Put Credit Spread: qué es, cómo funciona y cuánto se arriesga
Put Credit Spread: qué es, cómo funciona y cuánto se arriesga
El Put Credit Spread consiste en vender una put y comprar otra de strike inferior como seguro: cobras una prima neta y tu pérdida máxima queda fijada de antemano (diferencia de strikes menos prima). Ejemplo completo, tabla de resultados, ratio riesgo/recompensa real y gestión de la posición.
El Put Credit Spread (también llamado Bull Put Spread) es una estrategia de opciones que consiste en vender una put y comprar simultáneamente otra put de strike inferior con el mismo vencimiento, cobrando una prima neta. La forma más intuitiva de entenderla: estás vendiendo riesgo de caída, pero comprando a la vez un seguro que fija de antemano tu pérdida máxima. Con una put vendida en 95 $ y otra comprada en 90 $ por una prima neta de 1,50 $, tu beneficio máximo es 150 $ por contrato y tu pérdida máxima queda limitada a 350 $, pase lo que pase con la acción mientras la estructura siga intacta. En esta guía verás cómo se construye, cuánto se gana y se pierde en cada escenario, cómo elegir strikes y vencimiento, qué papel juegan la volatilidad y el tiempo, y cómo gestionar la posición.
¿Qué es un Put Credit Spread en opciones?
Un Put Credit Spread es una estrategia de opciones que implica vender una opción put y, al mismo tiempo, comprar otra opción put con el mismo vencimiento pero a un precio de ejercicio (strike) inferior. La put comprada es la que te sirve de cobertura: es el seguro que limita la pérdida.
Sobre los nombres, para que no haya confusión: Put Credit Spread, Bull Put Spread y Bull Put Credit Spread son la misma estrategia. "Credit" alude a que cobras una prima neta al abrirla; "Bull" a su sesgo neutral-alcista. En la literatura americana verás más "bull put spread"; entre traders de habla hispana, "put credit spread".
Para hacerlo más visual, su representación gráfica quedaría de la siguiente manera:
¿Cómo es una Put Credit Spread?
¿De qué problema nace esta estrategia? Partamos de la venta de puts (naked o cash-secured). Cuando vendes una put, recibes una prima a cambio de la obligación de comprar el activo al strike si te asignan, cotice donde cotice el activo. Tu exposición es esencialmente la del strike menos la prima, y debes tener ese capital disponible (o margen). Si vendes puts sobre varios activos, o el nominal es alto, el capital comprometido crece rápido y no tienes ninguna protección estructural frente a una caída fuerte.
El Put Credit Spread resuelve exactamente eso añadiendo la put comprada. ¿Qué consigues?
Definir tu pérdida máxima de antemano: la put comprada te da el derecho a vender al strike inferior aunque el precio siga cayendo. Tu pérdida máxima queda fijada en la diferencia entre strikes menos la prima neta cobrada — ni un dólar más, mientras la estructura permanezca intacta hasta el cierre o el vencimiento.
Cobrar una prima neta: la put vendida (strike más alto) vale más que la put comprada (strike más bajo), así que la operación te da un crédito. De ahí el nombre.
Comprometer menos capital: el margen exigido suele corresponder a la pérdida máxima definida, muy inferior al de una put vendida sin cobertura. Ahora bien, cuidado con la lectura fácil: menos capital requerido no significa menos riesgo en términos relativos ni mejor operación. Cobras menos prima y puedes perder varias veces lo que ingresas; lo que cambia es que el riesgo está acotado y definido, no que sea pequeño.
¿Qué debo esperar del mercado para hacer un Put Credit Spread?
El Put Credit Spread es una estrategia de sesgo neutral a moderadamente alcista. El escenario que buscas es que el subyacente termine al vencimiento por encima del strike de la put vendida — y ahí está una de sus virtudes: no necesitas acertar la dirección. Ganas el beneficio máximo si el precio sube, si se queda quieto e incluso si baja moderadamente sin alcanzar tu strike vendido. Lo único que te hace daño es una caída que lo atraviese.
