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Historias de la Bolsa.

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#496

Las previsiones de resultados empresariales en EEUU aún no están en riesgo: Golub


Jonathan Golub, estratega jefe de acciones de EE. UU. y jefe de investigación cuantitativa de Credit Suisse Securities, dice que si bien los precios de las acciones han caído de manera constante este año, los resultados recientes han sido mejores de lo esperado y las previsiones de ganancias han aumentado.

Los observadores del mercado han cuestionado cuán confiables son los pronósticos y señalaron que serían vulnerables si ocurre una recesión, dice Golub.


A algunos inversores les preocupa que las ganancias corporativas de EE.UU. corran un riesgo cada vez mayor debido a la espiral inflacionaria, la fortaleza del dólar y el aumento de las tasas de interés, lo que complica las perspectivas para los inversores que ya se tambalean por la confirmación del mercado bajista del S&P 500 a principios de esta semana.


Sin embargo, los datos históricos sugieren que "tanto la volatilidad de las acciones como la dispersión de las estimaciones de los analistas tienden a preceder a un deterioro de los beneficios", señaló.

"Si bien la volatilidad se ha disparado con el aumento de las tasas de interés, la dispersión de estimaciones se ha mantenido estable, una señal de que el riesgo de mercado se ha limitado a los múltiplos, no a los beneficios", señaló.

La caída del mercado en lo que va del año "ha sido totalmente impulsada por una contracción del múltiplo", dijo.

Aquí hay un vistazo al rendimiento de los beneficios anuales del S&P 500 desde 2017.


GOLUB
GOLUB




No importa lo fuerte que pegues, lo importante es mantenerse en pie.

#497

¡El mal comportamiento del Nasdaq se parece a la burbuja Punto Com!

Las acciones tecnológicas continúan liderando el mercado a la baja, con el Nasdaq cayendo más del 30% desde su máximo de 2021. 

Vemos la relación del rendimiento relativo del índice del Nasdaq frente al S&P 500.

No hace falta decir que ha sido una lección dolorosa para los inversores que ignoraron este patrón de señal de venta.

Como puede ver, la ruptura se produjo en (2) y la venta se aceleró (bajo rendimiento de las acciones tecnológicas). Este es un patrón similar al colapso de las puntocom. No importa... ¡hasta que importa!


Nasdaq Composite vs S&P 500 Index Gráfico “mensual”


BOLSAMANIA
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#498

Si tiene menos de 43 años, estudió 3 años en la universidad y luego se unió a los mercados financieros, entonces no....


Sufrimiento para seguir vivo, en Bolsa, algo que desconocían los nuevos actores en los mercados, hasta la llegada de turbulencias. "Si tiene menos de 43 años, hizo 3 años en la universidad y luego se unió a los mercados financieros, entonces no habrá trabajado en una era de aumentos de tasas por parte de la Reserva Federal" - Jim Reid de DB.

Otra: "En un mercado alcista, los operadores novatos aprenden análisis técnico. En la corrección subsiguiente, aprenden sobre la psicología del trading. Es la misma historia cada vez (vía A Simple [email protected]_trader).Toros y osos. Miedo y codicia. La historia nunca es la misma, pero SIEMPRE es similar..."


Para obtener más información sobre los ciclos de la inversión, recomendaría encarecidamente los dos libros de Howard Marks. 1. Lo más importante 2. Dominar el ciclo del mercado. Hay un momento para atacar; un momento para jugar a la defensa. Se necesita experiencia y sabiduría para saber qué hacer y cuándo. Verdadero de por vida. Verdadero para invertir. #life #investing , señala The Irrational [email protected]_trader..."


"Nunca entenderé las explosiones apalancadas. Seguir el juego, la ruleta hasta que los pierdes todo. Uno de los dichos favoritos de Bernstein parafrasea "una vez que has ganado el juego, no tienes que seguir jugando". Algunos pensamientos más sobre cómo mantener su riqueza. Sobre cómo generar riqueza, preservarla y luego ver una ilustración del mundo real de cómo implementar estratégicamente estos conceptos..."


