La pregunta no es eurobonos si o eurobonos no, porque los eurobonos son algo fundamental si la idea es más Europa o la misma preservación del euro, ahora bien, si a alguien le importa poco el euro entonces dirá eurobonos no. Resulta que la deuda europea en su conjunto es mucho menor que la de Japón, Gran Bretaña o USA, sin embargo la crisis de deuda no esta en estos países, sino en Europa, lo que a simple vista puede parecer una paradoja pero algo perfectamente normal a poco que se rasque la superficie.
Y es que Japón, USA o Gran Bretaña tienen detrás un banco central que va a tomar las medidas oportunas para evitar ataques especulativos, en Europa eso no existe, ya que el BCE toma a Europa como un bloque, pero como resulta que su deuda no es un bloque sino que esta perfectamente diferenciada por países… Houston tenemos un problema, y esto que ya de por si es malo es aún peor cuando resulta que los intereses de cada país son divergentes, y los que llamamos mercados lo saben y no hacen más que aprovechar esta vulnerabilidad, o se hace algo para corregir esto o lo más probable es que la Unión Europea acabe desintegrándose. Así que en Europa la pregunta es ¿eurobonos cuando? Y si estos llegaran a tiempo para evitar la desintegración del euro.
Muchos dirán que eso es una llamada a la irresponsabilidad fiscal pero no tiene porque ser así, todo depende de cómo se articulen estos eurobonos, por ejemplo ayer escribí sobre la que me parece mejor solución, y que llame eurobonos Light:
Serían más o menos así: Cada país puede emitir eurobonos avalados por la unión por valor de hasta el 60% de su pib, siempre que su limite de déficit este en el 3%, si su déficit es superior deberá pagar un diferencial de, pongamos, +50 pb por cada 1% de desviación.
Por ejemplo caso español (redondeando el déficit al 9%): solicita al BCE la emisión de eurobonos, el BCE los emite consiguiendo en el mercado un interés del 3%, el BCE se los cede a España que tendrá que pagar 3%+3 de diferencial=6%. ¿Que hemos conseguido? Primero: que los especuladores puros y duros lo tengan mucho más difícil para llevar la deuda donde ellos quieren, segundo: romper el círculo vicioso que supone que al elevarse cada vez más la prima de riesgo los recortes no sirvan para reducir déficit, tercero: España aunque sigue pagando un interés alto por lo menos tiene la certeza de que no sea un interés prohibitivo, cuarto: el mismo hecho de que el interés sea alto es un aliciente para esforzarse en rebajar su déficit y pagar menor diferencial, quinto: el BCE obtiene un 3% que puede utilizarse para lo que convenga, estímulos al crecimiento, fondo de rescate, garantías para los países triple AAA etc…
Por supuesto cada país puede emitir eurobonos o seguir emitiendo deuda por su cuenta, que en todo caso es lo que deberán seguir haciendo con la deuda que sobrepase el 60% de su pib.
PD. No solo hacen falta eurobonos, hay muchos otros pasos que dar hacia una mayor integración fiscal.