¿Qué deberías hacer?
Teniendo esto en cuenta, lo ideal para abrir una posición de Put Credit Spread es definir los niveles técnicos de soporte en el gráfico de la acción y buscar un strike para la Put vendida por debajo de este soporte.
Un matiz importante sobre esa regla: los soportes son una herramienta de referencia, no una garantía. El precio no está obligado a respetar ningún nivel técnico, y menos ante un resultado empresarial o un gap. El soporte te ayuda a situar el strike; no sustituye al cálculo de la pérdida máxima ni al dimensionamiento de la posición.
Ejemplo numérico completo de un Put Credit Spread
Una acción cotiza a 100 $. El inversor, con el mismo vencimiento en ambas patas:
Vende 1 put strike 95 $ y cobra 2,50 $ por acción.
Compra 1 put strike 90 $ y paga 1,00 $ por acción.
La prima neta es 2,50 − 1,00 = 1,50 $ por acción; con el multiplicador de 100 acciones, 150 $ por contrato. La diferencia entre strikes es 95 − 90 = 5 $.
Beneficio máximo, pérdida máxima y break-even
Beneficio máximo = prima neta recibida → 1,50 $/acción = 150 $ por contrato.
Pérdida máxima = diferencia entre strikes − prima neta → 5 − 1,50 = 3,50 $/acción = 350 $ por contrato.
Break-even = strike de la put vendida − prima neta → 95 − 1,50 = 93,50 $.
Las fórmulas se expresan por acción y se multiplican después por el multiplicador del contrato (100 en opciones sobre acciones de EE. UU.). No confundas el beneficio máximo con la rentabilidad sobre el capital en riesgo, ni el capital en riesgo con el margen exacto que exige tu bróker: suelen coincidir aproximadamente en spreads definidos, pero conviene verificarlo antes de operar.
Los tres escenarios al vencimiento
Escenario 1 — el subyacente termina por encima de 95 $ (por ejemplo, en 100 $): ambas puts expiran sin valor. Resultado: +150 $, el beneficio máximo.
Escenario 2 — termina entre ambos strikes (por ejemplo, en 92 $): la put vendida está dentro de dinero y la comprada expira sin valor. Pérdida = (95 − 92) − 1,50 = 1,50 $/acción = −150 $. La pérdida crece progresivamente a medida que el precio se acerca al strike inferior.
Escenario 3 — termina por debajo de 90 $ (por ejemplo, en 85 $): ambas puts están dentro de dinero. La put comprada te da derecho a vender en 90 $ lo que la vendida te obliga a comprar en 95 $, de modo que la caída adicional por debajo de 90 $ ya no te afecta. Resultado: −350 $, la pérdida máxima. Por eso decimos que la put comprada es el seguro: fija el suelo.
Precio del subyacente al vencimiento
Resultado por contrato
Por encima de 95 $
+150 $ (beneficio máximo)
En 95 $
+150 $ (beneficio máximo)
Entre 93,50 y 95 $
Beneficio parcial (de 0 a +150 $)
En 93,50 $
0 $ (break-even)
Entre 90 y 93,50 $
Pérdida parcial (de 0 a −350 $)
Por debajo de 90 $
−350 $ (pérdida máxima)
Relación riesgo/recompensa y probabilidad de éxito
En el ejemplo anterior arriesgas 350 $ para intentar ganar 150 $: un ratio beneficio/riesgo de 150/350 ≈ 0,43, es decir, arriesgas unos 2,3 $ por cada dólar de beneficio potencial. Esta asimetría no es un defecto del ejemplo: es la característica estructural de las estrategias de venta de prima con alta probabilidad de beneficio. Ganas poco muchas veces y pierdes bastante pocas veces. Una probabilidad de éxito elevada no es sinónimo de bajo riesgo: una sola pérdida máxima puede borrar varias operaciones ganadoras.
