Reuniones del BCE: seguimiento y opiniones

 

Un marcado aumento de la incertidumbre en las políticas comerciales, de defensa, de cooperación internacional y de regulación global podría suponer un reto para la estabilidad financiera, según advierte el Banco Central Europeo en su 'Informe de Estabilidad Financiera', publicado por la entidad.

"El aumento de las fricciones comerciales y los consiguientes riesgos a la baja para el crecimiento económico están lastrando las perspectivas de estabilidad financiera", ha declarado el vicepresidente del BCE, Luis de Guindos.

La institución considera que los frecuentes cambios y retrocesos en la política arancelaria, junto con las significativas modificaciones del entorno geopolítico, "podrían tener importantes repercusiones económicas y financieras".

Asimismo, advierte de que, si bien los desequilibrios macroeconómicos globales siguen siendo un tema recurrente en el debate político, no está claro que los aranceles sean el instrumento político más adecuado para abordarlos.

En este sentido, recuerda que el significativo aumento de la incertidumbre y las fricciones comerciales provocó fuertes picos de volatilidad en los mercados financieros y elevó el riesgo de una desaceleración económica.

"Si bien los activos de riesgo recuperaron por completo sus pérdidas iniciales a mediados de mayo, los mercados siguen siendo muy sensibles a las noticias relacionadas con los aranceles", señala el BCE, para el que los mercados de renta variable, en particular, siguen siendo vulnerables a ajustes repentinos y bruscos, ya que las valoraciones se mantienen elevadas y persiste la preocupación por la concentración de riesgos.

De tal modo, en un entorno de mayor volatilidad del mercado, podrían revelarse debilidades de liquidez y apalancamiento de las entidades no bancarias de la zona euro, lo que amplificaría las perturbaciones del mercado.

Por su parte, las empresas y los hogares de la zona euro, si bien han visto mejorar sus balances en los últimos años, podrían enfrentarse a dificultades futuras debido a las tensiones comerciales y las perspectivas de crecimiento más débiles, dado que la eurozona es una economía muy abierta y las fricciones comerciales afectarán a las empresas que dependen del comercio exterior, con posibles repercusiones para los hogares si estas vulnerabilidades corporativas resultan en despidos.

En este contexto, la exposición al riesgo crediticio podría aumentar para los bancos y las entidades no bancarias de la zona euro, aunque la capacidad de los bancos para absorber un mayor deterioro de la calidad de los activos debería estar respaldada por una sólida rentabilidad y considerables reservas de capital y liquidez.

De su lado, a pesar de que las ratios de deuda soberana sobre PIB en la zona euro han disminuido considerablemente tras el aumento repentino registrado durante la pandemia, los fundamentos fiscales siguen siendo frágiles en algunos países, por lo que los planes para aumentar el gasto en defensa tienen el potencial de impulsar el crecimiento económico si se centran en la inversión productiva, pero también podrían plantear riesgos dadas las mayores necesidades de emisión en un momento de aumento de los costes de financiación.

Este mayor gasto en defensa, junto con un crecimiento más débil y otros desafíos estructurales, como los planteados por el cambio climático, la digitalización y el envejecimiento de la población, podrían agravar la ya de por sí tensa situación fiscal de algunos gobiernos de la zona euro, advierte el BCE.

De este modo, la entidad subraya que, en el actual entorno altamente incierto, preservar y fortalecer la resiliencia del sistema financiero "es clave" y recomienda a las autoridades macroprudenciales mantener los requisitos de colchón de capital y las medidas basadas en los prestatarios para garantizar unas condiciones de préstamo sólidas.

Por otro lado, considera que la creciente presencia en el mercado y la interconexión de las entidades no bancarias exigen un conjunto integral de medidas políticas que aumenten la resiliencia del sector de intermediación financiera no bancaria 

La batalla del Banco Central Europeo (BCE) contra la inflación estaría "prácticamente acabada", por lo que ahora el instituto emisor pasará a centrarse en proyectar "estabilidad" frente a un escenario global de incertidumbre, según han desvelado las actas de su última reunión de política monetaria del 16 y 17 de abril.

"Los miembros se mostraron más confiados en que la inflación volvería a su objetivo en el medio plazo y que la lucha contra la crisis de inflación estaba prácticamente acabada", ha rezado el documento. "Así pues, es probable que las fuerzas desinflacionistas primen en el corto plazo", ha añadido.

