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Beltzo 02/06/12 14:36
Ha respondido al tema Tablas de Valoraciones
Sin entrar en más discusiones la verdad que no tiene mucho sentido quitar REE porque este Iberdrola, si tienes que quitar una de las dos deberías quitar la de menor calidad, e Iberdrola a día de hoy es bastante peor empresa que REE. Lo mismo sucede con Repsol y ENAGAS donde también eliminas la empresa de más calidad. Y hablando de covarianzas y diversificaciones, quizá deberías prestar mas atención a la relación entre ACS e Iberdrola no vaya a ser que tengan una mayor covarianza que otras que has indicado.
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Beltzo 01/06/12 14:18
Ha respondido al tema Que pasará con las Participaciones Preferentes de Caja Madrid al 7% TAE
Es posible que Bankia puede conocer la solución, pero veo que no tenéis en cuenta un pequeño detalle y es que Bankia ya no es independiente y no puede hacer lo que quiera, en las entidades rescatadas y con perdidas, Europa no permite el pago de cupones ni amortizaciones de emisiones a la par, esa ha sido la norma aplicada hasta ahora y mientras no se cambie, vais a tener francamente difícil recuperar vuestro dinero por lo menos a corto plazo.
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Beltzo 30/05/12 21:58
Ha respondido al tema Pues telefónica reduce el dividendo... ¿es lo que estábamos esperando?
Me parece una mala idea,pan para hoy y hambre para mañana, y es que intentar sacar a bolsa algunas de sus participaciones con más futuro, hará que telefónica quede más atada a las participaciones menos rentables lo cual no augura nada bueno. En cuanto al scrip, yo no descartaría que hagan como en el último, dar acciones y a la vez amortizar autocartera, y no me estoy refiriendo solo al 0,2 comprometido.
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Beltzo 30/05/12 16:23
Ha comentado en el artículo Endesa la eléctrica más “cubierta” según Minsky.
He estado mirando algunas cuestiones de las cuentas de 2011 para las tres eléctricas y he aquí los resultados: Endesa: Coste medio deuda: 6% Cobertura ebit: 4.653/640= 7,27 ROE: 11,46% ROIC: 8,72% Iberdrola: Coste medio deuda: 4,56% Cobertura ebit: 4.505.093/: 1.061.921= 4,24 ROE: 8,52% ROIC: 5,62% Gas natural Coste medio deuda: 4,3% Cobertura ebit: 2.947/936= 3,14 ROE: 10,35% ROIC: 6,38% De acuerdo a estos resultados, no hay sorpresas, Endesa pese a tener el coste medio de deuda más alto es la clara ganadora por goleada. Las diferencias en la cobertura ebit respecto a las calculadas por bdl333 se explican porque mientras que bdl333 tiene en cuenta los gastos financieros sin más, en mi cálculo tengo en cuenta que aparte de gastos financieros también tienen unos ingresos financieros y por tanto lo que hago es calcular el neto: gastos financieros- ingresos financieros. Lo hago así porque considero que poner los gastos sin más puede distorsionar la imagen, ya que por ejemplo, si una de ellas tiene fuertes inversiones financieras que le producen unos beneficios, (bien en forma de instrumentos financieros o en otras empresas participadas), puede salir perjudicada en la comparativa sin que realmente haya razones para ello.
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Beltzo 29/05/12 15:25
Ha respondido al tema Esta es mi cartera a muy muy muuuuy Largo Plazo
Yo también estoy invertido en el ibex, pero eso no quita para que pueda ver que la coyuntura actual es mala pese a que haya valores claramente infravalorados. Cuando me refiero a que el ibex este preparado para subir, no me refiero a rebotes puntuales más o menos consistentes, sino al inicio de una tendencia alcista sostenida en el tiempo.
