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Contenidos recomendados por Takeit

Takeit 21/02/20 08:31
Ha respondido al tema NBI Bearings Europe
La inversión en india es un enfoque razonable para seguir creciendo, mi inquietud es que no le pase lo mismo que a lingotes especiales donde la inversión india no les salió muy bien. Es un país muy diferente donde el choque cultural puede hacer que la alianza no funcione. 
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Takeit 31/01/20 19:05
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
Por si le interesa a alguien adjunto las notas de la conferencia de cobas que acaba de tener lugar en barcelona:Sin ninguna duda que más personas han asistido.  PRESENTACIÓNInternacional: roce 26%, fcf yield: 21,8%, potencial: 126% (Este año no ha habido errores de valoración). Situación absurda con los tipos de interés actuales. Ibérica: algún error de valoración pero pequeño. Potencial: 84%, roce 25%, fcf yield 11.2%. Periodo más largo del peor comportamiento de valué. Desde 1963 a 2006 una cartera valué ha tenido un comportamiento 9 veces superior a cartera growth. En la actualidad el ratio está a 6,1. No hayrazones objetivas para pensar que el paradigma ha cambiado. La capitalización de las 5 mayores compañías del SP ha crecido mucho más que los beneficios. Históricamente esto nunca ha sido sostenible. Principal motivo para esta divergencia debido a gestión pasiva (50% del mercado americano no piensa. Invierte en lo grande). Internacional: 20% cartera en lng con contratos a largo plazo. Han caído recientemente por la caída del petróleo cuando no tienen nada que ver con el; 15% en Italia. Mercado mal analizado con mala estructura financiera. Les recuerda a España hace 20 años; 10% fuera de moda/brexit; 10% Asia. Todas con caja con gobierno corporativo no tan buena ; 9% materias primas. Principalmente petróleo. 4 años sin inversión en offshore que tarde o temprano tendrá que volver. Cada año es necesario recuperar 4-5% del petróleo consumido; 8% reestructuración. Si equipo actual no consigue el cambio vendrá otro equipo y lo hará. Piensan que recuperarán una parte de lo invertido pero no todo; 8% transporte marítimo; 7% automóviles Porsche, Renault (redujeron exposición debido a involucracion estado francés), Hyundai y bmw. Han reforzado enormemente conocimiento que tienen de la cartera. Inversores americanos les llaman para preguntarles. Golar expectativas brillantes. Han visitado planta de Brasil (los únicos que lo han visto). Lección aprendida Arytza: no se puede construir posición del 8% a los 4 meses de conocer compañía 50% cartera defensiva y completamente independiente de lo que ocurra a nivel macro. ESPAÑA: 20% ingenierías. No renovables porque les parece cara; 18% Materias primas; 10% inmobiliarias; 9% bancos. Cartera muy estable. No esperaban encontrar tanto valor en España. Tesis de inversión en los tankers se ha cumplido en todos los puntos. Piensan que cuando los dividendos se repercutan se podrá deducir deuda y se reflejará en las cotizaciones.  Mantienen 6% de la cartera. CiR y cofide: mucho mejor cía que en 2008 porque tiene 50% de valoración en caja. Joya de La Corona: kos (residencias y hospitales geriátricos en Italia y Alemania). Kos: empresa de crecimiento. líder en Italia con 3% de cuota de mercado (muy fragmentado). Compra de empresa alemana el año pasado para diversificar riesgo geográfico y utilización como plataforma de crecimiento en Alemania (debido a demografía donde más se espera que crezca el mercado). De 6 a 100 millones de euros de ebitda desde 2006 a la actualidad. Ha sido posible por crecimiento orgánico + política adquisiciones (pequeñas pero bastantes y constantes) sin incrementar deuda. Solo 25% inmuebles en propiedad, centrados en la gestión de la residencia. Deuda 2-3 veces ebitda. Crecimiento ha sido posible por la demografía y barreras de entrada del sector. Valor de kos (a per 20 vs 25 del sector) ya da la totalidad de la cotización de cir. Valoración por partes da potencial del 90%. Mercado no se lo cree y la cía está haciendo cosas para cambiarlo: estructura societaria (se van a fusionar en febrero y simplificar); Infrautilizacion de la caja (están re comprando acciones) y demasiado peso en Italia (han entrado en Alemania Charleston y ha vendido gedi  para mejorar internacionalización y perfil de riesgo). El mercado todavía sigue sin reflejarlo. El GAP se cierra por: eficiencia mercado a largo plazo, opas, recompras, simplificación estructura societaria.  