No obstante, ciertos integrantes del órgano rector del BCE han apuntado a que nuevos 'shocks' comerciales podrían traducirse en un repunte de la inflación que trascienda el futuro inmediato a la luz de su impacto sobre la cadena de suministros.

El Consejo de Gobierno del banco central, en todo caso, estuvo de acuerdo con que el BCE debía perfilarse como un "faro de estabilidad" en medio de tiempos "volátiles" a través de la "confianza" y evitando "sorpresas" que trastoquen los mercados

MADRID (EP). Los cambios en curso en el sistema monetario internacional crean la oportunidad para un "momento euro global" que impulse la posición internacional de la moneda común como alternativa al dólar, que tendría implicaciones positivas para la región, pero que Europa no puede asumir como un privilegio dado sin más, sino que tiene que ganárselo, según ha afirmado este lunes la presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde.

"Esta es una oportunidad privilegiada para que Europa asuma un mayor control de su propio destino, pero no es un privilegio que se nos dará sin más. Tenemos que ganárnoslo", ha asegurado la francesa durante un acto en Berlín, donde ha recordado que el euro actualmente es la segunda moneda mundial y supone alrededor del 20% de las reservas de divisas, en comparación con el 58% del dólar.

La presidenta del BCE considera que aumentar el papel internacional del euro "puede tener implicaciones positivas para la eurozona" al permitir a los gobiernos y empresas de la UE obtener préstamos a un menor coste, lo que ayudaría a impulsar la demanda interna, además de aislar a la región de las fluctuaciones del tipo de cambio y proteger a Europa de sanciones u otras medidas coercitivas.

En este sentido, a diferencia que en otras ocasiones a lo largo de la historia en las que se pudo ver en cuestión el papel del dólar, actualmente existe una diferencia clave con respecto a épocas anteriores, pues, siendo el euro la segunda moneda más importante del mundo, "existe otra moneda internacional junto al dólar", aunque la moneda común "aún no ha convencido a los inversores". "El euro no ganará influencia por defecto; tendrá que ganársela", ha subrayado Lagarde.

En primer lugar, la presidente del BCE ha advertido de que Europa debe garantizar una base geopolítica sólida y creíble, manteniendo un firme compromiso con la apertura comercial y apoyándola con capacidades de seguridad en un momento en que "la cooperación multilateral está siendo reemplazada por el pensamiento de suma cero" y la apertura está dando paso al proteccionismo.

Asimismo, ha insistido en la necesidad de reforzar la base económica de la UE para convertir a Europa en un destino prioritario para el capital global, gracias a unos mercados de capital más profundos y líquidos, así como en reforzar la base jurídica del bloque defendiendo el Estado de derecho y uniéndose políticamente para poder resistir las presiones externas.

"Hasta ahora, no hemos logrado encajar todas las piezas", ha reconocido la presidenta del BCE, para quien la conclusión para Europa es clara: "si realmente queremos que la posición global del euro crezca, primero debemos reformar nuestra economía nacional", lo que implica avanzar en prioridades como completar el Mercado Único, impulsar la creación de empresas, reducir la regulación y construir la unión del ahorro y la inversión.

"Los cambios en curso crean la oportunidad para un momento euro global", ha afirmado Lagarde, para quien el fortalecimiento del papel del euro no amenazaría el objetivo principal del BCE, la estabilidad de precios, sino lo contrario.

FRÁNCFORT (EFE). El Banco Central Europeo (BCE) no recortará los tipos de interés en la zona del euro por debajo del 1,5 % en este ciclo bajista, según afirma su economista jefe, Philip Lane, en una entrevista con el diario alemán Frankfurter Allgemeine Zeitung.

Lane considera que "unos tipos de interés por debajo del 1,5 % son claramente expansivos" y apoyan el crecimiento económico, destaca en la entrevista publicada por el BCE la pasada noche.

"Ir ahí sería sólo apropiado en caso de riesgos a la baja más sustanciales para la inflación o una desaceleración más significativa de la economía. No veo eso en este momento", asegura el economista jefe del BCE.

Los mercados prevén que el BCE bajará probablemente en 25 puntos básicos los tipos de interés en su reunión de la próxima semana.