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Beltzo 29/05/12 13:57
Ha respondido al tema Esta es mi cartera a muy muy muuuuy Largo Plazo
Eso es lo que piensa mucha gente en estos momentos, y supongo que sabrás que eso es una señal alcista, lo cual no quiere decir que vaya a ponerse a subir mañana, podemos seguir acumulando señales alcistas y bajar tranquilamente otros 1.000 o 2.000 puntos. Y es que el problema es que por muchas señales alcistas que se den, con la actual incertidumbre es imposible que remonte, incluso es bastante probable que cuando el ibex este preparado para subir las demás bolsas empiecen fuertes correcciones y no veo al ibex subiendo en solitario.
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Beltzo 28/05/12 17:29
Ha comentado en el artículo Acciones con plomo y acciones con alas.
No me parece una comparación afortunada la de BME con ACS porque son negocios que no tienen nada que ver, el primero requiere de pocas inversiones e infraestructuras y por tanto es normal que su deuda, si la tiene, sea mínima. Con ACS sucede lo contrario, requiere de grandes inversiones e infraestructuras y por tanto lo normal es que este mucho más endeudada. En mi opinión lo mejor que podemos hacer con empresas del tipo ACS, es en primer lugar, ver que ratio de cobertura tiene en el pago de la deuda con respecto al resultado bruto de explotación (ebitda) y hacer lo mismo con respecto al resultado de explotación (ebit), esto nos indicara con que margen cuenta para hipotéticos encarecimientos de su financiación. En segundo lugar, sería conveniente calcular algún ratio de rentabilidad que tenga en cuenta toda la inversión realizada como pueda ser el ROIC, esto nos va a decir si la deuda esta creando valor o es un lastre que esta destruyendo valor, también podemos ver con que margen cuenta para que ante una subida de tipos de interés en la deuda, haga que se pase de una a otra situación. Ni que decir tiene que si el ROIC nos dice que la deuda esta destruyendo valor o cercano a hacerlo, en la situación actual lo mejor es no meter ni un euro por bajo que sea el per. PD. El ROE nos puede dar alguna pista pero no sirve porque no tiene en cuanta la deuda.
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Beltzo 27/05/12 17:59
Ha respondido al tema Para lo que estéis convencidos que el largo plazo es alcista... lectura obligatoria: opinión personal
No ha perdido un ápice de eficacia porque la sicología humana no ha cambiado. Y eso puedes verlo en este mismo foro, por ejemplo, cuando Santander estaba a 8 euros la gente suspiraba por no haber comprado en 2009 a 4,5, algunos incluso hablaban de que si volvían esos precios vendían a la suegra para entrar, ahora que esta a ese precio muchos de los que suspiraban no compran sencillamente porque tienen miedo, esto siempre ha sido así y seguirá siendo así.
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Beltzo 25/05/12 18:30
Ha comentado en el artículo Eurobono para fomentar la irresponsabilidad fiscal
La Unión Europea se creo sobre la base de los tratados de Maastrich que preveían una deuda como máximo del 60% del pib y un déficit máximo del 3%, en caso de superarse también se preveían unas sanciones. Y ahí empezaron los problemas, porque la realidad es que nadie lo cumple, y a nadie se sanciona, y eso ocurre principalmente por algo que ahora poca gente recuerda (seguramente porque no interesa), los primeros en pasarse Maastrich por el forro fueron franceses y alemanes. Con el sistema que yo propongo no hay sanciones, ya están implícitas en el diferencial a pagar por déficit excesivo por un lado, y en la imposibilidad de emitir eurobonos por toda aquella deuda que sobrepase el 60%. Maastrich empezaría a tener muchas posibilidades de cumplirse sencillamente porque los incumplidores estarían pagando desde el primer momento por ello. Claro que a alguien le puede parecer que países como Alemania (que no olvidemos, sigue sin cumplir con Maastrich) se seguirán pasando por el forro Maastrich porque puede emitir por su cuenta a buenos precios. Error, podrá emitir por su cuenta pero no a buen coste, porque el mercado europeo quedaría dividido en 2 bloques, el de eurobonos que alguien llamó bonos azules y el del resto de deuda que alguien llamó bonos rojos. Los eurobonos en orden de prelación estarían por encima de los bonos rojos. El resultado es que los mercados los distinguirían claramente, exigiendo menor rentabilidad a los eurobonos, y mayor rentabilidad para los bonos rojos, que para algo iban a tener más riesgo independientemente del emisor.