En nuestro primer ensayo, discutimos cómo generar riqueza a través de una carrera bien remunerada, invertir en mercados públicos y privados y comenzar su propio negocio. La conclusión fue que no hay un camino rápido y "seguro" hacia la riqueza. Más bien, es "¿qué camino es el adecuado para usted?" dado su temperamento, necesidades financieras, metas y habilidades.


En esta segunda parte de la serie, veamos lo que sucede después de "haberlo logrado". En otras palabras, ha acumulado su riqueza y ahora su objetivo principal es preservarla. Eso no es tan fácil como parece. Además, el hecho de que haya generado riqueza no significa que tenga la habilidad para conservarla. Después de todo, las estrategias para preservar la riqueza pueden ser bastante diferentes a las estrategias para generar riqueza. Suficiente introducción, empecemos.


De $ 35 mil millones a la quiebra en dos años En 2012, Eike Batista tenía un valor estimado de más de $ 35 mil millones. El multimillonario brasileño que se hizo a sí mismo creó un imperio que se extendía desde la minería hasta el petróleo y las obras públicas. Muchos lo consideraron el orgullo de Brasil. Apenas dos años después, había perdido los $ 35 mil millones ... y debía otros $ 1,2 mil millones a los acreedores.


¿Cómo sucedió esto? ¿Cómo se evapora una cartera de 35.000 millones de dólares prácticamente de la noche a la mañana? Podría señalar varias decisiones incorrectas, pero quizás la mayor de todas fue el riesgo de concentración (y el destructor favorito de Buffett, el apalancamiento). La riqueza de Batista estaba abrumadoramente ligada al auge mundial de las materias primas. Si bien esa concentración de inversiones fue un gran viento de cola para ayudar a Batista a enriquecerse, finalmente también caerá su caída. Esto apunta a una conclusión fundamental que todo inversor debe conocer... 


Moisés Romero

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#499

Los mejores libros de inversión se encuentran en la sección de psicología de la biblioteca


La Bolsa no está en los libros. Dejó hace muchos años de estarlo. La Bolsa ahora se divide entre el análisis de la psicología del inversor, sus miedos, sus gustos y sustos, sus ansias y extravagancias. Hay que anticiparse a esos fenómenos. Luego están las máquinas, dirigidas por algunos de esos actores. Generalmente reaccionan tarde. Hay que actuar antes que ellas. ¿Miedo a qué?

Ansia por el pelotazo y muchas extravagancias a la hora de comprar y de vender, cuando los buenos resultados se obtienen estándose quietos y observando. Leamos algunos ejemplos.

 No tienen desperdicio. Tuitea Nomadic [email protected] ¡Bingo! Otra cita interesante que vi recientemente fue algo así como: "Los mejores libros de inversión se encuentran en la sección de psicología de la biblioteca". Otra: Cuando el mercado de valores sube: - 

"No necesito un trabajo, debería jubilarme para ser un inversionista de tiempo completo"

 Cuando el mercado de valores baja: - "Tengo tanta suerte de tener un trabajo", recuerda Dividend Growth [email protected] y otra: “Una persona puede ser muy educada, tener éxito profesional y ser analfabeta financieramente”. -Kyosaki


Es fascinante observar el comportamiento de los participantes del mercado en los puntos de inflexión. Las ideologías se forman a medida que las acciones favoritas del mercado tienen una tendencia cada vez mayor. Un sesgo de confirmación perpetuo y una prueba social a pesar de la obviedad de las métricas de valoración ridículas. Y luego un cambio brusco de regreso a la realidad.


Nueva nota de Jeremy Grantham sobre "la amplitud más peligrosa de sobreprecio de activos en la historia financiera. Si las valoraciones en todas las clases de activos regresan incluso dos tercios del camino a las normas históricas, las pérdidas de riqueza de EE. UU. serán del orden de $ 35 billones". Sí.

John P. Hussman, [email protected]



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#500

El fantasma de la estanflación ya está aquí...¿y ahora qué?


El crecimiento económico de la zona euro muestra indicios de estar flaqueando a medida que el viento de cola de la demanda reprimida durante la pandemia ya está disipándose, tras haber sido neutralizado por el impacto del aumento del coste de vida y la caída de la confianza empresarial y del consumidor.

