Seguimiento de Neinor Homes (HOME)

Hacía mucho tiempo que no leía un mensaje tan ridículo como el tuyo. Vives en otro planeta.

 

Renta 4 | Durante la jornada de ayer, Neinor Homes (HOME) celebró su Junta General de Accionistas, en la que especificó y reiteró guías a mercado de cara a los ejercicios 2026-2027, con positivas perspectivas pese a la incertidumbre geopolítica global. En este sentido, respecto a la amenaza del incremento de costes de construcción derivado del conflicto en Oriente Medio, la compañía recuerda que, respecto a las entregas previstas en 2026, los materiales de construcción necesarios ya están recepcionados, y respectos a las entregas 2027 ya se encuentran contratados, limitando potenciales impactos a corto plazo.

Por otra parte, cabe destacar el anuncio de un plan de rotación de activos de aprox. 400 millones de euros, de los cuales el 25% ya se ha materializado mediante la venta de Río Real y creación de una joint venture con Stoneshield.

Por el lado de balance, la principal prioridad de la compañía de cara a 2026 y 2027 es el repago del 50% de la deuda con Apollo (aprox. 360 mln eur;), con el objetivo de reducir la ratio LTV hasta el rango del 20-30% en 2028 (ratio LTV del 32,1% a 2029 R4e).

Valoración:

Consideramos que la actualización de guías debería ser bien recibida por el mercado, en tanto que supone esencialmente una reiteración de la información ya disponible, toda vez que nuestras estimaciones se sitúan, en el conjunto de los ejercicios 2026-2027, en el rango alto de las guías.

Con todo ello, recordemos que, tras la integración de Aedas Homes (AEDAS), Neinor verá más que duplicadas sus principales cifras financieras, contando con capacidad para el reparto de más de 500 millones de euros de dividendos (2025-2027; >30% de la capitalización), mejorando el ROE hasta >15%.

Reiteramos nuestra recomendación de Sobreponderar con Precio Objetivo de 22,70 euros/acción en Neinor Homes. 

 

Neinor Homes ha cerrado 2025 como un año claramente transformacional tras la integración de AEDAS Homes, la mayor operación de M&A residencial en España de la última década. La compañía ha entregado alrededor de 2.900 viviendas, alcanzado ingresos de 697 millones de euros (en el extremo alto de la guía) y un EBITDA de 110,3 millones, también en la parte superior del rango previsto. El beneficio neto ha alcanzado los 122 millones de euros, con un libro de preventas que supera las 8.900 unidades por más de 3.200 millones de euros, lo que da una visibilidad comercial excelente. 

La compañía ha ratificado y mejorado de forma notable su plan estratégico 2026-2027 en la junta de accionistas de estos días: prevé entregar entre 5.000 y 7.000 viviendas anuales, con ingresos de 1.600-1.800 millones en 2026 y 1.500-1.600 millones en 2027, EBITDA de 240-260 millones en ambos ejercicios y beneficio neto que sube de 120-140 millones a 150-170 millones. El BPA esperado (1,21-1,42 € en 2026 y 1,52-1,72 € en 2027) supone un incremento de +41 % y +74 % respecto al plan anterior, apoyado en márgenes resilientes, fuerte generación de caja (más de 1.200 millones de flujo libre antes de remuneración al accionista) y un mercado residencial español que sigue mostrando solidez. 

La acción cotiza actualmente en torno a los 16,45-16,90 euros (capitalización cercana a 1.620 millones), con un descuento atractivo respecto al NAV post-integración de 19,14 euros por acción. El LTV ha subido hasta el 35,9 % tras la OPA de AEDAS, pero sigue siendo manejable, y la compañía ya ha iniciado un programa de recompra de hasta 50 millones de euros como parte de un plan de remuneración al accionista de 500 millones para el bienio 2026-2027. 

En resumen, Neinor se ha consolidado como el líder nacional indiscutible del residencial en España con una escala, visibilidad y generación de caja que pocos competidores pueden igualar a medio plazo. Tras el año de integración, los próximos ejercicios apuntan a un claro salto en rentabilidad y retribución, lo que mantiene el atractivo de la acción para inversores que buscan exposición al ciclo de la vivienda con ejecución probada y upside en múltiplos. 

 

Banco Sabadell | La promotora inmobiliaria ha publicado sus guías para los próximos 2 años durante la celebración de su JGA, muy en línea con nuestras estimaciones. Esperan unos ingresos totales de 1.600/1.800 M euros en 2026 (vs 1.707 M euros BS(e)) y de 1.500/1.600 M euros en 2027 (vs 1.734 M euros BS(e)) y BDI de 120/140 M euros en 2026 (vs 148 M euros BS(e)) y de 150/170 M euros en 2027 (vs 174 M euros BS(e)). Respecto al FCF, la
cifra es de casi 1.200 M euros en el acumulado de 2026 y 2027 (1.267 M euros BS(e)). También reiteran guías de remuneración al accionista de 250 M euros con cargo a cada uno de los dos próximos ejercicios (incluye el plan de recompra de acciones anunciado la semana pasada).

Valoración: Las cifras están muy alineadas con lo previsto si tomamos el acumulado de ambos años (algo superior en 2026, menor en 2027) y no esperamos un impacto relevante en mercado. Creemos que la acción está barata y destacamos como unos de sus principales atractivos la altísima rentabilidad por dividendo en 2026-2027 (c.23% de la capitalización en el acumulado de dicho periodo)