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Beltzo 25/05/12 13:15
Ha respondido al tema Que pasará con las Participaciones Preferentes de Caja Madrid al 7% TAE
La diferencia fundamental es que Afinsa no estaba supervisada ni por el banco de España ni por la CNMV, y en cuanto a las emisiones de Rumasa, tampoco estaban sujetas a supervisión del banco de España o de la CNMV, precisamente pusieron el nominal en 50.000 euros para evitar que la CNMV tuviese que aprobar la emisión.
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Beltzo 25/05/12 12:57
Ha comentado en el artículo Eurobono para fomentar la irresponsabilidad fiscal
La pregunta no es eurobonos si o eurobonos no, porque los eurobonos son algo fundamental si la idea es más Europa o la misma preservación del euro, ahora bien, si a alguien le importa poco el euro entonces dirá eurobonos no. Resulta que la deuda europea en su conjunto es mucho menor que la de Japón, Gran Bretaña o USA, sin embargo la crisis de deuda no esta en estos países, sino en Europa, lo que a simple vista puede parecer una paradoja pero algo perfectamente normal a poco que se rasque la superficie. Y es que Japón, USA o Gran Bretaña tienen detrás un banco central que va a tomar las medidas oportunas para evitar ataques especulativos, en Europa eso no existe, ya que el BCE toma a Europa como un bloque, pero como resulta que su deuda no es un bloque sino que esta perfectamente diferenciada por países… Houston tenemos un problema, y esto que ya de por si es malo es aún peor cuando resulta que los intereses de cada país son divergentes, y los que llamamos mercados lo saben y no hacen más que aprovechar esta vulnerabilidad, o se hace algo para corregir esto o lo más probable es que la Unión Europea acabe desintegrándose. Así que en Europa la pregunta es ¿eurobonos cuando? Y si estos llegaran a tiempo para evitar la desintegración del euro. Muchos dirán que eso es una llamada a la irresponsabilidad fiscal pero no tiene porque ser así, todo depende de cómo se articulen estos eurobonos, por ejemplo ayer escribí sobre la que me parece mejor solución, y que llame eurobonos Light: Serían más o menos así: Cada país puede emitir eurobonos avalados por la unión por valor de hasta el 60% de su pib, siempre que su limite de déficit este en el 3%, si su déficit es superior deberá pagar un diferencial de, pongamos, +50 pb por cada 1% de desviación. Por ejemplo caso español (redondeando el déficit al 9%): solicita al BCE la emisión de eurobonos, el BCE los emite consiguiendo en el mercado un interés del 3%, el BCE se los cede a España que tendrá que pagar 3%+3 de diferencial=6%. ¿Que hemos conseguido? Primero: que los especuladores puros y duros lo tengan mucho más difícil para llevar la deuda donde ellos quieren, segundo: romper el círculo vicioso que supone que al elevarse cada vez más la prima de riesgo los recortes no sirvan para reducir déficit, tercero: España aunque sigue pagando un interés alto por lo menos tiene la certeza de que no sea un interés prohibitivo, cuarto: el mismo hecho de que el interés sea alto es un aliciente para esforzarse en rebajar su déficit y pagar menor diferencial, quinto: el BCE obtiene un 3% que puede utilizarse para lo que convenga, estímulos al crecimiento, fondo de rescate, garantías para los países triple AAA etc… Por supuesto cada país puede emitir eurobonos o seguir emitiendo deuda por su cuenta, que en todo caso es lo que deberán seguir haciendo con la deuda que sobrepase el 60% de su pib. PD. No solo hacen falta eurobonos, hay muchos otros pasos que dar hacia una mayor integración fiscal.
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Beltzo 24/05/12 19:16
Ha respondido al tema Operación Financiera Banco Santander. Alguien me podria explicar su significado.