 Si dejamos de lado los meses de los confinamientos por la pandemia, la ralentización de junio fue la más abrupta registrada por el estudio desde lo peor de la crisis financiera global, en noviembre de 2008", afirmaba tras el dato.

Hay que afirmar alto y claro que el escenario de estanflación que temíamos hace unos meses se ha hecho realidad. Estancamiento económico con inflación disparada.


La pregunta pertinente sería, ¿qué hacer entonces?


Para contestarla nos gustaría recurrir al artículo que publicó hace unos meses José Luis Cárpatos, al que tenemos especial cariño en esta casa, porque junto con los fundadores de Capital Bolsa, Juan Carlos y Alberto Castillo, fue el primero que inició de forma profesional el seguimiento de mercado en tiempo real hace ya algunas décadas...nos vamos haciendo mayores.

Pues bien, Cárpatos decía hace unos meses:

Hay un debate abierto en los mercados sobre si estamos en un proceso de estanflación o no.

 La estanflación es una situación de la economía en la que la inflación es alta y el crecimiento es débil.

Un buen ejemplo fue lo que pasó en los años 70, donde los precios de la energía se dispararon por una serie de factores entre ellos los geopolíticos y el mundo terminó en una recesión mientras los precios andaban por las nubes.

La moda entre una buena parte de bancos de inversión, es negar la estanflación porque “no se puede comparar con los años 70”. Y efectivamente no se puede comparar, en aquella situación las cosas estaban bastante peor. Pero eso no quita para que el actual, aunque sea menos grave, no sea, que lo es, un proceso de estanflación.

Morgan Stanley y Goldman por ejemplo dicen que esto no es estanflación, Bank of America dice que sí.

En cualquier caso, Goldman ha publicado un paper, en el cual, aunque dejan claro que en su opinión no hay estanflación y de hecho son alcistas, manteniendo su objetivo de 4700 para el SP 500 a fin de año han calculado lo que pasó en períodos donde si hubo estanflación desde 1960.

En esa tabla se ve muy claro, que es un proceso que afecta muy negativamente a los mercados. El que más:

Veamos ahora que sectores son los más afectados negativamente por procesos así y cuales se pueden beneficiar:

El sector industrial es el que más pierde, seguido de tecnología de la información, mientras que el muy defensivo de cuidados de la salud y energía se benefician de estas situaciones macro.

Ahora veamos unas citas de otro paper de Morgan Stanley donde se analiza cómo reaccionan los diferentes sectores y mercados ante la estanflación, Es muy práctica y hay que tomar muy buena nota:

Energía sobre metales: El Brent produce rendimientos superiores a la media en las tres definiciones de estanflación, mientras que tanto el cobre como el oro obtienen resultados inferiores en nuestros escenarios en los que el IPC supera el 3%Y.

Los resultados de la renta variable son inferiores: Observamos una debilidad generalizada de la renta variable, con rendimientos inferiores a la media en las tres definiciones. Esto es especialmente cierto en el caso de la renta variable europea y de los países emergentes, que son los que obtienen peores resultados por término medio. 

Durante los periodos de aumento de los umbrales de inflación en EE.UU. y de caída de los PMI, la renta variable estadounidense es la que peor se comporta, con rendimientos un 1,1% inferiores a la media.


Los sectores defensivos de la renta variable mundial obtienen mejores resultados que el mercado en general: La energía, los productos básicos, la atención sanitaria y los servicios públicos obtienen mejores resultados que el índice general en las tres definiciones. Teniendo en cuenta que los periodos de alta inflación y de PMI por debajo de la media suelen coincidir con el final de los ciclos económicos, no es sorprendente que los defensivos tengan mejores resultados durante estos periodos.

Los créditos corporativos obtienen peores resultados, especialmente en nuestros dos escenarios de “umbral”:

Los diferenciales del crédito corporativo se amplían más que la media en todos los escenarios, pero especialmente cuando el IPC supera el 3% anual. La deuda pública europea es una de las principales causas de los malos resultados, aunque advertimos que las observaciones son limitadas. De nuevo, consideramos que esto es una función de los periodos definidos que capturan la dinámica del ciclo tardío.