La tasa de interés a los depósitos de los bancos del BCE está ahora en el 2,25 %, tras haberla reducido siete veces desde junio de 2024.

El tipo de interés de la facilidad de depósito es el que reciben los bancos cuando depositan dinero en el banco central a un día.

Este es el tipo de interés a través del cual el Consejo de Gobierno del BCE determina ahora la orientación de su política monetaria. 

 sobre la inflación media en la Eurozona para los próximos 12 meses crecen en abril hasta el 3,1% desde el 2,9% de marzo

Link Securities | Según el informe mensual publicado por el BCE, las expectativas de inflación media en la Eurozona para los próximos 12 meses aumentaron en abril por segundo mes consecutivo hasta el 3,1% y desde el 2,9% de marzo, situándose a su nivel más elevado desde febrero de 2024. Por su parte, las expectativas de inflación para los próximos 3 años se mantuvieron sin cambios en abril en el 2,5%, mientras que las expectativas de inflación para los próximos 5 años se situaron en el 2,1% por quinto mes de forma consecutiva.

Por otra parte, las expectativas de crecimiento de los ingresos nominales de los consumidores para los próximos 12 meses disminuyeron en abril al 0,9% desde el 1,0% en marzo y el crecimiento esperado del gasto nominal aumentó al 3,7% desde el 3,4%. Además, las expectativas de crecimiento económico para los próximos 12 meses se volvieron más negativas, cayendo al -1,9% en abril desde el -1,2% en marzo. Por último, las expectativas para la tasa de desempleo para los próximos 12 meses aumentaron en abril al 10,5% desde el 10,4% de marzo. 

 

El Banco Central Europeo (BCE) anunciará este jueves un recorte adicional de 25 puntos básicos de los tipos de interés, según coinciden en señalar de manera unánime los analistas consultados por Europa Press, que anticipan una revisión a la baja de las perspectivas de crecimiento de la entidad para la eurozona, así como de las proyecciones de inflación, lo que daría margen para que en el seno de la institución se debata nuevas bajadas del precio del dinero en futuras reuniones.

De este modo, en caso de cumplirse el guión previsto, el tipo de interés de la facilidad de depósito pasaría a situarse en el 2%, su nivel más bajo desde diciembre de 2022, mientras que el aplicado a las operaciones de refinanciación bajaría al 2,15% y el de la facilidad de préstamo al 2,40%.

La previsible rebaja de los tipos de interés se ha visto reforzada además por una desinflación más intensa de lo esperado, tras frenarse la subida de los precios en mayo al 1,9% interanual, una décima por debajo de la meta de estabilidad de precios a medio plazo del BCE, lo que para Bert Colijn, economista de ING Research sirve como una clara señal de que "no alcanzar el objetivo de inflación sigue siendo una posibilidad" y permite al BCE reducir cómodamente la tasa de depósito al 2% este jueves "y tener un buen debate sobre si debería mover las tasas por debajo del nivel neutral para volverse expansivas".

En esta línea, desde Vanguard señalan que todas las miradas estarán puestas mañana en la actualización de las previsiones económicas del BCE, con la expectativa de que se revisen a la baja las previsiones de inflación.

"Con un crecimiento que se mantendrá ligeramente por debajo de la tendencia y la expectativa de que el crecimiento salarial siga cayendo, vemos ahora riesgos a la baja para nuestra previsión de un tipo de interés terminal del 1,75%", señalan.

De este modo, el equipo de Vanguard considera que las probabilidades de un recorte de tipos del BCE en julio "han aumentado considerablemente" tras conocer la inflación de mayo.

De su lado, Jon Levy, estratega macroeconómico global de Loomis, Sayles & Company, considera que la de esta semana "supone otra decisión fácil para el BCE en cuanto a recortes antes de que el debate se vuelva más polémico", añadiendo que la debilidad en los servicios, según los últimos PMI, con algunos brotes muy leves en la industria manufacturera, podrían indicar una trayectoria de recortes de tipos más agresiva.

Asimismo, Konstantin Veit, gestor de fondos en PIMCO, considera que, más allá de junio, los debates del Consejo de Gobierno se centrarán probablemente en la orientación adecuada de la política monetaria y, en particular, "en si será necesario adoptar finalmente una postura claramente acomodaticia para evitar que la inflación se sitúe por debajo del objetivo de estabilidad de precios a medio plazo".