Para estimar esa probabilidad, muchos operadores usan la delta de la put vendida como aproximación de la probabilidad de que expire dentro de dinero (una put de delta 0,20 ≈ 20% aproximado de acabar ITM), o la probability of profit (POP) que calculan las plataformas. Son referencias útiles, pero probabilidad estimada ≠ garantía: derivan de los precios de mercado y de supuestos estadísticos que la realidad no está obligada a cumplir, y la delta tampoco es exactamente esa probabilidad. No existe "la delta correcta" universal para vender el spread.
¿Cómo elegir los strikes y el vencimiento?
La selección del strike de la put vendida no debería reducirse a "debajo del soporte" ni a "donde más prima hay". Los factores a poner en la balanza: el precio actual y la distancia al strike, los niveles técnicos como referencia, la volatilidad implícita (primas altas = el mercado descuenta movimiento amplio), la delta como aproximación del riesgo, la liquidez y el bid-ask de ambas patas, el calendario de resultados empresariales y eventos macro (aumentan el riesgo de gap; no es obligatorio evitarlos, pero sí saber que están ahí), la relación beneficio/riesgo resultante y el capital que estás dispuesto a perder si sale mal.
Sobre la distancia entre strikes, el trade-off es directo: un spread estrecho (por ejemplo 2,5 $) limita más la pérdida máxima y exige menos capital, a cambio de menos prima; un spread amplio (10 $ o más) cobra más prima pero se aproxima al comportamiento de una put vendida sin cobertura, con más pérdida máxima y más capital en riesgo. Ninguno es "mejor": son perfiles distintos de la misma decisión.
Sobre el vencimiento: los cortos (semanales) aceleran el time decay y permiten reposicionarse a menudo, a cambio de más sensibilidad a movimientos bruscos, más operaciones y más comisiones; los mensuales equilibran prima, liquidez y gestión; los largos cobran más prima absoluta pero exponen la posición a más eventos y el tiempo corre despacio al principio. No hay un número de días universalmente óptimo: depende de tu disponibilidad de gestión y del calendario de eventos del subyacente.
Las griegas del Put Credit Spread: theta, vega y delta
Tres griegas explican el comportamiento del spread antes del vencimiento:
Theta (tiempo): en general, el paso del tiempo favorece al credit spread si lo demás no se mueve, porque el valor temporal de la put vendida se erosiona más rápido que el de la comprada. Pero no lo simplifiques a "cada día ganas dinero": el valor del spread también depende del precio del subyacente, la volatilidad y la oferta y demanda de cada pata.
Vega (volatilidad): la volatilidad implícita alta encarece las primas, lo que favorece al abrir la posición (cobras más por el mismo riesgo nominal); si después la volatilidad cae, el spread se abarata y puedes recomprarlo con beneficio. La otra cara: una volatilidad alta suele reflejar un riesgo real de movimiento fuerte, y si sube tras abrir, tu posición pierde valor a mercado aunque el precio no se haya movido.
Delta (dirección): el spread tiene delta neta positiva: se beneficia de subidas y sufre con caídas, con una sensibilidad menor que la de una put vendida sola gracias a la pata comprada.
¿Cómo se hace un Put Credit Spread en Interactive Brokers?
La venta y la compra de las puts deben ejecutarse de manera simultánea, como una sola orden de spread con precio límite sobre la prima neta. Así eliminas el riesgo de que el precio se mueva entre una pata y otra (legging risk) y controlas el crédito que realmente cobras — importante porque el bid-ask de cada pata puede hacer que el precio real difiera del teórico de pantalla; en opciones poco líquidas (poco volumen y bajo open interest), un spread aparentemente atractivo puede dejar de serlo tras cruzar dos horquillas.
Habilitar el creador de estrategias en la cadena de opciones
Paso 1: Abrimos la cadena de opciones de IBKR
Paso 2: Compra y venta de puts
Como observamos, efectuamos la venta de la put (color rojo) y la compra de la put (color azul) en el strike inferior (put de cobertura), de forma simultánea.