El rendimiento de la deuda pública parece mixto en nuestros escenarios: Un aumento de las expectativas de inflación en EE.UU. tiende a significar mayores rendimientos en el primer escenario. Por el contrario, nuestros escenarios de umbral muestran una caída de los rendimientos (tanto en términos absolutos como en términos medios), lo que posiblemente se deba a que los mercados han descontado unos rendimientos más elevados para cuando la inflación haya llegado a su fin.


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#501

Así los mercados bajistas engañan a los inversores crédulos


A los mercados bajistas les gusta engañarte para que pienses que han llegado a su fin. Lo hacen desarrollando subidas explosivas de un día. Esos saltos a menudo resultan ser trampas que atraen a los crédulos de vuelta al mercado justo cuando está a punto de bajar de nuevo. Los mercados bajistas están constantemente jugando con la psicología de los inversores. 

Este comportamiento de comprar alto vender bajo es la razón por la cual la cartera de muchos inversores se comporta incluso peor que los fondos indexados durante caídas importantes. Durante estos días de importantes movimientos, es más importante que nunca comprender este comportamiento travieso del Sr. Mercado

Considere los 100 mejores rallies de un día desarrollados por ejemplo por el S&P 500, el índice más importante de las bolsas mundiales, desde 1928. Se le disculparía si pensara que es más probable que tales repuntes ocurran durante los mercados alcistas.

 Alternativamente, puede creer que tales repuntes ocurren aleatoriamente tanto en los mercados alcistas como en los bajistas. Lo último que sospecharía es que es más probable que estos grandes repuntes de un día ocurran durante los mercados bajistas .

Sin embargo, ese es precisamente lo que sucede.

Para apreciar lo que encontró mi análisis, tenga en cuenta que el 30,3% de los días de negociación desde 1928 han ocurrido durante un mercado bajista en el calendario mantenido por Ned Davis Research.

 Entonces, si las 100 mayores subidas de un día tuvieran más probabilidades de ocurrir durante los mercados alcistas, habría que esperar que no hubiera más de 30 de esos grandes días de subidas cuando la tendencia principal fuera bajista. 

Sin embargo, 58 de esos 100 repuntes más grandes de un día ocurrieron durante mercados bajistas, como puede ver en el gráfico adjunto. En otras palabras, la probabilidad de que ocurra un gran repunte de un día durante un mercado bajista es casi el doble de lo que cabría esperar sobre la base de la aleatoriedad.





Además, como también muestra el gráfico, la probabilidad de que ocurra un gran salto diario durante un mercado bajista es casi tan alta como la probabilidad de una gran caída diaria.

Me impulsó a realizar este análisis un informe fascinante de Cornell Capital sobre la concentración de los grandes rebotes del mercado bajista en el índice Compuesto del Nasdaq. Esa concentración es aún más pronunciada que la del S&P 500.

Lo que hizo Cornell Capital fue centrarse solo en los últimos tres mercados bajistas: el estallido de la burbuja de Internet de 2000-2002, la crisis financiera mundial de 2007-2009 y el mercado bajista a principios de 2020 que acompañó al inicio de la pandemia de COVID-19. De todos los días de negociación desde que se creó el índice Nasdaq Composite en 1971, solo el 7,8% tuvo lugar durante uno de estos tres mercados bajistas.

Sin embargo, un increíble 80% de los cuarenta mayores rallies de un día en el Nasdaq Composite ocurrieron durante uno de estos tres mercados bajistas. Eso es casi 10 veces el porcentaje que se esperaría si esos repuntes ocurrieran al azar.

¿La implicación para la inversión? Los grandes repuntes diarios del mercado de valores a menudo no significan lo que crees que significan. Así que no base ningún cambio importante en su cartera de acciones por esos repuntes.


Carlos Montero.


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#502

La CNMV avisa de que las grandes recompras en momentos bajistas ponen en riesgo la formación de precios

 
El presidente de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), Rodrigo Buenaventura, ha advertido de que la coincidencia de episodios bajistas en el mercado con la ejecución de recompras de acciones de gran volumen puede generar ciertos riesgos sobre la formación de precios.