Eso es, dividiendo lo que has invertido entre 13,25 te dará el número de acciones que vas a recibir. Aconsejar en este caso es imposible ya todas las opciones son malas, y hagas lo que hagas vas a perder un buen pico. Básicamente, si crees que la acciones van a subir hasta la fecha del canje obligatorio, que es dentro de unos meses, entonces te conviene esperar y no acudir al canje voluntario que te ofrecen ahora. Pero esto es un arma de doble filo, si resulta que las acciones de Santander bajan aún más hasta la fecha de canje obligatorio tus perdidas serán mayores al recibir unas acciones aún más devaluadas.
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Beltzo 24/05/12 17:41
Ha respondido al tema Operación Financiera Banco Santander. Alguien me podria explicar su significado.
Eso es que tienes obligaciones obligatoriamente convertibles y lo que hacen es ajustar el canje de conversión para tener en cuenta las ampliaciones liberadas, de momento el canje es voluntario, pero mucho me temo que esa emisión es obligatoriamente convertible a finales de este mismo año. ¿Opciones? La única esperar a que te obliguen a convertirlas en acciones y rezar para que en los meses que restan para el canje obligatorio la acción del santander suba como la espuma. Me temo que nada te va a librar de unas cuantiosas pérdidas.
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Beltzo 24/05/12 15:03
Ha comentado en el artículo Cigarras, hormigas, Alemania, la triple A, Eurobonos y otros Ponzis
Los eurobonos son la única solución a largo plazo, pero en el corto y medio plazo serían recomendables lo que yo llamo eurobonos Light. Serían más o menos así: Cada país puede emitir eurobonos avalados por la unión por valor de hasta el 60% de su pib, siempre que su limite de déficit este en el 3%, si su déficit es superior deberá pagar un diferencial de, pongamos, +50 pb por cada 1% de desviación. Por ejemplo caso español (redondeando el déficit al 9%): solicita al BCE la emisión de eurobonos, el BCE los emite consiguiendo en el mercado un interés del 3%, el BCE se los cede a España que tendrá que pagar 3%+3 de diferencial=6%. ¿Que hemos conseguido? Primero: que los especuladores puros y duros lo tengan mucho más difícil para llevar la deuda donde ellos quieren, segundo: romper el círculo vicioso que supone que al elevarse cada vez más la prima de riesgo los recortes no sirvan para reducir déficit, tercero: España aunque sigue pagando un interés alto por lo menos tiene la certeza de que no sea un interés prohibitivo, cuarto: el mismo hecho de que el interés sea alto es un aliciente para esforzarse en rebajar su déficit y pagar menor diferencial, quinto: el BCE obtiene un 3% que puede utilizarse para lo que convenga, estímulos al crecimiento, fondo de rescate, garantías para los países triple AAA etc… Por supuesto cada país puede emitir eurobonos o seguir emitiendo deuda por su cuenta, que en todo caso es lo que deberán seguir haciendo con la deuda que sobrepase el 60% de su pib.
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Beltzo 24/05/12 13:38
Ha respondido al tema Tablas de Valoraciones
No me había fijado, REE en las alternativas y Enagas redundante……. Con todos mis respetos, tienes que mirarlo porque me parece un auténtico disparate, ambas son imprescindibles y además únicas.
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Beltzo 24/05/12 13:30
Ha respondido al tema Si tuvierais que hacer una cartera ahora mismo,¿qué acciones comprariais?
Si lo que me preguntas es si prefiero a gas natural o a Iberdrola te diré que no es algo que tenga muy claro. Lo que realmente estaba indicando con mi respuesta es que de ningún modo deje fuera a enagás ya que es una de las empresas más solventes del ibex 35 y para mí de las imprescindibles en una cartera a largo plazo. Además enagas no tiene nada que ver con gas natural, su negocio es distinto, su fortaleza es mucho mayor y su riesgo mucho menor, por eso ha bajado mucho menos, así que si quiere cambiar algo de la lista que le han dado, mejor Iberdrola por gas natural que son empresas más parecidas entre si, por tipo de negocio y riesgos.