SESIÓN PREGUNTASPiensa que los próximos 11 meses serán muy interesantes para el fondo. Si hubieran vuelto tres años atrás el único cambio que harían es comprar menos aryzta y no haber invertido en día. El resto de errores son normales (ej: Dixons). Posiblemente fueron por las prisas del principio y las ganas. Samsung: concentración de mercado de chips tremendos últimos años. Catalizadores para revertir gap. En tk por ejemplo, posible simplificación y la filial compre idrs a la matriz. Vocento: muchos negocios complementarios a prensa con equipo gestor que ha el hecho buen trabajo. Ny times ha conseguido hacer transformación y Vocento está en ese camino. Inversión en bancos debido a cotización de 0,4 valor en libros. Mayor infravaloración nunca.  Peor momento histórico para los bancos, es difícil que vaya a mucho peor. En CaixaBank han reducido a 3€ la exposición al 1%. Le gustan mas los bancos locales más que internacionales porque piensan que es más fácil controlar la situación. Renault: sector en sufrimiento últimos 2-3 años. Mercado asumía que va a desaparecer sin ventas en china ni usa y mercado deprimido Rusia y brasileño. Ha explotado problema del ceo que pone en duda alianza y no va lo suave que tiene que ir. Han reducido posición.  Sector en cierta recesión. Volkswagen está haciendo un cambio brutal enfocado en la acción. Pensando claramente en futuro e involucrados en coches eléctricos. Además comprando a través de Porsche más barato. Hyundai en 2030 todos los coches serán eléctricos.  Si Tesla cumple plan estratégico en 3 años llegará al 1% de cuota de mercado, no impactará en el resto de compañías. No ve que gobierno espalda venda Bankia a estos precios. Será a precios superiores. Comisiones las bajarán cuando el fondo refleje su valor. Piensan que en no mucho tiempo estarán bajando las comisiones. Riesgo de quiebra: grueso cartera sin riesgo (negocios muy defensivos pase lo que pase). En cias con deuda hay contrapartida de contratos a largo plazo. La única forma que los gobiernos van a poder pagar deuda es a través de la inflación. Mucho más complicado de transportar gas que petróleo, por ello ha tardado más en extenderse. Presión a nivel global para generar energía a través del gas. Al no estar extendido está quedando fuera de la lupa de los inversores. Crecimiento consumo 5% anual.  A pesar del Potencial default de los gobiernos por la deuda no se plantean inversión en oro debido a la complejidad de estilar demanda. Prefieren mmpp en las que entiendan la demanda. Todas dan buena cobertura ante defaults. Sacyr: litigios en panamá resuelto y valoración como constructora con deuda pero es una cía de infraestructuras orienta a concesiones de autopista, la mayoría de ellas sin riesgo de tráfico. Lo ven como un bono con descuento brutal. Desde su compra se ha revalorizado bastante y han vendido algo de la posición (del 5 al 3,5%)Golar piensan que el mercado no lo ve porque están anclado a visión pasada (transporte lng spot). A día de hoy empresa pionera en la parte inicial de la cadena de valor de gas. Esta transformación ha tardado 5 años. Ahora no tiene nada que ver con el transporte y sin embargo le afecta el mercado Spot. Van a separar los negocios (transporte y aportación de valor al principio cadena de valor del gas) y lo van a explicar en los mercados. 1,5% del fondo en farmacéutica líder en genéricos. Mantienen sector en radar pero se ha comportado bien últimos años. Las pérdidas actuales a tres años son parecidas a la media de los 1080 periodos de tres años donde han perdido dinero. No ha habido periodos de 10 años donde han perdido dinero.