Durante su intervención este viernes en el XXXIX Seminario de APIE 'Sostenibilidad y digitalización: las palancas de la recuperación', el presidente de la CNMV ha incidido en este riesgo, aunque ha asegurado que no se trata de un mensaje indirecto para ninguna compañía, sino que responde a que en este momento están coincidiendo programas de recompra con momentos de volatilidad.

Buenaventura ha llamado a estar "especialmente vigilantes" ante los episodios bajistas de renta variable, tanto en la disponibilidad de la información para los inversores sobre las decisiones que toman los emisores como en los riesgos que emergen como en la formación de precios.

En este último aspecto, el presidente de la CNMV ha pedido que los emisores "no sucumban a la tentación" de sostener la cotización o empujarla. "Es importante recordar que la operativa de autocartera de los emisores es algo a evitar y el mensaje de la CNMV a los emisores de valores es extremar la cautela para evitar operaciones de autocartera que puedan incidir negativamente en la libre formación de precios", ha recalcado.

Por otro lado, el supervisor ha afirmado que los programas de recompra están contemplados y regulados en la normativa europea y son "legales, legítimos y relativamente frecuentes", pero ha advertido de que su coincidencia con episodios bajistas es una situación que "puede generar ciertos riesgos sobre la formación de precios".

Estos programas pueden ser una oportunidad de crear valor para el accionista cuando se producen a precios inferiores al valor real de las acciones, pero entrañan riesgos en las cotizaciones y además pueden afectar a la remuneración de los directivos, cuando esta está ligada al beneficio por acción.

En cualquier caso, Buenaventura ha resaltado que, cuando este tipo de programas son voluminosos, los supervisores y accionistas están obligados a mantener la vigilancia y a procurar que transcurran por los cauces que marca la normativa europea.

La recomendación de la CNMV es canalizar todas las recompras de acciones en la modalidad de los programas de recompra regulados en el reglamento sobre abuso de mercado. En este sentido, el presidente de la CNMV se ha congratulado de que la mayor parte de los emisores españoles así lo han hecho, proporcionando "una garantía adicional".

Por otro lado, Buenaventura ha reconocido que le genera "cierto desasosiego" que se utilice el término "remuneración al accionista" con los programas de recompra, dado que solo remuneran al accionista que mantiene sus acciones en la compañía, pero no al que las vende.

"Ambos son igual de accionistas y, a mi juicio, sería más adecuado en términos de pago o distribución que no impliquen un concepto de que todos los accionistas, con independencia de si venden o se quedan, quedan remunerados. Obviamente, eso es imposible", ha explicado 

#503

“El azar lo desgarra todo, a veces con la fuerza de un huracán”


No juegues a la Bolsa. Especula o invierte, que son cosas diferentes. Hay quienes juegan a la ruleta rusa. Peter Kaufman le dijo una vez a Munger que descubrió por qué Berkshire tuvo tanto éxito. Dijo que las tres razones eran:

1. Capacidad para sentarse pacientemente y no hacer nada durante largos períodos
2. Decisión extrema cuando se presenta la oportunidad
3. Ser totalmente diferente a la multitud.


"Los giros se vuelven inevitables en los mercados, tanto al alza como a la baja. La psicología en el ser humano es muy variable según las circunstancias a las que esa persona se enfrente. En concreto, en el mercado bursátil, esto se hace patente y nos podemos encontrar con variaciones de la psicología de mercado, desde situaciones de máxima confianza y optimismo, hasta situaciones en las que sentimos temor o verdadero pánico. Un pequeño cambio en el sentimiento es a menudo todo lo que se necesita para iniciar una oscilación del péndulo del miedo extremo a la euforia extrema. 

Es probable que el mercado acabe haciendo lo contrario de lo que el gran público espera, y con más probabilidad de que eso ocurra cuanto más extremo sea el sentimiento. Así pues, si somos capaces de identificar estos extremos de sentimiento, podemos tener un nuevo elemento importante para complementar en nuestras decisiones.


Carlos Montero

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#504

Peter Lynch combinó 2 estilos de inversión para ganar un 29% anual desde 1977 hasta 1990: así es como puede aplicar...