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Beltzo 23/05/12 18:45
Ha respondido al tema ¿Largoplacismo en el IBEX? Rentable dependiendo del "TIMING"
Esta claro que al reinvertir dividendos estas aumentando el capital invertido y si lo que haces es recibir el dividendo directamente en acciones también estas aumentando el capital invertido y se debería contabilizar como tal, lo que estas invirtiendo es justamente lo que has dejado de recibir de dividendo. Otra cosa es que distingas entre el capital puro y duro y el capital que yo llamo subvencionado. Lo bueno del asunto, es que conforme pasé el tiempo, el capital subvencionado va aumentando hasta llegar un momento en que sobrepasa al capital puro y duro, de modo que tras estar 25 años siguiendo este sistema, incluso teniendo la mala suerte de haber estado en un mercado bajista de largo plazo, si no has cometido excesivos fallos (y uno de ellos y muy recurrente es no ser fiel al sistema y acojonarse en mercados apocalípticos como el que esta en curso y malvender la cartera justo cuando el suelo esta bastante cercano), la revalorización de la acción te va a importar más bien poco porque lo que recibes vía dividendo es un dineral que seguramente supere tus expectativas. Verás, tú modelo teórico esta muy bien pero es eso, un modelo teórico que no tiene en cuenta cosas tan importantes como la eficiencia del inversor, que es lógico suponer que en un plazo tan largo haya mejorado bastante. Por poner un ejemplo, mucha gente cuando empieza se fija en cosas como el per que es algo que esta al alcance de todo el mundo, y entonces se plantea cosas tales como no entrar nunca en un valor cuando este supere vamos a poner el 15, y vender, o al menos empezar a poner un stop de protección de ganancias cuando el per supere, pongamos que el 25. Vale que el per por si solo no indica gran cosa pero actúa de filtro al igual que los dividendos, y te puedo asegurar que este inversor por novato que sea, solo siguiendo estas dos sencillas reglas habrá mejorado en mucho los resultados de tu ejercicio teórico, y el caso es que con el paso del tiempo este inversor va adquiriendo experiencia y aprendiendo, y, es casi seguro, que cada vez irá utilizando filtros más eficientes y mejorando sus resultados.
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Beltzo 22/05/12 20:55
Ha comentado en el artículo Endesa la eléctrica más “cubierta” según Minsky.
Pues creo que los datos que manejas no son correctos, los datos auditados de grupo consolidado en 2011, que constan en la CNMV son los siguientes: Resultado de explotación: 4.505.093, gastos financieros: 2.530.708 e ingresos financieros: 1.468.787. Cobertura se queda en 4,24, una cifra bastante cómoda. http://www.cnmv.es/AUDITA/2011/13305.pdf pagina: 252
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Beltzo 22/05/12 20:03
Ha respondido al tema ¿Largoplacismo en el IBEX? Rentable dependiendo del "TIMING"
Si, yo también considero que los dividendos reinvertidos deben considerase como capital invertido, aunque tengo en cuenta un pequeño detalle, este capital ha sido subvencionado y al invertirlo nos va producir más capital subvencionado, por lo general este capital subvencionado va a ser mayor a cada año que pase. Al inversor a largo no le suelen preocupar mucho las caídas ya que las ve como oportunidades de compra, y, como generalmente no tiene pensado vender, las minusvalías son más bien virtuales (lo mismo ocurre con las plusvalías, aunque aquí a veces las aprovecha para reestructurar cartera). Le preocupa mucho más la evolución del dividendo ya que muchas veces es la clave angular de su método (conseguir capital subvencionado). Y aprovecho para decir algo sobre los dividendos, ya que hay quien piensa que como se descuentan de la capitalización los dividendos no sirven para nada, ERROR, y de los gordos. Los dividendos son al inversor a largo plazo lo que el flujo de caja son a las empresas, algo vital y que no se puede falsear. Su cobro es el que facilita, en parte, que pueda invertir con el ibex a 12.000, que pueda seguir invirtiendo con el ibex a 6.000, que siga haciéndolo con el ibex a 3.000, y que su punto de rentabilidad positiva sea cada vez con un ibex a menos puntos. Además el inversor a largo tiende a invertir solo en empresas que dan dividendos, con ello esta estableciendo, a veces incluso sin saberlo, un filtro muy sencillo pero eficaz que le evitará caer en trampas tipo terra.
