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No es la Fed, es la liquidez: el dato que los pros sí miran
En las últimas semanas hemos visto caídas fuertes en tech y cripto justo cuando muchos esperaban que el siguiente movimiento importante dependiera de un recorte de tipos de la Fed. Sin embargo, si miramos la “fontanería” del sistema, la historia parece distinta: el sell-off ha venido sobre todo de un episodio de estrés de liquidez en dólares.
Se juntaron tres fuerzas:
- el QT drenando reservas,
- el Tesoro rellenando la TGA (su cuenta en la Fed, que absorbe liquidez del sistema) y
- el cierre de gobierno, que retrasó pagos y añadió incertidumbre.
Esa combinación tensionó el mercado repo (SOFR pegado arriba, uso fuerte de la SRF) y obligó a desapalancar posiciones: primero en bonos y ETF grandes, luego en activos de riesgo como growth y cripto.
La parte interesante es lo que viene ahora: si el Tesoro empieza a gastar en serio la TGA (por ejemplo, ~100.000 M$ en 2–3 semanas) y el QT se frena, el sistema podría recibir un shock de liquidez que, en la práctica, se parece a un pequeño recorte de tipos. Eso podría ayudar a formar un suelo técnico en activos de riesgo entre las próximas semanas, con una posible “ola de liquidez” extendiéndose hacia 2026. ¿Qué opináis?
- ¿Miráis repo/TGA/reservas como indicadores de suelo de mercado?
- ¿Creéis que la liquidez pesará más que el próximo movimiento de tipos de la Fed a la hora de marcar el giro?