Seleccionamos una cadena de opciones, por ejemplo, la de vencimiento a 46 días.
Supongamos que AMD (AMD) está cotizando a $177,79. En el strike a $145 indicamos vender una put (marcado en rojo) y en el strike inferior, $140, señalamos comprar put (marcado en azul)
Paso 2: seleccionamos el strike call y put para armar la estrategia
Paso 3: Crear orden Put Credit Spread
Clicamos en el botón enviar orden y visualizamos los parámetros de la operación antes de confirmarla. En esta estrategia siempre utilizamos órdenes tipo límite.
Paso 3: Ejecutar orden de Put Credit Spread
Revisa la descripción de la orden, la cantidad (verifica que te da crédito) y el margen (si utilizas). Una vez confirmado que los parámetros están correctos presionamos el botón "Desactivar y transmitir" para enviar la orden.
Analizando el gráfico de AMD observamos que el precio de la acción está en una tendencia alcista marcada por la línea verde en el gráfico. En el nivel de $151 la acción tiene un soporte que antes era una resistencia. Las velas de los últimos días nos muestran que el precio ha rebotado al alza en la línea de tendencia alcista, lo que sugiere (sin garantizarlo) que el precio podría mantenerse por encima del soporte de $150 durante la operación.
Ejemplo de Put Credit Spread con AMD
Ante esta situación, supongamos que vendemos el Put Credit Spread descrito en las imágenes del apartado anterior:
Vendemos la put en $145 por $1,63
Compramos la put de $140 por $1,11
Lo que hace que:
Ingreso neto = $1,63 − $1,11 = $0,52 por acción. Como el contrato es por 100 acciones:
Pérdida máxima (capital en riesgo): 5 − 0,52 = $4,48 por acción = $448 por contrato
Rentabilidad sobre el capital en riesgo si sale bien: 0,52/4,48 = 11,61%
Fíjate en la otra cara de ese 11,61%: el ratio beneficio/riesgo es 52/448 ≈ 0,12 — arriesgas unos 8,6 dólares por cada dólar de beneficio potencial. Es el peaje habitual de vender spreads lejos del dinero con alta probabilidad de éxito.
Sobre la anualización: dividir el 11,61% entre los 46 días de la operación y multiplicar por 365 da en torno a un 92%. Esa cifra es solo una herramienta matemática para comparar operaciones de distinta duración entre sí — nunca una rentabilidad esperada ni proyectable. Presupone que podrías repetir la misma operación en las mismas condiciones todo el año, y no incorpora las operaciones perdedoras (recuerda: una sola pérdida máxima de $448 borra más de ocho operaciones ganadoras de $52), los cambios de volatilidad, las comisiones, los impuestos ni los periodos sin oportunidades equivalentes. Ninguna estrategia de venta de prima produce ese tipo de cifras de forma sostenida.
Asignación, gaps y pin risk: los riesgos operativos que debes entender
La pérdida máxima "de manual" está garantizada mientras la estructura de las dos opciones permanezca intacta. Los sustos llegan por la parte operativa, y conviene separar bien los conceptos:
Asignación. Las opciones sobre acciones de EE. UU. son de estilo americano: el comprador de tu put vendida puede ejercer en cualquier momento, no solo al vencimiento. La asignación anticipada es poco habitual mientras la opción conserva valor temporal, pero es posible si queda muy dentro de dinero. Si te asignan la put vendida, compras 100 acciones al strike; tu put comprada sigue viva y mantiene la cobertura (puedes ejercerla o vender las acciones y cerrar la put), de modo que la pérdida sigue acotada — aunque necesitarás capital o margen transitorio para la posición de acciones.