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Beltzo 22/05/12 19:13
Ha respondido al tema ¿Largoplacismo en el IBEX? Rentable dependiendo del "TIMING"
El timing siempre es importante, solo que su importancia es inversamente proporcional al tiempo que vas a estar invertido. No me he molestado en seguir los cálculos que haces porque ya al principio veo que partes de un error. Estas sugiriendo que un inversor a largo entra con prácticamente todo su capital justo en los máximos históricos de la bolsa, pero la realidad es que la mayor parte de inversores a largo plazo casi nunca compran con los índices en máximos, siempre esperan recortes para entrar y muchas veces solo lo hacen en los valores más castigados, de hecho esta una de las mayores críticas que suele hacérseles diciendo que se dedican a recoger cuchillos que caen. Por cierto, 5 años para un inversor a largo suele ser un lapso insignificante. Hay algo que nunca entenderá un inversor que piensa más bien en términos de corto plazo, lo resumió de forma magistral el maestro Warren: “si no puedes ver perdidas del 50% en tus valores mejor dedícate a otra cosa”.
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Beltzo 22/05/12 15:51
Ha comentado en el artículo Endesa la eléctrica más “cubierta” según Minsky.
¿Se puede saber como calculas el ratio de cobertura? El caso es que estuve mirando las cuentas de Iberdrola en 2011, y me sale un ratio de cobertura de 4,24* veces ebit (en 2010 me sale un 3,75), por tanto me parece imposible que pase a ser de 1,91 con solo una bajada de un 5% en los ingresos. *Calculo realizado: Ebit=4.505.093; A: Gastos financieros=2.530.708; B: Ingresos financieros=1.468.787; Gastos financieros netos=A-B= 1.061.921; Cobertura= 4.505.093/1.061.921= 4,24. Datos tomados de http://ugtiberdrola.es/Documentacion/Ugt/Interno/2012%2004%2003%20CC%20CEE%202011%20INFORME%20CUENTAS%20ANUALES%20AUDITADAS.pdf
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Beltzo 17/05/12 19:09
Ha comentado en el artículo REE: ventaja monopolística e inconveniente regulatorio
Gracias por contestar, pensaba que estabas hablando de flujos de ahí mi error. Me parece un buen análisis, pero aún así me permito hacerte una sugerencia que creo que contribuiría a mejorar (aunque sea un poco) la información. Creo que seria interesante comparar el porcentaje de gastos financieros con el ebit o el ebitda. A mi personalmente el porcentaje de gastos financieros sobre ventas no me dice nada* (salvo que haya extraordinarios de por medio y como resultado sea la comparación más homogénea que podemos hacer). Pongo un ejemplo de los ratios que estoy sugiriendo, aplicado a las cuentas de red eléctrica en 2011: Parte del ebit que va al pago de intereses: gastos financieros netos**/ebit= 148.602/843.807= 0,1761= 17,61% Parte del ebitda que van a pagar intereses: gastos financieros netos/ebitda= 148.602/1.215.220=0,1228= 12,28% Conclusión: Aunque no lo he puesto aquí, la carga de la deuda respecto al ebitda en 2010 no llegaba al 10%, así que se ha dado un incremento bastante significativo, pero como la empresa afirma tener un 78% de la deuda a un tipo fijo, y haber refinanciado la deuda de 2012,2013 y 2014, eso quita mucha incertidumbre respecto a su evolución a medio plazo. Incluso con esta subida se puede afirmar que la carga de la deuda en red eléctrica sigue siendo baja, y que el margen de maniobra para afrontar subidas en su financiación es elevado. *En realidad puede llevarnos a engaño,v por ejemplo, si lo aplicáramos en Iberdrola veríamos un porcentaje sobre ventas mucho menor que en REE y darnos la impresión de que su situación financiera es mucho más cómoda, sin embargo al aplicarlo sobre ebitda veríamos que el porcentaje de Iberdrola es algo peor. **Gastos financieros netos= gastos financieros – ingresos financieros=155.301-6.699= 148.602
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