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Takeit 28/05/19 20:18
Ha respondido al tema Magallanes European Equity
Buenas, Por si resulta de interés a alguien, os pego lis notas de la conferencia de Magallanes de Bsrcelona que ha tenido lugar hoy: • Rentabilidad anualizada: Iberia: 8,2 vs -0,7 índice; europeo: 6,1 vs 3,3; micro caps: -3,3 vs 2,2 (índice no comparable al 100%) bien situado para futuro. • Rentabilidad fondo europeo depende twits trump. Es una suerte y aprovechan esta volatilidad. Convencido de que en 5 años no se hablará de ello. • Anatomía bolsa: ○ Diciembre 2018 uno de los peores meses en los 20 años que lleva gestionand. Muy fácil dejarse llevar. ○ Invertir empresas a largo plazo es el único activo que genera riqueza de verdad. ○ Hoy en día invertir en bonos y letras es algo libre de rentabilidad (no libre de riesgos). ○ Histórico rentabilidad a largo plazo bonos e inmuebles similar entorno 5-6% ○ Ibex35 no es representativo de la economía española. ○ Mes de Mayo nefasto. Caída 6-7% ○ A un día 50% probabilidad ganar. A un mes 63% probabilidad ganar. A un año 73% probabilidad ganar. A 5 años 86% probabilidad ganar. A partir de 7 años 100% probabilidad de ganar (incluido period crack 29) ○ Lo anterior para el ibex35 teniendo en cuenta índice sesgado y poco representativo también se cumple. ○ En 33 años la rentabilidad de la bolsa solo ha coincidió una vez con la rentabilidad media (esperada) ○ Cuando mercado se pone feo, de media cae un 40%. Durante los 10 años siguientes suele multiplicar por 5 (en base a historia s&p) ○ Bajadas 10% cada 2 años caídas superiores al 25% cada 6 años. ○ Ratio valué vs growth le recuerda al mercado del 2000 • European ○ Potencial +73% maximo histórico. De manera conservadora. ○ Situación financiera buena más del 83% de las cías ○ 9,5 veces GGC ○ Valores de la cartera +30% por debajo de los maximos últimos 5 y 10 años. ○ Por supuesto que se equivocan, pero ningún error se lleva la cartera. ○ Hasta ayer el peor contribuidor de la cartera es Renault. Está convencido de que vale el doble siendo conservador. A pesar de ello no tiene un peso exagerado en la cartera porque son conscientes de que se pueden equivocar. ○ En Escorpio después de haber perdido más de la mitad, ahora están cerca de no perder. ○ No se consideran deep values. Las compañías tienen buenos roces. Más barata que el mercado y más rentable (fotografía diapositiva). No son liquidadores ni compran cías que están en reestructuración habitualmente ○ Ratio rotación reducida entorno 15%. • Ibérico ○ Potencial 50%. Máximo histórico. Entorno parecido a 2017 ○ Situación financiera excelente en 64% ○ 55% controlada por familias. ○ Les encanta Meliá y gestamp y continúan comprando. Métrovacesa tiene suelo para construir todo lo que dicen (el suelo está caro en España). Ctt no están muy contentos con ella. OHL su gran error. ○ No deep values empresas baratas pero con rentabilidad. • Micro caps ○ 94% potencial. Máximo histórico (teniendo en cuenta porcentaje de caja) ○ 67% situación financiera excelente. ○ 8 veces fcf ○ Mayor nivel de inversión un poco más que en el resto de fondos debido a su naturaleza. ○ Rotación 5% ○ Compañías muertas de la risa 2-3 años y a veces tiene una opa de repente o un buen análisis… y se materializa plusvalía en un día. ○ Compañías: no son apuestas. Son realidades con beneficios y ventas. ○ Orsero: distribuidor fruta líder en arco mediterraneo 1000 millones de ventas. 110% potencial 1,5 deuda evitad. Free float 60 millones (principal motivo por el que no interesa a nadie) ○ Drag: ingeniería en automoción. 800millones venta. 12% fcf yield. 108% potencial. ○ Avance gas: cías especializada gas butano. 100 millones ventas. 70% potencial. ○ Krka: farmacéutico genética eslovena. 1300 millones ventas. 108% potencial. Caja neta. 950 millones capitalización. ○ Paciencia debido a queninversor institucional no está encima de ellas. Lo habitual es que las compren competidores industriales o que lleguen a valoraciones absurdas y el mercado lo recoja (solo suele pasar en mercados alegres) • Preguntas: ○ Rentabilidad esperada próximos 10 años complicados que sean doble dígito debido a baja inflación y al nulo interés de alternativas libres de riesgo. Se están entregando rentabilidades del 7-8%. A lo mejor tiene más valor que está rentabilidad hace 20 años. ○ A largo plazo piensa que no tendrá rentabilidades mucho peores que fondos de private equity. ○ Naturgy: muy buenos activos, mal gestionado hasta entrada inversores de referencia que los están vendiendo a precios atractivos. Con estas ventas van a invertir en proyectos rentables o van a devolver a los accionistas. Potencial generación caja 10% año. Una de las mayores posiciones y le ven todavía potencial. ○ Distribución entre fondos: Iván-50 Europa 25 y 25 micro e Iberia; ○ En muy largo plazo micro