Pin risk al vencimiento. El escenario delicado es llegar a la expiración con el precio entre los dos strikes: la put vendida ITM se ejerce (te asignan las acciones) y la comprada expira sin valor. Si no haces nada, el lunes tienes 100 acciones compradas al strike... sin seguro. Si la acción abre con un gap bajista, la pérdida de esa posición de acciones puede superar la pérdida máxima teórica del spread — no porque la estructura estuviera mal calculada, sino porque la estructura ya no existe. Por eso la práctica habitual es cerrar el spread antes de la expiración cuando la put vendida está en juego.
Liquidación física vs. efectivo. Este riesgo aplica a opciones con liquidación física (acciones y ETFs, donde la asignación entrega títulos). Las opciones sobre índices al estilo europeo con liquidación en efectivo (como las de índices en Eurex o las index options americanas cash-settled) no entregan acciones: solo pueden ejercerse al vencimiento y se liquidan por diferencias, así que no hay posición residual que gestionar. Comprueba siempre las reglas del producto concreto y de tu bróker.
¿Qué pasa según dónde termine el precio? Escenarios
Escenario 1: El precio sube o se mantiene por encima del strike de la put vendida
Si el precio sube o se mantiene por encima del strike de la put vendida, ganas la prima neta recibida.
En nuestro ejemplo, si AMD se mantiene por encima de $145 al vencimiento, ambas opciones expiran sin valor y te quedas con los $52.
Escenario 2: El precio baja y se queda entre los dos strikes
Si baja, pero no más allá del strike de la put comprada, tus pérdidas están limitadas.
La pérdida por acción = (strike vendido − precio del subyacente al vencimiento) − prima neta cobrada.
Ejemplo: si el precio de la acción en la expiración es de $143, la pérdida teórica = (145 − 143) − 0,52 = $1,48 por acción.
En opciones con liquidación en efectivo (índices), ese sería el resultado final. En acciones y ETFs, recuerda el pin risk explicado arriba: si dejas expirar la put vendida ITM te asignarán las acciones, y el resultado final dependerá del precio al que puedas venderlas después.
Escenario 3: El precio cae por debajo del strike de la put comprada
Ambos strikes quedan dentro de dinero y la pérdida queda limitada a la diferencia entre strikes menos la prima neta.
Siguiendo el ejemplo, si AMD cae por debajo de $140 en la expiración: pérdida máxima = (145 − 140) − 0,52 = $4,48 por acción ($448 por contrato), cotice AMD a $139 o a $100. La put comprada absorbe toda la caída adicional: ese es su trabajo como seguro.
¿Qué hacer si el spread va en pérdidas... o en ganancias?
Si va en contra, las alternativas son: mantener hasta vencimiento (si la tesis sigue en pie y el tamaño de la pérdida máxima ya estaba asumido), cerrar y aceptar la pérdida parcial (a menudo lo más sano cuando el precio atraviesa el strike vendido), rolar (cerrar el spread y abrir otro con strikes más bajos y/o más plazo) o ajustar la estructura. Sé escéptico con el rolo sistemático: rolar no elimina la pérdida — la recompra en pérdidas ya es real, y el nuevo spread es una decisión de inversión nueva que debe sostenerse por sus propios méritos, no por la necesidad emocional de "recuperar". A veces la mejor gestión es no hacer nada (la pérdida máxima ya está definida y dimensionada); otras, el riesgo restante ya no compensa.
Si va a favor, no es obligatorio esperar al último día. Cuando ya has capturado una parte importante del crédito (muchos operadores cierran al alcanzar el 50-75% del beneficio máximo), el criterio útil es comparar beneficio potencial restante vs. riesgo restante: quedarte el último 20% del crédito exponiéndote toda la última semana a un gap suele ser mal negocio. Cerrar antes también elimina de raíz el pin risk.
