Buena parte del problema tiene su raíz en la tradición patria de "procrastinar". Sí, ese palabro tan aplicable a Rajoy que significa "lo dejamos para mañana ... y probablemente se resuelva solo". Los cretinos que han dirigido, y siguen dirigiendo, las cajas, son tan limitaditos que cuando estoy benévolo es que hasta me da por dudar que tuviesen mala fe. Sabían que su caja estaba podrida, sabían que la morosidad iba en aumento, habían visto lo que ocurrió con las subprime en los USA ... y lo único que se les ocurrió para poder seguir aguantando la agonía un poquito más fue "mira, emitamos deuda con un cuponazo ... i qui dia passa, anys empeny ... que al fin y al cabo la caja vecina está haciendo lo mismo, y si de verdad se pone la cosa chunga ... siempre vendrá papá Estado al rescate y aquí paz y después gloria y papá Estado pagará a todos ... tira p'alante y emite lo que la gente nos compre". Claro, en aquel entonces nadie podía/quería imaginarse que todas las cajas caerían y que el mismísimo Estado se vería al borde (y en ello estamos) de la quiebra, y que no habría dinero para rescates "indoloros". Cuando dicen "no nos imaginábamos que la cosa pudiese terminar así", les reconozco una parte de razón. Casi nadie se lo imaginó ... o dicho de otra manera, todas las cajas se apuntaron al "mal de muchos, consuelo de tontos ... donde fueres, haz lo que vieres ... y si lo hace el vecino ... por qué no lo voy a hacer yo??". Y así llegamos donde llegamos.
No hace falta irse ni a las preferentes ni a la subordinada: Mira lo que ocurre con la deuda autonómica. La gente ha comprado deuda emitida por administraciones absolutamente quebradas, a un año y a dos años. Con cuponcitos del 5% y creyendo que son "activos sin riesgo". Asumiendo (y eso no está escrito en ninguna parte) que si una autonomía "cae", siempre aparecerá el Estado al rescate. "Para qué voy a conformarme con una letra del Estado español al 2% si tengo bonos autonómicos al 5% con el mismo vencimiento, y al fin y al cabo si la cosa se pone chunga llegará papá Estado y pagará el cupón y el principal???".
Hasta el más corto de entendederas ve que algo falla en el razonamiento. No puede ser que si compro deuda de un emisor a un año al 2% ... en la ventanilla de al lado tenga a un subordinado del mismo emisor ofreciéndome un 5% ... con el mismo riesgo!!!
Pero la gente lo compra. Lo compra pensando que "es imposible que esa deuda se deje de pagar" ... igual que en su día se pensó "es imposible que la caja caiga". Como humanos que somos (dejo aparte la casta política, el ganado porcino queda fuera de esta reflexión) tendemos a pensar que lo inimaginable nunca ocurre. Y la experiencia reciente nos ha demostrado que sí, que los "cisnes negros" existen ... y que de vez en cuando ocurre aquello de "he visto cosas que no creeríais".
Después de esta experiencia, ya no hay excusas. Al que en adelante "le pete" la subordinada de LaCaixa con cupón 7.5% a diez años ... ya no podrá decir "no sabía de qué iba la juerga".
Conversación con el Popular (el banco ... no el partido ... insisto, yo no me trato con según que género animal) de hace un par de días (no os engaño, os lo juro por mis nenes): "... y si Ud. quiere, tenemos deuda subordinada a 10 años con cupón 8.25% y que se la podemos encontrar en mercado interno -ja hi tornem a ser!!! "mercado interno"!!!! no aprendemos ...- cotizando sobre el 95% ... pero eso tiene algo de riesgo".
Bien, al menos ahora ya advierten que "eso tiene "algo" de riesgo".
Pues estoy convencido de que andarán cruzando operaciones. Con un 26% de paro, con gente que acaba de cobrar su indemnización, con depósitos al 1.5% ... La gente quiere/necesita un cupón del 8% para poder ir tirando.
Lo colocarán ... y luego pasará lo que pasará.
El problema de base: lo vengo citando desde mi primer post, allá por el mes de Mayo/Junio del año pasado, HAY UN PORRÓN DE DEUDA EN EL SISTEMA QUE JA-MÁS PODRÁ SER PAGADA NI REFINANCIADA. Japón anda por el 300% largo de deuda pública sobre PIB, España (si sumas deuda pública y deuda privada -bancos, cajas, constructoras, telefónicas, repsoles y compañía-) está en las mismas y subiendo, los USA ... más del 100%, incluso Alemania anda ya por el 80% de deuda sobre PIB. La única manera de "curar" esa enfermedad es reestructurando (acordando mayores plazos, menores cupones) deuda existente y "quitando" (reconociendo que "lo siento, no podré pagarle todo lo que le debo ... confórmese con un 60%). Eso es precisamente lo que ha empezado (y sólo ha empezado) a ocurrir en España: deuda júnior de las cajas ... a pasar por caja.
No tardará demasiado en empezar a decirse que los bonos sénior también son susceptibles de reestructuración, y tampoco tardará demasiado en decirse "los tenedores de bonos autonómicos con cupón del 5% pasan a ser tenedores de bonos españoles a cinco años y con cupón 1%". No tiene ningún sentido que el Estado ande rescatando autonomías y ande pagando al final un 5% al bonista autonómico ... cuando él se financia al 2% a un año. A santo de qué ha de regalar dinero a señores que compraron riesgo ... con los impuestos de todos.
En fin, perdón por el rollo que se resume en una frase: Hay un porrón de deuda ahí afuera que ja-más será pagada.
Ándense con cuidado si les tientan con comprarla. TO-DO ha cambiado. La renta fija ha incorporado una componente de riesgo que hasta no hace tanto era simplemente inimaginable. Hasta hace poco, la gran mayoría de emisores era solvente. Hoy, una parte nada desdeñable de emisores es insolvente. Nos inunda la deuda basura.
Os hablo de memoria: Telefónica, algo así como más de 40.000 millones de deuda viva. ACS, creo recordar que ronda los 10.000 largos, Repsol anda por los 7.000 al igual que Gas Natural ... Los bancos ... ni os cuento, muuuuuuuchos cientos de miles de millones.
Por poner todas esas cifras en perspectiva: El rescate europeo de los bancos ha consistido en una "inyección" de menos de 50.000 millones ... y ha temblado todo.
Lo de las preferentes y la subordinada es un primer aviso de por dónde van a ir los tiros en el futuro próximo. La única manera de pagar lo impagable es ... reconociendo que no se puede pagar y diciendo "mira, te debía 100 pero sólo podré devolverte 60".
Cuidado ahí afuera, y cuidado con dónde metéis el parné cuando cobréis.
Esta bonanza de los últimos meses, le ha venido genial a muchos para sacarse de encima la mierda y colocársela "al otro" a precio de oro (ojo! nada que objetar ... así funciona el mercado y está bien que así sea, yo también juego a eso). Así, efectivamente, deuda que cotizaba apenas al 85% en "el hundimiento" de Junio-Julio-Agosto ... ahora se ha puesto al 111%. Quien compre eso ... en fin, no son necesarias explicaciones, está comprando por 111 algo que hace apenas medio año se vendía por 85. ¿Quién le ha convencido de que no volverá a valer 85 ... o menos???
Cuidado ahí afuera.
