Cuando el director ejecutivo Daniel Julien subió al escenario en Nueva York para un día crucial de relaciones con inversores en junio, sabía que había mucho en juego.
La empresa de Julien, el gigante francés de la externalización Teleperformance, había perdido más del 75% de su valor desde su máximo de 2022. Su tarea era convencer a su audiencia (inversores y analistas de Wall Street) de que habían malinterpretado el negocio.
Él y otros ejecutivos de Teleperformance dedicaron las siguientes tres horas y media a explicar que la IA era fundamental para el futuro de Teleperformance, mencionando la palabra «IA» más de 75 veces. Teleperformance opera centros de llamadas y otros servicios de externalización de procesos empresariales. Es uno de los empleadores más grandes del mundo, con casi 500.000 trabajadores en todo el mundo.
El plan de Julien era detallado y los objetivos eran ambiciosos, pero el veredicto del mercado fue rápido y brutal.
Las acciones de la empresa de externalización se desplomaron un 14% tras el Día del Mercado de Capitales del 18 de junio, cuando la compañía presentó su nueva estrategia centrada en la IA. En los días siguientes, la caída continuó, eliminando casi una quinta parte del valor de la compañía.
La venta masiva puso de relieve las dudas del mercado sobre el futuro de la empresa en un mundo automatizado, a pesar de los mejores esfuerzos de Julien, incluso cuando una gran adquisición en el sector sugería una prima por las mismas habilidades que ofrece Teleperformance.
Los bancos de inversión dicen que la IA generativa podría representar tanto una gran amenaza como una oportunidad para Teleperformance, una empresa construida sobre el trabajo de cientos de miles de agentes de centros de llamadas.
La compañía detalló sus planes para expandir su negocio principal con IA, estableciendo objetivos financieros a largo plazo. La compañía prevé un crecimiento anual de los ingresos del 4% al 6% para 2028, un margen de beneficio ajustado de aproximadamente el 15,5% y un flujo de caja libre neto (FCF) acumulado de aproximadamente 3.000 millones de euros (3.500 millones de dólares) entre 2026 y 2028.
La compañía también destinó aproximadamente 1.500 millones de euros a dividendos y recompras de acciones, otros 600 millones de euros a inversiones relacionadas con la inteligencia artificial y el resto al pago de deuda.
Escenario bajista
Para los bajistas de Wall Street, el plan no hizo mucho para tranquilizarlos respecto de un modelo de negocios bajo asedio.
Los inversores están preocupados por la presión deflacionaria de la IA. A medida que los sistemas automatizados gestionan más interacciones con los clientes, el valor de los servicios tradicionales gestionados por personas, en particular los que se ofrecen en ubicaciones offshore de menor coste, se ve sometido a presión.
Esto ya se está notando. En 2024, la división de “Servicios Básicos” de la compañía vio caer su margen de beneficio ajustado un 10 % interanual, excluyendo ganancias y gastos extraordinarios, con un crecimiento de tan solo el 1,4 %.
“De aquí a 2025 y en adelante, somos escépticos respecto a que la compañía pueda cumplir con las expectativas de consenso, ya que la deflación derivada de la deslocalización probablemente persistirá, y la deflación relacionada con la automatización no hará más que acelerarse”, declaró la analista de JPMorgan, Sylvia Barker, en una nota a clientes el 7 de julio. Barker prevé que las acciones subirán solo un 3%, hasta los 91 euros, a finales del próximo año.
Escenario alcista
Sin embargo, los analistas optimistas afirman que la liquidación es una reacción exagerada, lo que crea una atractiva oportunidad de inversión. Para ellos, el mercado ha descontado un escenario desfavorable que ignora la capacidad de la empresa para adaptarse y su solidez financiera.
La empresa de 47 años, fundada por Julien, duplicó sus ventas hasta alcanzar más de 10.000 millones de euros en 2024. Además, tiene más de mil millones de euros en efectivo en su cuenta bancaria, según datos de FactSet, que puede utilizar a voluntad.
Los analistas de Berenberg, que otorgan una calificación de Compra a Teleperformance, afirman que está “significativamente infravalorada a 4 veces el EBITDA”, una métrica de beneficio ajustado. Bank of America, también con una calificación de Compra, calificó su valoración de “atractiva” y destacó una política de retorno de capital favorable para los accionistas. Incluso algunos de los analistas más cautelosos reconocen la baja valoración.
Sin embargo, casi todos señalaron la falta de orientación a corto plazo en medio del inicio de fuertes inversiones en IA como la razón detrás de la caída de las acciones.
“En nuestra opinión, esto se debe a que la compañía está priorizando su fuerte inversión de capital y gastos operativos en IA a corto plazo, junto con su trayectoria de crecimiento exponencial hasta el año fiscal 2028”, afirmó el analista de Berenberg, Carl Raynsford, en una nota a sus clientes el 20 de junio.
Raynsford, uno de los analistas más optimistas que espera que las acciones se dupliquen hasta alcanzar los 190 euros en los próximos 12 meses, dijo que el objetivo de la compañía de 3.000 millones de euros de flujo de caja libre para 2028 parece “demasiado cauteloso”.
Estos analistas creen que el mercado está malinterpretando las inversiones en inteligencia artificial de la empresa.
“Nos gusta la estrategia”, afirmó Simona Sarli, analista de Bank of America. “La compañía busca expandirse hacia soluciones administrativas de mayor crecimiento y reposicionar su oferta de Experiencia del Cliente hacia tareas de alto valor añadido mediante inversiones específicas en IA”.
Revisión por pares
A la complejidad se suma una desconcertante inconsistencia en el trato que el mercado da a Teleperformance en comparación con sus competidores. Los analistas de RBC Capital Markets destacaron que los inversores están “recompensando” a Concentrix., un par que cotiza en el Nasdaq, por su estrategia de inteligencia artificial, mientras que descartó el equivalente de Teleperformance como un “ejercicio de destrucción de valor”.
RBC señaló que Concentrix ha subido casi un 40% en lo que va de año, mientras que Teleperformance ha subido solo un 8%, en línea con el índice CAC 40 de Francia.