En cualquier caso, advierte de que el entorno actual deja poco margen para la orientación futura, por lo que anticipa que el Consejo de Gobierno mantendrá una postura reactiva en lugar de proactiva y seguirá reiterando que los datos disponibles determinarán el curso de acción en futuras reuniones.

De cara a los próximos movimientos del BCE, Felix Feather, economista de Aberdeen Investments, considera probable que la bajada de tipos al 2% este jueves "no sea la última del ciclo", dado que el abaratamiento del petróleo, la fortaleza del euro y la relajación de los mercados laborales mantendrán la inflación contenida a corto plazo, incluso si la UE toma represalias contra EEUU.

"Por lo tanto, esperamos un nuevo recorte de tipos en septiembre, lo que llevaría los tipos a un territorio abiertamente acomodaticio", anticipa.

El mismo horizonte temporal para la siguiente bajada de los tipos de interés del euro es el que apunta Martin Wolburg, economista senior en Generali AM, para quien los comentarios recientes muestran que el debate sobre nuevas medidas en el seno del Consejo de Gobierno ha aumentado, aunque sigue esperando "un recorte final hasta el 1,75%, pero bien podría aplazarse hasta septiembre".

De su lado, Xavier Chapard, estratega de LBP AM, advierte de que, a causa de la incertidumbre sobre las perspectivas de inflación y los efectos de la inversión pública a medio plazo, "el BCE debería ralentizar los recortes de tipos este verano y aplicar tan sólo una bajada más en lo que queda de año" 

 El Banco Central Europeo (BCE) ha confirmado este jueves las previsiones del mercado y ha rebajado de nuevo los tipos de interés en 25 puntos básicos, por lo que la tasa de referencia, la que alude a los depósitos, se sitúa ahora en el 2%. De este modo, y mientras que en el plano internacional se siguen sucediendo las tensiones comerciales derivadas de la imposición de aranceles por parte de Estados Unidos, el precio del dinero se ubica en niveles no vistos desde diciembre de 2022 tras siete recortes consecutivos.  

 

El Consejo de Gobierno de la institución presidida por Christine Lagarde ratifica de este modo los pronósticos de los analistas, que al mismo tiempo anticipan una rebaja de las proyecciones de inflación. Una situación que daría margen a que se debatan nuevas bajadas de los tipos en futuras reuniones, ya que el BCE ha mantenido al menos hasta ahora una postura proactiva al señalar en reiteradas ocasiones que los datos determinarán el curso de su acción.

 

 

Los analistas, además, se muestran convencidos de que el BCE acometerá más bajadas de los tipos de interés en sus próximas reuniones. Para Dave Chappell, Senior Fund Manager, Fixed Income de Columbia Threadneedle Investments, el pronóstico para de decisiones futuras sigue “siendo cauteloso, como lo ha sido en reuniones anteriores”, pero la incertidumbre en torno a las negociaciones comerciales deja “entrever perspectivas de crecimiento e inflación que apoyan nuevos movimientos en los próximos meses”.

 

Por su lado, desde Eurizon apuntan que con los tipos ya cerca de niveles neutros, se espera que el ciclo de bajadas “concluya en otoño, situando la tasa de depósito en el 1,75%, por debajo de la inflación” lo que implica “una política aún expansiva”.

MADRID (EP). La presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde, ha expresado este jueves su determinación de cumplir su mandato de ocho años como presidenta del Banco Central Europeo (BCE), que expira el 31 de octubre de 2027.

"Puedo asegurarles con total seguridad que siempre he estado y estoy totalmente decidida a cumplir mi misión y a completar mi mandato", ha afirmado Lagarde en la rueda de prensa posterior a la reunión del Consejo de Gobierno del BCE, que decidió de manera "casi unánime" recortar los tipos de interés en 25 puntos básicos.

De este modo, la francesa respondía a las especulaciones sobre su futuro al frente del BCE, después de que el fundador del Foro Económico Mundial (WEF por sus siglas en inglés), Klaus Schwab, revelase que Lagarde se había planteado una salida anticipada de la institución para convertirse en presidenta del Foro de Davos.

Sobre este asunto, desde el BCE ya se había asegurado en mayo que la presidenta de la entidad "siempre ha estado plenamente comprometida a cumplir su misión y está decidida a completar su mandato".