Put Credit Spread vs. venta de put desnuda y vs. Put Debit Spread
Frente a la venta de put sin cobertura: la put desnuda (o cash-secured) cobra más prima, puede tener sentido si tu objetivo es quedarte las acciones (es la puerta de entrada de la Wheel Strategy) y expone todo el tramo de caída hasta cero, con más capital o margen comprometido. El Put Credit Spread cobra menos prima, tiene la pérdida acotada por construcción, exige menos capital y no busca la asignación: es una apuesta limpia a "el precio no caerá de aquí". Recuerda el matiz: menos capital requerido no significa menos riesgo relativo — la pérdida máxima del spread sigue siendo varias veces la prima cobrada.
Frente al Put Debit Spread, son estructuras conceptualmente opuestas:
¿Qué otras estrategias de opciones puedo hacer con los Put Credit Spreads?
El Put Credit Spread es además un ladrillo con el que se construyen estrategias más complejas:
Iron Condor: combina Put Credit Spread y Call Credit Spread. Estrategia neutral para cuando esperas que el precio se mantenga en un rango lateral entre el strike de la put vendida y el de la call vendida.
Butterfly Spread: estrategia avanzada que combina Put Credit Spread y Put Debit Spread con las puts vendidas en el mismo strike y las compradas equidistantes. Se utiliza cuando se espera que el precio se mueva poco durante la vida de los contratos.
Ratio Spread: combina un Put Credit Spread con la compra de una put adicional en el mismo strike que la put comprada, buscando mayor protección si el precio cae por debajo de ese nivel. Puede iniciarse con crédito o con débito.
En ese mismo universo conviven la Cash-Secured Put (la venta de put con el efectivo reservado, hermana "sin seguro" de esta estrategia) y la Covered Call; si quieres el mapa completo, aquí tienes cinco estrategias para comenzar a invertir con opciones.
Ventajas, desventajas y errores frecuentes
Ventajas: riesgo máximo definido desde el primer minuto; menos capital requerido que la venta de puts sin cobertura; puede ganar en mercado lateral, alcista e incluso levemente bajista; estructura sencilla una vez entendida.
Desventajas: beneficio máximo limitado a la prima; la pérdida máxima suele ser un múltiplo de la prima cobrada (riesgo de cola frecuentemente subestimado); sensible a la volatilidad; riesgo de asignación y pin risk en liquidación física; exige entender opciones y gestionar posiciones; las horquillas se comen parte del crédito en subyacentes poco líquidos.
Los 10 errores más habituales:
1. Buscar únicamente primas altas (volatilidad alta = riesgo real de movimiento).
2. Confundir probabilidad de éxito alta con ausencia de riesgo.
3. Ignorar el riesgo de cola: una pérdida máxima borra muchas primas.
4. No calcular la pérdida máxima antes de enviar la orden.
5. Olvidar el multiplicador del contrato (×100).
6. Ignorar el bid-ask spread y ejecutar a mercado.
7. Dimensionar en exceso: demasiados contratos para el tamaño de la cuenta.
8. No mirar el calendario de resultados y eventos del subyacente.
9. Rolar sistemáticamente posiciones perdedoras como si la pérdida desapareciera.
10. Anualizar una operación puntual y asumir que esa rentabilidad puede repetirse.
Comisiones, fiscalidad y con qué bróker operar spreads desde España
El resultado real llega después de comisiones (aquí se pagan por dos patas, al abrir y a menudo al cerrar), horquillas, posibles costes de margen y divisa, e impuestos: en España, con carácter general, los resultados de opciones tributan como ganancias y pérdidas patrimoniales en la base del ahorro del IRPF, y cada opción computa como operación independiente. Para importes relevantes o casuísticas de integración, consulta con un asesor fiscal.
