The Flow Show: "Sell Signal Ends" · Michael Hartnett, BofA Global Research · 15 oct 2026
Resumen
BofA da por terminada la señal de venta (sell signal) del Bull & Bear. Su indicador baja de 8,1 a 7,4, por debajo del umbral de 8,0 que había activado la señal el 26 de mayo. Mantiene, sin embargo, una postura de "risk-off" para las próximas 3-4 semanas. Los motivos son el rendimiento real del 3% a 10 años, la posible subida de tipos de la Fed el 28 de octubre, el petróleo y las tensiones geopolíticas, el riesgo electoral y el castigo a quienes gastan y prestan dinero para la IA. Los flujos siguen siendo de récord hacia renta variable, y las carteras de los clientes privados de BofA tienen la mayor exposición a bolsa de su historia.
Scores on the Doors (rentabilidad en el año). Petróleo +70,0%, acciones de EE. UU. en torno a +13%, bolsa global +10,2%, dólar +3,8%, efectivo +2,9%. En negativo: bonos de alto rendimiento -0,9%, grado de inversión -3,2%, deuda pública -4,4%, oro -4,5% y bitcoin -6,1%. (El número de EE. UU. aparece corrompido en el PDF; la tabla de la pág. 10 da +13,6% a 14 oct.)
The Biggest Picture. El verano de sentimiento alcista extremo termina, pero los inversores no están infraponderados en riesgo. 2026 es año récord de entradas anualizadas en bolsa global ($1,3 billones), bolsa de EE. UU. ($636.000 M), bonos de grado de inversión ($480.000 M), fondos tecnológicos ($196.000 M) y bolsa de Corea ($76.000 M). Y es récord de salidas de los fondos de consumo ($18.000 M).
The Price is Right. La bajada de rentabilidades de los bonos en octubre debería mejorar la amplitud bursátil en el cuarto trimestre, con muchas acciones "sobrevendidas". En el S&P 500, 355 valores cotizan un 10% por debajo de sus máximos de 52 semanas, 188 un 20% por debajo y 93 un 30% por debajo.
Tale of the Tape. La rupia india, la rupia indonesia y la lira turca están en o cerca de mínimos históricos, y el yen a un 3% de mínimos de 40 años. Son países con 2.000 millones de habitantes en conjunto y depreciaciones extremas en cinco años (lira -81%, yen -28%, rupia -21%, rupia indonesia -21%).
Flujos de la semana. Entran $64.500 M en bolsa y $11.800 M en bonos; $100 M en oro; salen $600 M de cripto y $53.100 M de efectivo.
Flows to Know
- Bonos del Tesoro: $3.600 M, 16.ª semana de entradas, la racha más larga desde agosto de 2024.
- Grado de inversión: $3.500 M, con ritmo récord anualizado ($480.000 M).
- Bolsa global: $64.500 M. Bolsa de EE. UU.: $39.100 M. Tecnología: $10.700 M.
- Bolsa emergente: $17.700 M, lo más desde julio ($8.600 M a China y un récord de $4.700 M a Brasil en dos semanas).
- Corea: $1.100 M de entrada. Por cada $100 de entrada en el año, solo han salido $7 desde el máximo de agosto, mientras el KOSPI cae un 30% desde el máximo de junio.
Clientes privados de BofA. Tienen $4,7 billones bajo gestión: 66,4% en bolsa (récord), 17,1% en bonos (casi mínimo) y 9,3% en efectivo (mínimo récord). Siguen comprando acciones, pero ya aumentan bonos (+$11.000 M en Tesoro a 2-10 años desde el primer trimestre y +$4.500 M en letras desde junio). En ETF, en cuatro semanas compran bonos municipales, préstamos bancarios e industriales, y venden consumo básico, deuda emergente y consumo discrecional.
Indicador Bull & Bear (B&B). Cae de 8,1 a 7,4 por el deterioro de la amplitud de los índices globales, posiciones bajistas de los hedge funds en petróleo y futuros del S&P 500, menos optimismo en oro y menores flujos a deuda de alto rendimiento y emergente. Lo compensan parcialmente las entradas en tecnología. El "viejo" B&B baja a 5,1 desde 5,6 la semana pasada, con un pico reciente de 8,0 el 1 de septiembre. En el gráfico histórico de la pág. 9 los mínimos son 0,4 (mar-23) y 0,0 (mar-20 y oct-22).
Regla de amplitud (Breadth Rule). Un neto del 52% de los índices bursátiles globales está "sobrevendido" (bajo sus medias de 50 y 200 días), lo más desde abril de 2025. La señal de compra se activaría con un 88%. BofA lo ve difícil a corto plazo, salvo que caigan entre un 6% y un 10% los índices "sobrecomprados" de EE. UU., Taiwán y Brasil.
Our View (visión de BofA)
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Risk-off 3-4 semanas. Lo justifican el rendimiento real del 3%, la necesidad de que la Fed suba el 28 de octubre, EE. UU./Irán/Rusia/Ucrania/petróleo, el riesgo creciente de un "barrido demócrata" en las legislativas y la evolución de quienes gastan y prestan en IA (PSP, BIZD, CDS de Oracle).
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Subida de la Fed y suelo. Esperan una subida en octubre para recuperar credibilidad (66 meses seguidos con IPC por encima del 2%). Con ello el rendimiento largo del Tesoro bajaría otros 20 puntos básicos, lo que limitaría la caída de los activos de riesgo mientras cedan los temores de financiación de la IA. Tras las legislativas, no prevén nuevas disputas grandes EE. UU.-China (Xi y Trump se reúnen el 18 de nov en Shenzhen y el 14 de dic en Miami).
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Posicionamiento. Añaden exposición a beneficiarios del "pico de rentabilidades": small caps, inmobiliario cotizado y, sobre todo, consumo discrecional (la encuesta de octubre muestra la mayor infraponderación desde julio de 2008). No añaden tecnología (los gestores están en su mayor sobreponderación desde agosto de 2020 y la burbuja de IA en 2027 ya es consenso). A largo plazo mantienen oro, materias primas y emergentes, y aconsejan reducir las infraponderaciones seculares en bonos y China.
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Escenario 2027. Macro y mercados seguirán dominados por la IA. Vigilan los precios de semiconductores (nuevas subidas, alcistas) y descuentan que sigue la carrera de gasto en IA entre EE. UU. y China, con el Gobierno de EE. UU. sin dejar que bonos o bolsa la frenen. Los inversores volverían a tecnología a mitad de noviembre y entrarían en 2027 deshaciendo posiciones cortas en bonos tecnológicos. Un giro a la baja en precios de chips señalaría más tensión en el crédito de IA, techo del crecimiento del gasto en IA y un PIB nominal inferior al esperado en 2027. Los retornos del año próximo vendrían de ingresos (cupones, dividendos) y no de revalorización.
Saludos