caps debería tener rentabilidades muy superiores a los otros. El europeo e ibérico a muy largo plazo deberían tener rentabilidades similares. ○ Sectores de círculo competencia: sesgo en sector industrial porque son más sencillas de entender y prever futuro. Intentan evitar lo que está muy candente (tecnológico o no). Por ejemoplo: sector inmobiliario hay cías que no lo ven. Lo más importante es entender modelo de negocio, estar muy seguro con el balance y con lo que va a pasar con la cia (por eso les cuesta estar en tecnología). ○ No creen que pierdan oportunidades por no estar en tecnología. Cuando pagas caro no pierdes oportunidades. No tiene estigma a tecnología. Consideran gestamp e Inditex empresas de tecnología (pioneros en tener trazabilidad de cada prenda). Tecnología no es sólo Amazon y las parecidas. Si Amazon estuviera a precio atractivo la comprarían. Últimas colocaciones de tecnológicas sólo tienen ventas y no tienen beneficios y es muy difícil para ellos valorar sin beneficios. Es un indicio de que hemos llegado a burbuja o de que entidades financieras estén sacando fondos de tecnología. ○ No discuten la tecnooogia como usuario o cliente. Discuten las valoraciones. No encuentran la manera de comprarlo barata. ○ No pagan caro nada. Ni tecnología ni nada. Empresa más cara Europa Hermes (corbatas). En general el lujo está a unos múltiplos muy exigentes. Si algo va mal con China se resentirá ○ Tienen caps compañía tecnología del teletag ○ Les gusta Mapfre y catalana occidente. ○ Bancos tiene estructura que no se corresponde con el negocio al que pueden aspirar. Ahora solo tienen el margen de la comisión. ○ Microcaps: sin empresas del MAB (muy escépticos con este mercado, piensan que no ha salido bien y que ha sido un coladero para socimis). Tienen estudio historia del mab que se puede solicitar. Ratio de éxito básicamente se reduce a MásMóvil. MAB NO. Representación española en microcaps: prim y renta corporación. ○ No cubren divisa. Compran empresas con todos sus riesgos. Cubrir divisa es decisión más de gestión donde no son especialistas. ○ Impacto guerra comercial: puesto en contexto no importan tanto. Importaciones y exportaciones entre usa y china representan menos del 1% del pib global. ○ Creen que la situación de ahora es diferente a las del 2008. No se puede descartar, pero no la ven muy probable. Salvo en bonos no ven grandes burbujas. ○ Fusión Renault: buenas noticias. No es algo que esperaban. Compraron porque la veían muy barata. Piensan que Renault y Nissan están preparados para coche eléctrico. Comparten costes de i+d y objetivo de compartir 75% plataformas. Parece buena operación (esperan que salga porque les parece demasiado bueno para ser verdad porque se complementan muy bien). Cuando compras muy barato suelen pasar cosas buenas. ○ Gestamp buena empresa barata. Consideran empresa growth barato. El están invirtiendo de manera contraciclica, cosa que les apasiona. Estas inversiones están penalizando mucho el balance y la cuenta de resultados. ○ Tuvieron cie cuando estaba a 3€. Ahora es una cia excelente, pero también tiene una valoración excelente. ○ Vendida de un fondo: pérdida confianza gestor o necesidad dinero. Pierde confianza gestor por: rentabilidad a largo plazo pero hay que entender la rentabilidad y los motivos, por arrogancia, por falta de motivación (si se dedican mucho a hacer otras cosas) y cuando no hacen lo que dicen. ○ Lingotes: 12% cuota mercado europeo. Piensan que sigue valiendo más. Situación financiera óptima, familiar, componente tecnológico importante y que en diciembre dio una oportunidad muy buena (se junto entorno y la iliquidez). Valoración por encima de lo que cotiza, no tiene posición grande ○ Mcm: situación financiera, cía familiar, líder de mercado. Referencia mundial en papel de adorno/envoltorio de bajo gramaje en los paquetes. Contraintuitivo porque parece que está en mercado en declive. Amortiza acciones cada año, mira mucho al accionista (porque es la familia) y para ellos valen más de lo que cotiza. ○ Fluidra: fusionado con uno de los lideres americanos. En proceso de integración. Objetivo aflorar sinergias de 35 millones a largo plazo. Le gusta la cotización para empresa líder mundial en sector que crece mucho. Ven que cotiza con descuento y con mucho potencial.
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Takeit 28/02/19 22:57
Ha respondido al tema AzValor Internacional: seguimiento y opiniones
De nada! En la mesa estaban beltran, Fernando, Alvaro y Sergio (el de operaciones). Han sido 3:15 de conferencia (45 minutos más que cobas) y la verdad es que transmiten bastante seguridad y confianza. Yo tengo más dinero invertido en Cobas, en Azvalor voy haciendo aportaciones anualmente al plan de pensiones pero me da la sensación de que saben mejor lo que están haciendo (es solo una impresión). Saludos!
