 1929 y el apalancamiento de 1:41 de 2020, pero la aritmética es la misma: cuanta más deuda, menos caída hace falta para perderlo todo.
Otras efemérides de bolsa con moraleja
Nueve días antes del Jueves Negro, el economista más famoso de EE.UU. aseguraba que la bolsa estaba en una meseta permanente, como contamos en la efeméride de Irving Fisher. Y si quieres comparar con otros desplomes, repasa el Lunes Negro de 1987. Para elegir dónde invertir, usa el comparador de brókers de Rankia.
Preguntas frecuentes
¿Qué fue el Jueves Negro?
El 24 de octubre de 1929, cuando Wall Street negoció un récord de 12,9 millones de acciones y la bolsa llegó a caer un 11% al abrir. Fue el inicio del crac de 1929.
El 24 de octubre de 1929, cuando Wall Street negoció un récord de 12,9 millones de acciones y la bolsa llegó a caer un 11% al abrir. Fue el inicio del crac de 1929.
¿Qué hicieron los banqueros el Jueves Negro?
Los grandes banqueros de Nueva York se reunieron a mediodía y encargaron a Richard Whitney, vicepresidente de la Bolsa, que comprara acciones de primera fila. El Dow Jones cerró solo un 2,09% abajo.
Los grandes banqueros de Nueva York se reunieron a mediodía y encargaron a Richard Whitney, vicepresidente de la Bolsa, que comprara acciones de primera fila. El Dow Jones cerró solo un 2,09% abajo.
¿Por qué no funcionó el rescate de los banqueros?
Porque el volumen de deuda era enorme: se compraban acciones con solo un 10% de dinero propio y los préstamos a los brókers sumaban 8.500 millones de dólares. El lunes 28 los banqueros no volvieron a intervenir y el Dow cayó un 12,82%.
Porque el volumen de deuda era enorme: se compraban acciones con solo un 10% de dinero propio y los préstamos a los brókers sumaban 8.500 millones de dólares. El lunes 28 los banqueros no volvieron a intervenir y el Dow cayó un 12,82%.
¿Cómo afectó el crac de 1929 a España?
Menos que a otros países. La Bolsa de Madrid cayó levemente en 1929 y el gran desplome llegó en 1931. La economía española, más aislada, recuperó en 1935 el nivel de 1929.
Menos que a otros países. La Bolsa de Madrid cayó levemente en 1929 y el gran desplome llegó en 1931. La economía española, más aislada, recuperó en 1935 el nivel de 1929.
¿Qué enseña el Jueves Negro a los inversores de hoy?
Que invertir con dinero prestado puede convertir una caída en una ruina. Para invertir al contado y de forma diversificada, compara brókers en el comparador de brókers. No es una recomendación de inversión.
Que invertir con dinero prestado puede convertir una caída en una ruina. Para invertir al contado y de forma diversificada, compara brókers en el comparador de brókers. No es una recomendación de inversión.
Aviso: este artículo tiene carácter informativo y educativo. No constituye recomendación de inversión ni asesoramiento financiero. La inversión en acciones y ETFs conlleva riesgo de pérdida de capital y las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Los productos apalancados pueden generar pérdidas superiores a la inversión inicial. Para decisiones de inversión relevantes, consulta con un asesor financiero registrado en la CNMV.