En cuanto al bróker, necesitas uno que permita vender opciones y operar spreads como orden combinada. Para spreads sobre índices europeos y futuros, un bróker como iBroker: regulado por la CNMV, fondos cubiertos por el FOGAIN hasta 100.000 €, comisiones desde 0,75 €/contrato según mercado (MEFF, Eurex, CME Group, CBOE e ICE), griegas y precio teórico en tiempo real para construir estrategias, integración con TradingView y Visual Chart, y premio Rankia al mejor bróker de opciones y futuros en 2023 y 2024 — con la ventaja añadida de que las opciones sobre índices de Eurex liquidan en efectivo, lo que elimina el pin risk de la asignación física. Puedes leer nuestro análisis completo de iBroker o abrir cuenta en iBroker. Para spreads sobre acciones estadounidenses como el ejemplo de AMD, Interactive Brokers (arriba) o las alternativas de nuestro ranking de mejores brókers para operar con opciones son las vías habituales; contrasta comisiones en el comparador de brókers.
La opinión de la comunidad Rankia
En Rankia, los credit spreads se han diseccionado con operativa real. Erik Németh, autor del blog Opción Maestro, lo resume con una advertencia que encaja de lleno con la gestión que hemos visto:
"El credit spread no es una operación que se pone y se deja hasta la expiración sin supervisar e intervenir (como, por ejemplo, la Put corta asegurada con efectivo). Cuando el subyacente vaya contra nuestra, debemos intervenir y ajustar la operación." — Erik Németh [blog Opción Maestro en Rankia]
¿Qué es un Put Credit Spread? Una estrategia de opciones que vende una put y compra otra de strike inferior con el mismo vencimiento, cobrando una prima neta y con la pérdida máxima definida de antemano.
¿Qué diferencia hay entre Put Credit Spread y Bull Put Spread? Ninguna: son dos nombres de la misma estrategia. "Credit" alude a la prima neta cobrada y "Bull" a su sesgo neutral-alcista.
¿Cuánto se puede ganar con un Put Credit Spread? Como máximo, la prima neta cobrada al abrirlo. En el ejemplo de esta guía, 150 $ por contrato.
¿Cuál es la pérdida máxima? La diferencia entre strikes menos la prima neta, multiplicada por 100. Con strikes 95/90 y prima de 1,50 $: 350 $ por contrato — mientras la estructura llegue intacta al cierre o a una liquidación en efectivo.
¿Cómo se calcula el break-even? Strike de la put vendida menos la prima neta. En el ejemplo: 95 − 1,50 = 93,50 $.
¿Qué pasa si el precio cae por debajo de los dos strikes? Ambas puts quedan dentro de dinero y el resultado es la pérdida máxima, caiga lo que caiga el subyacente por debajo del strike comprado.
¿Qué ocurre si me asignan la put vendida? Compras 100 acciones al strike. La put comprada sigue viva y mantiene la cobertura; el riesgo aparece si dejas expirar la comprada sin valor y te quedas las acciones sin seguro (pin risk).
¿Qué delta elegir para la put vendida? No hay una delta universal. Deltas bajas (0,15-0,20) dan más probabilidad de éxito y menos prima; deltas más altas, lo contrario. La delta es una aproximación de probabilidad, no una garantía.
¿Es rentable el Put Credit Spread? Puede serlo con buena selección y gestión, pero su matemática es de muchas ganancias pequeñas y pocas pérdidas grandes: la rentabilidad depende de que las segundas no se coman a las primeras. Desconfía de rentabilidades anualizadas espectaculares.
En definitiva, el Put Credit Spread es la forma disciplinada de vender riesgo de caída: cobras por asumir que el precio no atravesará tu strike, y pagas un seguro que fija tu peor escenario de antemano. Bien dimensionado, con strikes coherentes y una gestión que no deje expirar posiciones en peligro, es una de las estructuras más versátiles del arsenal de opciones — siempre que nunca pierdas de vista que la prima que cobras es pequeña comparada con lo que arriesgas.
Este artículo tiene carácter informativo y educativo. No constituye recomendación de inversión ni asesoramiento financiero. Las opciones son productos complejos: la venta de opciones implica obligaciones y puede generar pérdidas significativas. Para decisiones de inversión relevantes, consulta con un asesor financiero registrado en la CNMV.
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