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Takeit 28/02/19 21:56
Ha respondido al tema AzValor Internacional: seguimiento y opiniones
Buenas noches, Por si le resulta de utilidad a alguien copio las notas que he tomado en la conferencia que ha tenido lugar hoy en Barcelona: • Acertar: batir a los índices en periodos de 3-5 años. • Para ganar hay que sufrir: desde 1850 2/4 del tiempo la bolsa cae respecto su reciente maximo. Y durante la caída 2/3 del tiempo cae más de un 20% seguramente esto explica motivo por el que la renta variable tiene mayor rentabilidad que la renta fija. No os vamos a decepcionar respecto a probar nuestra capacidad de aguante. Invertir visión largo plazo y dinero que no vamos a necesitar para facilitar aguantar estos momentos complicados que son y serán muchos. • Insisten cierre en 2.500 millones • Solo 6% de los gestores baten al mercado después de comisiones. • Macro: crecimiento global esperado 2019 3,6%. Después de las subidas de los índices hoy no ven tan claro que syp vaya a batir por un 3% al bono a 10 años. • Materias primas donde más valor ven con diferencia. Clase de activos más interesante. ○ Adicionalmente cias de cartera muy baratas. Media caída 50% desde 2011. Se puede dar caso de que la cartera vaya bien aunque la bolsa vaya mal. Esto solo se ha producido en 2000 debido a que la cartera estaba barata y la bolsa cara (igual que ahora) ○ Materias primas se encuentran en mínimo generacional. • Oro: principal posición buenaventura. Caída desde máximos del sector (mineras de oro) del 85%. ○ Proceso de consolidación muy favorable que no ha sido recogido por el mercado. ○ Gustan las cias en cartera sin asumir nada con el oro (situación actual) ○ Ven poca probabilidad de downside. ○ Consideran el oro dinero bueno. ○ Lo ven muy interesante en la situación actual en que se encuentran las monedas fiduciarias: mayor multiplicación masa monetaria de la historia (x3 respecto 2007), niveles maximos de deuda, niveles máximos de deuda de los gobiernos (pensiones, sanidad…), coste deuda mínimos históricos, deflación en mayoría de países, deseó/necesidad de la mayoría de países por generar inflación. ○ Buenaventura: negocio de oro gratis cubierto por negocio de cobre. 70% caída desde máximos 2011. • Petróleo: mucho pesimismo. Asumiendo 65$ Narilla cias a 5-6 veces benefició. Principal posición Tullow (produce a 30 dólares) • Cobre: metal sinónimo crecimiento económico. 200 años creeciendo al 4% demanda y piensan que a largo plazo va a ser así o peor. A pesar de super ciclo chino cobre per capita 1/3 de occidente. Lo más interesante el resto de la parte del mundo que no sale en la foto. Ej: India, resto de así, Africa, latino America… ○ Por el lado de la oferta: metal muy escaso. Reservas respecto producción anual es el más bajo de todas las materias primas. ○ De las 10 mayores mineras de cobre solo 2 descubiertas después de 1980 ○ Principales posiciones: buenaventura y grupo Mexico. • Uranio: 3/4 partes de la industria pierde dinero a precios actuales. Cameco toma decisiones en beneficio de los accionistas • Carbón: invertidos mejor cía minera del mundo consol energy 30 años de reserva, buen equipo directivo teniendo en mente al accionista, mineros tienen bonus mensual en función de la seguridad, costes y productividad. Se está comprando a per 4 ○ Crecimiento demanda mundial del 6% ○ Todavía supone 30% mix energético usa • Iberia: cartera concentrada. Top 10 peso 67%. Han tratado de evitar la deuda. Mucho conocimiento. Históricamente menos errores que en cartera internacional. Solo hay 60-70 cias invertibles. • En vías de replicar fondo concentrado en España. 15-20 cias. Iliquido en 3 años. PREGUNTAS • Considera en general sector inmobiliario más caro que los fondos. La principal ventaja de las casas es que los inversores no se pongan tan nerviosos. A largo plazo piensan que los fondos lo harán mejor pero consideran una buena opción en un patrimonio amplio. • No saben punto de ciclo económico en el que se encuentra usa y Europa. No pierden tiempo pensando en eso. • Impacto recesión en materias primas:sólo tendría impacto una recesión global donde pib cayera 1-1,5%. Piensa que afectaría pero menos que en los índices bursátiles y piensan que la duración temporal sería muy limitada. Una local USA/eu piensa que no afectaría mucho. ○ Piensan que en caso de recesión global es posible que se produjera inflación (debido a las políticas que se llevarían acabo). En este escenario la cartera se comportaría bien. ○ Les cuesta ver pérdidas permanentes incluso en recesión global. ○ La mayoría de cias europeas piensan que no aguantarían un escenario de recesión global. Por eso no están