Klaus Schwab, fundador y presidente del consejo del patronato del Foro Económico Mundial, anunció el pasado mes de abril su dimisión inmediata del cargo, después de haber abandonado anteriormente sus funciones ejecutivas, y la constitución de un Comité de Búsqueda para la selección del futuro presidente de la organización, fundada en 1971.

En declaraciones a Financial Times, Schwab reveló que Christine Lagarde había estado en el centro de un plan que ambos habían discutido durante "varios años" para que la francesa lo reemplazara al frente del WEF, entidad responsable de las reuniones anuales de la élite empresarial y política en la estación de esquí suiza de Davos.

En este sentido, apuntaba que la última conversación tuvo lugar a principios de abril, cuando visitó a Lagarde en Fráncfort "para hablar con ella sobre la transición de liderazgo, permaneciendo (Schwab) como presidente hasta que estuviera lista para asumir el cargo, a más tardar, a principios de 2027", añadiendo que se habían acordado cuestiones prácticas, incluyendo un apartamento en Suiza, para que Lagarde asumiera el liderazgo de la organización antes de que su mandato en el BCE finalice en 2027.

Lagarde, que ocupa la presidencia del BCE desde 2019 con un mandato no renovable de ocho años de duración, forma parte del directorio del Foro Económico Mundial desde 2008.

En caso de abandonar anticipadamente su cargo, Lagarde, de 69 años, ex directora gerente del FMI y exministra de Finanzas de Francia, sería el segundo presidente del BCE, después de Wim Duisenberg, en dejar la institución con sede en Fráncfort de forma prematura.

MADRID (EP). El Banco Central Europeo (BCE) considera que Bulgaria ha avanzado significativamente hacia la convergencia económica con la eurozona, lo que allana el camino para que el país adopte el euro a partir del 1 de enero de 2026.

Según el 'Informe de Convergencia' del BCE publicado este miércoles y elaborado a petición del país balcánico, Bulgaria se encuentra dentro de los valores de referencia de los criterios de convergencia y cumple con los requisitos legales.

En este sentido, la entidad señala que, tras participar en el mecanismo de tipos de cambio (MTC II) y la unión bancaria desde el 10 de julio de 2020, Bulgaria ha dado un paso más hacia la integración europea en un contexto económico complejo.

"Esta evaluación positiva de la convergencia allana el camino para que Bulgaria introduzca el euro a partir del 1 de enero de 2026 y se convierta en el vigésimo primer Estado miembro de la UE en unirse a la zona euro", declaró Philip Lane, miembro del Comité Ejecutivo del BCE. "Deseo felicitar a Bulgaria por su enorme dedicación para realizar los ajustes necesarios", añadió.

No obstante, el BCE apunta que lograr un entorno propicio para una convergencia sostenible en Bulgaria requiere políticas económicas orientadas a la estabilidad y reformas estructurales de amplio alcance.

En cuanto al criterio de estabilidad de precios, en abril de 2025, la tasa media de inflación armonizada interanual en Bulgaria se situó en el 2,7%, ligeramente por debajo del valor de referencia del 2,8%, que se basa en los tres Estados miembros con mejor rendimiento en términos de estabilidad de precios: Irlanda (1,2%), Finlandia (1,3%) e Italia (1,4%), tomando su inflación media de los últimos 12 meses y agregándole 1,5 puntos porcentuales.

Respecto del criterio fiscal, el informe recuerda que Bulgaria no ha estado sujeta a un procedimiento de déficit excesivo desde 2012. En concreto, el déficit presupuestario de las administraciones públicas del país se situó en el 3% del PIB en 2024, es decir, en el nivel del valor de referencia del 3%.

Asimismo, la ratio de deuda bruta de las administraciones públicas sobre el PIB se situó en el 24,1%, muy por debajo del valor de referencia del 60%, y se ha mantenido muy por debajo del 60% del PIB durante los últimos 20 años.

En cuanto al criterio del tipo de cambio, el lev búlgaro participó en el MTC II durante el período de referencia bienal comprendido entre el 20 de mayo de 2023 y el 19 de mayo de 2025. Durante dicho período, el lev no mostró ninguna desviación del tipo de cambio central de 1,95583 levs por euro.