Peter Lynch combinó 2 estilos de inversión para ganar un 29% anual desde 1977 hasta 1990: así es como puede aplicar la misma técnica hoy



El legendario inversor Peter Lynch fue conocido por sus habilidades para seleccionar acciones. Su fondo de inversión Magellan Fund de Fidelity Investments generó un rendimiento anual compuesto del 29,2% entre 1977 y 1990. Durante ese período, Magellan fue el fondo de inversión de mejor rendimiento del mundo.

El enfoque de Lynch hacia las inversiones fue notable por su optimismo. Después de todo, él solo popularizó la técnica de inversión "GARP" (crecimiento a un precio razonable). Esta estrategia combina los principios de inversión en valor y crecimiento, con el objetivo de invertir en empresas con un fuerte crecimiento pero evitando aquellas con valoraciones altas.



Este optimismo fue particularmente efectivo durante los mercados bajistas cuando otros inversores eran pesimistas. Así es como la leyenda de Wall Street navegó por las recesiones

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- Coste de oportunidad


“Los inversores han perdido mucho más dinero tratando de anticipar las correcciones que lo que se ha perdido en las correcciones mismas”, escribió Lynch en su libro Learn to Earn.


En pocas palabras, intentar saber cuál será el máximo y el mínimo de cada ciclo de mercado es una tontería. Ni siquiera las leyendas de la inversión podrían predecir con precisión el inicio de las recesiones o el final de los mercados alcistas.


Los datos de mercado analizados por Bank of America confirman esta teoría. Perderse los 10 mejores días en cualquier década desde 1930 tuvo un impacto significativo en el rendimiento a largo plazo de un inversor.


Los inversores profesionales intentan buscar oportunidades independientemente de las condiciones del mercado. Ese es probablemente el enfoque más práctico para los inversores minoristas también.


- Centrarse en el crecimiento secular


Aunque se describe a Peter Lynch como un inversor de crecimiento, su enfoque fue más matizado. El crecimiento por sí solo no era suficiente. Para obtener rendimientos reales, Lynch se centró en empresas de crecimiento defensivo que verían aumentar sus beneficios a pesar de las correcciones del mercado.


“Las posibilidades remotas casi nunca dan resultado”, dijo en su libro One Up On Wall Street, del que fue coautor con John Rothchild. “No importa cuán mal se pongan las cosas, la gente todavía come copos de maíz”, afirmó Lynch mientras describía su tesis de inversión para Kellog en ese momento.


Las empresas aparentemente aburridas con ventajas competitivas y un crecimiento constante fueron un objetivo principal durante las recesiones. Estas empresas se benefician del “crecimiento secular” en su industria. Eso significa que es probable que la demanda de sus bienes y servicios se mantenga sólida independientemente del ciclo del mercado.
En 2022, las acciones de crecimiento defensivo como Adobe podrían ser un ejemplo de esto. El software de la empresa es esencial para empresas de todos los tamaños. Eso podría ayudarlo a mantener su ritmo actual de crecimiento anual de ingresos y ganancias de dos dígitos.


- Colchón de valoración


“No creo que la gente entienda que existe una correlación del 100% entre lo que sucede con los beneficios de una empresa durante varios años y lo que sucede con las acciones”, dijo Lynch. Centrarse en el crecimiento de los beneficios fue la piedra angular de su estrategia de inversión.

La estrategia se ha destilado en la relación precio-beneficio-crecimiento (PEG). Al ajustar la relación precio-beneficio de una empresa para el crecimiento futuro, Lynch creía que el riesgo a la baja podía mitigarse.

Una acción con una relación PEG baja tendría menos espacio para caer según los fundamentos.


El productor de fertilizantes Nutrien (NTR) cotiza actualmente a una relación PEG de 0,29. Cuanto más baja es la relación PEG, más puede estar infravalorada una acción en función de sus expectativas de beneficios futuros. Los productos de Nutrien tienen una gran demanda y son absolutamente esenciales para el sector agrícola mundial.

 El conflicto en curso en Europa del Este ha endurecido la escasez de suministro de fertilizantes. Eso significa que Nutrien podría mantener su tasa de crecimiento de dos dígitos en el futuro previsible.


Nutrien podría ser una acción digna de Lynch para este mercado bajista.


No importa lo fuerte que pegues, lo importante es mantenerse en pie.

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