invertidos ahí mayoritariamente. • Beben india alguna barrera que lo ha tenido china. No saben si llegaran tan lejos (dependerá políticas de los gobernantes) • Ven menos probable una crisis financiera que en 2007 • Cuando la gente se queja, no se da. Y era de que podemos vivir mucho peor. Gobiernos han prometido muchas cosas gratis que no se pueden cumplir • Menores de 50 años no tendrán pensiones. • Piensa que lucha de clases ha acabado. Cree que el problema está en que los gobernadores que no se juegan nada toman decisiones que afectan a la gente que se está jugando todo (trabajos, inversiones…). • No tienen inversiones estructurales. Cuando inversion llega a precio o hay algo mejor, venden. • Situación actual del mmpo en los últimos 23 años no la han vivido. Históricamente sólo ha habido situaciones similares en 3 ocasiones (29,67 y ahora) • New gold: problema muy gordo con rainy. River. Posible error de inversión, pero todavía no lo están seguros. No van a vender posición reducida que tienen y no descartan incrementar o incrementar significativamente. Les gusta nuevo ceo. • Carbón repreeenta 40% mix energético a nivel mundial. En las partes del mundo donde no todo el mundo tiene acceso a electricidad tendrá un papel relevante. A lo mejor tiende a 0, pero no va a ser a corto plazo. Este año demanda incrementada en un 6%. Consol energy ha crecido en usa (donde demanda ha bajado). ○ En asía generación energía a base de carbón ha crecido mucho más de lo que ha caído en el resto del mundo • Petróleo: ○ Más fácil de analizar la oferta. § OPEC la dejan fuera análisis porque siempre hace el petróleo que falta. § Lo que no es opec ni shale están declinando muy rápido § Piensan que shale no cubrirá todo el declino del reto del mundo a pesar de que están creciendo mucho y por primera vez parece que van a empezar ganar. ○ Demanda crece 1,5% Coche supone 25% de consumo. ○ Trump intenta manipular precio de petróleo. § Problema de subida petróleo es la inflación. Lo que obligaría a la FED a incrementar los tipos lo cual a lo mejor ahoga un poco la economía. ○ Compañías de offshore: caída inversión 85% piensan que el declino en 2020 y 2021 se va a notar mucho. Tienen deuda pero a muy largo plazo con el que se sienten cómodos. Ahora nadie gana dinero. Si no se incrementa demanda se seguirán achatarrando plataformas y tardarán más en ganar dinero pero ven muy poco riesgo financiero. § Ensco: gusta vencimientos deuda a muy largo plazo, activos muy buenos y mejora de la flota desde entrada del último ceo (les parece que está haciendo las cosas correctas) • Rotación de Teekay tanker por otra tranquera que encontraron más interesante y les pillo sin liquidez. • Kazajistán y Cameco representan 45% de la producción mundial. Utilizan 69$ precio uranio para valorar cameco. Piensan que con ese precio se quedarán cortos. A 60 cameco valdría 19-20$. ○ A Alemania le está costando mucho la electricidad y contamina más. ○ Piensa que subirá por encima de 60$ porque las eléctricas se ponen e nerviosas y compran de golpe y se van a encontrar con que no hay oferta inmediata debido al paro actual. ○ Precio medio compra cameco: 8,5 • Piensan que hay burbuja en cias de calidad. Ejemplo: caída de Kraft, algunas tabacaleras, dueño de nubes también… • Históricamente han batido mercado por 6% • En estos momentos consideran oportuno no tener coches, pero prefieren no dar los motivos. El año pasado explicaron porque tenían Serco y no Babcock y la empresa les llamó ○ Tienen Hyundai porque las preferentes cotizan gratis, expuestos a mercados emergentes y mejora en gobierno corporativo. • Serco ha cumplido tesis de inversión y han reducido posicion de manera significativa. De 6 a 4%. Todavía creen que hay margen de seguridad pero con potencial del 40-50% (en lugar del 100 como hace un año) • Cash: dos líneas de negocio. Transporte y supermercados. Creen que vale el triple. • Sol: duelos de sol han rechazado oferta al doble del precio del que cotiza. La tienen valorada en un 90% más. Deuda muy razonable, muy robusta y muy bien gestionada. • Acerinox: equipo gestor lo ha hecho muy bien. • Arcelor mital: no son dados a invertir en cias con subyacente cotizando de manera elevada. • Tesis inversión prisa: Santillana ademas van a tener a favor ciclo brasileño para Santillana • Tre: la Comoran en niveles de 20. Valoración atractiva. Les gusta negocio donde lo han hecho muy bien sobretodo porque los gestores cuidan donde ofertar. Piensan que atraviesa problemas fundamentalmente de ciclo • Repsol: no compañía con mejor gestión de capital, aunque las últimas no han estado mal. Ven potencial. Les gusta más galp. • OHL:entraron porque en un momento dado