De este modo, el informe señala que Bulgaria ha cumplido prácticamente todos sus compromisos posteriores a la adhesión al MTC II, aunque señala que es necesario seguir avanzando para subsanar las deficiencias pendientes en materia de lucha contra el blanqueo de capitales y la financiación del terrorismo.

Por otro lado, los tipos de interés a largo plazo en Bulgaria se situaron en el 3,9% de media durante el período de referencia comprendido entre mayo de 2024 y abril de 2025, por lo que se situaron por debajo del valor de referencia del 5,1% para el criterio de convergencia de tipos de interés.

Por último, en cuanto a la compatibilidad de la legislación nacional, el informe apunta que la legislación búlgara es compatible con los Tratados y los Estatutos del Eurosistema, tal como exige el artículo 131 del Tratado.

 

El Banco Central Europeo (BCE) aspira a impulsar una mejora de la eficiencia de su labor supervisora en el marco de la reforma en curso del Proceso de Revisión y Evaluación Supervisora (PRES), aunque la presidenta del Consejo de Supervisión de la entidad, Claudia Buch, ha advertido de que "no habrá un Big Bang".

Durante su intervención en una conferencia en Berlín, la máxima responsable del área supervisora del BCE ha señalado que la reforma del PRES se completará el próximo año, sobre la base del marco de tolerancia al riesgo introducido en 2023, añadiendo que la institución pretende ampliar los objetivos de la reforma para mejorar aún más la eficiencia y el enfoque basado en el riesgo en todas las actividades supervisoras.

"No habrá un 'Big Bang'", ha anticipado la alemana, para quien es necesario un cambio en la cultura supervisora para llevar a cabo con éxito la agenda de reformas, incluyendo la mejora de la coordinación entre las autoridades nacionales competentes y el BCE.

Entre los objetivos fundamentales de la reforma del PRES, Buch ha señalado la necesidad de enfocar las evaluaciones de riesgo, simplificando la comunicación de los resultados para los bancos con perfiles de riesgo bajos y estables; la mejora de la integración de las actividades de supervisión; el uso de todas las herramientas de supervisión con el fin de actuar con mayor rapidez para remediar los hallazgos críticos en los bancos; mejorar la comunicación; la simplificación del enfoque para establecer los requisitos de capital del Pilar 2; mejorar el uso de los sistemas informáticos y los análisis para que la interacción entre bancos y supervisores sea más eficaz.

Sobre la base de la experiencia de los supervisores de todo el sistema y la retroalimentación de los bancos, la entidad está trabajando también en mejorar la toma de decisiones y aprovechar la digitalización, así como el ámbito de los modelos internos para que los bancos evalúen los riesgos y mantengan niveles adecuados de capital.

Asimismo, en cuanto a decisiones relacionadas con el capital se incluyen las aprobaciones supervisoras para la recompra de acciones, la ejecución de instrumentos de capital de nivel 1 adicional y de nivel 2, y la inclusión de beneficios provisionales en el capital CET1

"Si bien estas decisiones son importantes para preservar unas posiciones de capital sólidas, los procesos subyacentes suelen consumir muchos recursos. Estamos mejorando nuestros procedimientos internos para que sean más rápidos y estén más basados en el riesgo, incluso mediante el uso de herramientas digitales", ha explicado Buch, destacando que, para los bancos, esto se traducirá en expectativas más claras, plantillas más estandarizadas y plazos de entrega más rápidos.

En conclusión, la presidenta del Consejo de Supervisión del BCE ha subrayado la dificultad de "dibujar una línea clara entre la simplificación y la desregulación", recordando que las reglas actuales no están ahí porque el marco se haya hecho intencionalmente demasiado complejo, sino que las reglas y procedimientos están por una razón.

De este modo, ha advertido de que las mejoras no deben realizarse a expensas de estándares más débiles que expongan a los depositantes y contribuyentes a un mayor riesgo, por lo que considera que asegurar que la simplificación no debilite la resiliencia "requiere una agenda de reforma europea".

"Como supervisores, no podemos actuar solos: el BCE no es una autoridad reguladora. Se necesitan decisiones políticas para armonizar las reglas nacionales que son relevantes para los bancos de toda Europa", ha planteado Buch, añadiendo que esto promovería el mercado único y la integración financiera transfronteriza