caja superior a capitalización. Piensan que es un error de inversión en un porcentmuy alto. El error ha sido que han tenido más costes de lo planificado y han cobrado menos de lo planificado además con mucha rotación de personal. ALVARO asume error suyo. No se puede saber nivel de pérdidas de una constructora en parte baja de ciclo con mucha rotación de personal. No venden porque piensan que en estos momentos pueden sacar dinero ahora que han salido todos los agujeros. Piensan que vale 2,5-3€ acción. Compradas a 2,9€ de media. Hay chinos que pueden querer comprar negocio ohl en latino America. Posición del 1% cuando tuvieron el error pesaba 3,5% (invirtieron también porque tenían mucha liquidez y falta de ideas en ese momento) • Sol Meliá: valoración hotel por hotel beta de deuda son 14€ y cotiza a 8. Tienen negocio de gestión y alquiler gratis. Consideran mejor operador vacacional del mundo y el gestor (hijo pequeño del fundador) es muy bueno y se juega su patrimonio. A corto plazo si ciclo se pone feo o hay alguna recesión puede sufrir y ser un dinero muerto pero no les importa porque valor es superior al precio. • Mcm: muy bien gestionada, no está muy barata pero lo hacen muy bien. Piensan que vale 40-50% más. Están ampliando gama de productos. Han hecho recintos de accciones masivas. Sin grandes errores en los últimos 15-20 años. Al precio actual no pueeen tener un porcentaje muy elevado del fondo. • Coste análisis 3,5 puntos básicos. Han conseguido ahorros 35% costes de intermediación. • Si por rentabilidad llegarán a 5000 millones se plantearían si lo pueden seguir gestionando o devolvería el dinero al cliente. • Inversor particular: no pagar caro, no influenciarse mucho por las losas, entrar en empresas pequeñas. Hasta 200-300ks lo pueden hacer mejor que ellos. • Productos suyos son caros. Invierten dinero ajeno por el equipo al que hacer crecer, se lo pasan bien. Se plantearían dejarlo cuando tengan un equipo en el que pudieran dejar todo su patrimonio. • Fernando se plantearía invertir a través de una sl (como Buffett). No ven descabellado que en algún momento regulador obligue a comprar letras del tesoro. Único problema que tienen es el fiscal (que pagan 35% en lugar del 1% de los fondos de inversión y el traspaso pagaría para los clientes)
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Takeit 14/02/19 23:13
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
Buenas noches,Por si le resulta de interés a alguien, comparto las notas que he tomado en la conferencia de esta tarde en Barcelona (apreciación personal: me ha sorprendido lo delgado que esta, espero que no le pase nada):  • Situación similar en el pasado.  ○ En 1998 fondo internacional diferencia respecto índice +30%  ○ En 2011 situación similar debido a error en cía con mucho peso (cir). No perdieron mucho dinero pero tuvieron mucho coste de oportunidad.  • 10% son errores de inversión.  • Piensan que la recuperación se repetirá, debido a: 138% potencial, cartera ya refleja parte de las preocupaciones cíclicas de mercado, mayor conocimiento empresas de la cartera.  • A pesar de toda la inversión en barcos, cartera con roce 26%  • En el pasado los valores objetivos calculados, se han alcanzado. La unica que está por debajo (67 vs 104) debido a cía cíclica. Exor , Thales, wolters, Schindler, bmw.  • Cartera internacional baja precio objetivo, en la ibérica ha subido.  • Aryzta: piensan que puede recuperar gran parte de la inversión.  ○ Déficit gestión. Confinaban excesivamente en gestores.  ○ Estuvieron 10 meses sin CEO en una época muy cambiante (subidas sueldos, materias primas…)  ○ Peso excesivo debido a que en ese momento no había muchas oportunidades. Indica que el error del peso fue suyo propio.  ○ Piensan que no se recuperará el 100%.  ○ Piensan que el negocio es bueno y difícil de replicar.  ○ Si no mejoran beneficios cotiza con 40% descuento respecto competidores.  • TGP  ○ Sin justificación para la bajada.  ○ Plan 200 M beneficio se mantiene desde 2014 y mercado no reconoce. Hace 5 años mercado dispuesto a pagar 3600M ahora menos de 1000M  ○ Ha visto pocas situaciones así.  ○ Cash flow sube, cotización baja. Sin sentido.  • Reino Unido  ○ Babcock  § Negocios críticos (defensa, emergencias, nucleares)  § Con muchas ventajas competitivas.  § Han entrevistado expertos independientes: competidores, analistas, ministerios…  § Per inferior a 7  ○ Dixon  § 80% de las personas que compran estos productos quieren tocarlos antes. Por eso no ven peligro por AmaOn.  § Penalizada alto por la parte de telefonía que tenía contratos malos a largo plazo con cias de telecomunicaciones  § Similar a Best Buy (ha incrementado 79% cotización)  ○ Empresas cíclicas  § Autos  □ Precios mínimos de 5 años. BMW y Hyundai: -28%, renault -35%, Porsche -43%  □ Sector con peor comportamiento de bolsa  □ Mercado adelanta caída de ciclo, pero en otros sectores no y por amenazas disruptivas. Piensan que estas cias se pueden adaptar  □ Salen gratis teniendo en cuenta activos ocultos y caja neta. Renault: participaciones valor mercado 13Bn. Vw: traton (va a salir a bolsa) + Porsche. Hyundai12 by caja neta  □ Potencial caída limitado debido a que ya está descontado y valor oculto.  □ Renault: fusión en la sombra operativa con Nisan. Plan integración: 80%. Muy difícil que las dos cias se separen.  □ Vw: nuevo ceo, mejorando márgenes y alineándolos con los intereses de los accionistas.  □ Hyundai: mejora en gobierno corporativo  § Tankers  □ Comprando en momento bajo del ciclo. Esperan que Año que viene ciclo se dé la vuelta.  □ INSW: valor liquidación 32€/acción.  ○ Asía: 15% de la cartera.  § Aiwa misma caja que cotización.  § Samsung: comprometido a mejorar gobierno corporativo.  • 10% cartera Italia.  • Mejor calidad cartera que en 2007. Similar a la de 2011.  PREGUNTAS  • No tendrían problema en vender Aryzta y recuperar dinero con otras cias si pensara que no tiene potencial.  • Petra:piensan que empieza momento bueno de recogida. Posición pequeña.  • Guerra comercial sería mala para todo el mundo y afectará a todos. Mucho de ese impacto ya ha sido reflejado. Piensa que habrá acuerdo.  • No es necesario invertir en todos los sectores para obtener buena rentabilidad (tecnología). Hay que invertir en lo que se sabe y permita dormir tranquilos.  • Piensan que sector de prensa está empezando a saber competir con google y fb. En algunos medios escritos publicidad digital mayor a publicidad en papel, incrementado suscriptores y parece que van a conseguir hacerlo rentable. Ven oportunidad interesante en prensa escrita local.  • Decisiones de inversión muy colegiadas con los analistas. Equipo con mucha experiencia. Mejor equipo con el que ha trabajado. Objetivo final: hacerse prescindible.  • Se están replanteando peso internacional va ibérico (subir a 15-20% ibérico). Solo ideal sería que la cartera internacional se revalorizara más que la ibérica y en ese momento balancear.  • Con otras condiciones de mercado se plantearán bajar comisiones.  • Sector inmobiliario: todavía no piensan que estamos en ciclo en España en general. En bcn y Madrid en general tampoco estamos en pico, pero bastante más cerca en algunas zonas. No están viendo situación de burbuja, especialmente en residencial.  • Situación económica de España saludable a medio plazo.  • Bancos está costando mucho hacer crecer mercado hipotecario. Otro motivo para pensar que no hay burbuja.  • Teekay no tiene moat. Cualquiera con posibilidad crédito lo puede hacer. Posicionados por oportunismo y cia ciclica.  • Mota engy: constructora líder en Portugal y presencia importante en Africa Próxima posible adjudicación contrato 3-4 MM. Han comprado mucho.  • 6 meses para regularizar la cartera al superar 10%  • Han incorporado un banco catalán en cartera (la Caixa?)  • Le dan muy poco valor al crecimiento. Tienen que dar los números con crecimientos bajos.  • Pregunta clave que hay que responder: que ven ellos en una cía que el mercado no ve.  • Piensan que cuando uk salga, pasas tan 1-2 años malos, pero luego irá bien igual que suiza, Noruega…  • No se plantean fondo de reparto. Existe posibilidad retirar dinero periódicamente  • Cash= acreedor de estado. Forma de que el estado no pague, generando inflación.  • Forma de protegerse de que haya mucha deuda en mercado, invirtiendo activos reales.  • Cree que no les va a volver a pasar un error de inversión con un peso tan elevado.  • 25% cartera en empresas cíclicas (compradas en parte baja de ciclo)  • Consideran que Fiat vale más pero no la consideran ni tan interesante ni barata que el resto  • Si Aryzta llega a 4bn recuperarían casi el 100% de la inversión. Creen que sería factible en 5-7 años.  • En general fair value se 15, en las cíclicas 11 y negocios muy buenos 17-20  • Creen que el año que viene podrán traer mejores noticias
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Takeit 09/06/17 14:59
Ha respondido al tema Lingotes especiales (LGT)
Hola! Por si os resulta de interés, adjunto a continuación un par de enlaces a una reflexión sobre el precio realizada por la gente de Quietinvestment: http://quietinvestment.com/es/sobrevalorando-lo-bueno-el-caso-de-lingotes-especiales-1/ http://quietinvestment.com/es/sobrevalorando-lo-bueno-el-caso-de-lingotes-especiales-2/ ¿Qué os parece? Saludos!
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